电气设备行业周报：新能源板块节后强势反转，工业互联网催化工控龙头投资机会
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业周报 电气设备 新能源板块节后强势反转，工业互联网催化工控龙头投资机会 行业评级 推荐 评级变动 维持 投资要点 1.本周推荐组合 2.本周周观点 新能源汽车 新能源汽车-2018年新能源汽车补贴调整方案落定 1. 2017年产业链上游抢眼，中游业绩承压，2018年行业将会在分化中发展 本周，新能源汽车产业链标的陆续披露2017年业绩预告，体现特征为产业链上游抢眼，中游业绩承压。 2017年受益于钴锂涨价及出货量提升，寒锐钴业净利润同比增长575%，华友钴业净利润同比增长2283%~2664%；另外赣锋锂业归母净利润同比增长213.95%，天齐锂业增速42.35%。 另一方面，由于行业本身竞争激烈同时原料成本提升，中游龙头公司业绩承压：虽有收入端增长，国轩高科归母净利润10.73%，天赐材料的业绩同比下滑23.02%. 通过复盘，我们能清晰看到2017年产业链股价走势有效反应行业各个环节2017年竞争特征，产业链利润分配也清晰的从中游材料加工环节流向上游资源品环节。2018年上半年来看，该产业链利润分配结构也不会有显著的变化。只是从2018年国家新能源汽车调整方案中看到，政府的产业指引方向将从过往全行业集体收益，慢慢以技术标准作为分界线差异化各个环节的标的。所以我们预计2018年产业链特征，上游的板块效应依然清晰，具备资源的标的将继续获得市场青睐；而中游环节的受益机会将更加自下而上看个股。但需要强调的是，中游具备竞争力的标的将具备更长期的投资价值。 2.节后复工情况环比提升，材料价格已充分反映 根据行业交流，春节之后动力电池及材料环节生产节奏明显提升，我们通过上游材料端价格走势也能反映行业生产节奏：根据行业协会统计，节后电池级碳酸锂报价在15.5-16万元/吨，较节前上涨5000元/吨，工业级碳酸锂主流价在14. 5-15万元/吨，氢氧化锂在15万元/吨。 证券分析师：胡毅 执业编号：S0360517060005 电话：0755-82027731 邮箱：huyi@hcyjs.com 证券分析师：于潇 执业编号：S0360517100003 电话：021-20572593 邮箱：yuxiao@hcyjs.com 联系人：王秀强 电话：010-66500846 邮箱：wangxiuqiang@hcyjs.com 联系人：邱迪 电话：010-63214660 邮箱：qiudi@hcyjs.com 联系人：杨达伟 电话：021-20572572 邮箱：yangdawei@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 通威股份（600438） 强推 天赐材料（002709） 强推 金风科技（002202） 推荐 阳光电源（300274） 推荐 -12%-3%7%17%27%17/0117/0317/0517/0717/0917/112017-01-19～2018-01-19 电气设备（申万） 沪深300 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 华创证券研究所 行业研究 电气设备 2018年03月04日 行业周报 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 通过分析，我们认为2018年暂缓期中A00级乘用车（主要为250公里以下续航里程车型）较暂缓期之后补贴金额更高，而车企今年亦有较大的双积分压力，我们认为暂缓期内A 00级乘用车存在“抢装”可能性，6月之前新能源汽车环节生产节奏将保持旺盛。而去年同期受政策影响，销量基数较低，所以我们预计上半年新能源汽车销量有望实现同比40%~50%的增速。 3.