电气设备新能源行业周报：欧州电动车政策超预期，光伏高效需求好转

证券研究报告·行业研究·电气设备 电气设备新能源行业周报 1 / 39 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分  [Table_Main] 欧州电动车政策超预期，光伏高效需求好转 增持（维持） 投资要点  申万电气设备4649下跌2.62%跌幅弱于大盘。风电跌0.8%，新能源汽车跌1.46%，发电设备跌1.51%，光伏跌1.79%，核电跌1.85%，发电及电网跌2.17%，工控自动化跌3.19%，锂电池跌3.89%。涨幅前五为创元科技、江淮汽车、力帆股份、*ST东电、杭可科技；跌幅前五为易成新能、国电南自、华仪电气、胜利精密、兆新股份。  行业层面：电动车：欧洲将电动汽车纳入经济复苏计划，或考虑免征增值税；乘联会：5月乘用车市场零售环比回暖明显；上海出台八大举措促进汽车消费；特斯拉：美国内华达州超级工厂复工，电池产能拟扩至54Gwh；首批国产特斯拉Model3长续航版交付，价格保持34.4万元；宁德时代曾毓群两会提案：加快电化学储能建设、准许电网侧储能纳入电网规划；蜂巢能源发布两款无钴电芯；大众发布三款MEB平台电池包。新能源：2020年电网风光消纳空间：风电37GW、光伏47GW；国家电网：2020年光伏消纳空间定为39.05GW；国家能源局征求：风、光消纳长效机制指导意见；国家能源局：截至4月底，我国并网风电2.1亿千瓦，并网太阳能发电1.5亿千瓦；全国并网风电设备平均利用小时745小时，同比-21小时；20年1-4月全国太阳能发电设备平均利用小时419小时，同比+14小时；美国正式取消对双面太阳能光伏组件的201关税豁免；德国计划取消52GW光伏补贴上限。工控&电网：国务院：将除高耗能以外的大工业和一般工商业电价降低5%政策延长到今年年底；全国电网工程完成投资670亿元、同比降16.5%，其中4月投资305亿元，同比+1.3%；1-4月全社会用电量21270亿千瓦时，同比降4.7%。  公司层面：亿纬锂能：中标中国移动2020年通信用磷酸铁锂电池产品集采项目，份额13.04%、价格约13.73亿元;宏发股份：1）孙公司宏发汽车电子确认收购海拉控股最终对价为9134.55万元；2）控股股东有格投资将其原质押给山西证券的无限售流通股1365万股解除质押，占公司总股本的1.83%。国轩高科：1）因公司实际控制人李缜等拟向战略投资者转让部分股权，股票及转债自5月20日停牌、不超过5个交易日；2）股东珠海国轩解除质押1700万股，占总股本的1.51%。天齐锂业：天齐集团为偿还股票质押融资，自2020年7月3日起6个月内计划减持8862.60万股，占总股本的6%。华友钴业：拟定增募资不超过62.5亿元，用于年产4.5万吨镍金属量高冰镍、年产5万吨高镍型动力电池用三元前驱体材料。  投资策略: 欧洲拟减免增值税等一揽子计划来刺激新能源汽车的销售超预期，大众MEB平台首款ID3将在6月交付并开启网上直销，特斯拉美国5月18日复工，海外疫情总体Q2影响明显，今年海外销量130-140万，同增25-35%；国内4月销量回暖，国内政策落定和地方加码，预计5月加速回暖，全年预期至140万左右，同增15%，中游排产5月环比持平，预计6月同环比将有明显拐点；全球电动化大趋势确定，新平台新周期，下半年反转明确，强烈推荐各方向全球龙头。光伏国内20年项目陆续启动，630抢装开始，今年估计45-50GW，同增30-70%，海外疫情拐点，海外尤其是欧洲光伏需求恢复，海外今年预计80-90GW，同比持平，全球120-130GW，同增5-15%，产业链价格止跌或收窄，龙头份额逆势扩张，强烈看好光伏龙头。工控去年Q1/Q2/Q3/Q4同增0.5%/同降10%/同降1%/同增9%，疫情影响Q1行业同降12.4%，龙头Q1订单超预期，4月订单增长普遍提速，反转趋势确立，强烈看好工控龙头。