油脂周报：消息面匮乏，油脂维持窄幅震荡

油脂周报 消息面匮乏，油脂维持窄幅震荡 2023年02月17日 油脂周度报告 创元研究 报告要点： 短期来看，阿根廷大豆产量持续被调低，但市场基本已经充分交易，美豆向上动力不足，豆油上方空间有限。棕榈油产地仍处于减产季，供应边际递减，出口不佳，库存小幅上升，印尼出口政策为不确定因素，但暂时影响有限。国内油脂消费淡季，豆油库存维持低位；国内棕榈油供应宽松，需求淡季，库存仍在100万吨左右的高位。 中期来看，全球大豆增产格局基本确定，豆油供应端预计逐渐宽松。国内大豆1-3月到港量预计再次下滑，供应端边际收紧，但4月大豆到港量预计大幅增加，豆油累库将开启。棕榈油减产季供应依然偏少，中国国内棕榈油负基差、高库存，暂无明显利多。全球菜籽丰产，国内1-3月菜籽到港量月均越60万吨，创历史新高，菜 油供应预计增加，但预计2月收储结束后才能开始累库。 综上，油脂供应预期逐渐宽松，上方压力较大；因原油保持高位，以及对中国餐饮业复苏的乐观预期，油脂下方支撑较强，下破区间也存在较大阻力。油脂中期预计维持宽幅震荡。可考虑豆棕价差走缩策略。 风险点：南美天气、印尼出口政策、俄乌局势、生物柴油政策 相关报告： 1、20230210创元农产品油脂周报：USDA报告影响有限，马来库存意外增加-张琳静 2、20230203创元农产品油脂周报：年后需求清淡，油脂震荡走低-张琳静 创元研究农产品组研究员：张琳静 邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 目录 一、豆油供需情况3 1.1国际豆油供需情况3 1.1.1美国：�口顺畅3 1.1.2巴西：收获进度偏慢5 1.1.3阿根廷：干旱持续6 1.2国内豆油供需情况：二季度前大豆供应偏紧6 二、棕榈油供需情况8 2.1国际棕榈油供需情况8 2.1.1马来西亚：保持减产8 2.1.2印尼：�口政策调整9 2.1.3印度：棕榈油进口下滑11 2.2国内棕榈油供需：到港预计仍较少11 三、库存：三大库存均小幅下滑12 四、市场表现13 一、豆油供需情况 1.1国际豆油供需情况 1.1.1美国：出口顺畅 美豆出口方面，截至2月9日当周，美国大豆出口检验量为155.52万吨， 2022/23年度美国大豆出口检验累计总量为3,954.01万吨，上年同期 3,892.4万吨，同比增加1.58%。美国大豆对中国出口检验量为99.87万 吨，2022/23年度美国大豆对中国出口检验累计总量为2,599.94万吨。美豆周净销售51.28万吨，其中中国采购28.36万吨，累计销售4,809.01万吨，销售进度82.37%；周装船190.32万吨，累计装船3,916.66，装船进度67.09%。 图：美豆出口检验量（单位：万吨）图：美豆出口检验累计（单位：万吨） 350 300 250 200 150 100 50 0 2016/172017/182018/19 2019/202020/212021/22 2022/23 2016/172017/182018/192019/202020/212021/22 7,0002022/23 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 09-0211-0201-0203-0205-0207-0209-0211-0201-0203-0205-0207-02 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美豆对华出口检验（单位：万吨）图：美豆对华出口检验累计（单位：万吨） 2016/17 2019/20 2022/23 2017/18 2020/21 2018/19 2021/22 300 250 200 150 100 50 0 09-0211-0201-0203-0205-0207-02 2016/17 2019/20 2022/23 2017/18 2020/21 2018/19 2021/22 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 09-0211-0201-0203-0205-0207-02 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美豆出口净销售（单位：万吨）图：美豆出口装船累计值（单位：万吨） 250 200 150 100 50 0 -50 2019/202020/212021/222022/23 7,000 2016/17 2019/20 2022/23 2017/18 2020/21 2018/19 2021/22 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 09-0111-0101-0103-0105-0107-01 09-0111-0101-0103-0105-0107-01 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美国大豆压榨量（单位：万吨）图：美豆压榨利润（单位：美元） 550 500 450 400 350 2023年2016年2017年2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 2021年 2022年 2023年 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 1月1日2月28日5月3日7月6日9月9日11月9日 资料来源：NOPA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美国豆油产量（单位：万吨）图：美国豆油库存（单位：万吨） 2016年 2019年 2022年 2017年 2020年 2023年 2018年 2021年 2016年 2019年 2022年 2017年 2020年 2023年 2018年 2021年 105 100 95 90 85 80 75 70 65 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 1.1.2巴西：收获进度偏慢 2月USDA报告：2022/23年度大豆产量维持1.53亿吨的预估。