继续强调前期观点：节后看反弹，一季度各月销量数据提供第一轮基本面支撑 毋庸置疑，受益行业基本面/政策面的向上变化，以及整个二级市场投资风格的切换，我们继续前期判断：节后新能源汽车板块具备反弹行业。 但在本轮反弹背后，我们认为2~ 3月份有望实现持续同比增长的新能源汽车销量数据，对本轮反弹行情提供基本面支撑，所以本轮行业有望具有较长延续期。我们对于今年新能源汽车板块投资节奏判断如下： ①.产业政策落地+春节期间外盘表现优秀，带来板块投资情绪提振，我们认为春节后前期市场认可的细分领域龙头存在估值修复的投资机会；②.6月之前存在的抢装行情支撑产业分化下的龙头企业放量，所以2月和3月的产销量数据为重要参考，但我们预计放量车型主要为A00级乘用车；③.“量”+“价”的综合影响，对成本控制力强的公司带来的持续性的业绩贡献，2018年新能源汽车产业逻辑已从“全民参与冲规模”走向“龙头领军提质量”，拥有被市场认可的长期竞争力的企业具备长期的股票配置价值。 4.本周电池材料价格跟踪 电池制造环节：受原材料涨价因素，近期钴酸锂及三元材料类圆柱形电池涨价0.1~0. 2元/颗，现主流2500mAh圆柱产品6.5-6.8元/颗。 正极材料及前驱体：春节后，正极材料继续价格上行：现NCM 523动力型三元材料主流价在23-23. 5万元/吨，较节前上涨5000-10000元/吨；NCM 523容量型三元材料报价在21-22.5万元/吨，上涨5000-15000元/吨，NCM622三元材料报价24.5万元/吨。现4.35V钴酸锂报价均在46-47元/吨，较节前上涨2-3万元/吨。 正极材料金属原料：前驱体方面，节后三元前驱体上调10000元/吨，523型主流报价14-14. 5万元/吨；钴现主流报价59.5-60.15万元/吨之间，较节前上涨2万元/吨左右。电池级碳酸锂报价在15.5-16万元/吨，较节前上涨5000元/吨，工业级碳酸锂主流价在14.5-15万元/吨，氢氧化锂在15万元/吨。 其他材料：本周价格没有显著变化。 (以上信息来自于中国化学与物理电源行业协会) 新版光伏制造规范出台，龙头优势持续提升 1.新版光伏制造规范出台，光伏龙头优势持续提升 近日工信部印发了最新版本的光伏制造行业规范条件，新版规范 《2018年能源工作会解读：风光消纳具有持续性、电力市场改革提速》 2018-01-01 《电气设备行业报告：2018年：全面拥抱能源革命+装备升级》 2018-01-02 《国家电网公司2018年度招标安排出炉，配网招标批次增加、整站招标写入》 2018-01-05 相关研究报告 行业周报 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 新能源发电 条件对于行业新增产能做了更为严格的要求。其中有3点改动较大：1、新建和改扩建多晶硅制造项目，最低资本金比例为30%。2、现有光伏制造企业及项目产品应满足的条件中，多晶硅电池和单晶硅电池的最低光电转换效率分别不低于18%和19.5%（较2015年修订版提高1个百分点）3、新建和改扩建企业及项目产品应满足的条件中，多晶硅电池和单晶硅电池的最低光电转换效率分别不低于19%和21%（分别较2015年修订版提高0. 5个百分点和1个百分点）。在近几年光伏行业需求持续向好的背景下，部分低效产能未能有效出清，影响行业长远健康发展。此次工信部印发的新版规范条件，将实质性抬高光伏行业新建和扩建产能门槛，掌握核心技术以及拥有资本实力的企业将有机会进一步做大做强，市场份额将持续向龙头公司聚集。 2. 2017年度光伏发电市场环境监测评价结果出炉，关注绿色区域市场指标倾斜 近日国家能源局公布了2017年度光伏发电市场环境监测评价结果：其中I类资源区中宁夏，甘肃嘉峪关、武威、张掖、酒泉、敦煌、金昌，新疆哈密、塔城、阿泰勒、克拉玛依市场环境较差；二类地区中甘肃除I类外其他地区，新疆除I类外其他地区较差。因此整体来看甘肃、新疆、宁夏三省光伏市场环境较差，未来这些省份的指标将面临减少，指标料将更多向中东部市场监测显示为绿色区域的省份倾斜。 