2020年半年度报告点评：北美客户已批量供货，各业务全面发展助力业绩再创新高
敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年7月18日 长信科技（300088.SZ） 电子行业 北美客户已批量供货，各业务全面发展助力业绩再创新高 ——长信科技（300088.SZ）2020年半年度报告点评 公司简报 买入（维持） 当前价：11.05元 分析师 刘凯 (执业证书编号：S0930517100002) 021-52523849 kailiu@ebscn.com 联系人 王经纬 0755-23945524 wangjingwei@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)：24.40 总市值(亿元)：269.64 一年最低/最高(元)：8.30/14.00 近3月换手率：408.37% 股价表现(一年) 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 40.37 45.56 117.41 绝对 19.63 20.68 92.78 资料来源：Wind 事件： 公司发布2020半年度报告，2020年上半年实现营业收入31.10亿元，同比减少3.70%，其中第二季度营业收入17.61亿元，同比增长12.01%；公司上半年实现归母净利润4.91亿元，同比增加11.37%，其中第二季度归母净利润2.98亿元，同比增长10.24%。 点评： ◆业绩创上市来新高，各项财务指标保持良好 2020年上半年公司收入下降主要原因为占销售收入主要贡献的中小尺寸手机显示模组全贴合业务结算模式变化，随着结算模式变化接近完成，公司2020年Q2营业收入同比出现增长；公司各业务板块均处于行业龙头、全产业链优势明显、同客户多业务板块合作继续深化、产品出货量保持增长、精细化管理和规模化生产共同促进了业绩的稳定增长，各项财务指标保持较好水平，主要包括： 资产负债率继续下降，达到26.84%（2019年同期为47.43%），随着业务结算模式和资产结构的进一步优化，未来预计将持续优化、下降； 经营活动产生的净现金流达到5.81亿元，现金流健康； 贷款规模进一步压缩至6.92亿元，同比2019年底下降20.55%； 毛利率保持稳健增长，由2019年底的26.8%提升至目前的27.56%，盈利能力进一步增强。 2020-07-18 长信科技 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 ◆可穿戴、减薄、车载电子应用场景不断拓宽，行业竞争力进一步提升 受益可穿戴市场高景气度，公司可穿戴业务逐渐成为新的利润增长点。作为可穿戴设备显示模组市场龙头企业，公司在领域内深耕细作，赢得了全球知名品牌客户资源，并凭借在行业内较高的知名度和美誉度，持续获取订单能力和全球市占率不断提升。公司持续推进硬屏OLED可穿戴显示模组产能扩张的建设进度，预计在2020年可以达到3.6KK的月产能，并在此基础上根据客户的需求做好进一步扩产的准备。 公司掌握柔性显示模组封装的核心技术，已经向北美消费电子巨头批量出货柔性OLED可穿戴手表用显示模组，样品测试和研制工作稳步进行，相关产品开始备货；作为H客户GT2系列、小米手环5的独家供应商，公司在海外大客户以及安卓市场稳健布局，扩产进度持续加快，单机价值不断提升，使得未来2-3年可穿戴业务全面持续发力。 面板减薄业务新场景加速应用，UTG量产在即。随着柔性OLED的成熟和应用，5G生态下移动终端未来将持续迭代，折叠手机将成为其中的重要细分市场。2019年是全球折叠手机商用元年，三星、华为、Moto等国际一线知名厂商陆续发布了多款折叠屏幕的手机，市场反应热烈。2020年，全球几乎所有移动终端品牌均会陆续发布折叠手机产品，行业生态百花齐放，公司预计未来2年全球折叠手机出货量有望达到千万级。 公司具备柔性可折叠玻璃盖板的全部制造工艺流程，包括玻璃减薄、切割及断面处理、玻璃表面处理等技术。目前和直接客户康宁、肖特、板硝子、旭硝子及知名终端消费电子客户和主流面板厂合作顺利，极限R角满足终端客户高等级需求，已经完成20万次弯折测试、跌落测试等性能测试，量产订单已经在手，UTG业务将在未来为公司面板减薄业务带来持续增长业绩。 车载电子全面发力，高端客户合作加速。公司在车载板块布局早，先发优势明显，目前已经形成了完备的车载显示模组布局，覆盖车载 Sensor、触控模组、盖板、触显一体化模组等产品。公司在车载显示模组产品上技术积累深厚，通过对触控减反玻璃的改性和工艺研发，使车载液晶显示器在光学性能、安全性能、温度适应性等方面均有较大的突破，具有高强度、高信赖性、高抗震等功能，产品竞争力十分突出，触摸屏、LCD、平面盖板都已进入国际一线车厂Tier 1供应链。 车载曲面显示模组市场需求日益增加，众多终端车厂不断提出曲面大尺寸、触控显示一体化的新需求。公司利用在车载触控显示领域成熟的生产工艺和国内先进的设备优势和资源优势，不断整合并开发出应对车载曲面显示模组的高端产品，从而满足终端车厂需求，牢牢占据车载显示领域的优势地位。 ◆加快新项目建设，夯实各业务发展基础 公司上市共计募集资金12.17亿元，2020年上半年投入募集资金2.80亿元，累计使用募集资金9.30亿元用于智能可穿戴一体化显示模组的扩产，目前可穿戴业务产能正在稳步扩张；公司拟投资10亿元在厂区内建设高端显示模组、车载曲面盖板显示模组以及超薄柔性玻璃盖板项目，对应可穿戴、面板减薄以及车载电子业务产能及应用场景的不断扩充，未来将成为公司营收及利润增长的主要驱动力。 