【中债监测周报】有色金属行业：智利、印尼铜矿纠纷旧戏未完新戏上演；电解铝产能合规问题又添山东信发新员

【中债监测周报】有色金属行业中债资信有色金属行业研究团队第119期（2017.07.10~2017.07.14）智利、印尼铜矿纠纷旧戏未完新戏上演；电解铝产能合规问题又添山东信发新员 受耶伦鸽派证词、CPI疲软等因素叠加，国际贵金属市场上行。本周美元走弱，受矿山罢工影响铜价小幅上涨；近期供给侧改革持续发力，新疆、山东等地铝企纷纷停产、供应商惜售推升铝价；下游需求不足铅锌价格现颓势；下游不锈钢厂复产、不锈钢社会库存低于预期支撑镍价。名称本周价格上周价格变动国际金属价格走势（美元/吨，美元/盎司）LME：铜5,9285,8311.66%LME：铝1,9261,931-0.26%LME：铅2,3182,3000.78%LME：锌2,7912,7880.11%LME：锡19,95019,7351.09%LME：镍9,5358,9806.18%COMEX：黄金1,2281,2121.33%COMEX：银15.9515.562.47%国内金属价格走势（元/吨，元/克，元/千克）长江有色：铜46,91046,7700.30%长江有色：铝14,21013,9002.23%长江有色：铅17,65017,6500.00%长江有色：锌22,90523,075-0.74%长江有色：锡143,250142,2500.70%长江有色：镍76,30074,9001.87%上金所：黄金268270-0.75%上金所：白银3,6633,754-2.42%一周金属价格点评 1.根据路透社7月12日消息，英美资源和嘉能可的合资企业智利铜矿Collahuasi公司表示将裁员115人（包含高管）以降低运营成本。Collahuasi是世界上最大的铜矿之一，2016年产量为50.65万吨，截至2015年末公司共有员工6,500人，目前扩张计划搁浅。2.据外电7月10日消息，由于与资方安托法加斯塔（Antofagasta）谈判破裂，智利Zaldivar铜矿工人通过投票举行罢工。7月13日工会表示，工人将与资方恢复谈判，由政府介入调解的谈判于14日展开，持续到20日之后罢工才能开始。巴里克黄金公司于2015年末以10.05亿美元的现金将Zaldivar铜矿50%股份出售安托法加斯塔，后者为该矿实际运营方。2016年Zaldivar铜矿产量5.17万吨，2017年产量目标为5.5~6万吨。有色行业监测智利Collahuasi铜矿裁员115人，Zaldivar铜矿工人恢复劳资谈判，Centinela铜矿主管获得新约解除罢工风险；印尼政府邀请自由港CEO会晤解决纠纷。中债点评: 3.同为安托法加斯塔旗下、位于Zaldivar铜矿附近的Centinela铜矿主管拟罢工引入政府调停，获得36个月新合同，于7月14日生效。由于此次罢工风波主要为主管层，影响相对较小。该矿于2014年末重启，此前因意外事故导致3人死亡而关停。2016年末该矿获得环保部批文进行扩产改建，总投资43.50亿美元，扩产后产能将超40万吨。2016年该矿铜产量为23.62万吨。4.据路透社2017年7月11日消息，印尼政府表示，将于本月邀请自由港负责人到雅加达会晤，试图彻底解决纠纷。此前自由港被禁止出口未精炼的铜，被要求出让印尼分公司51%的股权，并于2022年之前建造一家新的冶炼厂。自由港申请仲裁，并降低Grasberg铜矿产量目标、搁置投资、开始裁员，并引发员工罢工。若此次谈判未能达成协议，自由港将通过仲裁要求赔偿。5.Grasberg铜矿是全球第二大铜矿，已探明铜矿石储量28亿吨，年产量逾50万吨，位于印度尼西亚巴布亚（Papua）省，于1988年由自由港公司发现，矿石伴生金、银等金属。自由港公司持有该矿约67.3%的股份，其余股份由力拓公司（Rio Tinto）、印尼政府及印尼铜矿投资公司（PT Indocopper Investama）分持。有色行业监测 6.2017年以来Escondida、Cerro Verde先后罢工，Grasberg政企纠纷影响出口，三处矿山合计影响产量约25~30万吨，占一季度全球产量比例约5%，对行业供给影响较大。7.Collahuasi铜矿裁员人数较少，若不引发大规模罢工，对该矿产量实质性影响较小；Zaldivar铜矿具体罢工情况尚未明确，假设此后调解失败并罢工一个月，或影响铜产量约0.46万吨；Centinela铜矿罢工对产量基本无影响；Grasberg受5月初罢工影响，进入罢工第二个月，产量减半，影响约2万吨。整体来看，2017年各铜矿纷纷劳资纠纷升级，上述四处铜矿罢工预计影响三季度铜产量约2~3万吨（假设Zaldivar铜矿罢工一个月）。有色行业监测 1.山东环保厅消息，日前环保督察组发现，中国信发集团110万吨高纯铝项目缺乏发改、环保部门相关手续，该项目于2013年开工建设，2014年投入运营。