电网投资今年计划上修，逆周期投资急先锋，特高压提速，电网设备龙头向好。风电19年并网25.79GW(+27%)，20年估计30GW+，整机盈利拐点，估值修复。  重点推荐标的：宁德时代（动力电池全球龙头、优质客户和领先技术）、汇川技术（通用自动化上半年超预期、动力总成全面突破）、隆基股份（单晶硅片和组件全球龙头、业绩持续超预期）、璞泰来（负极全球龙头、LG等海外占比高）、科达利（结构件全球绝对龙头、客户锁定宁德和Tesla等）、宏发股份（新能源汽车继电器全球龙头、传统继电器开始复苏）、恩捷股份（湿法隔膜龙头、LG等海外客户放量）、晶澳科技（组件一线龙头、Q1业绩超预期）、通威股份（硅料和PERC电池龙头、成本优势突出）、国电南瑞（二次设备龙头、电力物联网受益）。建议关注：福斯特、三花智控、新宙邦、天奈科技、锦浪科技、爱旭股份、华友钴业、天赐材料、赣锋锂业、当升科技、阳光电源、思源电气、嘉元科技、亿纬锂能、麦格米特、天齐锂业、比亚迪、正泰电器、中国宝安、欣旺达、星源材质、福莱特、八方股份、金风科技、许继电气、平高电气、长高集团、长缆科技、国轩高科、国网信通、日月股份、迈为股份、捷佳伟创、天顺风能、杉杉股份、林洋能源等。  风险提示：投资增速下滑，政策不达预期  公司估值： [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《海外电池20Q1深度点评：疫情不改放量趋势，LG尤为亮眼》2020-05-20 2、《电气设备新能源行业周报：TESLA与CATL电池合作加强，光伏需求好转》2020-05-17 3、《电力设备与新能源行业4月销量点评：电动车4月销量回暖，合资新势力表现突出》2020-05-13 [Table_Author] 2020年05月24日 证券分析师 曾朵红 执业证号：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 2019A2020E2021E2019A2020E2021E300750.SZ宁德时代142.812.062.513.47695741买入300124.SZ汇川技术34.330.550.861.08624032买入601012.SH隆基股份30.971.401.742.10221815买入603659.SH璞泰来78.911.502.082.76533829买入002850.SZ科达利52.831.131.352.02473926买入600885.SH宏发股份30.190.951.081.40322822买入002812.SZ恩捷股份55.971.061.461.92533829买入002459.SZ晶澳科技14.500.931.091.32161311买入600438.SH通威股份13.310.680.620.89202115买入600406.SH国电南瑞18.740.941.111.31242319买入603806.SH福斯特37.501.831.401.66202723未评级002050.SZ三花智控22.250.520.620.78433629买入300037.SZ新宙邦38.900.861.151.50453426买入688116.SH天奈科技37.230.580.720.93645240未评级300763.SZ锦浪科技41.151.582.834.4426159买入600732.SH爱旭股份7.330.320.410.61231812买入603799.SH华友钴业32.190.110.771.262934226买入002709.SZ天赐材料25.960.030.730.958653627买入数据来源：Wind，东吴证券研究所，天奈科技、福斯特采用wind一致预期证券代码公司股价EPSPE评级-9%0%9%17%26%34%2019-052019-092020-01电气设备沪深300 2 / 39 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报  投资建议和策略： 一、 电动车板块：  欧盟考虑免电动车增值税，一揽子计划力推电动化。