家用电器行业周观点报告：房屋竣工数据改善，关注下半年厨电边际改善机会

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|家用电器 房屋竣工数据改善，关注下半年厨电边际改善机会 强于大市（维持） ——家用电器行业周观点报告 日期：2020年09月07日 [Table_Summary] 行业核心观点： 上周（8月31日-9月4日）上证综指下跌1.42%、申万家用电器指数下跌1.81%，家用电器指数跑输上证综指0.38pct。家用电器行业子板块涨跌幅前3名分别为：洗衣机+19.93%、小家电+0.07%、彩电-0.65%，惠而浦股价异动，洗衣机板块涨幅较大。供给端：Q3国内家电产能恢复情况良好，白电、厨电产量增速环比提升幅度较大。需求端：7月房屋竣工面积同比增加，精装修渗透率稳中有升，预计下半年竣工数据有望继续好转，厨电龙头品牌将受益业绩边际改善，建议关注精装修渠道具有品牌与规模优势且在集成、嵌入式厨电有先发优势的龙头企业。 投资要点： ⚫ 上半年我国家电出口增长，二季度环比改善明显。20H1国内家用电器行业营收为6265.1亿元，同比-15.3%，利润441.5亿元，同比-17.8%。20H1国内市场零售规模为3365.1亿元，同比-18.4%，家电行业出口规模为1870亿元，同比+4.2%。20Q1国内家电市场零售额为1172亿元，同比下降超36%，其中出口市场规模同比-12.6%，二季度需求供给关系恢复，国内零售与出口规模均有环比改善。 ⚫ 2020冷年空调市场保持基本盘，三四级城市销量明显增长。20冷年空调销量5500万台，同比-3.6%，一二级城市销量占比从71.94%下降至61.75%，三四级城市销量占比升由28.06%至38.25%。疫情下，下沉市场表现出强于城市市场的恢复弹性，618苏宁零售云下沉市场销量同比+416%。 ⚫ 上半年传统大厨电增长乏力，创意小厨电发展势头良好。疫情使安装类大厨电受到较大影响，上半年国内抽油烟机、燃气灶、消毒柜零售额分别同比-28%、-27.1%、-31.1%。创意小厨电受益疫情期间人们宅家烹饪时间增多、上班用餐隔离刺激电热饭盒需求等因素，加上单价较低、无需安装，市场畅旺。 ⚫ 小家电竞争格局有所松动，西式小家电持续走强。近年来社群电商发展带动新锐小家电品牌冲击“美九苏”龙头格局，20Q1线上CR3同比-1.6%至68%，西式烘焙类、营养健康类等彰显生活品质的小家电疫情期间持续走强。 ⚫ 风险因素：1.海内外疫情形势存在不确定性；2.空调库存清理进度不及预期；3.原材料价格上涨压缩利润空间 [Table_ProfitEst] [Table_IndexPic] 家用电器行业相对沪深300指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2020年09月04日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所20200831_行业周观点_AAA_家用电器行业周观点报告：格兰仕要约收购惠而浦，生活个护小家电潜力十足 万联证券研究所20200826_公司半年报点评_AAA_九阳股份（002242）半年报点评报告 万联证券研究所20200824_行业周观点_AAA_家用电器行业周观点报告：7月变频空调市场份额提升，冰箱线上市场同比增长 [Table_AuthorInfo] 分析师: 陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 18665372087 邮箱： chenwen@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 李滢 电话： 15521202580 邮箱： liying1@wlzq.com.cn 研究助理: 王鹏 电话： 15919158497 邮箱： wangpeng1@wlzq.com.cn -11%-4%3%10%18%25%家用电器沪深300证券动态跟踪报告 行业周观点 行业研究 万联证券 证券研究报告|家用电器 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 14 页 目录 1、行情回顾 ............................................................ 3 2、行业重要事件 ........................................................ 6 3、过去一周上市公司重要公告 ........................................... 11 4、行业重点数据跟踪 ................................................... 12 5、投资建议 ........................................................... 13 6、风险提示 ........................................................... 13 图表1：上周（8月31日-9月4日）家用电器板块下跌1.81%，位列第21 ...... 3 图表2：年初至今，家用电器板块上涨8.31%，位列第19 ..................... 3 图表3：家电行业相关重要指数涨跌情况 ................................... 4 图表4：子板块周涨跌幅（%）情况 ........................................ 4 图表5：子板块PE估值情况_20200904 ..................................... 4 图表6：家电行业上周（8月31日-9月4日）涨幅前15名 ................... 5 图表7：家电行业上周（8月31日-9月4日）涨幅后15名 ................... 