电子行业研究周报：中芯国际科创板上市 国内半导体制造进程加速

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 中芯国际科创板上市 国内半导体制造进程加速 ——电子 投资摘要： 市场回顾： 本周（2020.06.29-2020.07.05）上证指数上涨5.82%，深证成指上涨5.25%，创业板指上涨3.36%，申万电子指数上涨4.18%，位列申万28个一级行业周涨跌幅第17位。目前，电子板块TTM市盈率为55倍，位列申万28个一级行业的第4位。  股价涨幅前五名：帝科股份、紫光国微、深华发A、华润微、凯盛科技；  股价跌幅前五名：东尼电子、苏州固锝、锐科激光、金运激光、晨丰科技。 每周一谈：中芯国际科创板上市 国内半导体制造进程加速 7月5日，中芯国际发布首次公开发行股票并在科创板上市的公告，确定本次发行价格为27.46元/股。 在战略配售方面，中芯国际得到大基金二期、中国信息通信科技集团、新加坡政府投资有限公司、青岛聚源芯星股权投资合伙企业等众多公司的参与，其中大基金二期获配金额35.175亿元。 本次募投项目预计使用募集资金为200亿元。若本次发行成功，按本次发行价格27.46元/股计算，超额配售选择权行使前，预计募集资金净额为456.5亿元；若超额配售选择权全额行使，预计募集资金净额为525亿元。 根据中芯国际的规划，扣除发行费用后，科创板IPO募集资金拟作以下用途：约40%用于投资12英寸芯片SN1项目；约20%用作为公司先进及成熟工艺研发项目的储备资金；约40%用于补充流动资金。 中芯国际2019年财报显示，其第一代14nm FinFET技术已经开始量产，并已贡献了约1%的四季度晶圆收入。2020年，14nm FinFET技术将稳健上量，第二代FinFET技术平台也将持续客户导入。 根据中芯国际联席CEO梁孟松的规划，14nm FinFET技术月产能将在今年3月达到4K，7月达到9K，12月达到15K。14nm之后还有改进型的12nm FinFET工艺，该工艺相比14nm在晶体管尺寸进一步缩微，功耗降低20%、性能提升10%，错误率降低20%，预计今年上半年就会实现贡献收入。 全球先进制程中，台积电、三星处于领先地位。特别是台积电，目前5nm已开始量产，是全球先进制程的绝对龙头。从台积电2019年财报来看，台积电16nm及更先进工艺芯片在去年四季度的出货量就占到了56%。 目前，中芯国际的14nm才开始量产不久，与台积电、三星等国际巨头差距较大。此次科创板上市，有利于公司募资资金加速先进制程的研发。 投资策略及组合：我们看好半导体行业各细分领域的龙头公司，建议关注国内存储及MCU龙头兆易创新、国内半导体检测设备龙头华峰测控、功率半导体龙头闻泰科技等。推荐组合：赛腾股份、闻泰科技、兆易创新、华峰测控、三安光电各20%。 风险提示：下游需求低于预期；行业发展低于预期；疫情影响大于预期。 评级 增持（维持） 2020年07月06日 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 行业基本资料 股票家数 270 行业平均市盈率 55.35 市场平均市盈率 20.53 行业表现走势图 资料来源：申港证券研究所 相关报告 1、《电子行业研究周报：SiC材料将助力汽车行业新变革》2020-06-29 2、《电子行业研究周报：国家存储器基地项目二期开工 国内3D NDND进入加速发展期》2020-06-22 3、《电子行业研究周报：如何看待大基金减持事件》2020-06-15 -24%0%24%48%72%96%120%2019-072019-102020-012020-042020-07电子沪深300 电子行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 13 证券研究报告 1. 