方正中期玻璃纯碱半年报：玻璃需求仍有韧性，纯碱预计探底回升

请务必阅读最后重要事项 第1页 玻璃需求仍有韧性 纯碱预计探底回升 摘要 玻璃：2020年上半年，郑商所玻璃期货价格呈现出典型的“V”字型走势。价格拐点出现在五一节前后。五一节后国内玻璃库存出现拐点，玻璃厂顺势涨价，市场信心被提振，需求表现较好且下半年预期较高，玻璃价格连续上涨，逼近2019年高点1500元/吨位置后继续上攻1550元/吨，市场氛围良好。供给方面来看，受到一季度公共卫生事件的影响国内玻璃库存一度逼近一万重量箱，创下历史高位。此外，受到环保影响以及2020年玻璃行业产能利用率整体不及去年，叠加五一以后玻璃厂库存去化效果较好，下半年虽不能说是轻装上阵，但供给端对于玻璃价格并无明显压力。需求方面来看，房地产占据玻璃需求的75%左右。2017年下半年以来，新开工面积保持较好增长，而竣工面积2018年以来出现下滑，虽2019年下半年小幅修复，但差值依旧较大。而从期房销售面积看，2018年以来一直保持正增长，竣工面积年内存较大修复预期。2019年下半年以来房地产竣工端表现较好，如果没有此次新冠疫情，相信房地产竣工端将会在一二季度延续下去。但由于疫情的影响，竣工端对于玻璃的需求积累延后，下半年有赶竣工预期。基于此，相比于2019年基本面情况而言，2020年供需格局更为乐观，高预期下期货价格有望突破去年高点的1500元/吨上行至1550-1600元/吨附近。就短期节奏来看，9月合约7月份暂时看到1600元/吨，8-9月份有可能会出现季节性回落，但空间不大，四季度大概率再度上扬至1600元/吨上方。 纯碱：2020年上半年，国内纯碱期货大幅下探后，在1400元/吨下方底部区间震荡为主。由于2019年四季度华中地区新增产能投产，国内纯碱供需格局发生转变，碱厂纯碱库存突破100万吨后继续攀升逼近200万吨，高库存持续抑制国内纯碱价格。纯碱期货价格一度升水现货价格200-300元/吨给出市场期现套利机会，期货价格频繁创新低，走势持续低迷。目前纯碱基本面情况逐步转好，开工负荷下滑、库存有所消化，部分碱厂封单不报意欲提价，现货价格止跌企稳后市有上涨预期。基本面情况转好的预期下，现货价格后市有缓慢上涨预期，因此纯碱大幅下跌后不排除空头止盈反手做多的可能性，短期预计在1350-1400元/吨持续低迷走势为主。中长期来看，国内纯碱库存出现拐点后持续下滑，国内碱厂多持续保持亏损，提价意愿强烈，而下游玻璃厂利润则非常可观，这种不平衡的状态势必要被打破，随着下半年玻璃需求持续向好的预期下，价格可能会向上传导，一定程度上提振纯碱价格，下半年纯碱预计下探至1300元/吨下方以后有探底回升至1500元/吨附近的态势。 方正中期玻璃纯碱半年报 作 者：黑色建材组 王亮亮 F3049582（从业资格号） 王 骏 Z0002612（投资咨询号） 联系方式：184016991535 /wangliangliang1@foundersc.com 成文时间：2020年7月12日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 第一部分 行情回顾 ................................................................................................................................... 3 一、期货行情走势................................................................................................................................ 3 二、现货行情走势................................................................................................................................ 6 第二部分 纯碱市场分析 .......................................................................................................................... 12 一、成本端分析 ................................................................................................................................. 12 二、利润分析 ..................................................................................................................................... 13 三、纯碱产能利用率及检修情况 ....................................................................................................... 14 四、纯碱库存分析.............................................................................................................................. 15 五、纯碱进出口情况分析 .................................................................................................................. 16 六、纯碱供需平衡情况 ...................................................................................................................... 17 第三部分 玻璃市场分析 .......................................................................................................................... 17 一、玻璃成本利润分析 ...................................................................................................................... 17 二、玻璃产能情况.............................................................................................................................. 20 三、玻璃库存情况.............................................................................................................................. 22 四、需求情况分析.............................................................................................................................. 23 五、玻璃供需平衡表 .......................................................................................................................... 25 六、玻璃季节性图表 .......................................................................................................................... 26 第四部分 套利 ......................................................................................................................................... 27 一、玻璃跨期套利.............................................................................................................................. 27 二、跨品种套利 ................................................................................................................................. 27 三、套期保值 ..................................................................................................................................... 28 第五部分 总结与操作建议 ...................................................................................................................... 29 六部分 相关股票涨跌幅 .......................................................................................................................... 30 请务必阅读最后重要事项 第3页 第一部分 行情回顾 一、期货行情走势 （一）玻璃 1、长历史周期回顾2013-2019年 2013年至2016年一季度，受宽松的货币政策刺激，供给出清未能实现，反而在终端需求暂时好转的虚幻背景下玻璃生产企业加大了产能投放力度，2011-2012年新建大量生产线，其中2012年浮法玻璃净产能增量为历史新高，导致玻璃供给压力大幅增加。但同期在“四万亿”政策过后，需求在度转弱，房屋销售持续下滑，房屋竣工受此影响在 2015 年增速转负，而汽车产量增速也将至个位数，供需失衡下的情况下玻璃又进入了长达两年半的下行周期。 2016 年初2018年，为抑制经济下行，自2015年10月起央行多次降息降准，货币宽松背景下房地产市场回暖，房屋销售增速升至高位，带动房地产开发投资的稳步上行，进而传导至竣工端，玻璃需求也随之好转，同时由于2013-2014年需求不佳，盈利情况较差，使得部分厂家开始缩减生产线数量，同时出现大量“僵尸产能”，使玻璃供给压力大幅减小，而纯碱价格的暴涨又从成本端推动了玻璃价格的上涨，从而使得玻璃现货价格从 2016年初的历史低位上行至2018年初的近六年高点。 201年，需求下滑