甲醇产业链周度报告：国内大装置将投产，供应宽松格局将延续

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 国内大装置将投产，供应宽松格局将延续 2020年5月31日 甲醇产业链周度报告 甲醇MA期货主力走势图 资料来源：文华财经,招商期货研究所 相关报告 谭洋 0755-82727576 tanyang@cmschina.com.cn F3069046 安婧 0755-82763159 Anjing@cmschina.com.cn F3035271 Z00014623 6624 0755-82548575 liuzhifei@cmschina.com.cn T3本期要点： ❑ 国内外大装置相继投产，供应端矛盾再度凸显 国内上游生产商春检二期检修缩量收窄，检修高峰即将过去。最新卓创数据显示，国内甲醇整体装置开工负荷为64.83%，环比下跌0.34%；西北地区的开工负荷为77.00%，下跌0.11%。全国甲醇开工负荷小幅下滑主要由华东地区部分装置兑现检修导致。目前来看上游春检对市场供应的影响力整体不及预期，且宝丰甲醇220万吨装置近期投产，预计7月满负荷运行，外盘装置除部分降负外未出现大规模集中检修，产出平稳，其中伊朗新增的KIMIYA 165万吨大装置近期点火试运行，预计7-8月少量船货发往中国。叠加三季度春检结束，整个近端供应格局将再度宽松。 ❑ 下游需求不温不火，港口库存延续累积 传统下游复苏缓慢，开工率及利润同比处于较差水平，且面临三季度消费淡季到来，消费量有环比走弱的可能。新兴需求方面，最新国内烯烃装置平均开工负荷在80.44%，环比上涨0.17%，神华榆林MTO装置计划于本周末重启。目前烯烃端企业利润尚可，开工积极性较高，装置负荷仍是高位，给甲醇消费带来一定支撑。库存方面，最新沿海地区甲醇库存在128万吨，环比上涨7.18万吨，港口库存持续高位运行，同比出现逆季节性累库，目前内外价格依旧顺挂，进口窗口持续打开，进口放量导致沿海库容持续紧张，主流仓库均已不同程度提升仓储费用，警惕持货商低价抛售风险，现阶段高进口量仍难以被下游消化且后期到港量级不减，港口库存短期继续承压。 ❑ 核心观点：震荡偏弱走势，09合约运行区间预计在1650-1800元。 ❑ 操作建议：建议观望为主，春检高峰结束后的09-01价差反套有加剧可能，建议继续持有。 ❑ 风险提示：上游出现额外减产，国际油价大幅波动。 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 Page 2 敬请阅读末页的重要声明 一、本周甲醇走势回顾 (一) 现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 表1：主流成交价格本周变动：元/吨 地区 2020/5/28 2020/5/22 周变动 幅度 月变动 幅度 江苏 1505 1600 -95.00 -5.94% -115.00 -7.10% 鲁南 1545 1590 -45.00 -2.83% -55.00 -3.44% 内蒙古 1340 1340 0.00 0.00% -25.00 -1.83% 新疆 1000 965 35.00 3.63% -10.00 -0.99% 华南 1490 1505 -15.00 -1.00% -120.00 -7.45% 西南 1680 1710 -30.00 -1.75% -40.00 -2.33% 资料来源：WIND,招商期货研究所 图1：甲醇各地区主流价格走势：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周内地现货市场重心弱势震荡，成交氛围一般；沿海现货重心连续下跌，主要受主流仓库仓储费提升影响，短期持仓成本抬升，持货商主动下调价格排库，但下游接货意愿不高，成交未出现明显放量，成交重心持续下探。截止5月28日，内蒙古本周均价在1338元/吨，环比下跌0.96%，山东均价在1564元/吨，环比下跌1.14%。江苏本周均价在1577元/吨，环比跌5.06%，华南均价在1500元/吨，环比跌4.82%。 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002016/1/12016/7/12017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/1江苏鲁南内蒙古新疆华南西南 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图2：甲醇期现价格走势：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 截止5月29日，MA09主力合约收盘报1688元/吨，环比涨0.36%。周初，上游挺价意愿较强，现货暂稳，期货端小幅推涨，华东现货对09合约基差走弱到-100左右，周后期华东多地仓库提升仓储费用，期货端因仓储成本攀升给出进一步升水空间，但近端高供应、高库存格局压制现货价格反弹，基差拉大至-150左右。 图3：华东-内蒙套利窗口：元 图4：华东-鲁南套利窗口：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源: WIND,招商期货研究所 (300)(200)(100)01002003004005006007008009001,00005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/1华东基差主力合约价格华东现货价格-800-600-400-20002004006001月1日4月1日7月1日10月1日20162017201820192020-400-300-200-10001002003004005006001月1日4月1日7月1日10月1日20162017201820192020 商品研究 Page 4 敬请阅读末页的重要声明 图5：华东-川渝套利窗口：元 图6：鲁南-西北套利窗口：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源: WIND,招商期货研究所 本周西北、山东、川渝往华东套利窗口在沿海港口低价货源充足的背景下仍处于关闭状态。