2020年业绩预告点评：光伏扩产带动业绩高增，新业务布局持续获突破

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 晶盛机电（300316）2020年业绩预告点评 推荐（维持） 光伏扩产带动业绩高增，新业务布局持续获突破 目标价：43.8元 当前价：41.3元 事项：  公司发布2020年业绩预告，预计报告期内实现归属于上市公司股东的净利润7.97~9.56亿元，同比增长25%~50%，扣除非经常性损益后的净利润7.51~9.16亿元，同比增长23.17%~50.30%。 评论：  光伏硅片扩产带动业绩高增，Q4归母净利润大幅增长。 大尺寸迭代+垂直一体化程度加深带动单晶硅片产能扩张需求快速释放，受益于光伏设备订单量持续增长，公司业绩实现快速成长。报告期，公司预计实现归母净利润7.97~9.56亿元，同比增长25%~50%，扣除非经常性损益后的净利润7.51~9.16亿元，同比增长23.17%~50.30%。预计单四季度公司实现归母净利润2.73~4.32亿元，同比大幅增长65%~161%。  硅片设备龙头有望继续受益大尺寸单晶扩产趋势。 大尺寸硅片可有效带动全产业链成本下降，需求旺盛，预计2021~2022年210/182大尺寸硅片市场占比或将快速提升，带动硅片扩产需求。公司已与中环股份、晶科能源、晶澳科技、上机数控、阿特斯等多家知名光伏厂商建立紧密合作关系，据公司公告等公开信息显示，上述企业已有明确的硅片产能扩张计划，公司作为晶体生长设备龙头预计将继续受益。  半导体设备+蓝宝石材料并举，为公司储备长期成长潜力。 公司进一步加大半导体设备、辅材耗材新产品研发力度及市场开拓，继续加强在蓝宝石材料领域的技术研发、成本控制和市场拓展，半导体和蓝宝石业务稳步推进。据公司2020年三季报披露，公司8寸硅片晶体生长、切片、抛光、外延加工设备实现全覆盖，产品已批量进入客户产线；12 寸硅片晶体生长炉小批量出货，加工设备研发及产业化加速推进；同时半导体硅片抛光液、半导体坩埚、磁流体等重要零部件、耗材已取得客户认证应用，配套能力进一步完善。公司相关半导体硅片设备已进入中环领先、有研、奕斯伟、金瑞泓等主流厂商供应体系，随着中环、有研等国产半导体硅片项目建设稳步推进，公司半导体业务成长空间有望进一步打开。此外，公司积极布局第三代半导体材料设备，SiC长晶炉已交付客户使用，外延设备完成技术验证，产业化前景可期。蓝宝石材料业务方面，公司与蓝思科技达成战略合作，共同成立合资公司建设蓝宝石材料制造基地，提前布局蓝宝石材料在消费电子领域的规模应用，有望打造又一成长极。  盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司2020~2022年实现归母净利润8.26、11.26和15.01亿元，EPS 0.64、0.88和1.17元，对应PE 64、47和35倍。因光伏和半导体硅片行业处于产能扩张期，公司是光伏大硅片设备核心供应商，半导体设备开发亦持续突破，未来有望保持较高业绩增速，同时延伸材料业务布局打开更大成长空间，给予6个月内目标价43.8元，对应2021年PE 50倍，维持“推荐”评级。  风险提示：下游扩产不及预期；半导体设备研发及验证进度不及预期。 主要财务指标 2019A 2020E 2021E 2022E 主营收入(百万) 3,110 3,814 5,310 6,941 同比增速(%) 22.6% 22.6% 39.2% 30.7% 归母净利润(百万) 637 826 1,126 1,501 同比增速(%) 9.5% 29.6% 36.3% 33.4% 每股盈利(元) 0.50 0.64 0.88 1.17 市盈率(倍) 83.23 64.23 47.14 35.32 市净率(倍) 11.66 10.11 8.49 6.95 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2021年1月26日收盘价 证券分析师：赵志铭 电话：021-20572557 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 执业编号：S0360517110004 证券分析师：鲁佩 电话：021-20572564 邮箱：lupei@hcyjs.com 执业编号：S0360516080001 联系人：宝玥娇 电话：021-20572579 邮箱：baoyuejiao@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 128,569 已上市流通股(万股) 120,729 总市值(亿元) 530.99 流通市值(亿元) 498.61 资产负债率(%) 49.9 每股净资产(元) 3.8 12个月内最高/最低价 45.79/17.52 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《晶盛机电（300316）2019年报及2020年一季报点评：订单快速增长，推进产品迭代亮点纷呈，龙头成长有望持续兑现》 2020-04-27 《晶盛机电（300316）2020年半年报点评：在手订单充足，光伏设备受益下游扩产，半导体设备开发持续获突破》 2020-08-27 《晶盛机电（300316）2020年三季报点评：盈利稳健增长，光伏设备订单高增，半导体设备打开新局面》 2020-10-29 -4%49%103%157%20/0220/0420/0620/0820/1020/122020-02-03～2021-01-26沪深300晶盛机电华创证券研究所 公司研究 光伏设备 2021年01月27日 晶盛机电（300316）2020年业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 582 990 1,382 1,934 营业收入 3,110 3,814 5,310 6,941 应收票据 6 7 9 12 营业成本 2,004 2,482 3,409 4,406 应收账款 