电气设备新能源行业周报：电动车和工控Q1淡季不淡、光伏Q1龙头满产

证券研究报告·行业研究·电气设备 电气设备新能源行业周报 1 / 41 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 电动车和工控Q1淡季不淡、光伏Q1龙头满产 增持（维持） 投资要点  电气设备8966下跌7.06%，表现弱于大盘。发电及电网涨0.59%，发电设备跌2.66%，核电跌4.28%，工控自动化跌4.32%，光伏跌6.18%，锂电池跌7.03%，新能源汽车跌7.42%，风电跌7.79%。涨幅前五为嘉泽新能、电光科技、银星能源、锦浪科技、新宏泰；跌幅前五为京运通、雅化集团、禾望电气、诺德股份、正泰电器。  行业层面：电动车：宁德时代CTC电池技术将于2025年正式推出；特斯拉联手三星研发新型5纳米芯片用于全自动驾驶；特斯拉四季度净利2.7亿美元低于预期；德国同意特斯拉建设电池工厂，新型电池能量将提升；LG化学20年电池业务收入739亿元，同增237.7%；LG化学与江苏润风签140GWh购电协议，推进使用可再生能源；传比亚迪将推新能源高端独立品牌 首款车“海豚”将于2023年上市；小鹏计划今年推出第三款车型P5，搭载激光雷达；滴滴自动驾驶成3亿美元融资，L4车型研发列入内部计划；拜登下令采购清洁能源车，暂停联邦领土的新油气租赁，取消补贴化石燃料；欧盟斥资29亿欧元成立第二个电池联盟，摆脱对亚洲进口的依赖；吉利联手SK控股创建上亿美元基金，投资绿色出行项目；新能源：2020年脱碳投资创全球纪录达5013亿美元，同比增长9％；IHS：2021年全球太阳能装机将激增30%以上，中国占35%；中石化与美国PGT就光伏、风电开发达成合作协议;182/210电池片续跌,2月硅料需求度良好；PV InfoLink2020全年电池片通威、爱旭稳居龙头地位,隆基以超过20GW组件出货量排第一；隆基公布2月硅片价格保持不变。工控&电网：Q4工控行业需求309.2亿元，同比+6.3%，增速环比-0.4pct，其中OEM同比+15%、增速环比+4pct，项目型同比-4%，增速环比-6pct；Q4低压变频、交流伺服、小型PLC增速分别+16.7%、+29%、+34.9%，明显提速。  公司层面：比亚迪：成功完成1.33亿H股配售，占扩大后H股总数约12.69%。三花智控：1)和开利全球签订战略合作协议；2)证监会批准发行可转债30亿，期限6年。亿纬锂能：认购华友钴业18亿元定增股票，公司、亿纬控股拟分别认购3、15亿元。嘉元科技：向不特定对象发行可转换公司债券12.4亿获证监会同意批复。华友钴业：归母净利润10.77-12.68亿，上年同期盈利1.20亿元。锦浪科技：营收为20-22亿元，同比增长75.57%-93.13%；归母净利润3-3.6亿元，同比增长 137.00% -184.40%。中信博：20年归母净利润2.7-2.85亿，同增66.41-75.65%。林洋能源：归母净利润9.80-11.20亿元，同增40-60%。中伟股份：营收73亿元-78亿元，同增37.45- 46.87%，归母净利润3.9-4.3亿元，同增116.88-139.12%。汇川技术：营收107.16-121.94亿元，同增45%-65%；归母净利19.04-21.89亿元，同增100%-130%。固德威：归母净利2.30-2.76亿元，同增123.65%-168.38%。明阳智能：归母净利11.8-13.8亿元，同增65.60%-93.67%。派能科技：归母净利2.75亿元，同增91%。上机数控：1)归母净利润5.3-5.8亿元，同增186-213%；2)与通威签订21年单晶硅片2.72亿片长单。德方纳米：营收8.48–10.36亿元，归母净利亏损2019-2883万元。隆基股份：1）归母净利82-86亿元，同增55.30-62.88%；2）控股股东李振国/李喜燕分别减持252.36/253.77万张“隆20转债”。