电气设备新能源行业周报：欧州电动车政策超预期，光伏扩产标准趋严

证券研究报告·行业研究·电气设备 电气设备新能源行业周报 1 / 43 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分  [Table_Main] 欧州电动车政策超预期，光伏扩产标准趋严 增持（维持） 投资要点  申万电气设备4683上涨0.73%，弱于大盘。锂电池涨2.92%，光伏涨2.44%，新能源汽车涨2.05%，发电及电网涨2.09%，工控自动化涨0.86%，核电涨1.77%，发电设备跌0.79%，风电跌1.39%。涨幅前五为江淮汽车、佳云科技、富临精工、京运通、天齐锂业；跌幅前五为通光线缆、天际股份、汉缆股份、太阳电缆、*ST天马。  行业层面：电动车：欧盟委员会通过7500亿欧元的抗疫复苏法案，绿色及电动化为重要刺激方向；法国将投入80亿补贴重振车市，6月起年底电动车补贴上调1000欧，最高可补1.2万欧；德国预计6月出台新能源汽车和汽车刺激政策；大众拟80亿+人民币入主国轩，并以10亿欧元获江淮控股股东50%股权，并增持江淮大众股份至75%；特斯拉models/x全球范围内车型均降价，最高降幅6%，马斯克将获得第一笔CEO股权激励，价值7.5亿美元；戴姆勒拟投入10亿欧元建全球电池生产基地。新能源：工信部：严格控制新上单纯扩大产能的光伏制造项目，引导光伏企业加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本；国家电网2020年风电、光伏发电合计新增消纳能力6850万千瓦，南方电网2020年风电、光伏发电合计新增消纳能力1360万千瓦；隆基再次宣布大幅下调硅片价格，降幅0.15元/片；中广核563MW项目440W单晶组件中标价格1.49元/W。工控&电网：国网印发《国家电网战略目标深化研究报告》丰富公司战略目标内涵，完善战略体系“四梁八柱”。  公司层面：国轩高科：拟通过股份转让及非公开发行股票的方式，其中股份转让5%、价格24.9元/股，定增认购不少于30%股份、募资不少于60亿，引入大众中国作为战略投资者，定增募资用于国轩电池年产16GWh高比能动力锂电池产业化项目、国轩材料年产30,000吨高镍三元正极材料项目等；隆基股份：建设曲靖年产10GW单晶硅棒和硅片项目，总投资额23.27亿元。通威股份：通威集团累计质押10.56亿股，占总股本24.62%。星源材质：向2020年限制性股票激励对象首次授予325.30万股，总额5273.11万元。宁德时代：非公开发行股票预案修订，募资总额由不超200亿元调整为不超197亿元，其中补流金额减少3亿元。爱旭股份：非公开发行股票申请文件反馈，募资项目明细：1）义乌三期年产4.3GW高效晶硅电池项目：募资14.5亿元， 20年12月投产，21年4月达产；2）光伏研发中心项目：募资3亿元， 20年11月建成；3）补流：募资7.5亿元。璞泰来：股东及董监高集中竞价已减持股份46.2万股，占公司总股本的0.1062%。比亚迪：1）控股子公司比亚迪半导体引入战略投资者，增资19亿元，新进投资者取得扩股后21.21%股权；2）全资子公司衡阳科技与南粤基金、湖南森特合伙组建衡阳松木产业投资基金，基金规模40亿元；3）公司债券“17亚迪01”回售数量约598万张，回售总额约6.28亿元；4）拟减持不超过680万股A股，占公司总股本比例不超过0.25%。宏发股份：1）股东联发集团减持计划实施完毕，合计减持740万股，占公司总股本0.99%；2）股东有格投资可交债持有人换股导致被动减持1.06%股份，减持后持股32.24%。  投资策略:欧洲提出7500亿欧元复苏法案，法国投入80亿欧，德国将在6月出台方案，欧盟新能源刺激政策持续超预期，大众MEB平台首款ID3将在6月交付并开启网上直销，特斯拉美国5月18日复工，疫情之后的复工复产加快，今年海外销量130-140万，同增25-35%；国内政策落定和地方加码，预计5月销量加速回暖，全年预期至140万左右，同增15%，中游排产6月环比有所回暖，预计7月加速，全球电动化大趋势确定，新平台新周期，下半年反转明确，强烈推荐各方向全球龙头。