彭博消息称，电动车将成为欧盟绿色经济复苏计划的一部分：1）欧盟正在考虑给予新能源车制造商补贴，并加大充电设施的力度；2）零排放汽车将免征增值税；3）提供欧盟范围内采购清洁车的贷款支持，未来两年合计 200亿欧元，使得整体碳排放达到欧盟标准；4）设置节能动力基金合计400-600亿欧元，加速零排放动力列车的投资；5）考虑将充电设施的投资扩大一倍，在2025年之前建设200万座充电桩和燃料补给站。目前欧盟内仅少数国家免增值税，如挪威等，而主流国家德法英瑞典等仅免购置税等，仍征收20%左右增值税。若减免20%，以主流的售价3万欧电动车为例，增值税免0.5万，政府补贴0.3-0.6万欧，则到手价格2万欧元，与燃油车价格相当，且使用中还将享受一系列优惠，经济性凸显，将极大刺激消费者需求（参考挪威电动化率达50%+）。 图1：欧洲主要国家燃油车与电动车价格对比 数据来源：GGII，东吴证券研究所  国产特斯拉M3配套宁德时代铁锂电池已上推广目录，龙头或进一步技术合作。国产M3铁锂版正式申报生产目录，按披露参数，或配套标准续航版版本M3，预计7-8月有望正式开始供货。我们预计20年宁德有望获国产特斯拉份额10-20%，远期逐步提升至40-50%。据路透社报道，特斯拉与宁德合作开发新一代电池，成本性能将领先：特斯拉将在20年底-21年初推新款低成本、长寿命电池，率先应用M3，后续推广全球。售价有望低于燃油车同时实现盈利，且全生命周期续航超过160万km。电池核心技术与宁德时代共同研发，将使用低钴及无钴电池，通过化学体系技术创新完成突破。预计近期电池日将公布细节。  海外逐步复工复产，国内政策落地，销量加快回暖，国内外销量有望共振。4月23日大众在德国已恢复生产ID3，特斯拉美国工厂有望一周后将恢复生产，其他车企基本将在5月初恢复生产，目前LG波 3 / 39 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 兰工厂生产正常，为5-6月下游需求恢复备货，预计6月起欧洲销量将逐步恢复正常，我们预计20年海外销130-140万辆，21年将超210万辆，同增60%。国内方面，补贴落地行业趋势和产业链定价明确，预计5-6月排产将环比改善，下半年销量将同比大幅回暖，全年预计140万辆，+15%。21-22年政策仍较友好，叠加新车型推出，我们预计销量将恢复高增长，21年和22年有望超190/200万辆，全球来看明年同增50%+，恢复高增长。  投资建议：电动车底部确立，政策等利好积聚，销量将逐步回暖，强烈建议加大布局，强烈推荐中游龙头宁德时代、璞泰来、科达利、恩捷股份、新宙邦，关注比亚迪、天奈科技、亿纬锂能、天赐材料、当升科技、嘉元科技等；核心零部件：宏发股份、汇川技术、三花智控；布局优质上游资源：华友钴业、关注赣锋锂业。 二、风光新能源板块：  光伏： 产业链价格： 硅料：受到单晶硅片连续调价影响，导致近期单晶用料价格支撑力道薄弱，在产硅料企业面对市场低迷价格，逐步贴近厂内生产成本的同时，采取见单议价方式，针对个别企业不再给出最低价格，盼进一步稳定单晶用料的价格。本周一线企业陆续完成新签订单，单晶用料价格相比上周小幅下滑每公斤1元人民币，成交区间落在每公斤58-60元人民币，均价为每公斤59元人民币。 多晶用料的部分，继上周成交价格再创历史新低，仍不见多晶需求起色，下游企业对于多晶用料采购需求仍显疲弱，本周多晶用料价格持续下探，成交区间落在每公斤29-31元人民币，均价为每公斤30元人民币。海外硅料部分，受到国内硅料跌价影响，本周单多晶用料全面下调，均价分别为每公斤6.8元及4.7元美金。 硅料供应面来看，本月国内检修及设备维护硅料企业共5 家，而预计月底再新增两家万吨级