电气设备新能源行业周报：光伏和工控龙头Q3再超预期，电动车龙头Q3反转

证券研究报告·行业研究·电气设备 电气设备新能源行业周报 1 / 41 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分  [Table_Main] 光伏和工控龙头Q3再超预期，电动车龙头Q3反转 增持（维持） 投资要点  申万电气设备6960上涨3.81%，表现强于大盘。光伏涨9.03%，发电设备涨4.82%，新能源汽车涨2.38%，工控自动化涨1.82%，锂电池涨0.3%，发电及电网跌0.79%，风电跌2.31%，核电跌3.12%。涨幅前五为安科瑞、阳光电源、中能电气、福莱特、东风汽车；跌幅前五为长鹰信质、中环装备、赛摩电气、坚瑞沃能、星云股份。  行业层面：电动车：工信部副部长：贯彻落实即将发布的《新能源汽车产业发展规划》；节能与新能源汽车技术路线图2.0发布；SKI拟剥离电动汽车动力电池业务；GGII：六氟磷酸锂价格已进入周期性上涨阶段；三星SDI动力电池工厂拟落子越南；华为发布MDC智能驾驶计算平台白皮书；比亚迪将推全新电动车平台，首款车型明年上海车展首发；蔚来单月下线首次突破5000辆；国家电网：今年新增充电桩7.8万个 2025年实现车桩比1:2的目标；LG化学股东大会通过电动汽车电池业务分拆议案，赞成率82.3%；新能源：工信部：允许合法合规开展产能置换新建光伏玻璃项目；住建部发布工程建设强制性国家规范《太阳能发电工程项目规范（征求意见稿）》；五部门：关于促进应对气候变化投融资的指导意见发布；能源局：将综合能源服务纳入国家能源规划 加大充电桩和储能设施政策支持；2.04GW！国网公示最新可再生能源发电补贴项目清单；光伏玻璃价格触及50元/平米；光伏38GW+ 国网1-6批可再生能源补贴项目公布；国家能源局：前三季度全国光伏新增装机18.7GW,累计装机223GW。工控&电网：10月制造业PMI 51.4，环比-0.1个点，仍在高景气区间。  公司层面：汇川技术：20Q3营收30.30亿元，同增51.39 %，归母净利润7.23亿元，同增192.49%。隆基股份：20Q3营收136.90亿元，同增59.54%，归母净利润22.40亿元，同增51.97%。阳光电源：20Q3营收49.66亿元，同增82.50%，归母净利润7.49亿元，同增237.79%。当升科技：20Q3营收9.37亿，同增87.41%，归母净利润1.18亿，同增72.83%。宁德时代：20Q3营收126.93亿元，同增0.80%，归母净利润14.19亿元，同增4.24%。晶澳科技：20Q3营收58.11亿元，同增24.99%，归母净利润5.90亿元，同增95.12%。璞泰来：年初至今营收33.46亿元，同减4.42%，归母净利润4.15亿元，同减9.40%。国电南瑞：20Q3营收79.44亿元，同增27.20 %，归母净利润11.72亿元，同增24.03%。新宙邦：20Q3营收8.12亿，同增26.84%，归母净利润1.36亿，同增29.34%。科达利：20Q3营收5.33亿，同增1.15%，归母净利0.51亿，同减22.21%。恩捷股份：1）20Q3营收11.4亿元，同增56.63%，归母净利3.22亿元，同增32.63%；2）Paul Xiaoming Lee、合意投资等六名股东拟共减持969万股，占公司总股份的1.1%。固德威：年初至今营收10.41亿元，同增44.96%，归母净利润1.96亿元，同增158.90%。天赐材料：20Q3营收11.03亿元，同增47.76%，归母净利润2.07亿元，同增423.36%。比亚迪：20Q3营收445.19亿元，同增40.72%，归母净利润17.51亿元，同增1,362.66%。福莱特：年初至今营收40.16亿元，同增18.81%，归母净利润8.11亿元，同增59.94%。