电气设备新能源行业周报：电动车Q4业绩亮眼全面看多，光伏排产饱满需求旺盛

电气设备11739上涨2.13%，表现强于大盘。本周（1月10日-1月14日，下同），锂电池涨0.98%，新能源汽车涨0.88%，工控自动化涨0%，光伏跌0.41%，发电及电网跌1.28%，核电跌1.8%，发电设备跌3.25%，风电跌3.84%。涨幅前五为德方纳米、天奈科技、澳洋顺昌、容百科技、利元亨；跌幅前五为恒润股份、兆新股份、天奇股份、必康股份、节能风电。 行业层面：电动车：中汽协：12月国内电动车销53.1万辆，同环比+114%/11%，全年352.1万辆，同比+158%；乘联会：12月电动乘用车批发50.5万辆，同环比+139%/+18%，全年累计331.2万辆，同比增长181.0%；2021年动力电池装机154.5gwh，同比+143%，铁锂占比53%，电池产量208gwh，同比+163%，铁锂占比57%；宁德时代投资电池材料供应商东恒新能源；充电联盟：2021年我国充电设施建设93.6万台，桩车比为1:3.7；LG化学将新建第4座车载电池材料工厂，年产能6万吨；韩国SK能源储能装置起火；金属钴报价50万元/吨，本周+0.6%，镍报价16.63万元/吨，本周+7.8%，锰报价4.3万元/吨，本周持平，金属锂报价163万元/吨，本周+8.7%，电池级碳酸锂报价33.54万元/吨，本周+11.6%，氢氧化锂报价26.94万元/吨，本周+10.2%，六氟磷酸锂报价56万元/吨，本周+1.8%，氧化钴前驱体报价39.25万元/吨，本周+1.3%，钴酸锂正极报价49.25万元/吨，本周+11.9%，三元622型正极报价28.1万元/吨，本周+3.9%，三元811型正极报价29.25万元/吨，本周+1.7%，磷酸铁锂正极报价12.25万元/吨，本周+10.9%，方形铁锂电池报价785元/kWh，本周+11.3%。新能源：美国开发商在2021年前十个月新增近10GW公用事业规模光伏项目；甘肃张掖发布“十四五”第一批风光补充竞配指标，6月30日前并网，不低于10%储能；含5项涉光伏、光热标准国家能源局发布能源行业标准批准公告；河北蠡县：投资10亿元智慧光伏产业园项目一期投产，二期建设启动；本周单晶硅料235元/kg，环比+2.17%；单晶硅片166/182/210mm报价5.1/6.1/8元/片，环比+3.03%/+4.27%/持平；单晶PERC166电池报价1.06元/W，环比+0.95%；单晶PERC组件报价1.83元/W，环比持平；玻璃3.2mm/2.0mm报价26/20元/平。工控&电网：据界面新闻，2021年国家电网计划完成电网投资5012亿，同比+8.8%；据中国能源报，国家电网“十四五”拟完成投资3800亿元，建设“14直24交”共38条线路，线路长度3万+公里、变电设备容量3.4亿千伏安。 公司层面：恩捷股份：1）公司预计2021年归母净利润26.6-27.6亿元，同增138.44%-147.40%； 2）与海外车企签订合作，2022-2024年供应不超16.5亿平，25年不超9亿平隔膜；璞泰来：公司预计2021年归母净利润17-18亿元，同增154.63%-169.61%；科达利：公司预计2021年归母净利润5.2-5.7亿元，同增191.09%-219.08%；华友钴业：公司预计2021年归母净利润37-42亿元，同增217.6%-260.6%；锦浪科技：公司预计2021年归母净利润4.55-5.35亿元，同增43.03%–68.18%；天奈科技：公司预计2021年归母净利润2.85-3.05亿元，同增166%-184%； 德方纳米：公司预计2021年归母净利润7.6-8.3亿元，同增7.9-8.6亿元；科达利：公司预计2021年归母净利润5.2-5.7亿元，同比增长191.1%-219.1%；欣旺达：公司预计2021年归母净利润8.02-9.62亿元，同增0%-20%；隆基股份：公开发行可转换公司债券规模70亿元；亿纬锂能：1）蓝晓科技向公司及其指定方长期供应合格锂盐；2）公司及子公司惠州亿纬动力拟投建动力电池研发中心大楼，包含动力电池研发中心及电化学储能与动力电池产业共性技术研发及创新服务平台，总投资6.99亿元，建设期1年；格林美：格林美（湖北）（出资1.16亿元，占35%）与洋丰楚元签署15万吨/年磷酸铁项目投资合作协议；晶科能源：首次公开发行股票并在科创板上市，发行数量20亿股，公司预计募集资金100亿元。 