光伏国内20年项目陆续启动，630抢装开始，今年估计45-50GW，同增30-70%，海外疫情拐点，海外尤其是欧洲光伏需求恢复，海外今年预计80-90GW，同比持平，全球120-130GW，同增5-15%，产业链价格止跌，龙头份额逆势扩张，强烈看好光伏龙头。工控去年Q1/Q2/Q3/Q4同增0.5%/同降10%/同降1%/同增9%，疫情影响Q1行业同降12.4%，龙头Q1订单超预期，4月订单增长普遍提速，反转趋势确立，强烈看好工控龙头。电网投资今年计划上修，逆周期投资急先锋，电网设备龙头向好。风电19年并网25.79GW(+27%)，20年估计30GW+，估值修复。  重点推荐标的：宁德时代（动力电池全球龙头、优质客户和领先技术）、隆基股份（单晶硅片和组件全球龙头、业绩持续超预期）、璞泰来（负极全球龙头、LG等海外占比高、隔膜和设备加强布局）、汇川技术（通用自动化上半年超预期、动力总成全面突破）、科达利（结构件全球绝对龙头、客户锁定宁德和Tesla等）、宏发股份（新能源汽车继电器全球龙头、传统继电器开始复苏）、晶澳科技（组件一线龙头、Q1业绩超预期）、恩捷股份（湿法隔膜龙头、LG等海外客户放量）、通威股份（硅料和PERC电池龙头、成本优势突出）、爱旭股份（专注高效电池的龙头、产能扩张快）、国电南瑞（二次设备龙头、电力物联网受益）。建议关注：福斯特、三花智控、新宙邦、锦浪科技、阳光电源、当升科技、天奈科技、华友钴业、天赐材料、赣锋锂业、思源电气、嘉元科技、亿纬锂能、麦格米特、天齐锂业、比亚迪、正泰电器、中国宝安、欣旺达、星源材质、福莱特、八方股份、金风科技、许继电气、平高电气、长高集团、长缆科技、国轩高科、国网信通、日月股份、迈为股份、捷佳伟创、天顺风能、杉杉股份、林洋能源等。  风险提示：投资增速下滑，政策不达预期  公司估值： [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《电力设备与新能源行业点评：大众拟入主国轩，车企坚定电动化，中国供应链崛起》2020-05-29 2、《电气设备新能源行业周报：欧州电动车政策超预期，光伏高效需求好转》2020-05-24 3、《海外电池20Q1深度点评：疫情不改放量趋势，LG尤为亮眼》2020-05-20 [Table_Author] 2020年05月31日 证券分析师 曾朵红 执业证号：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn -17%-9%0%9%17%26%34%2019-052019-092020-01电气设备沪深300 2 / 43 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报  投资建议和策略： 一、 电动车板块：  欧盟计划7500亿复苏计划，电动化和绿色是重要方向；法国率先提高补贴，欧洲后续政策或持续超预期。欧盟5月27日宣布了一项7500亿欧的复苏基金计划，其中5600亿欧用于经济恢复与转型，绿色转型和电动化转型是两大主方向。若进行顺利，该提案预计最早将在2021年起生效。我们认为欧洲电动化刺激政策存在持续超预期可能。此前，电动化作为欧盟复苏计划的一部分，彭博社报道欧盟正在考虑给予新能源车制造商补贴，并且对零排放汽车将免征增值税，该政策尚不确定，但基本可表明欧洲对电动车化的重视，后续各国配套政策或将陆续落地。法国上周宣布将投入80亿补贴重振车市，6月起年底电动车补贴上调1000欧，最高可补1.2万欧，并计划在2025年电动产100万辆，成欧洲第一；我们认为法国将起示范作用，其他国家有望跟进。 