新能源电力设备周观察：光伏企业排产超预期，多维度看多需求回升
请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2020年06月28日 电气设备 光伏企业排产超预期，多维度看多需求回升 -新能源电力设备周观察 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：苏晨 执业证书编号：S0740519050003 Email：suchen@r.qlzq.com.cn 分析师：邹玲玲 执业证书编号：S0740517040001 Email：zoull@r.qlzq.com.cn 分析师：花秀宁 执业证书编号：S0740519070001 Email：huaxn@r.qlzq.com.cn 分析师：陈传红 执业证书编号：S0740519120001 Email：chench@r.qlzq.com.cn 分析师：戴仕远 执业证书编号：S0740518070006 Email：daishiyuan@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 242 行业总市值(百万元) 2679823 行业流通市值(百万元) 2040958 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1. 新能源电力设备周观察：产业链排产拐点向上，国内电动车需求启动20200621 2. 新能源电力设备周观察：5月光伏海外出口超预期，电动车市场继续好转20200614 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE 评级 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 宁德时代 171.50 2.06 2.46 3.59 4.34 83 70 48 40 增持 恩捷股份 66.46 1.06 1.61 2.21 2.92 63 41 30 23 增持 璞泰来 100.97 1.50 2.17 2.97 3.72 67 47 34 27 买入 三花智控 21.88 0.87 1.26 1.65 1.87 25 17 13 12 买入 隆基股份 38.00 1.40 1.71 2.28 2.9 27 22 17 13 买入 通威股份 17.20 0.61 0.82 1.01 1.32 28 21 17 13 买入 国电南瑞 20.73 0.94 1.09 1.31 1.51 22 19 16 14 增持 良信电器 16.08 0.35 0.49 0.66 0.83 46 33 24 19 增持 备注：股价截止于2020-06-24 [Table_Summary] 投资要点 新能源车：1）国内：新版双积分政策正式推出（2021.1.1执行），有几大变化：①低油耗乘用车量，2021-2023年分别按其数量的0.5倍、0.3倍、0.2倍计算（前次统一为0.2倍）；②纯电动乘用车车型积分=标准车型积分×续驶里程调整系数×能量密度调整系数×电耗调整系数。增加了续航里程系数（0.7、0.8、0.9、1倍系数）、弱化对续航里程影响，并与技术水平挂钩（电耗、电池技术）；③因疫情留下调整空间：可根据发展情况：a）延长抵偿期限和调整2020年度新能源汽车正积分结转比例；b）决定乘用车企业使用2021年度产生的新能源汽车正积分对2020年度产生的新能源汽车负积分进行抵偿。总体看，修改后的政策对双积分考核加严，单车积分值与前次相比有所下降，有利于平衡双积分供需，激发新能源汽车市场活力；2）需求端：7月预期国内中游锂电需求恢复，龙头订单预计环比大幅增长，迎来基本面拐点。短期疫情影响不改电动汽车发展趋势，全球电动化正迈入供给端优质车型加速期，未来三年是全球主流供应链加速爆发的趋势性机会。始终围绕全球一线供应链投资主线，持续看好切入全球电动车主流供应链（特斯拉、大众MEB、LG、CATL等）投资机会。 新能源发电：1）光伏：隆基等七家企业倡议硅片尺寸标准统一为182（M10），可以降低行业隐性成本，加快行业降本增效，与此同时在需求复苏背景下，硅料供需边际改善（海外大厂停产）、电池处于技术淘汰周期、硅片价格因供给释放节奏以及成本曲线支撑或好于预期、玻璃阶段性供需偏紧，当前行业2020年估值中位数约25倍，高成长行业相对偏低。2）风电：在三北解禁和抢装带动下，2020年风电新增装机或达33GW，同增约28%，中电联数据显示1-5月全国主要发电企业风电电源投资同增165.7%，也印证了该判断，考虑海风、陆上第二波抢装、大基地项目以及平价周期开启，2021年需求或达30GW，需求不悲观，风电产业链中整机环节弹性大、零部件环节业绩确定性较高，此外本轮风电景气周期出现明显大型化的趋势，对产业链影响深远，值得关注，当前行业2020年估值中位数13倍，性价比较高。。 电网工控：1）2020年信息化投资继续高增，特高压建设超预期，电网整体投资稳健增长。2）“新基建”背景下5G基站、数据中心、充电桩需求加速，地产显著回暖，配套电源需求爆发、低压电器维持高景气度。3）疫情影响下制造业转型升级与人工替代进程加速，国产品牌凭借灵活响应与本土化产业链持续抢占外资份额。 行业重大变化： 新能源车：据Electrek报道，奔驰全新EQA电动车预计将于2021年推向市场。 风电光伏：6月24日隆基等七家企业倡议硅片尺寸标准统一为182（M10）。 电网工控：6月25日张北柔性直流电网工程组网成功。 推荐标的： 新能源车：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、三花智控、亿纬锂能、宏发股份、拓普集团、先导智能、赢合科技、鹏辉能源、卧龙电驱等。风电光伏：隆基股份、通威股份、福莱特、福斯特、亚玛顿、信义光能、阳光电源等；金风科技、日月股份、天顺风能、运达股份、明阳智能等。