5 图表8：上周（8月31日-9月4日）上市公司重要公告 ..................... 11 图表9：国内空调月产量及同比增速变化 .................................. 12 图表10：国内冰箱月产量及同比增速变化 ................................. 12 图表11：国内洗衣机月产量及同比增速变化 ............................... 12 图表12：国内电视月产量及同比增速变化 ................................. 12 图表13：房屋新开工与竣工面积增长情况 ................................. 12 图表14：国内空调库存量及同比增速变化 ................................. 12 TUWUBYnMqNoQ1ZEV3Z9PaO6MoMqQsQqQiNmMuNiNnNpQ8OqRqOxNmPwPwMmRnR万联证券 证券研究报告|家用电器 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 14 页 1、行情回顾 上证综指下跌，申万家电指数跑输上涨综指。上周（8月31日-9月4日）上证综指下跌1.42%、申万家用电器指数下跌1.81%，家用电器指数跑输上证综指0.38pct，在申万28个一级行业指数涨跌幅排第21。年初至今，上证综指上涨10.01%、家用电器服务指数上涨8.31%，申万家用电器指数跑输上证综指1.69pct，在申万28个一级子行业中涨幅排名第19。 图表1：上周（8月31日-9月4日）家用电器板块下跌1.81%，位列第21 资料来源：Wind，万联证券研究所 图表2：年初至今，家用电器板块上涨8.31%，位列第19 资料来源：Wind，万联证券研究所 -4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.00汽车化工电子机械设备轻工制造纺织服装电气设备公用事业国防军工通信休闲服务计算机采掘传媒商业贸易钢铁有色金属建筑装饰房地产交通运输家用电器医药生物食品饮料银行建筑材料综合非银金融农林牧渔-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.00休闲服务食品饮料医药生物电气设备国防军工农林牧渔电子建筑材料传媒计算机化工机械设备轻工制造汽车商业贸易综合有色金属通信家用电器公用事业建筑装饰非银金融交通运输纺织服装房地产钢铁采掘银行 万联证券 证券研究报告|家用电器 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 14 页 图表3：家电行业相关重要指数涨跌情况 代码 名称 本周涨跌幅 过去一个月累积涨跌幅 年初至今涨跌幅 000001.SH 上证综指 -1.42 -0.92 10.01 000300.SH 沪深300 -1.53 0.16 16.44 000001.SH 上证综指 -1.42 -0.92 10.01 399001.SZ 深证成指 -1.41 -1.49 30.93 399006.SZ 创业板指 -0.93 -2.92 51.95 801110.SI 家用电器 -1.81 -1.23 8.31 资料来源：Wind，万联证券研究所 惠而浦异动，小家电微涨，其他子板块表现不佳。子板块涨跌幅方面，市场看好惠而浦受格兰仕收购后的发展前景，股价持续异动，洗衣机+19.93%、小家电+0.07%、彩电-0.65%、家电零部件-0.77%、空调-1.37%、其他视听器材-3.03%、冰箱-7.71%。板块的PE估值为家电零部件60.60、彩电39.21、其他视听器材38.98、小家电32.19、冰箱24.05、空调20.26、洗衣机-20.46。 图表4：子板块周涨跌幅（%）情况 资料来源：Wind，万联证券研究所 图表5：子板块PE估值情况_20200904 资料来源：Wind，万联证券研究所 -20020406080100120洗衣机小家电彩电家电零部件空调其他视听器材冰箱本周涨跌幅%年初至今涨跌幅%60.6039.2138.9832.1924.0520.26-20.46-30-20-10010203040506070家电零部件彩电其他视听器材小家电冰箱空调洗衣机 万联证券 证券研究报告|家用电器 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 5 页 共 14 页 家电行业个股涨跌幅方面，上周（8月31日-9月4日）家电行业个股涨幅前5名分别为天际股份（+28.24%）、融捷健康（+24.28%）、惠而浦（+19.93%）、东方电热（+13.70%）、ST中新（+10.47%），家电行业个股涨幅后5名分别为高斯贝尔（-14.73%）、海尔智家（-8.35%）、飞科电器（-6.32%）、小熊电器（-5.20%）、海信家电（-5.10%）。 图表6：家电行业上周（8月31日-9月4日）涨幅前15名 资料来源：Wind，万联证券研究所 图表7：家电行业上周（8月31日-9月4日）涨幅后15名 资料来源：Wind，万联证券研究所 28.24%24.28%19.93%13.70%10.47%8.42%8.16%7.82%7.07%6.04%4.83%4.72%3.57%3.31%2.75%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%-14.73%-8.35%-6.32%-5.20%-5.10%-4.94%-4.75%-4.45%-3.44%-3.18%-2.93%-2.84%-2.74%-2.73%-2.65%-16.00%-14.00%-12.00%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00% 万联证券 证券研究报告|家用电器 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 6 页 共 14 页 2、行业重要事件 2.1 家电行业 上半年