投资策略:当前电动车板块估值回调至2022年25-40X，处于历史估值下限，近期披露的龙头公司Q4业绩均超市场预期，在2021年全面上修预期后，2022年普遍70-100%增长。同时高景气度持续，2021年全球销量达到615万辆，超市场预期；2022年我们乐观预计全球有望达到1000万辆，增60%。Q1行业排产淡季不淡环比持平，锂电各环节仍供不应求，龙头持续量利双升，我们预计强烈看好电动车板块超跌反弹。中欧美对碳排放的重视和承诺，将加快光伏从辅助能源到主力能源的进程。但硅料超涨带来成本压力加大，组件报价超2元/W，组件排产和市场需求短期遭受挑战。短期看，硅片价格已松动说明下游负反馈已向上传导至硅片，我们预计硅片率先降价推动排产上行。我国逐步构建起以3060为中心的N项配套政策，进一步构筑“1+N”政策体系，风光大基地+整县推进分别助力集中式和分布式市场发展，2022-2023年将形成180GW左右的规模，碳达峰碳中和工作意见正式发布，“1+N”政策体系逐步完善，美国光伏政策持续向好，我们预计2021年装机150-155GW，同增20%，2022年有望超45%+增长，同时分时电价政策进一步推动分布式及储能发展，看好光伏优质龙头成长性。新型电力系统带来结构性机会，“十四五”期间电网投资总额我们预计稳中有增，但为解决新能源大比例接入、负荷结构变化、电力电子设备大量渗透等问题，电网投资重点将聚焦在网架建设、配网智能化、数字化、抽水蓄能等方向，由此带来新机遇。风电碳中和背景下成长空间打开。工控国产替代持续，龙头强者恒强。 重点推荐标的：宁德时代（动力电池全球龙头、全球优质客户、领先技术和成本优势）、亿纬锂能（动力锂电渐成龙头、电子烟提供支撑）、容百科技（高镍正极龙头、产能释放高增可期）、恩捷股份（湿法隔膜全球龙头、盈利能力强）、璞泰来（负极全球龙头、隔膜涂敷龙头）、德方纳米（铁锂需求超市场预期、盈利拐点）、汇川技术（通用自动化持续超市场预期、动力总成全面突破）、阳光电源（逆变器全球龙头、储能前瞻布局）、科达利（结构件全球龙头、优质客户放量高增可期）、天奈科技(碳纳米管导电剂龙头，进入上量阶段)、比亚迪（电动车销量持续超市场预期、刀片电池外供加速）、天赐材料（电解液&六氟龙头、新型锂盐领先）、华友钴业（钴盐龙头、正极前聚体龙头）、锦浪科技（组串式逆变器龙头、业绩高增长）、中伟股份（三元前聚体全球龙头、客户优质快速扩产）、隆基股份（单晶硅片和组件全球龙头、综合实力强）、福斯特（EVA和POE龙头、感光干膜上量）、固德威（分布式逆变器高增长，储能业务发力）、禾迈股份（出货连续翻倍增长，为你龙头可期）、宏发股份（新老继电器全球龙头、2021年超市场预期）、晶澳科技（一体化组件龙头、2022年利润弹性可期）、通威股份（硅料和PERC电池龙头、盈利超市场预期）、新宙邦(电解液龙头、氟化工超市场预期)、国电南瑞（二次设备龙头、电力物联网受益）、思源电气、固德威、星源材质、诺德股份、三花智控、当升科技、欣旺达、天合光能、福莱特、中信博、九号公司、雷赛智能、爱旭股份、思源电气、金风科技。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、中科电气、贝特瑞、嘉元科技、欣旺达等。 风险提示：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期公司估值： 一、电动车板块： 国内12月主流电动车车企销量亮眼，全面开花，2022年仍为销量大年。