2020年中期策略会——机械行业专题策略报告：掘金三方向：产业趋势、自主可控、新基建

华西证券2020年中期策略会——机械行业专题策略报告2020年06月03日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明仅供机构投资者使用证券研究报告行业评级：推荐刘菁（SAC NO：S1120519110001）liujing2@hx168.com.cn俞能飞yunf@hx168.com.cn田仁秀tianrx@hx168.com.cn李思扬lisy3@hx168.com.cn掘金三方向：产业趋势、自主可控、新基建 2摘要机械行业中期行业观点：疫情对国内制造业造成阵痛，但方向仍在，我们看好：1）把脉细分产业节奏和趋势，推荐3C设备、光伏设备、激光；2）贸易摩擦不决、自主可控势在必行，推荐半导体设备、锂电设备；3）新基建指引方向，推荐工业互联网。重点个股：科森科技、赛腾股份、先导智能、迈为股份、柏楚电子等。资料来源：Wind，华西证券研究所（注：柏楚电子为华西机械&中小盘联合覆盖）股票股票收盘价投资代码名称（元）评级2019A2020E2021E2022E2019A2020E2021E2022E603626科森科技11.00买入-0.450.430.640.85-24.4425.5817.1912.94603283赛腾股份36.17买入0.741.151.431.7548.8831.4525.2920.67688188柏楚电子142.99增持2.963.054.045.0448.3146.8835.3928.37300751迈为股份213.08增持4.766.428.5311.5844.7633.1924.9818.40300450先导智能41.49买入0.871.261.651.8747.7832.9325.1522.19603203快克股份26.43买入1.111.301.541.7923.8120.3317.1614.77688022瀚川智能41.40增持0.790.851.111.3452.4148.7137.3030.90重点公司EPS(元)P/E 3目录contents01 3C设备：苹果再迎“大年”，5G换机潮来临03 激光：国产化率提升，行业边际改善04半导体设备：产业链进口替代有望提速05 锂电设备：下游空间大，设备公司确定性强06 工业互联网：5G与AI为工业互联网添助力07 风险提示把脉产业趋势，前瞻判断自主可控势在必行新基建02 光伏设备：下游仍处技术迭代期，催生设备需求 4013C设备：苹果再迎“大年”，5G换机潮来临 1. 3C设备：苹果再迎“大年”，5G换机潮来临1.1.3C整体行业景气度一般，手机有回暖迹象5图电子信息产业固定资产投资2019年增速在提高，2020年年初受疫情影响有所下滑（亿元，%）资料来源：Wind，华西证券研究所资料来源：Wind，华西证券研究所图全球TWS耳机出货量不断加速，呈现爆发式增长（万台）资料来源：Counterpoint Research ，华西证券研究所图全球智能手机出货量进入负增长时代，2020年受疫情影响较大（当季值，千台）3C设备行业正经历相对低谷，但2020年有望成为“苹果大年”，相关产业链将明显受益，同时2019年被誉为5G元年，2020年将开启商用并将迎来换机潮。目前受海外疫情影响，苹果产业链订单有所延迟、并有部分砍单迹象，但我们判断iPhone 12虽有延迟但对新设备的需求量不会大幅下滑。-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%05,00010,00015,00020,00025,00030,000固定资产投资完成额:电子信息产业:合计:累计值固定资产投资完成额:电子信息产业:合计:累计同比-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%010,00020,00030,00040,00050,00060,0002016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-04出货量:智能手机:累计值出货量:智能手机:累计同比0%50%100%150%200%05,00010,00015,00020,00025,0002017201820192020ETWS耳机销量（万部）yoy 1. 3C设备：苹果再迎“大年”，5G换机潮来临1.2.预计2020年苹果将推出5G手机，供给端推动需求发展智能手机方面，近年苹果手机由于外观变化不大，受到市场不少质疑，出货量表现不佳，2019年iPhone11、iPhone11Pro、iPhone11ProMax上市，因外观与iPhoneXs等机型变化不大、且暂不支持5G功能，全年苹果手机出货量仅为1.91亿部，同比2018年下滑8.5%，市场份额下滑至13.9%（同比-1pct）。表历年苹果手机型号及出货量，近几年由于缺乏创新，出货量几无增长资料来源：Wind、IDC，华西证券研究所预计2020年将是“苹果大年”：预计苹果将推出多款5G手机，外观也会有一定变化。从这一角度出发，国内苹果产业链设备企业中，我们认为自动化组装设备与自动化检测设备将显著受益：1、“一代产品一代设备”，此前连续多年iPhone外观变化不大，2017年iPhoneX是外形比较大的变革，可以看出此时产品单价变化会很大、相关设备公司业绩弹性也较大，如若明年新一代iPhone支持5G、整体外观改变和尺寸变化等，需要对组装和检测设备产线进行更换而不是改制，相关设备产品价值量会大很多；2、组装与测试设备是国内苹果产业链公司中，相对比较成熟、进口替代比例较高的环节；3、通常新一代苹果会引领国产智能手机风潮，如此前的金属外壳向玻璃外壳转变等。同时2019年被认为是中国5G商用元年，我们认为随着5G基站大量建设及通信运营商5G套餐的不断丰富，2020年开始有望迎来换机高峰，从而带动3C设备需求回暖。