每周一谈：中芯国际科创板上市 国内半导体制造进程加速 1.1 中芯国际上市大基金二期获配金额超35亿元 7月5日，中芯国际发布首次公开发行股票并在科创板上市的公告，发行人和联席主承销商根据初步询价结果，综合考虑发行人基本面、本次公开发行的股份数量、发行人所处行业、可比上市公司估值水平、市场情况、募集资金需求以及承销风险等因素，协商确定本次发行价格为27.46元/股。 本次上市初始发行数量为168,562.00万股，占发行后总股本的23.62%。此次发行采用向战略投资者定向配售、向符合条件的网下投资者询价配售和向持有上海市场非限售A股股份和非限售存托凭证市值的网上社会公众投资者定价发行相结合的方式进行。其中，初始战略配售股票数量为8.43亿股，占绿鞋行使前本次发行总量的50%；网下初始发行量为6.74亿股，占绿鞋行使前本次发行总量的40%，网上初始发行数量1.69亿股，占绿鞋行使前本次发行总量的10%。 在战略配售方面，中芯国际得到大基金二期、中国信息通信科技集团、新加坡政府投资有限公司、青岛聚源芯星股权投资合伙企业等众多公司的参与，其中大基金二期获配金额35.175亿元。 表1：中芯国际战略配售投资者情况 序号 名称 机构类型 缴款金额（包括新股配售经纪佣金）（万元） 1 中国信息通信科技集团有限公司 与发行人经营业务具有战略合作关系或长期合作愿景的大型企业或其下属企业 199,999.99 2 国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司 具有长期投资意愿的国家级大型投资基金或其下属企业 351,750.00 3 中国国有资本风险投资基金股份有限公司 具有长期投资意愿的国家级大型投资基金或其下属企业 20,100.00 4 中国国有企业结构调整基金股份有限公司 具有长期投资意愿的国家级大型投资基金或其下属企业 100,500.00 5 国新投资有限公司 与发行人经营业务具有战略合作关系或长期合作愿景的大型企业或其下属企业 100,500.00 6 国新央企运营（广州）投资基金（有限合伙） 与发行人经营业务具有战略合作关系或长期合作愿景的大型企业或其下属企业 30,150.00 7 国开科技创业投资有限责任公司 与发行人经营业务具有战略合作关系或长期合作愿景的大型企业或其下属企业 5,025.00 8 新华人寿保险股份有限公司 具有长期投资意愿的大型保险公司或其下属企业 50,250.00 9 光大兴陇信托有限责任公司 与发行人经营业务具有战略合作关39,999.00 电子行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 13 证券研究报告 序号 名称 机构类型 缴款金额（包括新股配售经纪佣金）（万元） 系或长期合作愿景的大型企业或其下属企业 10 人民日报媒体技术股份有限公司 与发行人经营业务具有战略合作关系或长期合作愿景的大型企业或其下属企业 30,150.00 11 北京通服科创服务贸易投资管理合伙企业（有限合伙） 具有长期投资意愿的国家级大型投资基金或其下属企业 50,250.00 12 中国保险投资基金（有限合伙） 具有长期投资意愿的国家级大型投资基金或其下属企业 150,750.00 13 上海集成电路产业投资基金股份有限公司 与发行人经营业务具有战略合作关系或长期合作愿景的大型企业或其下属企业 50,250.00 14 上海科技创业投资（集团）有限公司 与发行人经营业务具有战略合作关系或长期合作愿景的大型企业或其下属企业 50,250.00 15 上海国际集团资产管理有限公司 与发行人经营业务具有战略合作关系或长期合作愿景的大型企业或其下属企业 9,999.75 16 上海浦东科创集团有限公司 与发行人经营业务具有战略合作关系或长期合作愿景的大型企业或其下属企业 50,250.00 17 上海复星高科技（集团）有限公司 与发行人经营业务具有战略合作关系或长期合作愿景的大型企业或其下属企业 60,300.00 18 深圳市创新投资集团有限公司 与发行人经营业务具有战略合作关系或长期合作愿景的大型企业或其下属企业 70,350.00 19 北京屹唐同舟股权投资中心（有限合伙） 