电网工控：国电南瑞、林洋能源、国网信通、经纬辉开、海兴电力等；良信电器、中恒电气、正泰电器、鲁亿通等；汇川技术、麦格米特、信捷电气等。 风险提示： 新能源汽车产销不及预期、政策不及预期；去补贴化加速带来的市场波动风险、弃光限电风险、技术更新的风险；电网投资不及预期、电网5G建设推进不及预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 内容目录 一、每周思考：产业链价格底部，三季度需求或超预期 ..................................... - 3 - 1.1 产业链价格：产业链价格底部区间 ....................................................... - 3 - 1.2 短期需求：三季度排产超预期，多维度看多需求回升 .......................... - 3 - 1.3 中长期需求：平价周期开启，需求底部回升 ........................................ - 5 - 1.4 产业趋势：双玻是下一个产业α，利好薄玻璃和POE ......................... - 6 - 1.5 投资建议：竞争格局清晰，龙头优势凸显 ............................................ - 8 - 二、产业链价格跟踪 ........................................................................................... - 9 - 2.1新能源汽车（截止2020-6-26） ............................................................ - 9 - 2.2新能源发电 .......................................................................................... - 12 - 2.3电网&工控 ............................................................................................ - 13 - 三、行业新闻及点评 ......................................................................................... - 13 - 3.1新能源汽车 .......................................................................................... - 18 - 3.2新能源发电 .......................................................................................... - 18 - 3.3电网&工控 ............................................................................................ - 18 - 四、投资建议 .................................................................................................... - 19 - 4.1新能源汽车 .......................................................................................... - 19 - 4.2新能源发电 .......................................................................................... - 19 - 4.3电网&工控 ............................................................................................ - 20 - 五、风险提示 .................................................................................................... - 21 - 27095345/47054/20200628 18:58 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 一、每周思考：产业链价格底部，三季度需求或超预期 3月中下旬以来我们底部看多光伏板块龙头，主要是两个原因：（1）需求端，龙头组件企业整体反馈交付和订单相对正常；（2）供给端，更为重要的是光伏各环节的龙头优势非常明显，已经可以通过成本曲线的分析判断出龙头公司的盈利底部以及市值底部区间。三个月以来，不仅供给端龙头的成色不断显现（1Q20硅片毛利率差距），产业链价格接近底部区间，需求端整体也持续超预期。 1.1 产业链价格：产业链价格底部区间 产业链价格底部，需求启动。3月海外疫情发生以来，产业链各环节均出现大幅下跌，跌幅在10%-25%之间，组件跌幅最小，主要是2019年底组件环节已经处于不挣钱的状态。当前价格下各环节二线企业均不挣钱，玻璃环节由于供需偏紧以及上游原材料降价利润较好，该环节供需偏紧，价格下降空间不大，整体产业链价格处于底部区间，导致行业补库存，短期需求或超预期。 图表1：3月以来硅片价格下降25% 图表2：3月以来组件价格下降10% 来源：PVInfoLInk，中泰证券研究所 来源：PVInfoLInk，中泰证券研究所 图表3：产业链价格处于底部区间 环节 3月以来降价幅度