阳光电源：归母净利润18.5-20.5亿元，同增107%-130%。天合光能：归母净利润12.01-13.28亿元，同增87.55%-107.29%。寒锐钴业：归母净利3.25-4.1亿，同增2243%-2856%。天齐锂业：营收30-34亿，归母净利润亏损13.6-22.7亿元。国轩高科：营收60-66亿，归母净利1.3-1.7亿，同增153%-232%。容百科技：1）归母净利润1.9-2.3亿，同增117.35%-163.11%；2）湖州海煜/上海哥林和金浦智能分别完成减持777.02/881.55万股。赣锋锂业：归母净利润9.1-10.7亿元（原为4-5亿元），同增154.14%-198.82%（原为11.71%-39.64%）。东方日升：1）归母净利1.6-2.4亿元，同比下降75.35%-83.57%；2）2021员工持股计划草案，涉及约2750万股，约占总股本3.05%，认购股价为7.63元/股。  投资策略：电动车21年Q1尽管春节生产和销售都很火爆，2月排产因春节环比下降20%好于预期，Q1预计环比Q4持平超预期，碳酸锂价格快速上涨至6万+，后续有望超预期上涨，六氟、正极价格均上涨，供应链明显紧张，20年136万超预期，21年国内预计200-220万+，同增50-60%；欧洲20年超预期销量近 130万，同增120%+，21年预计200-220万，同增70-80%；美国拜登上任后鼓励购买电动车或将推税收减免计划，21年电动车中国、欧洲和美国均是爆发之年，均有望超预期高增，强烈推荐电动车全球龙头和价格弹性龙头。中国2060年碳中和，2030年碳达峰，2025年非化石能源占比20%，2030年25%超预期，欧盟碳排放目标提升到55%，美国拜登上任重新加入巴黎气候协定，都将加快光伏从辅助能源到主力能源的进程，20年国内装机48GW，同增60%；21年60GW+，20年全球140GW+，同增20%，Q1淡季龙头需求好，21年确定性大年，全球180GW+，同增30%+，强烈看好光伏龙头。工控20年Q2/Q3/Q4增长6.4%/6.7%/6.3%，其中Q4来看OEM同比提速到15%，项目型下降4%，下游先进制造、传统制造全面向好，强烈看好工控龙头。电网投资总体持平，结构性倾斜，电网龙头相对表现好，风电20年出货超50GW超预期，21年有担忧，海上风电增长。  重点推荐标的：宁德时代（动力电池全球龙头、优质客户和领先技术）、隆基股份（单晶硅片和组件全球龙头、高增长低估值）、汇川技术（通用自动化持续大超预期、动力总成全面突破）、阳光电源（逆变器龙头增长超预期、储能业务前瞻布局）、容百科技（高镍正极龙头、产能释放高增可期）、亿纬锂能（动力锂电开始成为龙头、电子烟投资收益超预期）、新宙邦(电解液龙头、氟化工超预期)、天赐材料（电解液&六氟龙头、六氟涨价弹性大）、华友钴业（钴盐龙头、正极前聚体龙头）、当升科技（正极龙头&SK供应链龙头、海外占比高）、通威股份（硅料和PERC电池龙头、硅料价格坚挺）、锦浪科技（组串式逆变器龙头、业绩超预期高增长）、璞泰来（负极全球龙头、隔膜和设备加强布局）、九号公司（电动平衡车和滑板车龙头、电动两轮车新秀）、宏发股份（新能源汽车继电器全球龙头、传统继电器超预期复苏）、科达利（结构件全球绝对龙头、锁定宁德和Tesla等）、固德威（组串式逆变器龙头、储能逆变器新秀）、中信博（跟踪支架渗透率提升空间大、唯一中国跟踪支架龙头）、福斯特（EVA和POE绝对龙头、感光干膜等上量）、晶澳科技（组件一线品牌、前三季度超预期）、国电南瑞（二次设备龙头、电力物联网受益）。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、嘉元科技、诺德股份、比亚迪、三花智控、恩捷股份、海优新材、多氟多、良信电器、天奈科技、爱旭股份、雷赛智能、欣旺达、福莱特、天合光能、金博股份、孚能科技、星源材质、国轩高科、思源电气、正泰电器、麦格米特、八方股份、林洋能源、特变电工、金风科技、东方日升、许继电气、平高电气、长高集团、长缆科技、国网信通、日月股份、捷佳伟创、天顺风能、杉杉股份等。  