3.关注分布式管理办法，户用分布式成长性确定 光伏行业未来的增量空间主要在于分布式。随着新一轮标杆电价的确立，分布式补贴仅下调0.05元/kWh，电费端收入影响约5%-8%，组件端常规降价即可对冲影响。在此背景下建议关注可能出台的分布式管理办法，如果工商业屋顶不被纳入指标管理，那么分布式装机预计将在2017年19.44GW的基础上继续维持高速增长。而如果被纳入指标管理，户用分布式高成长性则依然相对比较确立。而光伏龙头企业将可以通过市场份额提升、推动产品出口、降低成本等一系列方式降低影响，龙头公司盈利情况依然可以保持乐观。 4.风电大周期开启，积极拥抱龙头 正如我们一直所强调的冬季开工率下降叠加新年影响，农历新年季往往是新能源行业淡季。随着3月份逐步进入开工季，新能源下游需求复苏，行业即将转暖。风电行业经历近2年调整消化，抢装后遗症正逐步消退，行业内各项指标边际改善显著，底部位置确立，风电正开启新一轮景气周期。1、弃风率逐步下滑，“红六省”部分省份有望解禁。2、南方风电场经过近几年的开发、探索，经济性显现，已经俱备了较好的开发价值。3、各省分散式风电政策正陆续出台，审批权下放、简化核准流程趋势明朗，投资主体有望多元化。4、海上风电随着技术逐步成熟，投资回报率逐年上升，目前开工量维持在较高水平，装机量大概率超预期。风电行业经历了2轮洗牌，龙头公司竞争力持续增强，市场集中度不断提升。 行业周报 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 5.新能源景气周期确立，坚守趋势向上行业 新能源长期向上趋势是由全球倡导低碳化发展的大潮、国家大力支持绿色能源的大环境，以及行业自身长期发展所逐步形成的竞争力所决定。平价上网且行且近，制约行业发展的补贴瓶颈即将突破，行业格局正在重塑，龙头公司强者恒强。新能源上行周期中值得坚定持有。 电力体制改革 2018年电力市场交易提速，新能源消纳打开新空间 1.电力市场化交易改革加速，新能源消纳空间进一步提升 2月24日，国家发改委、国家能源局在北京电力交易中心组织召电力市场化交易专题会议。国家发改委副主任连维良会上表示，2018年是改革开放40周年，电力体制改革作为经济体制改革的重要方面，更要加大推动力度，建立完善的相关配套政策，特别是科学合理的市场化定价机制，以大幅提高发用电计划放开比例，促进清洁能源消纳，提高市场化水平。国家电网也明确全力服务清洁能源发展、进一步扩大市场交易规模等8个方面工作。 2.五大区域电网输电价格明确 本周，国家发改委下发《关于核定区域电网2018－2019年输电价格的通知》，核定了华北、华东、华中、东北、西北区域电网首个监管周期（2018年1月1日－2019年12月31日）两部制输电价格水平。其中，电量电价部分随区域电网实际交易结算电量收取，由购电方承担。容量电价部分则随各省级电网终端销售电量（含市场化交易电量）收取。 根据核定文件，华北、华东、华中三个区域电量电价的输电价格为0.01元/千瓦时，东北、西北两个区域为0.02元/千瓦时。容量电价则根据各个省份（市、区），各有不同，如山西、四川为0元/千瓦时，北京最高为0.051元/千瓦时。 3.输配电价改革进程超过预期，放开两头、管住中间的改革政策正在不断落地 2017年底发改委出台《区域电网输电价格定价办法（试行）》、《跨省跨区专项工程输电价格定价办法（试行）》和《关于制定地方电网和增量配电网配电价格的指导意见》；已核定国内各省电网输配电价；调整宁东直流、哈郑直流等五条专项工程输电价格，年内完成全部跨省跨区专项输电工程成本监审和输电价格复核工作。 4.水电、新能源跨省跨区电力市场化交易规模料将加大 水电、新能源等跨区消纳和交易在输配电价改革的基础上有望加速，新能源并网消纳有望进一步得到改善。2017年，全国除西藏、海南外，其余各省区市均组织开展市场化交易，全年交易电量累计1.63万亿千瓦时，同比增长45%，占全社会用电量比重达2