图1：欧洲主要国家燃油车与电动车价格对比 数据来源：GGII，东吴证券研究所  大众入主国轩高科，坚定电动化；中国锂电产业链崛起，全球化提速。国轩拟通过股份转让及非公开发行的方式，引入大众中国作为战略投资者。(i)股份转让5%，价格24.9元/股；(ii)定增认购不少于30%股份，募资不少于60亿。当前总股本11.29亿股，假设可转债全部转股，对应发行前总股本12.8亿股。定增不超过3.84亿股，募集不超过73亿元。交易后大众中国持股增至26.47%，为公司第一大股东，放弃部分表决权李缜仍为实际控制人。我们认为大众将预计国轩定位国内二供，主要配套大众江淮旗下更大众化车型，而国内宁德时代仍为长期主供，配套MEB平台车型。我们认为此次收购突显以大众为代表的主流车企电动化决心，车企对中国市场和锂电集群的认可提升，A股锂电公司有望迎来价值重估。  国产特斯拉M3配套宁德时代铁锂电池已上推广目录，龙头或进一步技术合作。国产M3铁锂版正式申报生产目录，按披露参数，或配套标准续航版版本M3，预计7-8月有望正式开始供货。我们预计20年宁德有望获国产特斯拉份额10-20%，远期逐步提升至40-50%。据路透社报道，特斯拉与宁德合作开发新一代电池，成本性能将领先：特斯拉将在20年底-21年初推新款低成本、长寿命电池，率先应用M3，后续推广全球。售价有望低于燃油车同时实现盈利，且全生命周期续航超过160万km。电池核心技术与宁德时代共同研发，将使用低钴及无钴电池，通过化学体系技术创新完成突破。预计近期电池日将公布细节。  海外已复工复产，国内政策落地，销量加快回暖，国内外销量有望共振。4月23日大众在德国已恢复 3 / 43 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 生产ID3，特斯拉美国工厂有望一周后将恢复生产，其他车企基本将在5月初恢复生产，目前LG波兰工厂生产正常，为5-6月下游需求恢复备货，预计6月起欧洲销量将逐步恢复正常，我们预计20年海外销130-140万辆，21年将超210万辆，同增60%。国内方面，补贴落地行业趋势和产业链定价明确，6月排产开始环比改善，7月将明显提高，下半年销量将同比大幅回暖，全年预计140万辆，+15%。21-22年政策仍较友好，叠加新车型推出，我们预计销量将恢复高增长，21年和22年有望超190/250万辆，全球来看明年同增50%+，恢复高增长。  投资建议：电动车底部确立，政策等利好积聚，销量将逐步回暖，强烈建议加大布局，强烈推荐中游龙头宁德时代、璞泰来、科达利、恩捷股份、新宙邦，关注比亚迪、天奈科技、亿纬锂能、天赐材料、当升科技、嘉元科技等；核心零部件：宏发股份、汇川技术、三花智控；布局优质上游资源：华友钴业、关注赣锋锂业。 二、风光新能源板块：  光伏：工信部发布《光伏制造行业规范条件（2020年本）》（征求意见稿），加快龙头集中！ 图2：历年光伏制造行业规范条件变化 数据来源：工信部，东吴证券研究所 4 / 43 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报  主要观点：  1）政策出台目的：为进一步加强光伏制造行业管理，规范产业发展秩序，提高行业发展水平，加快推进光伏产业转型升级，工业和信息化部（电子信息司）组织修订完成了《光伏制造行业规范条件（2020年本》（征求意见稿）。  2）转换效率及能耗标准大幅提升：转换效率及能耗标准提升明显：和2018年版本相比，转换效率方面，现有项目单晶电池最低标准提升3个百分点至22.5%，单晶组件提升2.8个百分点至19.6%。新建项目单晶电池最低标准提升2个百分点至23%，单晶组件提升2.2个百分点至20%；能耗标准方面，现有项目单晶硅片平均综合电耗下降50%至20万千瓦时/百万片，多晶硅片下降44.4%至25万千瓦时/百万片；新建项目单晶硅片下降57%至15万千瓦时/百万片，多晶硅片下降50%至20万千瓦时/百万片。  3）利好龙头企