电气设备行业跟踪周报：电动车政策和销量大年，光伏高效需求向好

证券研究报告·行业研究·电气设备 电气设备 1 / 35 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 电动车政策和销量大年，光伏高效需求向好 增持（维持） 投资要点  申万电气设备指数4580下跌0.29%，跌幅强于大盘。本周锂电池涨1.09%，光伏涨0.23%，二次设备涨0%，一次设备涨0%，新能源汽车跌0.22%，核电跌0.48%，工控自动化跌1.01%，风电跌1.21%，发电设备跌1.51%。涨幅前五为比亚迪、国轩高科、特锐德、北汽蓝谷、晶盛机电；跌幅前五为国电南瑞、好利来、必康股份、岷江水电、光一科技。  行业层面：电动车：中汽协：新能源汽车全年销量120.6万辆，同比-4.0%；GGII：2019年中国动力电池出货71.6gwh，同比+10%；特斯拉ModelY获监管机构认证，交付在即；特斯拉与嘉能可谈钴供应合同，以满足上海工厂需求；特斯拉宣布在中国设立设计研发中心；比亚迪将于今年3月量产刀片电池；工信部第328批新车公示：比亚迪汉/几何C/合创HYCAN 007等222款新能源车入选。新能源：国家能源工作2019成绩单及2020年重点任务：积极推进光伏平价上网；新疆发改委：新疆弃风率五年来首次降至14%以内；投产容量增三倍，华能新能源增速创历史新高。工控&电网：国家电网换帅，寇伟调任大唐电力总经理，原江西省副省长毛伟明接任；12月制造业固投累计增速3.1%，增速环比+0.5pct；12月工业增加值当月同比6.9%，增速环比+0.7pct；12月工业机器人当月同比15.3%，增速环比+11pct；12月金属切削机床当月增速-18.8%，增速环比-1.1pct。  公司层面：隆基股份：19年预告：归母净利50-53亿元（+95.47-107.19%）。欣旺达：19年预告：预计归母净利7.37-9.12亿元（+5-30%）。东方日升：1）获政府补助4000万元。2）19年预告：归母净利9.7-10..4亿元（+317.44-346.70%）。天顺风能：1）19年预告：归母净利7.04-7.98亿元（+50-70%）。泰胜风能：19年预告：归母净利1.55-1.58亿元（+1376-1405%）。先导智能：1）19年第一期9亿元可交换债券将于20日进入换股期。2）19年预告：归母净利7.42-9.65亿元（+0-30%）。德方纳米：19年预告：归母净利9850-11280万元（+0-15%）。信捷电气：19年快报：营业收入6.50亿，同增10.03%；归母净利1.67亿，同增9.90%。许继电气：19年预告：归母净利3.9-4.4亿元（+95.33-120.37%）。璞泰来：股东韩钟伟集中竞价减持公司0.15%股权，减持过半。恩捷股份：实控人及一致行动人Paul Xiaoming Lee等及合益投资合计拟减持公司3.04%股权。汇川技术：1）19年11-12月获政府补助6112万元；2）第三期股权激励计划第三个解锁期解锁条件达成，1078.58万股可上市流通（占股本总额0.62%）。捷佳伟创：2019年7-12月共获政府补助3795万元。北汽蓝谷：1.38亿股限售股将于1月31日上市流通。比亚迪：拟向合格投资者公开发行不超过100亿元债券获证监会核准。  投资策略：2019年电动车销120.6万辆，同降4%，百人电动会提到国补或不退，政策拐点确立，21年或将有补贴，国产Model3降价补贴后29.9万预定火爆，Model Y项目启动，特斯拉引领电动化浪潮，以大众MEB为代表近50款全平台车型在未来两年上市奋力直追，中国供应链崛起，进入海外供应链的龙头订单尤其好，钴持续反弹、锂明显见底，众多新车型带来的超级产品周期启动，电动车持续高增长值得期待，强烈推荐各方向全球龙头；工控今年Q1/Q2/Q3同增1.7%/同降1%/同降2.9%，龙头9、10月有好转，Q4已复苏，贸易战缓解加快明年反转，估值处于底部，看好工控龙头。四季度国内装机启动过慢，12月抢装超8GW，19年估计25-30GW装机，海外需求预计85GW+，全球115GW左右，同增15%，20年国内政策框架沿用19年，估计全球150GW+，同增30%，龙头估值极低，看好光伏龙头。风电遵照十三五规划，抢装火热进行中，19年预计22GW，同增10%，整机盈利拐点已现，估值修复可期。电网投资持续下降，国网换帅但泛在方向投资依然是重点，看好龙头。  重点推荐标的：宁德时代（动力电池全球龙头、优质客户和领先技术）、宏发股份（新能源汽车继电器全球龙头、汽车继电器明显复苏）、科达利（结构件全球龙头、宁德和LG等大客户放量）、隆基股份（明年光伏需求向好、单晶硅片和组件全球龙头）、汇川技术（通用自动化拐点明确、动力总成海外突破在即）、璞泰来（负极全球龙头、LG等过海外占比高、盈利拐点）、恩捷股份（湿法隔膜龙头、LG等海外客户放量）、通威股份（明年光伏需求向好、硅料和PERC电池底部）、国电南瑞（二次设备龙头、泛在电力物联网受益）、华友钴业（钴供给收缩价格反转、钴盐全球龙头）、天齐锂业（锂见底待反转，全球锂资源龙头）。建议关注：比亚迪、八方股份、欣旺达、国轩高科、赣锋锂业、天赐材料、星源材质、三花智控、新宙邦、当升科技、金风科技、福莱特、麦格米特、正泰电器、ST新梅、晶澳科技、阳光电源、岷江水电、日月股份、迈为股份、捷佳伟创、亿纬锂能、天顺风能、泰胜风能、多氟多、石大胜华、杉杉股份、林洋能源等。  