家用电器2020W26周观点：短期低估值补涨，后续密切关注白电和厨电改善

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 家用电器 证券研究报告 2020年07月06日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 蔡雯娟 分析师 SAC执业证书编号：S1110516100008 caiwenjuan@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《家用电器-行业研究周报:7月空调排产数据亮眼，彩电市场迎来阶段性复苏——2020W25周观点》 2020-06-28 2 《家用电器-行业研究周报:618活动各平台家电品类类销额最高，多家公司成交额亮眼——2020W24周观点》 2020-06-22 3 《家用电器-行业研究周报:618临近，线上渠道销售火热——2020W23周观点》 2020-06-15 行业走势图 短期低估值补涨，后续密切关注白电和厨电改善——2020W26周观点 本周家电板块走势： 本周沪深300指数+6.78%，创业板指数+3.36%，中小板指数+5.37%，家电板块+2.8%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为+3.06%、+3.77%、+2.8%。个股中，本周涨幅前五名是奋达科技、飞科电器、珈伟新能、佛山照明、飞乐音响；本周跌幅前五名是勤上股份、*ST德豪、创维集团、欧普照明、康盛股份。 原材料价格走势： 2020年7月3日，SHFE铜、铝现货结算价分别为49000和14340元/吨；SHFE铜相较于上周+2.08%，铝相较于上周+4.14%。2020年以来铜价-0.22%，铝价-0.49%。2020年7月3日，中塑价格指数为863.32，相较于上周+0.99%，2020年以来-2.35%。2020年6月24日，钢材综合价格指数为103.01，相较于上上周价格-0.16%，2020年以来-3.13%。 本周观点 目前家电板块更多是短平快的风格漂移，核心理由如下：首先，展望中报和Q3，仍是新模式派的个股业绩增速绝对值更高，大白电与大厨电都仍处于业绩逐渐恢复爬升中，尚需行业需求复苏（如竣工数据）或库存消化（如空调）；其次，短期厨小电的估值在历史区域上限，因此也带动了近期部分小家电品种的补涨；第三，兼顾考虑基本面复苏的节奏，以及传统以来估值切换的时点，Q4将更适合板块风格大切换。 6月天猫数据显示，各品类线上整体销额同比均呈现增长的情况。销量方面，除空调同比小幅下降2.1%外，其余各品类均有不同程度的上升，且小家电品类整体销量增速优于其他品类，其中破壁机销量同比超过150%；厨电中洗碗机继连续两个月高速增长后在6月的销量仍保持了较高的增速。 个股方面，推荐兼顾中报与三季报的业绩持续改善，混改政策的不断推进，以及PB与资产负债表角度的低估的海信视像；三大白中的首选，最近两年的选择，业绩兑现度的可预期性最高的美的集团；推荐估值相对有优势，下半年受益于地产后周期的beta，也有进行数字化转型、统仓统配等改革之下，将逐渐兑现的alpha的老板电器；海外疫情之下，电商带动的厨房小电发展，或将成为下半年的业绩超预期的变化点的新宝股份；近期有深度报告，开始做出改变的个护小家电龙头，逐步兑现中，期待Q3的业绩兑现的飞科电器。 风险提示：海外疫情扩大，房地产市场、汇率、原材料价格波动风险。 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2020-07-03 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 000333.SZ 美的集团 62.39 买入 3.49 3.66 4.28 4.71 17.88 17.05 14.58 13.25 002705.SZ 新宝股份 35.00 买入 0.86 1.11 1.35 1.53 40.70 31.53 25.93 22.88 000651.SZ 格力电器 58.44 买入 4.11 3.50 3.96 4.36 14.22 16.70 14.76 13.40 600690.SH 海尔智家 17.98 买入 1.29 1.19 1.37 1.54 13.94 15.11 13.12 11.68 000921.SZ 海信家电 12.44 增持 1.32 1.09 1.30 1.53 9.42 11.41 9.57 8.13 002050.SZ 三花智控 21.80 买入 0.51 0.52 0.64 0.70 42.75 41.92 34.06 31.14 002032.SZ 苏泊尔 75.47 买入 2.34 2.55 3.14 3.32 32.25 29.60 24.04 22.73 600060.SH 海信视像 13.09 买入 0.42 0.66 0.82 0.94 31.17 19.83 15.96 13.93 002508.SZ 老板电器 33.29 增持 1.68 1.78 1.96 2.14 19.82 18.70 16.98 15.56 -10%-6%-2%2%6%10%14%2019-072019-112020-03家用电器沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 本周家电板块走势 本周沪深300指数+6.78%，创业板指数+3.36%，中小板指数+5.37%，家电板块+2.8%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为+3.06%、+3.77%、+2.8%。个股中，本周涨幅前五名是奋达科技、飞科电器、珈伟新能、佛山照明、飞乐音响；本周跌幅前五名是勤上股份、*ST德豪、创维集团、欧普照明、康盛股份。 