【中债监测周报】有色金属行业：宏桥违规电解铝及配套电厂产能面临关停；内蒙一电解铝企业获河南省20万吨转让指标

【中债监测周报】有色金属行业中债资信有色金属行业研究团队第123期（2017.08.07~2017.08.11）宏桥违规电解铝及配套电厂产能面临关停;内蒙一电解铝企业获河南省20万吨转让指标 本周美国与朝鲜地缘政治风险上行，推动贵金属上涨。受国内电解铝供给侧改革政策升级影响，铝现货和期货市场均大幅上涨。本周原料锌矿供给依然偏紧，锌价延续涨势。本周钢厂开工率上升，镍铁采购量增加，拉动镍价上涨。名称本周价格上周价格变动国际金属价格走势（美元/吨，美元/盎司）LME：铜6,4276,3621.02%LME：铝2,0441,9087.13%LME：铅2,3342,358-1.00%LME：锌2,9052,8143.23%LME：锡20,34520,610-1.29%LME：镍10,65010,3303.10%COMEX：黄金1,2951,2642.43%COMEX：银17.1116.245.36%国内金属价格走势（元/吨，元/克，元/千克）长江有色：铜49,860 50,230 -0.74%长江有色：铝15,790 14,460 9.20%长江有色：铅19,100 18,600 2.69%长江有色：锌24,255 23,535 3.06%长江有色：锡147,000 148,500 -1.01%长江有色：镍86,950 83,950 3.57%上金所：黄金277 275 0.49%上金所：白银3,895 3,823 1.88%一周金属价格点评 有色行业监测铜精矿现货TC/RC重启跌势，下半年新建冶炼产能陆续投放。（全球金属网，2017年8月11日）中债点评:1.本周国内进口铜精矿现货TC/RC水平小幅回落，截至本周五SMM进口铜精矿现货TC/RC报79-85美元/吨和7.9-8.5美分/磅，较年初下滑约5美元/吨和0.5美分/磅，铜精矿现货供给依然偏紧。2.铜精矿方面，2017年以来，由于铜价暴涨、劳资合同到期，世界大型铜矿山Escondida、Grasberg、Cerro Verde以及其他智利、秘鲁矿山陆续罢工；同时，政府纠纷升级，自由港下属矿山Grasberg生产中断。受此影响，2017年1~4月全球铜精矿产量约623万吨，同比减少约20万吨。。 有色行业监测3.冶炼方面，2017年下半年，江铜富冶和鼎铜业有限公司新增15万吨电解铜产能。此外，葫芦岛宏跃（仅精炼15万/年）、灵宝黄金（10万/年）、中原黄金（仅精炼15万/年）预计相继于四季度投产。整体估计下半年将有接近70万吨新增产能投产，占目前全国精炼铜总产能比例约8%，结合上半年投产产能，上述产能的集中释放将导致国内冶炼产能逐步过剩；叠加南美、印尼等铜矿产地冶炼产能亦有所上涨，国内铜冶炼企业现货加工费空间或将保持现有水平。4.铜精矿供给收紧及下游冶炼产能释放，长协和现货铜精矿加工费出现一定下降，其中，现货加工费方面，3~4月铜矿山罢工高峰期现货加工费下降幅度最大，最低下降至74美元/吨和7.4美分/磅，而后略有反弹。5.若铜冶炼企业完全套期保值，则其盈利空间主要取决于人民币兑美元汇率和铜精矿加工费。汇率方面，2017年上半年人民币对美元升值达4.3%。结合目前加工费情况，目前铜冶炼企业铜精矿现货加工毛利空间下降至1000元/吨以内。 有色行业监测近日，山东省发改委发布《山东省2017年煤炭消费减量替代工作行动方案》（以下简称“行动方案”），对山东宏桥、魏桥铝电产生一定政策影响。（能源新闻网，2017年8月10日）中债点评:1.