亿纬锂能：1）20Q3营收21.64亿，同增5.68%，归母净利润5.83亿，同减11.44%；2）51.61元/股向特定对象发行4844.02万股，募集资金24.99亿已到账。欣旺达：1）20Q3营收89.53亿，同增30.09%，归母净利润4.66亿，同增70.55%；2）股东王明旺拟减持不超过3149.9万股。赣锋锂业：20Q3营收15.06亿元，同增8.50%，归母净利润1.73亿元，同增421.32%。华友钴业：年初至今营收148.38亿，同增5.82%，归母净利润6.86亿，同增640.27%。麦格米特：20Q3营收9.15亿，同减7.78%，归母净利润1.25亿，同增9.63%。八方股份：年初至今营收9.69亿，同增10.19%，归母净利润3.06亿，同增28.06%。公牛集团：年初至今营收71.47亿，同减5.10%，归母净利润15.98亿，同减8.77%。迈为股份：20Q3营收6.76亿，同增68.78%，归母净利润0.85亿，同增42.62%。  投资策略：9月国内电动车销量13.8万辆，同环比高增68%/26%，爆款新车型如期上量，年底冲量全年预计120万以上，下半年增长40%+，9月开始全面满产满销，11月中游排产继续环比10%，六氟涨价到10万/吨，Q3三重拐点明确；9月欧洲销14.6万辆，同比+157%/+66%，大超预期,今年预计115万，同增100%+，明年上修到180-200万辆，同增60-80%，特斯拉Q3近14万交付全年50万，明年有望上100万，全球电动化大趋势明确，明年国内和海外均高增，强烈推荐特斯拉和欧洲供应链等全球龙头。十四五光伏年均装机有望从60GW+上调到75GW+，中国2030年前碳排放达峰值，2060年碳中和，欧盟碳排放目标进一步提升到60%，中欧两国在绿色发展上意见一致，将加快光伏从辅助能源到主力能源的进程，短期各环节价格趋稳，Q4旺季，今年国内装机估计40-45GW，同增30-50%；竞价转平价8GW，明年上修至65GW+，海外光伏需求欧美一直不错，全球120-130GW左右，同增10%左右，明年确定性大年，全球170-180GW，同增35%+，Q3业绩预计继续高增，强烈看好光伏龙头。工控今年 Q1同降12.4%，先进制造同增15%+，Q2增长6.4%，先进制造同增25%+，Q3增长6.7%，先进制造同增约25%，龙头订单今年一直很好，7月开始行业普遍很好，先进制造高增，传统制造和基建行业也明显增长，强烈看好工控龙头。电网投资总体持平，结构性倾斜，电网设备龙头向好。风电20年继续抢装，估计30GW+（20%+），海上风电持续增长。  重点推荐标的：汇川技术（通用自动化今年持续大超预期、动力总成全面突破大幅减亏）、隆基股份（单晶硅片和组件全球龙头、业绩持续高增）、宁德时代（动力电池全球龙头、优质客户和领先技术）、阳光电源（逆变器龙头增长大超预期、储能业务前瞻布局）、通威股份（硅料和PERC电池龙头、硅料价格坚挺）、天赐材料（电解液&六氟龙头、六氟超预期涨价弹性大）、锦浪科技（组串式逆变器龙头、业绩超预期高增长）、晶澳科技（组件一线龙头、前三季度超预期）、当升科技（正极龙头、海外占比高、员工持股计划托底）、福斯特（EVA和POE膜绝对龙头供不应求、感光干膜等新材料上量）、璞泰来（负极全球龙头、LG等海外占比高、隔膜和设备加强布局）、雷赛智能（控制卡和步进系统龙头、伺服和PLC全面起量）、恩捷股份（湿法隔膜全球龙头、LG等海外客户放量）、爱旭股份（专注高效电池的龙头、单瓦利润恢复超预期）、新宙邦(六氟和电解液涨价、氟化工也超预期、业绩高增)、宏发股份（新能源汽车继电器全球龙头、传统继电器超预期复苏）、科达利（结构件全球绝对龙头、客户锁定宁德和Tesla等）、国电南瑞（二次设备龙头、电力物联网受益）。建议关注：中信博、固德威、比亚迪、福莱特、三花智控、良信电器、亿纬锂能、欣旺达、嘉元科技、天奈科技、思源电气、正泰电器、赣锋锂业、华友钴业、麦格米特、天齐锂业、星源材质、国轩高科、八方股份、林洋能源、金风科技、中国宝安、东方日升、许继电气、平高电气、长高集团、长缆科技、国网信通、日月股份、捷佳伟创、天顺风能、杉杉股份等。  