国投瑞银 mYeWtUaXnU7NcMbRmOnNsQnNfQmMpQfQmNzRaQmNoOuOoMtQxNmRvN2020-07-18 长信科技 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 ◆盈利预测、估值与评级 公司在触控显示模组的各个细分领域都具有深厚的技术和市场积累，受益于可穿戴市场的快速发展、面板薄化应用场景的不断增加和北美大客户各类面板产品的顺利进展，公司依据下游客户需求持续投入扩大产能，拓宽各业务应用场景，未来营收及利润将持续增长。我们维持对长信科技2020-2022年的归母净利润的预测为1.14、1.44和1.62亿元，对应EPS为0.47、0.59和0.67元，当前股价11.05元对应2020年的24倍PE，维持“买入”评级。 ◆风险提示：可穿戴市场发展不及预期；海外疫情影响大客户需求；柔性OLED产能扩张不及预期。 业绩预测和估值指标 指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 9,615 6,024 9,507 12,538 14,122 营业收入增长率 -11.66% -37.35% 57.83% 31.88% 12.63% 净利润（百万元） 712 845 1,138 1,441 1,620 净利润增长率 30.79% 18.74% 34.61% 26.59% 12.48% EPS（元） 0.31 0.35 0.47 0.59 0.67 ROE（归属母公司)（摊薄） 14.66% 13.41% 15.81% 17.32% 17.00% P/E 36 32 24 19 17 P/B 5.2 4.3 3.7 3.2 2.8 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2020年7月16日 2020-07-18 长信科技 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 财务报表与盈利预测 利润表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 9,615 6,024 9,507 12,538 14,122 营业成本 8,166 4,409 7,304 9,673 10,920 折旧和摊销 302 357 653 780 906 税金及附加 29 29 48 63 71 销售费用 96 97 176 238 268 管理费用 196 209 352 464 523 财务费用 140 52 28 25 36 研发费用 98 209 323 407 438 投资收益 24 163 100 50 50 营业利润 839 1,027 1,357 1,712 1,924 利润总额 872 1,024 1,357 1,712 1,924 所得税 146 165 203 257 289 净利润 726 860 1,153 1,456 1,635 少数股东损益 14 14 15 15 15 归属母公司净利润 712 845 1,138 1,441 1,620 EPS(按最新股本计) 0.31 0.35 0.47 0.59 0.67 现金流量表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 经营活动现金流 753 1,483 1,057 1,736 2,291 净利润 712 845 1,138 1,441 1,620 折旧摊销 302 357 653 780 906 净营运资金增加 -255 -1,007 1,297 1,061 548 其他 -6 1,287 -2,031 -1,546 -783 投资活动产生现金流 -542 -961 -653 -1,160 -960 净资本支出 -622 -744 -1,010 -1,210 -1,010 长期投资变化 766 876 0 0 0 其他资产变化 -686 -1,094 357 50 50 融资活动现金流 365 -749 519 30 -1,014 股本变化 0 133 0 0 0 债务净变化 777 -1,238 824 409 -555 无息负债变化 551 -537 721 645 340 净现金流 626 -222 923 606 317 资产负债表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 总资产 9,325 9,019 11,474 13,661 14,673 货币资金 1,442 978 1,901 2,508 2,824 交易性金融资产 243 396 0 0 0 应收帐款 1,700 1,068 1,806 2,382 2,683 应收票据 253 9 19 25 28 其他应收款（合计） 25 18 19 25 28 存货 531 371 665 902 1,022 其他流动资产 189 351 699 1,002 1,160 流动资产合计 4,388 3,199 5,117 6,854 7,757 其他权益工具 0 0 0 0 0 长期股权投资 766 876 876 876 876 固定资产 3,146 3,490 3,832 4,198 4,278 在建工程 348 762 721 721 691 无形资产 144 139 145 150 154 商誉 274 274 274 274 274 其他非流动资产 136 129 268 268 268 非流动资产合计 4,936 5,819 6,357 6,807 6,916 总负债 4,422 2,647 4,193 5,249 5,036 短期借款 2,164 835 1,610 1,946 1,313 应付账款 1,179 746 1,315 1,741 1,966 应付票据 429 283 438 580 655 预收账款 25 82 48 63 71 其他流动负债 -7 0 35