2.根据国家发改委、工信部四部委发布的《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案》，清理专项行动将在六个月内完成，5月15日之前完成企业自查，6月30日之前完成地方核查，9月15日之前完成专项抽查。有色企业监测中国信发集团年产110万吨铝项目被查合规问题，处理结果待定（2017年7月11日）中债点评: 3.信发电解铝产能在400万吨左右，而在工信部2014年4月至2016年2月发布的三批符合《铝行业规范条件》企业名单中，信发集团产能共计158万吨。按照发改委1494号文，对于建成的违规项目，符合产业结构调整等要求或不符合要求但能耗整改达标后，各地区统一合并办理项目备案手续。信发上述110万吨产能，如果按照1494号文备案，可视为国家范围内合规产能。但信发110万吨高纯铝项目未及时备案，在工信部、发改委均属于不合规产能。4.同在山东地区的山东魏桥同样面临合规问题。目前山东魏桥拥有电解铝产能约800万吨，已于6月下旬完成减产25万吨产能。此外，传闻魏桥与信发近期将联合减产200万吨，其中山东魏桥140万吨，信发60万吨。5.此前新疆计划关停约95万吨产能，河南近期出台《河南省化解过剩产能攻坚方案》，计划到2018年退出长期停产电解铝产能50万吨以上。有色企业监测 6.截至2017年6月底，全国电解铝产能4,347.7万吨，有效产能3,849.2万吨，工信部备案产能仅约3100万吨。根据阿拉丁数据，依据1494号文发文时间（2015年6月29日）计算，发改委备案电解铝合规产能约3,650万吨（截至2015年6月末全国产能，假设均已办理手续），且截至2017年5月15日，共有223.55万吨的电解铝产能（占总置换产能的90.3%）指标已完成置换交易。据此推测按照发改委备案约500万吨电解铝产能面临不合规产能处置风险，主要集中在新疆、内蒙古和山东地区。但上述500万吨未考虑未按照规定办理手续的产能（类似信发），实际不合规产能将超过500万吨。7.随着电解铝供给侧结构性改革的深入、碳交易、核查自备电厂以及采暖季错峰生产等一系列政策的实施，预计电解铝供需关系短期内将有所改善，并对铝价形成一定支撑。有色企业监测 1.公司公告披露，金贵银业拟以3.8亿元现金收购俊龙矿业100%股份。截至2017年5月末，俊龙矿业资产总计2.81亿元，所有者权益为0.71亿元，资产负债率为74.82%，债务负担较重，目前尚未形成收入，2016年俊龙矿业净利润为-0.10亿元。此次收购溢价448.66%，需关注未来商誉减值风险。2.俊龙矿业在拉萨地区拥有优质铅锌矿产资源碳探矿权，其中笛给铅多金属矿详查探矿权和邦达铜矿普查探矿权均位于拉萨市墨竹工卡县尼玛江热乡，勘查面积分别为2.98平方公里和14.88万平方公里，整体勘探面积较大。此外，俊龙矿业与公司2016年所收购金和矿业同属一个矿脉，地理位置接近，具有一定的协同效应。有色企业监测金贵银业拟3.8亿元现金收购矿业公司（2017年7月12日）中债点评: 3.截至2015年9月30日，笛给铅多金属矿区内Pb+Zn(332+333)矿石量369.71万吨，金属量45.62万吨，金属含量Pb11.68%，Zn0.66%，Pb+Zn12.34%，Ag101.73g/吨，品味较好；2015年10月，邦达铜矿铜矿区Cu1号矿体铜金属量为269.29吨，Zn金属量164.10吨，矿体平均品位为Cu：1.28%，Zn：0.78%；伴生（共生）Ag391.75Kg，平均品位10.80g/t，Au1.81Kg，平均品位0.05g/t，品味尚可。4.俊龙矿业目前尚未取得采矿权，预计于2018年6月30日前取得采矿权，拟于2019年6月开始生产，2019年开采矿石产能11万吨，2020年达到15万吨，2021年达到20万吨，并于2022年达到设计产能25万吨，可开采年限15年。但俊龙矿业地处海拔较高，具体开发面临较多问题，需关注后续开发情况。5.白银冶炼的直接原材料是铅阳极泥，铅阳极泥主要从富含银的铅精矿中冶炼生产。此次收购保障了公司未来部分原材料的资源储备，对于提高资源储备有一定积极意义。有色企业监测 6.金贵银业成立于2004年末，实际控制人为曹永贵，位于湖南郴州，是国内白银龙头企业，主要产品为白银、电解铅、黄金等有色金属。2016年公司电银产量1,020.48吨，电铅10.96万吨，硝酸银77.79吨，综合回收黄金1,629.11千克，氧化锌6,202.19吨、硫酸7.01万吨、精铋653.23吨。2016年公司实现营业收入78.52亿元，其中白银系列占比65.83%，实现归属于上市公司股东的净利润1.45亿元，盈利能力一般。截至2017年3月末，公司资产负债率69.96%，处于行业较高水平，偿债指标表现一般。有色企业监测