多机构预测巴西2022/23年度大豆产量超过1.52亿吨，增产约2,350万吨。 2月CONAB预测数据：预计2022/23年度巴西大豆产量达到1.528899亿吨，同比增加2,734.01万吨，增加21.8%，环比增加17.71万吨，增加 0.1%；播种面积达到4,333.41万公顷，同比增加184.21万公顷，增加 4.4%，环比减少12.58万公顷，减少0.3%；单产为3.53吨/公顷，同比增加 502.276千克/公顷，增加16.6%；环比增加14.286千克/公顷，增加0.4%。截至02月11日，巴西大豆收割率为15.4%，上周为8.9%，去年同期为25.0%。 巴西大豆2023年1月出口量为83.96万吨，环比减少56.63%，同比减少 65.76%。2月12日-2月18日期间，巴西大豆出口量为275.35万吨，上周 为169.28万吨。 图：巴西大豆出口量（单位：万吨）图：巴西大豆收割率（单位：%） 2023年 2019年 2022年 2017年 2020年 2018年 2021年 2021年2022年2023年 2,000 1,600 1,200 800 400 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 01-0702-0703-0704-0705-0706-0 资料来源：巴西海关、我的农产品、创元研究资料来源：巴西农业部、我的农产品、创元研究 1.1.3阿根廷：干旱持续 2月USDA报告：2022/23年度大豆产量从4,500万吨的预估下调至4,100 万吨，低于预估。罗塞里奥谷物交易所从3,700万吨下调至3,450万吨；布 交所从4,100万吨下调至3,800万吨，USDA目前仍为最高预估。大幅下调产量主要是因为拉尼娜引起的干旱影响了产量。 2016年 2019年 2022年 2017年 2020年 2018年 2021年 图：阿根廷大豆出口量（单位：万吨）图：阿根廷大豆播种进度（单位：%） 250 200 150 100 50 0 1月3月5月7月9月11月 100 2017 2021 2019 2018 2020 2022 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 10-2911-1211-2612-1012-2401-0701-2102-04 资料来源：阿根廷农业部、我的农产品、创元研究资料来源：阿根廷农业部、我的农产品、创元研究 1.2国内豆油供需情况：二季度前大豆供应偏紧 根据钢联数据，1-3月大豆到港量月均为650万吨，但随着巴西大豆出口高峰期的来临，4月大豆到港量预计将大幅上升至960万吨。 第6周（2月4日至2月10日）111家油厂大豆实际压榨量为192.24万吨，开机率为64.6%。 2023年 2018年 2021年 2016年 2019年 2022年 2021年 2018年 图：中国大豆到港预估（万吨）图：中国大豆进口量（单位：万吨） 1,150 1,050 950 850 750 650 550 450 350 2017年 2020年 1月3月5月7月9月11月 1,250 1,150 1,050 950 850 750 650 550 450 350 2022年 2016年 2019年 2017年 2020年 1月3月5月7月9月11月 资料来源：我的农产品、创元研究资料来源：海关总署、Wind、创元研究 图：中国油厂开机率（单位：%）图：中国油厂压榨量（单位：万吨） 2016年 2020年 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2017年2018年2019年2020年 100 80 60 40 250 200 150 100 2021年2022年2023年 20 0 1月1日3月10日5月8日7月7日9月4日11月6日 50 0 1月1日3月4日5月5日7月6日9月6日11月6日 资料来源：我的农产品、创元研究资料来源：我的农产品、创元研究 产地交货月 CNF大 豆 表：大豆进口成本&压榨利润 CBOT大豆升贴水海运费 美分/蒲式耳美分/蒲式耳美元/吨 完税价 元/吨 豆粕期货元/吨 豆油期货元/吨 盘面利润元/吨 美元/吨 美湾 3月 1526.50 225 644 49 4994 3828 8888 -504 美湾 4月 1521.25 230 643 49 4998 3828 8888 -525 巴西 3月 1526.50 135 610 55 4738 3828 8888 -248 巴西 4月 1521.25 135 609 55 4711 3828 8888 -238 巴西 5月 1521.25 140 610 55 4715 3828 8888 -241 巴西 6月 1512.75 165 616 55 4750 3843 8732 -277 巴西7月1512.7518262355478838438732-314 资料来源：Wind、我的农产品、创元研究 二、棕榈油供需情况 2.1国际棕榈油供需情况 2.1.1马来西亚：保持减产 2023年1月MPOB报告：马来西亚棕榈油产量环比减14.73%至138万吨， 进口14.5万吨，远超预估，出口环比减少22.96%至113.5万吨，库存意外环比增3.26%至226.8万吨。 产量方面，减产季延续，1月棕榈油产量同比下滑，2