1,116 1,147 1,597 2,088 税金及附加 16 19 27 35 预付账款 47 58 80 103 销售费用 46 57 79 103 存货 1,389 1,619 2,150 2,779 管理费用 126 154 214 280 合同资产 0 0 0 0 研发费用 186 228 318 415 其他流动资产 2,535 2,863 3,788 4,899 财务费用 -1 -11 -21 -23 流动资产合计 5,675 6,684 9,006 11,815 信用减值损失 -36 -50 -87 -95 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -60 -10 -33 -39 长期股权投资 503 778 778 778 公允价值变动收益 -1 -1 -1 -1 固定资产 1,147 1,201 1,313 1,446 投资收益 21 40 40 40 在建工程 183 283 239 165 其他收益 90 84 84 84 无形资产 226 219 213 207 营业利润 733 941 1,280 1,706 其他非流动资产 129 142 167 196 营业外收入 0 1 0 0 非流动资产合计 2,188 2,623 2,710 2,792 营业外支出 12 7 7 7 资产合计 7,863 9,307 11,716 14,607 利润总额 721 935 1,273 1,699 短期借款 41 57 77 97 所得税 97 126 171 229 应付票据 1,050 1,300 1,785 2,308 净利润 624 809 1,102 1,470 应付账款 819 1,015 1,394 1,801 少数股东损益 -13 -17 -24 -31 预收款项 1,007 1,309 1,823 2,383 归属母公司净利润 637 826 1,126 1,501 合同负债 0 0 0 0 NOPLAT 624 799 1,084 1,451 其他应付款 23 23 23 23 EPS(摊薄)（元） 0.50 0.64 0.88 1.17 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 146 169 202 237 主要财务比率 流动负债合计 3,086 3,873 5,304 6,849 2019A 2020E 2021E 2022E 长期借款 36 11 11 11 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 22.6% 22.6% 39.2% 30.7% 其他非流动负债 25 25 25 25 EBIT增长率 11.5% 28.1% 35.7% 33.8% 非流动负债合计 61 36 36 36 归母净利润增长率 9.5% 29.6% 36.3% 33.4% 负债合计 3,147 3,909 5,340 6,885 获利能力 归属母公司所有者权益 4,551 5,250 6,251 7,629 毛利率 35.5% 34.9% 35.8% 36.5% 少数股东权益 165 148 125 93 净利率 20.1% 21.2% 20.7% 21.2% 所有者权益合计 4,716 5,398 6,376 7,722 ROE 13.5% 15.3% 17.7% 19.4% 负债和股东权益 7,863 9,307 11,716 14,607 ROIC 17.4% 20.2% 22.5% 24.2% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 40.0% 42.0% 45.6% 47.1% 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 债务权益比 2.2% 1.7% 1.8% 1.7% 经营活动现金流 779 1,034 615 771 流动比率 183.9% 172.6% 169.8% 172.5% 现金收益 737 931 1,218 1,594 速动比率 138.9% 130.8% 129.3% 131.9% 存货影响 62 -230 -531 -629 营运能力 经营性应收影响 589 -33 -441 -478 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 经营性应付影响 1,135 747 1,378 1,490 应收账款周转天数 117 107 93 96 其他影响 -1,744 -381 -1,009 -1,206 应付账款周转天数 129 133 127 131 投资活动现金流 -536 -550 -200 -200 存货周转天数 255 218 199 201 资本支出 -167 -280 -200 -200 每股指标(元) 股权投资 -240 -275 0 0 每股收益 0.50 0.64 0.88 1.17 其他长期资产变化 -129 5 0 0 每股经营现金流 0.61 0.80 0.48 0.60 融资活动现金流 -174 -76 -23 -19 每股净资产 3.54 4.08 4.86 5.93 借款增加 -45 -9 20 20 估值比率 股利及利息支付 -135 -124 -125 -152 P/E 83.23 64.23 47.14 35.32 股东融资 1 0 0 0 P/B 11.66 10.11 8.49 6.95 其他影响 5 57 82 113 EV/EBITDA 74 59 45 34 资料来源：公司公告，华创证券预测 晶盛机电（300316）2020年业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 机械组团队介绍 组长、高级分析师：赵志铭 瑞典哥德堡大学理学硕士。2015年加入华创证券研究所。 副组长、高级分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济