行动方案明确指出：魏桥创业集团违规建成电解铝项目5个，违规产能268万吨，建成时间为2015~2016年。对以上违规电解铝项目，由滨州市人民政府负责于7月底前关停，同时停运魏桥集团相应规模煤电机组（不含已纳入2017年及以前年度淘汰关停机组）570万千瓦左右。经查，行动方案中列示的魏桥创业集团违法违规产能均属于山东宏桥。2.根据2017年8月14日公告，此次关停电解铝产能占山东宏桥产能比例约30%，主要为500~600千安的行业最先进产能；关停煤电机组主要为上述产能配套发电机组。根据中债资信了解，由于可以进行老旧产能置换，上述相关产能涉及金额约在100亿元以内。电解铝产能一旦关停，重启成本很高，电力机组长期停运后亦难以再利用，公司存在计提大额资产减值损失的可能性，预计将导致资产负债率上升至70%以上。同时关停产能将涉及大量员工安置等问题。 有色行业监测3.同时，7月25日，国家发改委和能源局对新疆、山东等六省（区）燃煤自备电厂的专项督查已经完成，下一步将全面清理自备电厂欠缴的政府性基金及附加，规范自备电厂管理。按照2016年发电量测算，山东宏桥当年即欠缴政府性基金及附加数十亿元。目前政府性基金及附加的补缴情况尚未明确；若于年内进行补缴，将增大山东宏桥资金压力。4.从公开市场债务情况来看，截至目前，山东宏桥及其子公司魏桥铝电2017年8~12月到期的公开市场债务（包含提前赎回条款）规模为111亿元。2017年3月末公司现金类资产约127亿元，结合1~7月份电解铝产量带来的经营净现金流，短期内债务偿付压力尚可。中长期看，受上述突发政策事件影响，山东宏桥面临一定资产减值损失风险、资产负债率或将上升至70%以上、未来或补缴大额政府性基金及附加，同时将面临人员安置、公开市场融资压力上升等问题。 有色行业监测河南省批准五家电解铝产能置换指标出省。（全球金属网，2017年8月11日）中债点评:1.8月10日，河南省政府发布《林州市林丰铝电有限责任公司等5家企业20.7万吨电解铝项目产能置换指标出让信息的公告》。公告宣布，河南省5家企业20.7万吨电解铝项目产能，在全国范围内出让产能指标。其中林丰铝电2.8万吨，禹州天源铝业2.9万吨，渑池天瑞5万吨，商丘丰源4万吨，万基铝业6万吨。根据河南中孚实业股份有限公司公告，下属子公司林丰铝电2.8万吨产能可用于内蒙古创源金属有限公司置换。同时，中债资信关注到，该企业前期出售指标（省内置换）价格约为1070元/吨。2.根据国家供给侧改革相关政策，电解铝产能可实施减量或等量置换，指标可跨省交易。所谓产能等量置换是指建设项目应淘汰与该项目产能数量相等的落后或过剩产能，减量置换是指建设项目应淘汰大于该项目产能数量的落后或过剩产能。 有色行业监测3.河南近期出台《河南省化解过剩产能攻坚方案》，计划到2018年退出长期停产电解铝产能50万吨以上。河南省为老牌电解铝大省，落后产能较多，成本曲线位于行业较高位置。截至2017年5月，河南省电解铝总产能约405万吨，在产产能约282万吨，产能利用率约70%，明显低于全国平均水平（85%以上）。因此河南省成为本次电解铝产能置换的重要指标提供方。4.根据新闻披露，本次河南省20.7万吨电解铝产能已出让给内蒙古通辽的一家企业，此前已完成电解铝产能置换指标购买的企业亦集中在内蒙古地区，而同样是违规产能较多的山东、新疆等地购买指标总体较少。5.截至2017年5月底，全国电解铝产能约4,340万吨，其中不合规产能约700万吨（不含在建产能），而淘汰产能中用于置换的产能大幅低于该值，产能置换指标存在较大缺口。根据656号文件要求，电解铝违规产能清理整顿须在10月15日之前完成，预计8、9月将成为电解铝产能指标集中成交期。