西北往山东地区套利窗口小幅修复但仍处于关闭状态。此外，港口高库存长期无法消化，后期关注华东货源回流内地情况。 图7：MA合约09-01价差结构（元） 资料来源：WIND,招商期货研究所 近期华东地区仓储成本提升，月间价差拉大至-145左右，春检二期高峰过去后，产量、库存仍将处于高位，叠加三季度传统需求季节性减弱以及进口放量，09合约供应压力再度凸显，远端01月合约有需求复苏预期，整体来看09-01价差仍有走扩空间，历史极值在-170。 -600-400-20002004006008001月1日4月1日7月1日10月1日20162017201820192020-600-500-400-300-200-10001002003004001月1日4月1日7月1日10月1日20162017201820192020(200)(150)(100)(50)05010001/1402/1403/1404/1405/1406/1407/1408/1420162017201820192020 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 (二) 外盘价格及进出口利润 图8：内外盘差结构：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 国外甲醇需求复苏依然缓慢，现阶段外盘装置大多稳定，在我国烯烃端需求坚挺情况下，进口低价货源依然主动涌入我国华东地区，本周CFR中国美金价格重心持续下滑，均价在157美元/吨，折算进口成本在1374元附近，利润在200元左右，进口窗口持续开启中。 图9：主要地区转口价差及利润情况：美元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 国际价格方面，欧洲需求有所恢复，FOB鹿特丹价格攀升至163欧元/吨，环比上周上涨17欧元，溢价小幅修复，但套利窗口依旧关闭。东南亚地区相对我国溢价环比走平，听闻马油大装置6月有检修计划，不排除后期地区货源紧缺导致套利窗口开启。 -400-300-200-100010020030040050060005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/1进口价差进口成本江苏出罐价格-160-110-60-1040901401902017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/1FOB美湾-CFR中国FOB鹿特丹-CFR中国CFR东南亚-CFR中国美湾运费西北欧运费东南亚运费 商品研究 Page 6 敬请阅读末页的重要声明 二、甲醇产业链运行情况 （一） 供应端（原料价格、国内外装置开工率、利润、检修） 图10：动力煤现货价格：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周煤炭价格小幅抬升，在前期大幅下探后，目前煤炭行业保价意愿较强，动力煤产业挺价力度加大，尽管仍然处于相对低位，但成本支撑效应有所加强。 图11：国内天然气价格 资料来源：WIND,招商期货研究所 3003504004505005506006507002016/1/12017/1/12018/1/12019/1/12020/1/1车板价:动力煤(Q5300,鄂尔多斯产):内蒙古市场价:动力煤(Q5000,兖州产):山东00.20.40.60.811.21.41.61.801,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/1中国LNG出厂价格全国指数：元/吨（左轴）内蒙古管道气价：元/立方米（右轴）四川管道气价：元/立方米（右轴） 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 图12：海外能源价格情况 资料来源：WIND,招商期货研究所 世界复工进度加快，汽油需求回升加速，美国库欣地区原油库存持续大幅度减少，美国原油产量继续下降，OPEC+正在考虑将减产期限延长至2020年年底，多重利好加持下，国际油价继续上涨。但后期仍然面临主要产油国减产幅度和执行情况的不确定性，油价仍有回调风险。 图13：内蒙煤制甲醇利润 ：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 00.511.522.533.544.5501020304050607080902016/1/12016/7/12017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/1WTI中级轻质原油价格（左轴：美元/桶）CCI进口3800（左轴：美元/吨）NYMEX天然气价格（右轴：美元/百万英热单位）(400)(200)02004006008001,0001,2001,4001,6001/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/262017201820192020 商品研究 Page 8 敬请阅读末页的重要声明 图14：山东煤制甲醇利润 ：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 图15：川渝地区天然气制甲醇利润：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周内蒙地区煤头装置利润小幅走低，山东地区煤头装置利润环比持平。西南地区气头装置在高成本作用下仍处于小幅亏损状态，持续低利润压制了气头装置开工积极性。 (600)(400)(200)02004006008001,0001,2001,4001/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/262017201820192020(500)05001,0001,5002,0001/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612