有色金属2020年下半年策略报告（不锈钢）：需求后市可期，不锈钢价先抑后扬

有色产品研究团队 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 覃静 0755-83212747 qinjing@citicsf.com 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 沈照明 021-60812976 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 80901001101201301401401601802002202019-08-272020-01-27中信期货有色金属指数 中信期货贵金属指数 中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色金属2020年下半年策略报告(不锈钢)（buxiugang） 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 2020-06-29 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 需求后市可期，不锈钢价先抑后扬 摘要： 主要观点：下半年不锈钢价走势，我们倾向于先抑后扬，淡季过后会有不错的表现。 主要核心逻辑： 铬镍原料供应恢复，但风险仍存，价格相对强势，下行空间不大。需求方面，受益于房地产竣工周期的开始，以及其他行业的恢复，淡季结束后，不锈钢需求将有较好的表现。 第一、镍矿供应恢复，镍铁价格降幅有限：菲律宾镍矿供应恢复，但镍矿库存较低，镍矿商集中度提升，矿价下降空间有限，后续将保持高位运行；印尼镍铁稳步投产，镍铁替代继续，但镍铁价格基本由国产镍铁（边际成本）决定，未来降幅或有限。 第二、南非疫情蔓延，铬供应风险仍存：南非的封锁将影响我国5、6月铬矿、铬铁进口量，目前南非解除封锁，但深井矿开采未恢复，并且重启后，疫情开始蔓延，企业因员工确诊而停产的风险加大，后续铬供应仍存变数，铬铁价格仍有支撑。 第三、不锈钢消费进入淡季，后续消费可期：目前国内不锈钢下游行业基本恢复至正常水平，由于消费进入淡季，国内需求趋弱，而海外需求开始恢复。房地产竣工处于上行周期，作为后周期的不锈钢行业将会获益，预计淡季结束后，不锈钢消费增长可期。 投资建议：三季度初以观望为主，三季度末可以尝试布局多单；二季度关注镍内外正套机会。 风险因素：第二波疫情变动超预期，镍铬企业因疫情停产，不锈钢消费不及预期 上半年，受疫情影响，不锈钢价格变动剧烈，风险加大，目前海外第二波疫情袭来，海外需求复苏不确定性增加。目前不锈钢需求淡季令价格承压，随着房地产后周期的开始，不锈钢需求将会增长，价格有望上行。 报告要点 中信期货有色金属2020年下半年策略报告（不锈钢） 2/10 目录 摘要： ............................................................................................................................................................................................. 1 一、2020年上半年不锈钢市场回顾： ........................................................................................................................................ 3 二、2020年下半年不锈钢市场观点和核心逻辑 ........................................................................................................................ 4 三、原料供应恢复，紧张局面缓解 ............................................................................................................................................. 5 （一）镍矿供应恢复，镍铁价格降幅有限 ................................................................................................................................. 5 （二）南非疫情蔓延，铬供应风险仍存 ..................................................................................................................................... 6 （三）下游需求较弱，不锈钢企业利润明显承压 ..................................................................................................................... 7 四、不锈钢产量恢复，消费四季度可期 ..................................................................................................................................... 8 （一）不锈钢产量保持高位，库存去化减慢 ............................................................................................................................. 8 （二）下游行业基本恢复，房地产后周期开始 ......................................................................................................................... 8 免责声明 ....................................................................................................................................................................................... 10 图目录 图表 1：不锈钢连三走势 ..................................................................................................................................................... 3 图表 2：不锈钢市场持仓量和成交量 ................................................................................................................................. 3 图表 3：我国镍矿进口量 ..................................................................................................................................................... 5 图表 4：我国镍矿主要港口库存 ......................................................................................................................................... 5 图表 5：我国镍生铁产量 ..................................................................................................................................................... 5 图表 6：我国镍铁供应量 ..................................................................................................................................................... 5 图表 7：2020年印尼镍铁投产项目进展 ............................................................................................................................ 6 图表 8：我国铬矿进口量 ..................................................................................................................................................... 6 图表 9：我国主要港口铬矿库存 ......................................................................................................................................... 6 图表 10：我国高碳铬铁产量 ............................................................................................................................................... 7 图表 11：我国铬铁供应量 ................................................................................................................................................... 7 图表 12：不锈钢主要原料价格 .................................................