家用电器行业周报：五一期间家电消费加速复苏，看好家电板块继续反弹

家用电器 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 32 家用电器 2020年05月10日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：贝格数据 《行业周报-2019年报&2020一季报总结，继续看好小家电》-2020.5.6 五一期间家电消费加速复苏，看好家电板块继续反弹 ——行业周报 吕明（分析师） 周嘉乐（联系人） 孟昕（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790120030019 mengxin@kysec.cn 证书编号：S0790120040004 ⚫ 核心组合：石头科技、公牛集团、新宝股份；受益标的：小熊电器、格力电器、美的集团、老板电器 1、小家电&厨电组合：石头科技、新宝股份；受益标的：小熊电器、老板电器 2、线下消费回暖组合：公牛集团，受益标的：格力电器、美的集团 （文中“本周”指2020.5.6-5.8，“上周”指2020.4.27-4.30） ⚫ 五一期间家电销售数据出现显著回暖，新型销售模式值得关注 根据奥维云网2020第18周数据：1）分渠道看，线下大部分品类销量同比增长仍为负数，线上几乎所有品类销量同比增长为双位数正数；2）分品类看，大家电出现积极回暖信号。空调整体销量同比提升45.73%，其中线上销量提升99.73%，主要系线上变频挂机销量提升（+14.77%），价格集中在2000元以下。线下销量同比跌幅收窄。冰箱整体销量同比提升23.34%。其中线上销量提升49.05%，线下销量同比跌幅收窄。单价较高的十字4门产品线上线下销量均有所提升。洗衣机整体销量同比提升6.01%，相较于疫情前期销售情况已有所好转，但整体仍面临需求压力。线上逐步出现低端化趋势，线下价格出现两极分化。 多家企业推出线上新型营销方式，新型消费价值凸显。五一期间，国美联手央视主播进行直播带货，3小时销售5.286亿，观看人次超2358万。此次直播过程中，几乎所有的上线商品都被迅速“抢空”。除摩飞多功能锅、九阳破壁机等小家电外，大家电也表现“亮眼”，如海尔十公斤大容量洗衣机、格力立柜式空调也成为爆款商品。近期多家家电企业尝试线上营销，美的、海尔、海信等龙头企业推出多场线上发布会和直播带货活动，新型消费价值正在逐步凸显，值得关注。 ⚫ 多重利好下，建议积极关注线下渠道龙头企业 各地新一轮消费券发放叠加五一小长假，家电消费开始回暖。随着广东“家电下乡”持续推进，更新迭代需求有望持续提升。结合2020年7月1日空调行业正式施行新能效标准，行业门槛提升，中小企业加速出清，龙头企业有望充分受益，行业集中度有望进一步提升。受益标的：格力电器、美的集团。 ⚫ 疫情对小家电影响较低，建议关注小家电行业龙头企业 小家电板块由于线上销售占比较高、无安装属性、单体价格较低，整体受疫情影响较小。建议关注小家电龙头企业布局机会：（1）石头科技：公司未来成长空间主要在于“扩品类、更新迭代”带来的自有品牌扩张及海外渠道扩张。2020Q1公司推出旗舰新机T7、首款手持吸尘器H6，预计2020年公司将会加大海外自有渠道建设，静待疫情影响减弱，自有品牌重回较快成长轨道；（2）新宝股份：公司多年的代工经验积累了丰富的客户资源及优异的制造能力。随着消费者、渠道出现变革，公司以“类目快切、内容种草、单品打爆”的方式，推动品牌业务快速发展，未来将逐步实现向OBM企业转型。 ⚫ 风险提示：若疫情缓和不及预期或导致行业需求恢复滞后，全球经济衰退导致部分海外收入占比较高企业业绩压力提升，行业竞争格局恶化等。 -17%-9%0%9%17%26%2019-052019-092020-01家用电器沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 32 目 录 1、 行业更新：疫情后家电行业出现回暖，关注小家电板块 ..................................................................................................... 5 1.1、 行业交易数据更新：家电板块本周收盘上涨3.67% .................................................................................................. 5 1.1.1、 行业涨跌公司及原因：个股涨跌幅与业绩相关性较大，小家电板块涨势良好 ........................................... 5 1.1.2、 行业核心公司的估值：部分行业龙头公司估值处于历史低位 ....................................................................... 6 1.2、 行业重要信息：“五一”家电消费快速回暖，新型消费模式值得关注 ...................................................................... 7 1.2.1、 消费券叠加小长假，“五一”期间家电消费快速回暖 ....................................................................................... 7 1.2.2、 国美联手央视直播带货，新型消费模式值得关注 ........................................................................................... 8 2、 推荐组合及逻辑：推荐小家电龙头，静待线下消费回暖 ..................................................................................................... 9 2.1、 核心推荐：石头科技、公牛集团、新宝股份；受益标的：小熊电器 ...................................................................... 9 2.1.1、 石头科技：“去小米化”生态链企业典范，盈利质量持续提升 ....................................................................... 9 2.1.2、 公牛集团：品牌历久弥新，渠道难逢对手 ....................................................................................................... 9 2.1.3、 新宝股份：爆款产品+内容营销效果显著，小家电新贵已露峥嵘 ............................................................... 10 3、 本周（5.6-5.8）报告更新 ....................................................................................................................................................... 11 3.1、 新宝股份首次覆盖报告：爆款产品+内容营销效果显著，小家电新贵已露峥嵘 .................................................. 11 3.2、 2019年报&2020一季报总结：继续看好小家电 ....................................................................................................... 12 4、 行业数据更新：小家电表现相对较好，整体线上优于线下 ............................................................................................... 13 4.1、 原材料：2020年初至今价格指数全面下跌 ............................................................................................................... 13 4.2、 大家电终端零售表现 ................................................................................................................................................... 14 4.2.1、 空调：销量销额回暖，线上表现好于线下 ..................................................................................................... 14 4.2.2、 冰箱：销量销额出现回暖，线上优于线下 ..................................................................................................... 15 4.2.3、 洗衣机：销量出现回暖、销额跌幅收窄，线上表现优于线下 ..................................................................... 17 4.2.4、 彩电：居家时间提升带来终端销量同比提升，线上表现优于线下 ............................................................. 18 4.3、 厨电终端零售表现 ....................................................................................................................................................... 19 4.3.1、 油烟机：销量销额出现回暖，线上表现优于线下 ......................................................................................... 19 4.3.2、 燃气灶：继上周下降后逐渐回升，整体表现良好 ......................................................................................... 21 4.3.3、 厨电套餐：终端需求开始回升，线上表现优于线下 ..................................................................................... 22 4.4、 小家电终端零售表现 ............................................................................................................