年份苹果手机产品苹果手机出货量（万部）2007年iPhone1392008年iPhone 3G11632009年iPhone 3GS20732010年iPhone 439992011年iPhone 4S72292012年iPhone 5125052013年iPhone 5S和iPhone 5C150262014年iPhone 6和iPhone 6 Plus169222015年iPhone 6S和iPhone 6S Plus231222016年iPhone 7、iPhone 7 Plus和iPhone SE211882017年iPhone 8、iPhone 8 Plus和iPhone X216762018年iPhone XS、iPhone XS Max和iPhone XR208802019年iPhone 11、iPhone11 Pro、iPhone11 Pro Max191006 1. 3C设备：苹果再迎“大年”，5G换机潮来临1.3.苹果“大小年”使组装检测产业链公司业绩变化较大资料来源：Wind、各公司招股说明书、公告，华西证券研究所对比iPhone机型变化、销量变化及主要公司业绩变化，我们可以验证此前的判断：1、苹果手机组装与检测段设备公司的业绩弹性与苹果手机销量关联性不明显，而与机型的变化大小关联性较大：主要公司业绩在2017年均大幅增长，而在2018年均有所下滑，主要原因在于苹果于2017年推出iPhone X，该机型较iPhone 7变化明显。2、iPhone SE 2已在2020年4月推出，预计2020年9月苹果将继续推出iPhone 12、iPhone 12 Max、iPhone 12 Pro、iPhone 12 Pro Max4款，将支持5G。2016年2017年2018年2019年2020年EiPhone机型：iPhone 7、iPhone 7 Plus和iPhone SE销量：21188万部变化：双摄iPhone机型：iPhone 8、iPhone 8 Plus和iPhone X销量：21676万部变化：iPhone X全面屏iPhone机型：iPhone XS、iPhone XS Max和iPhone XR销量：21188万部变化：较小iPhone机型：iPhone 11、iPhone11 Pro、iPhone11 Pro Max销量：19100万部变化：较小iPhone机型预测iPhone SE 2、iPhone 12、iPhone 12 Max、iPhone 12 Pro、iPhone 12 Pro Max销量：？变化预测：5G、全面屏7 8资料来源：招股说明书，华西证券研究所设计方案打样测试小批量验证签署订单苹果公司在新产品研发阶段向公司突出实现产品批量生产所需设备需求，公司制作设计方案（DFM），经过双方沟通、讨论、修改后确定方案公司生产样机运送至苹果实验室或指定的EMS厂商进行测试验证，期间会多次修改（P1、P2、P3等，每个周期大约1个月），最终随着苹果公司产品设计定型确定设备基本规格及技术标准样机送至代工厂生产线上进行小规模量产测试，根据反馈进行修改提升，最终通过工程验证测试（EVT及DVT）；苹果公司有机器严苛的测试及评估系统，整个周期将持续6个月左右时间在进行打样测试及小批量验证的同时，公司与苹果公司进行订单价格及份额的谈判，主要按照设备全部投入成本加计一定利润率的方式报价及议价，在通过小批量验证后双方签订正式销售订单苹果订单1、与苹果直接签署订单：产品运至苹果指定地方，通常为实际使用产品的生产商，销售回款由苹果直接支付。2、与苹果指定的代工厂签署订单：产品运至实际使用设备的代工厂，公司与代工厂、代工厂与苹果公司独立结算。3、苹果产业链厂商自主决定与公司签订订单。苹果产业链订单9月开始打样9月-来年3月测试来年3月-4月订单1. 3C设备：苹果再迎“大年”，5G换机潮来临1.4.组装检测设备供货流程及订单模式 收入拐点!利润率拐点!管理、战略拐点!•手机精密金属结构件龙头标的：A公司核心供应商，充分受益3C大年+5G换机催化，布局手机不锈钢/铝中框，智能笔、笔记本电脑及平板电脑金属件；同时不断突破非A客户，业绩弹性大。•金属精密件加工技术延展性强：电子烟、医疗器械、光伏、汽车零部件行业拓展顺利，空间打开！19年归母净利亏损1.85亿，业绩触底。19年包袱出尽，20年利润率拐点确定性强！•大额存货计提：公司2019年一次性计提存货减值5038万，存货出清。•20年利润率回升确定性强：19年资本开支投入大，孵化项目将在20年上量，受益20年业绩增厚，规模效应摊销单位成本，利润率有望回升！•股权激励彰显信心：2月20日授予完成近1000万股股权激励，解锁要求20-22年净利润相对18年增速不低于60%、140%、220%，或净利润不低于2/3/4亿元。•新任管理层到位：公司19年底强化管理层，新到位总裁来自苹果核心供应商赫比国际，公司费用率管控有望加强，市场开拓有望加速！1. 3C设备：苹果再迎“大年”，5G换机潮来临1.5.科森科技——拐点明确，3C精密金属件优质标的3C精密件医疗器械精密件电子烟精密件其他•为手机、智能笔、笔记本电脑、平板电脑等提供不锈钢/铝合金中框、外壳、按键、卡托等金属精密件。•进入加热不燃烧电子烟龙头，供应金属支架；20年多款高端版本高价值量电子烟上市，该部分业务有望充分受益。•客户优质，美敦力、强生等，医疗器件技术门槛高，验证公司实力•光伏领域核心客户Solar City•精密金属加工技术具备通用性，随产能释放下游空间有望持续打开拐点明确，公司进入正反馈：手机、笔电等多品类发力，收入大年确定性强；产能利用率V形反转拉动利润率修复；新管理团队及股权激励落地对业务开拓及经营管理形成正反馈。资料来源：公司官网，华西证券研究所9 1. 3C设备：苹果再迎“大年”，5G换机潮来临1.6.赛腾