家用电器行业周报：社零跌幅收窄家电持续回暖，看好家电继续反弹

家用电器 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 35 家用电器 2020年05月17日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：贝格数据 《行业周报-五一期间家电消费加速复苏，看好家电板块继续反弹》-2020.5.10 《行业周报-2019年报&2020一季报总结，继续看好小家电》-2020.5.6 社零跌幅收窄家电持续回暖，看好家电继续反弹 ——行业周报 吕明（分析师） 周嘉乐（联系人） 孟昕（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790120030019 mengxin@kysec.cn 证书编号：S0790120040004 ⚫ 核心组合：石头科技、公牛集团、新宝股份、科沃斯；受益标的：小熊电器、格力电器、美的集团、老板电器 1、小家电&厨电组合：石头科技、新宝股份、科沃斯；受益标的：小熊电器、老板电器2、线下消费回暖组合：公牛集团，受益标的：格力电器、美的集团 （文中“本周”指2020.5.11-5.15，“上周”指2020.5.6-5.8） ⚫ 2020年4月社零总额跌幅收窄，趋势向好 从总量看，2020年4月社零总额为28178亿元（-7.5%）。因疫情影响2月、3月社零总额同比分别下滑20.5%、15.8%，随着疫情逐渐控制4月跌幅有所收窄。1）分地区看，4月城乡社零总额分别为24558亿元、3620亿元，同比下滑7.5%、7.7%。4月城乡社零增速环比均有改善。2）分品类看，必选消费的粮油食品饮料等4月均实现正增长，主要系疫情必选消费需求较大。可选消费的家电纺服等4月环比改善主要系疫情逐渐控制。可选消费需求短期被抑制，未来有望继续释放。 ⚫ 五一后家电销售数据持续回暖，大家电线下反弹较为显著 根据奥维云网2020第19周数据：1）分渠道看，线下大家电品类基本实现翻倍增长，线上多数品类实现双位数增长；2）分品类看，大家电由线下拉动整体快速增长，延续五一回暖趋势。空调整体销量同比提升300.51%，其中线下销量同比提升426.30%，主要系线下KA同比增长518.37%，线下需求得到释放；线上销量同比增长282.01%，主要系变频挂机销量提升（+19.43%），价格集中在2300元以下。冰箱、洗衣机整体销量同比提升78.75%、55.26%，延续五一回暖趋势。 本周格力京东十周年直播带货约7亿元，行业龙头探索直播销售新模式。5月15日，格力京东十周年直播间成交额达7.03亿元。上周快手直播成交额3.1亿元。随着直播等新兴销售渠道兴起，以格力为代表的行业龙头正积极探索新模式。董明珠表示：1）渠道体系改革势在必行但需慎重探索2）改革不会抛弃线下3）线上与线下结合共赢。 国家印发家电回收消费方案，引导以旧换新和家电租赁以拉动家电更新消费。5月15日，国家发改委等七部门印发《关于完善废旧家电回收处理体系推动家电更新消费的实施方案》。1）将拉动家电存量市场更新需求提升。2）家电租赁业务或将成为企业新的收入增长点，“以租代购”探索家电消费新蓝海。 ⚫ 建议积极关注线下渠道龙头企业，和受疫情影响较小的小家电龙头企业 多地发放消费券刺激家电餐饮等消费，五一家电消费开始回暖，五一后又持续回暖，大家电线下显著反弹。随着空调行业施行新能效标准，中小企业加速出清龙头有望受益。核心组合：公牛集团；受益标的：格力电器、美的集团。小家电因线上占比较高、易安装、单价较低，受疫情影响较小。关注小家电龙头机会：1）石头科技未来空间在扩品类、更新迭代带来的自有品牌及海外扩张。2）新宝股份以类目快切、内容种草、单品打爆方式，推动品牌发展未来逐步向OBM转型。 ⚫ 风险提示：疫情缓和不及预期，全球经济衰退，行业竞争格局恶化等。 -14%-7%0%7%14%21%27%2019-052019-092020-01家用电器沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 35 目 录 1、 行业更新：五一后家电行业持续回暖，关注小家电白电板块 ......................................................................................... 5 1.1、 行业交易数据更新：家电板块本周收盘上涨1.09% .............................................................................................. 5 1.1.1、 行业涨跌公司及原因：小家电板块个股涨势良好 ....................................................................................... 5 1.1.2、 行业核心公司的估值：部分行业龙头公司估值处于历史低位 ................................................................... 6 1.2、 行业重要信息：4月社零总额跌幅收窄，五一后大家电线下反弹明显 ............................................................... 7 1.2.1、 2020年4月社零总额跌幅收窄，趋势向好 .................................................................................................. 7 1.2.2、 消费回暖趋势延续，五一后大家电线下反弹显著 ....................................................................................... 9 1.2.3、 行业龙头探索直播销售新模式 .................................................................................................................... 10 1.2.4、 国家印发家电回收消费方案，引导以旧换新和家电租赁以拉动家电更新消费 ..................................... 11 2、 推荐组合及逻辑：推荐小家电龙头，关注线下消费回暖 ............................................................................................... 12 2.1、 核心推荐：石头科技、公牛集团、新宝股份、科沃斯；受益标的：小熊电器、老板电器 ............................ 12 2.1.1、 石头科技：“去小米化”生态链企业典范，盈利质量持续提升 ................................................................. 12 2.1.2、 公牛集团：品牌历久弥新，渠道难逢对手 ................................................................................................. 12 2.1.3、 新宝股份：爆款产品+内容营销效果显著，小家电新贵已露峥嵘 ........................................................... 13 2.1.4、 科沃斯：战略调整期后收入有望恢复，净利率提升空间较大 ................................................................. 14 3、 本周（5.11-5.15）报告更新 ............................................................................................................................................... 15 3.1、 行业：五一期间家电消费加速复苏，看好家电板块继续反弹 ............................................................................ 15 4、 行业数据更新：大家电线下反弹显著，小家电线上持续较好 ....................................................................................... 16 4.1、 原材料：2020年初至今价格指数全面下跌 .......................................................................................................... 16 4.2、 大家电终端零售表现 ............................................................................................................................................... 17 4.2.1、 空调：销量销额显著回暖，线下反弹较为明显 ......................................................................................... 17 4.2.2、 冰箱：销量销额继续回暖，线下反弹较为显著 ......................................................................................... 18 4.2.3、 洗衣机：销量销额回暖，线下反弹较为明显 ............................................................................................. 19 4.2.4、 彩电：销量销额回暖，线下反弹较为明显 ................................................................................................. 21 4.3、 厨电终端零售表现 ................................................................................................................................................... 22 4.3.1、 油烟机：销量销额持续回暖，线下反弹较为显著 ..................................................................................... 22 4.3.2、 燃气灶：销量销额回暖，线下反弹较为明显 ...................................................................