与发行人经营业务具有战略合作关系或长期合作愿景的大型企业或其下属企业 50,250.00 20 北京金融街资本运营中心 与发行人经营业务具有战略合作关系或长期合作愿景的大型企业或其下属企业 10,050.00 21 金控天勤（杭州）创业投资合伙企业（有限合伙） 与发行人经营业务具有战略合作关系或长期合作愿景的大型企业或其下属企业 30,150.00 22 合肥市创新科技风险投资有限公司 与发行人经营业务具有战略合作关系或长期合作愿景的大型企业或其下属企业 10,050.00 23 青岛聚源芯星股权投资合伙企业（有限合伙） 符合法律法规、业务规则规定的其他战略投资者 222,406.50 24 大家人寿保险股份有限公司 具有长期投资意愿的大型保险公司或其下属企业 50,250.00 电子行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 13 证券研究报告 序号 名称 机构类型 缴款金额（包括新股配售经纪佣金）（万元） 25 马鞍山联力昭离少商集成电路投资合伙企业（有限合伙） 符合法律法规、业务规则规定的其他战略投资者 50,250.00 26 新加坡政府投资有限公司 （GIC Private Limited） 与发行人经营业务具有战略合作关系或长期合作愿景的大型企业或其下属企业 331,650.00 27 阿布达比投资局（Abu Dhabi Investment Authority） 与发行人经营业务具有战略合作关系或长期合作愿景的大型企业或其下属企业 50,250.00 28 海通创新证券投资有限公司 参与跟投的保荐机构相关子公司 100,000.00 29 中国中金财富证券有限公司 参与跟投的保荐机构相关子公司 100,000.00 合计 2,426,130.24 资料来源：公司公告，申港证券研究所 本次募投项目预计使用募集资金为2,000,000.00万元。若本次发行成功，按本次发行价格27.46元/股计算，超额配售选择权行使前，预计发行人募集资金总额为4,628,712.52万元，扣除发行费用63,491.37万元（含税），预计募集资金净额为4,565,221.15万元；若超额配售选择权全额行使，预计发行人募集资金总额为5,323,019.40万元，扣除发行费用72,688.68万元（含税），预计募集资金净额为5,250,330.71万元。 1.2 募集资金主要为发展先进制程 根据中芯国际的规划，扣除发行费用后，科创板IPO募集资金拟作以下用途：约40%用于投资12英寸芯片SN1项目；约20%用作为公司先进及成熟工艺研发项目的储备资金；约40%用于补充流动资金。 图1：中芯南方集成电路制造厂 资料来源：互联网，申港证券研究所 12英寸SN1项目是中芯国际旗下专注于14nm及以下先进制程工艺的中芯南方工 电子行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 13 证券研究报告 厂。中芯南方规划建设SN1、SN2两条12英寸生产线，生产工艺为14nm及以下先进制程，规划产能均为3.5万片/月，产品主要面向下一代移动通讯和智能终端。 中芯国际2019年财报显示，其第一代14nm FinFET技术已经开始量产，并已贡献了约1%的当季晶圆收入。2020年，14nm FinFET技术将稳健上量，第二代FinFET技术平台也将持续客户导入。 根据中芯国际联席CEO梁孟松的规划，14nm FinFET技术月产能将在今年3月达到4K，7月达到9K，12月达到15K。14nm之后还有改进型的12nm FinFET工艺，该工艺相比14nm在晶体管尺寸进一步缩微，功耗降低20%、性能提升10%，错误率降低20%，预计今年上半年就会实现贡献收入。同时，梁孟松博士表示未来还有N+1、N+2代工艺，N+1代工艺和14nm相比，性能提升了20%，功耗降低了57%，逻辑面积缩小了63%，SoC面积减少了55%。 1.3 先进制程中芯国际处于追赶状态 全球先进制程中，台积电、三星处于领先地位。特别是台积电，目前5nm已