根据中汽协数据，12月国内电动车销53.1万辆，同环比+113.9%/11.1%，2021全年累计销量352.1万辆，同比增长157.5%。乘联会数据，国内12月乘用车批发50.5万辆，同环比+139%/18%，渗透率21%，环比+1pct，全年批发331.2万辆，同增181%，全年电动车渗透率15.7%，12月乘用车零售47.5万辆，同环比+129%/25%，渗透率22.2%。高低端车型表现亮眼，A00级销13.9%，份额33%，环比+2pct，且B级销11.4万辆，份额2%，环比+1pct，分车企看，国内销量全面开花，比亚迪9.3万辆（环比+3%），特斯拉7万辆（环比+34%），造车新势力4家月销破万辆（环比+5%左右）。2022年新车型大周期，销量预期有望达600万辆（含出口），同增70%+。 欧洲12月年底销量回升，我们预计全年销量205万辆左右，略好于市场预期。欧洲：电动车销量环比稳增，同比基本持平，2021年12月欧洲主流九国合计销量为22.3万辆，同环比+1%/+21%，乘用车注册75.8万辆，同环比-21%/+12%，电动车渗透率29.4%，同环比+6.4/+2.2pct。我们预计2021年欧洲销量205万辆左右，略好于市场预期。德国：12月电动车注册8.1万辆，同比-2%，环比+19%，其中纯电注册4.8万辆，插混注册3.3万辆。乘用车注册22.8万辆，同比-27%，环比+15%，电动车渗透率35.7%，同环比+9.0/+1.3pct。英国：12月电动车注册3.6万辆，同比+16%，环比+11%，其中纯电注册2.8万辆，插混注册8336辆。乘用车注册10.9万辆，同比-18%，环比-6%，电动车渗透率33.2%，同环比+9.8/+5.1pct。法国：12月电动车注册3.9万辆，同比+8%，环比+35%，其中纯电注册2.3万辆，插混注册1.5万辆。乘用车注册15.8万辆，同比-15%，环比+30%，电动车渗透率24.5%，同环比+5.2/+1.0pct。 图1：欧美电动车月度交付量（辆） 美国2021年12月电动车销量环比微增，长期看政策加码后电动化将加速。2021年12月美国电动车销量为7.6万辆，同环比+75%/+5%，其中纯电注册5.9万辆，插混注册1.8万辆，电动车渗透率6.3%，同环比+3.6/-0.5pct。2021年美国电动车销量超65万辆，同比翻番。此前白宫确认拜登将签署行政令，2030年电动化比例将达50%，包括EV、PHEV及和燃料汽车。该行政令还将启动长期燃油效率和排放标准的制定。我们预计美国后续相关配套政策将加速推出，2021-2025年高速增长开启。政策支持叠加新车型投放周期，我们预计美国2022年电动车销量将超130万辆，同比继续翻番，2021-2025年复合增速有望超过60%（此前市场预期增速30%+），到2025年销量超过500万辆，渗透率达到15%。对应动力电池需求从20gwh增加至180gwh。 2022年动力储能锂电需求高增，中游环节整体供需平衡。2021年全球动力+储能锂电池需求400gwh，22年700gwh+，增75%；其中国内电池企业弹性超海外，增速基本翻番以上，份额再提升；Q1电池涨价将落地，我们预计涨幅10-20%，对冲碳酸锂价格上涨，年中电池企业将迎来盈利拐点。中游环节基本格局较稳定，其中铁锂正极2022年仍有翻番以上增长，大化工企业尚需时间突破，2022年格局稳定，盈利可维持；三元正极高镍化为大势所趋，2H22将加速；隔膜2022-2023年供需及竞争格局均稳定，龙头盈利稳中有升；负极石墨化2022年仍偏紧，一体化厂商受益；铜箔2022年供需紧平衡明确，2023年尚未有明显过剩极限。此外，2022年电池技术进步为重要方向，4680及锰铁锂有望产业化，龙头受益。 电池技术持续升级，引领产业方向：1）2022年上半年4680电池将由特斯拉、松下率先量产，4680电池容量提升5x，能量密度提升20%+，成本下降15%，是产业重要方向，国内亿纬、宁德亦有技术及产能规划。我们预计4680放量后，将显著拉动高镍正极、