图1：本周家电板块走势 资料来源：Wind，天风证券研究所 表1：家电板块本周市场表现 涨幅排名 证券代码 证券简称 周涨幅 周换手率 跌幅排名 证券代码 证券简称 周跌幅 周换手率 1 002681.SZ 奋达科技 22.36% 18.15% 1 002638.SZ 勤上股份 -22.32% 2.41% 2 603868.SH 飞科电器 18.06% 2.68% 2 002005.SZ *ST德豪 -3.50% 6.65% 3 300317.SZ 珈伟新能 16.33% 12.34% 3 0751.HK 创维集团 -2.20% 2.43% 4 000541.SZ 佛山照明 13.06% 14.13% 4 603515.SH 欧普照明 -1.32% 2.13% 5 600651.SH 飞乐音响 9.15% 3.78% 5 002418.SZ 康盛股份 -1.31% 3.82% 资料来源：Wind，天风证券研究所 图2：2017年以来家电板块走势 6.78%5.37%3.36%2.80%3.06%3.77%2.80%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%1小家电黑电白电家电创业板指数中小板指数沪深300指数 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 资料来源：Wind，天风证券研究所 原材料价格走势 2020年7月3日，SHFE铜、铝现货结算价分别为49000和14340元/吨；SHFE铜相较于上周+2.08%，铝相较于上周+4.14%。2020年以来铜价-0.22%，铝价-0.49%。2020年7月3日，中塑价格指数为863.32，相较于上周+0.99%，2020年以来-2.35%。2020年6月24日，钢材综合价格指数为103.01，相较于上上周价格-0.16%，2020年以来-3.13%。 图3：铜、铝价格走势（元/吨） 资料来源：Wind，天风证券研究所 图4：钢材价格走势（单位：1994年4月=100） 图5：塑料价格走势（单位：2005年11月1日=1000） -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2017/4/192017/5/192017/6/192017/7/192017/8/192017/9/192017/10/192017/11/192017/12/192018/1/192018/2/192018/3/192018/4/192018/5/192018/6/192018/7/192018/8/192018/9/192018/10/192018/11/192018/12/192019/1/192019/2/192019/3/192019/4/192019/5/192019/6/192019/7/192019/8/192019/9/192019/10/192019/11/192019/12/192020/1/192020/2/192020/3/192020/4/192020/5/192020/6/19沪深300家电白电小家电黑电920010200112001220013200142001520016200172001820030000350004000045000500005500060000SHFE铜（左）SHFE铝（右）60.0070.0080.0090.00100.00110.00120.00130.00钢材综合价格指数（1994年4月=100）600700800900100011001200中国塑料价格指数(中塑指数) 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 资料来源：中国钢铁联合网，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 行业零售数据 图6：中怡康冰箱月零售量、同比增速 图7：中怡康冰箱月均价、同比增速 资料来源：中怡康，天风证券研究所 资料来源：中怡康，天风证券研究所 图8：中怡康洗衣机月零售量、同比增速 图9：中怡康洗衣机月均价、同比增速 资料来源：中怡康，天风证券研究所 资料来源：中怡康，天风证券研究所 图10：中怡康空调月零售量、同比增速 图11：中怡康空调月均价、同比增速 资料来源：中怡康，天风证券研究所 资料来源：中怡康，天风证券研究所 -70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%0204060801001202017年2月2017年4月2017年6月2017年8月2017年10月2017年12月2018年2月2018年4月2018年6月2018年8月2018年10月2018年12月2019年2月2019年4月2019年6月2019年8月2019年10月2019年12月2020年2月2020年4月零售量（万台）零售量同比-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0501001502002503002017年1月2017年3月2017年5月2017年7月2017年9月2017年11月2018年1月2018年3月2018年5月2018年7月2018年9月2018年11月2019年1月2019年3月2019年5月2019年7月2019年9月2019年11月2020年1月2020年3月2020年5月零售量（万台）零售量同比-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002017年2月2017年4月2017年6月2017年8月2017年10月2017年12月2018年2月2018年4月2018年6月2018年8月2018年10月2018年12月2019年2月2019年4月2019年6月2019年8月2019年10月2019年12月2020年2月2020年4月均价（元）均价同比 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正