风险提示：投资增速下滑，政策不达预期  公司估值： 0 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《电气设备新能源行业周报：光伏和电动车Q4及明年高景气，工控持续向好》2020-10-25 2、《LG化学20Q3点评：电池收入历史新高，拆分在即公布宏伟蓝图》2020-10-23 3、《特斯拉20Q3财报：业绩再超预期，盈利能力大幅提上，全年维持50万辆目标》2020-10-22 [Table_Author] 2020年11月01日 证券分析师 曾朵红 执业证号：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn -17%0%17%34%51%69%86%103%2019-112020-032020-07电气设备沪深300 2 / 41 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 一、 电动车板块：  11月排产再增5-10%，未来4个季度同比增速持续向上。排产方面，11月环比5-10%增长，龙头满产，海外供应链同比增速1-2倍，国内供应链同比增速30-50%，且12月目前没有减产迹象，超预期，预计Q4龙头公司排产环比增20-30%。同时从盈利角度看，Q3 龙头公司盈利水平环比大幅向上，基本恢复至去年高点，我们预计Q4满产状态下毛利率还将进一步向上，实现量利双升。由于电动车需求从tob端专向toc端，新车型陆续推出，需求旺盛，预计明年Q1行业需求仍较旺，同比维持高增长，景气度可持续。销量方面，我们预计Q4销量预计45～50万辆，同环比+40%/30%，全年120万辆；21年销量增40-50%至170-180万辆，恢复高增长。  9月国内电动车销量超预期，造车新势力Q3交付再创新高，行业产销拐点确立。9月新能源汽车销量为13.8万辆，同比增长68%，环比增长26%，2020年1-9月新能源汽车累计销售73.4万辆，同比下降17.7%，其中20Q3新能源汽车累计销售34.5万辆，同比+41%，环比+44%，向上趋势持续。新造车势力及比亚迪等增量明显。比亚迪9月电动车销量1.9万辆，同环比增43%/33%,汉交付5621辆，环比增40%；理想ONE9月交付3504辆，环比+29.3%；蔚来9月交付4708台创历史新高，同比+133.2%；小鹏九月交付量3478台，同比+145%。国内销量、排产、业绩三重拐点确定，未来4个季度同比增速持续向上。排产方面，9月国内景气度恢复至去年高点，10月行业排产进一步提升10%左右，龙头基本满产。我们测算Q3全球产业链龙头排产同增50-80%，国内龙头排产同增30%+，Q4进一步向好。业绩方面，龙头公司单季度业绩恢复20-40%增长，部分公司增速超过50%，拐点确立。 图1：国内电动车产量（辆） 图2：新造车势力交付月度量(辆) 数据来源：中电联，东吴证券研究所 数据来源：中电联，东吴证券研究所  装机量同环比大增，新车型上量，铁锂占比提升明显。9月装机电量为6.56gwh，同比增长66%，环比上升28%。2020年1-9月累计装机电量为34.15gwh，累计同比减少19%，降幅缩窄。9月三元同比增长58%，环比增20%，占比63%；9月三元装机电量4.15gwh，同比上升58%，环比上升20%，占比略微下降至63%；三元2020年1-9月累计装机电量为23.13gwh，同比下降16%，占比68%。9月磷酸铁锂同比升145%，环比升50%：受五菱宏光和比亚迪汉拉动，且宁德时代配套特斯拉铁锂版本也开始生产，9月铁锂装机电量为2.32gwh，同比上升145%，环比上升50%，占比上升至35%；2020年1-9月磷酸铁锂累计装机电量10.09gwh，同比下降15%，占比3