风险提示：投资增速下滑，政策不达预期  公司估值： 0 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《行业点评：特斯拉：全年销量目标达成，产能建设提速》2021-01-29 2、《电气设备与新能源行业点评：基金Q4持仓：新能源汽车持仓持续提升，光伏、工控略有下滑》2021-01-25 3、《电动车Q1产销两旺供应偏紧，光伏Q1龙头满产》2021-01-24 [Table_Author] 2021年01月31日 证券分析师 曾朵红 执业证号：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 研究助理 岳斯瑶 yuesy@dwzq.com.cn -23%0%23%46%69%91%114%137%2020-022020-062020-10电气设备沪深300 2 / 41 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 一、 电动车板块：  特斯拉Q4降价及成本抬升影响盈利水平，21年高增长持续。Q4降价及供应链成本提升，影响盈利水平，业绩略微低于预期。20Q4营收107.4亿美元，同环比增45%/22%，收入端符合预期。GAAP准则下净利润为2.7亿美元，同环比大增157%/-18%；非GAAP准则下净利润9亿美元，同环增长134%/3%，营业利润率达5.4%，环比-3.8pct。Q4汽车交付18.1万辆，同环比61%/29%，扣除1.4万辆用于租赁，实际交付16.7万来辆，Q3汽车销售收入90.3亿美元，同环比+47%/+23%，毛利率23.4%，扣除积分收入影响后（收入4亿，同环比+202%/-3%），汽车制造毛利率19.8%，同环比-1/-3pct，受Q4产品降价及供应链涨价影响。Q4单车价格5.2美金，同环比-11%/-4%，单车0.9美元，同环比-11%/-17%。20年销50万辆，同比增36%。20年底产能达到105万辆，其中Fremont工厂60万辆，上海工厂45万辆，年中德国工厂投产、年底德州工厂投产，年末产能有望达到170万辆，我们预计21年销量有望翻番至100万辆，主要受益于MY全球交付和产能释放。年底Semi、22年皮卡以及后续低价车型推出，公司预计未来几年销量复合增速50%。  电动车产业链迎来最强景气度，春节淡季不淡，供需格局改善，各环节迎来盈利修复。12月龙头满产，没有减产迹象，淡季不淡；1月延续12月景气度，2月春节预计仅小幅减产，整体Q1出货量环比预计持平或略微增长，大超预期。21年龙头目标出货量增长80%以上，龙头供不应求，价格坚挺，盈利将提升。同时部分环节具备价格弹性，如4季度以来，电解液环节六氟、磷酸铁锂、铜箔加工费均有上涨，验证高景气度。由于电动车需求从tob端专向toc端，新车型陆续推出，需求旺盛，20年电动车销量达137万辆，同比微增。21年tob端需求恢复，新车型MY、ID4放量，全年销量将达到200万辆以上，同比50%+。  12月国内电动车销量略超预期，全年销量137万辆，预计Q1延续高景气度。12月电动车销量24.8万辆，同环比+49.5%/+22.0%，全年电动车销量136.7万辆，同比增长10.9%，再超预期。根据中汽协数据，12月新能源汽车产量为23.5万辆，同比增加55.7%，环比增加17.3%；销量为24.8万辆，同比上升49.5%，环比上升22%，再创新高。12月新能源乘用车销量为22.6万辆，同比上升76.9%，环比提升19.4%；产量为21.4万辆，同比上升88.3%。12月新能源商用车销量约为2.2万辆，同比下降41.4%，环比提升55.7%；产量为2.1万辆，同比下降43.7%，环比提升38.5%。2020年全年电动车累计生产136.6万辆，同比上升