公司估值：  段落提要：楷体_GB2312五号，楷体_GB2312五号，楷体_GB2312五号，楷体_GB2312五号，楷体_GB2312五号，楷体_GB2312五号，楷 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《电气设备与新能源行业点评：销量点评：2019年总体略降，2020年预计高增》2020-01-16 2、《电气设备：电动车政策定调向好，光伏高效需求狂飙》2020-01-12 3、《电气设备与新能源行业点评：12月装机9.71gwh，同比-27%，环比+54%》2020-01-11 [Table_Author] 2020年01月19日 证券分析师 曾朵红 执业证号：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn  风险提示：投资增速下滑，政策不达预期。20182019E2020E20182019E2020E300750.SZ宁德时代115.081.532.072.57755645买入600885.SH宏发股份35.320.940.951.25383728买入002850.SZ科达利57.300.391.101.611475236买入601012.SH隆基股份28.880.921.381.78312116买入300124.SZ汇川技术30.800.700.610.87445035买入603659.SH璞泰来81.361.371.682.19594837买入002812.SZ恩捷股份55.500.641.071.55875236买入600438.SH通威股份13.990.520.720.99271914买入600406.SH国电南瑞18.400.910.941.12242319买入603799.SH华友钴业44.931.420.431.103210441买入002466.SZ天齐锂业32.231.930.370.79178741买入002594.SZ比亚迪57.951.020.610.92579563买入603489.SH八方股份107.802.582.763.75423929Wind一致预期300207.SZ欣旺达22.760.450.540.80514228买入002074.SZ国轩高科18.790.510.921.02372018买入002460.SZ赣锋锂业41.841.070.440.68399562Wind一致预期002709.SZ天赐材料24.240.830.070.862934628买入300568.SZ星源材质35.241.161.051.06303433买入EPSPE评级数据来源：Wind，东吴证券研究所证券代码公司股价-9%0%9%17%26%34%2019-012019-052019-09电气设备 沪深300 2 / 35 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报  投资建议和策略： 一、 电动车板块：  政策向好基调明确，新平台新车型推出，20年国内外销量大年：19年国内销量约120万辆，远低于年初预期，预计20年政策层面将更加友好，工信部也明确表示20年补贴政策不会大幅下滑，同时支持公共领域率先实现电动化，拉动Tob端需求恢复；同时Model3国产、合资车新车型集中推出，20年国内销量有望达到175万辆（+45%），对应电池90gwh（+50%）。海外方面，大众MEB投产，预计欧洲市场保持40%+增速，美国市场受益于ModelY提前交付恢复平稳增长，我们预计20年海外市场销量预期145+万辆（+40%）。  国产Model3降价提前，产能建设超预期，2020销量或大超预期：特斯拉公布国产Model3标准续航升级版降价3.2万（原价35.58万），补贴后到手29.9万，价格降至30万以内，且免购置税+一线城市牌照优惠，较同级别油车优势凸显，20年销量预期15万辆以上！上海特斯拉预计2月初将达到3000辆/周，第二条线建设已启动，预计20年底投产。同时ModelY国产进度提前至2020年夏天，有望与美国同步，定位大众化SUV，下一个爆款车型。  国内2035规划强化长期信心，海外爆款车型开启电动化大未来：国内2035年规划意见稿提出，2025年新增新能源车销量占比达到25%，我们预计当年国内新能源车销量接近700万辆，2019-25年复合增速达到34%。海外方面，Tesla的Model3已经是“苹果4”，后续新车型数量指数型上升，明年大众MEB平台和MoedlY率先推出，21年戴姆勒、丰田、现代起亚、通用等车企纯电平台均将推出，22年完成产品布局，开启超级产品新周期。我们预计2025年全球电动车销量超过1400万辆，渗透率超过15%。  中游龙头海外订单落地，充分受益全球电动化，看2025年仍有3-5倍空间：2020年国内中游龙头海外订单开始放量，其中宁德时代已全面进入海外一线车企供应链，部分已主供，率先在合资车企放量；材料环节，LG20年增量1倍以上，其供应商负极璞泰来、电解液新宙邦、隔膜恩捷、结构件科达利订单增加1倍以上，甚至2-3倍！汽车核心零部件三花、宏发有海外车企大额订单在手，且是主供或独供，业绩增长明确。  投资建议：重点推荐海外占比高的中游龙头（宁德时代、璞泰来、科达利、恩捷股份、新宙邦，关注比亚迪、当升科技、杉杉股份、星源材质等）；核心零部件（宏发股份、汇川技术、三花智控）；重点推荐底部的优质上游资源（华友钴业、天齐锂业、关注赣锋锂业）。 二、风光新能源板块：  光伏： 产业链价格： 硅料：本周单多晶用料价格持稳。由于前期大多数单多晶硅片企业，陆续完成多晶硅料备货准备，因此部分厂家反馈年前订单基本签订完成，仅极少数订单商议中。国内单晶用料成交价区间落在每公斤71-74元人民币，受惠单晶终端需求支撑，价格依旧维持坚挺，一方面也抵消部分硅料厂库存压力。多晶用料价格落在每公斤45-51元人民币，市场上针对一线及二、三线厂主流多晶用料报价分别落在每公斤51-52元及45-51元人民币区间，但几乎无新订单成交，主要是在产多晶硅片企业搭配次级料源，将整体多晶用料均价控制在每公斤42-44元人民币之间甚至更低，力拼现金成本能低于市场价格。海外硅料部分，美金兑换人民币汇率出现波动，不过本周成交订单较少，单多晶用料价格维稳，倘若节