2020年一季度报点评：业绩符合预期，看好2Q《问道》周年活动带动流水

公司点评 | 吉比特 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年04月23日 。 业绩符合预期，看好2Q《问道》周年活动带动流水 吉比特（603444.SH）2020年一季度报点评 证券研究报告 公司点评 | 吉比特 西部证券 2020年04月23日 公司评级 买入 股票代码 603444 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 373.15 近一年股价走势 分析师 李艳丽 S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 联系人 卢翌 luyi@research.xbmail.com.cn 相关研究 吉比特：扣除减值净利增长符合预期，新游收入贡献提升—吉比特（603444.SH）2019年报点评 2020-04-09 吉比特：研运实力深厚，老游戏运营稳定，新游戏再添助力—吉比特（603444.SH）首次覆盖 2020-04-04 -21%-2%17%36%55%74%93%112%2019-042019-082019-122020-04吉比特互联网传媒沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：公司2020年一季度实现收入7.40亿元，同比增长46.3%；实现归母净利润3.22亿元，同比增长51.0%，符合预期。 《问道手游》Q1流水大增。Q1业绩增长主要来自《问道手游》，我们预计20Q1《问道手游》流水环比和同比均增长30%-40%，收入占比仍维持70%左右。 Q2《问道手游》四周年大服开启，预期流水继续增长。4月12日开启四周年版本更新，更新第二天iOS畅销榜排名从26名上升至20名，截至4月22日排名继续攀升至13名。4月24日-5月8日为四周年活动期间，公司计划邀请知名演员与玩家一同出演微电影进行推广，并推出稀有道具、萌宠抽奖等活动。虽然19Q2流水基数较高，但我们预计四周年活动将拉动20Q2流水继续有所增长。长期看，我们认为未来《问道手游》收入仍能保持5%-10%年化增长。 新游表现亮眼，多品类拓展是长期驱动力。目前公司产品pipeline中有24款游戏储备，其中11款已确定将在2020年上线，品类囊括策略卡牌、放置类、空间解谜、即时战略等；其中TapTap预约人数较高的新游有《魔渊之刃》、《花灵》、《提灯与地下城》、《一念逍遥》等。4月7日已上线的策略卡牌类新游《五行师》TapTap安装人数接近百万，评分8.5，流水表现预期较好。雷霆游戏运营经验丰富，未来多品类新游将为公司业绩贡献新增量。 盈利预测和投资建议：公司研运能力强，在手游精品化趋势中有望提高市占率和与渠道的议价权。我们上调2020年公司归母净利至10.84亿元，同比增长34%；2021/22年公司归母净利预计为12.76/14.86亿元，同比增长18%/17%。2020/21/22年每股收益15.08/17.75/20.67元，目前股价对应PE24.8/21.0/18.1倍，维持“买入”评级。 风险提示：单款游戏依赖度较高，新游流水不达预期，竞争加剧，政策风险。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1,655 2,170 2,932 3,427 3,924 增长率 14.9% 31.2% 35.1% 16.9% 14.5% 归母净利润 (百万元) 723 809 1,084 1,276 1,486 增长率 18.6% 11.9% 33.9% 17.7% 16.5% 每股收益（EPS） 10.06 11.26 15.08 17.75 20.67 市盈率（P/E） 37.1 33.1 24.8 21.0 18.1 市净率（P/B） 9.2 8.7 7.1 5.9 4.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 吉比特 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年04月23日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 利润表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 现金及现金等价物 550 804 1,909 3,511 5,090 营业收入 1,655 2,170 2,932 3,427 3,924 应收款项 353 283 606 357 679 营业成本 128 205 311 366 421 存货净额 0 1 1 1 1 营业税金及附加 12 14 19 22 25 其他流动资产 1,556 1,366 1,424 1,449 1,413 销售费用 134 225 321 362 388 流动资产合计 2,460 2,453 3,940 5,318 7,182 管理费用 410 517 666 776 869 固定资产及在建工程 504 985 941 827 649 财务费用 (24) (17) (23) (31) (35) 长期股权投资 162 322 180 222 241 其他费用/（-收入） (71) (5) (29) (30) (30) 无形资产 14 13 12 10 8 营业利润 1,065 1,230 1,667 1,963 2,286 其他非流动资产 868 595 593 678 608 营业外净收支 (0) (0) (0) (0) (0) 非流动资产合计 1,548 1,915 1,726 1,736 1,506 利润总额 1,065 1,230 1,667 1,963 2,286 资产总计 4,008 4,369 5,666 7,053 8,688 所得税费用 147 164 222 262 305 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 918 1,066 1,445 1,701 1,981 应付款项 593 573 906 1,058 1,116 少数股东损益 195 257 361 425 495 其他流动负债 199 230 192 207 209 归属于母公司净利润 723 809 1,084 1,276 1,486 流动负债合计 791 803 1,098 1,264 1,325 长期借款及应付债券 63 35 41 49 59 财务指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 其他长期负债 23 95 41 53 63 盈利能力 长期负债合计 86 131 82 102 122 ROE 27.8% 27.1% 31.7% 30.7% 29.3% 负债合计 877 934 1,180 1,366 1,447 毛利率 92.2% 90.5% 89.4% 89.3% 89.3% 股本 72 72 72 72 72 营业利润率 64.4% 56.7% 56.9% 57.3% 58.3% 股东权益 3,131 3,435 4,486 5,687 7,241 销售净利率 55.5% 49.1% 49.3% 49.6% 50.5% 负债和股东权益总计 4,008 4,369 5,666 7,053 8,688 成长能力 营业收入增长率 14.9% 31.2% 35.1% 16.9% 14.5% 现金流量表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业利润增长率 24.2% 15.5% 35.5% 17.7% 16.5% 净利润 918 1,066 1,445 1,701 1,981 归母净利润增长率 18.6% 11.9% 33.9% 17.7% 16.5% 折旧摊销 1 42 79 88 95 偿债能力 营运资金变动 (24) (17) (23) (31) (35) 资产负债率 21.9% 21.4% 20.8% 19.4% 16.7% 其他 10 206 (1,235) 488 34 流动比 3.11 3.59 3.59 4.21 5.42 经营活动现金流 905 1,297 266 2,246 2,075 速动比 3.11 3.05 3.59 4.21 5.42 资本支出 (352) (2,120) 1,197 (183) (111) 其他 (529) 1,961 0 0 0 每股指标与估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 投资活动现金流 (881) (160) 1,197 (183) (111) 每股指标 债务融资 (8) (10) 30 38 45 EPS 10.06 11.26 15.08 17.75 20.67 权益融资 (633) (307) (388) (498) (431) BVPS 40.45 42.73 52.33 63.13 77.86 其它 321 (533) 0 0 0 估值 筹资活动现金流 (320) (851) (358) (460) (385) P/E 37.1 33.1 24.8 21.0 18.1 汇率变动 P/B 9.2 8.7 7.1 5.9 4.8 现金净增加额 (297) 286 1,106 1,602 1,578 P/S 16.2 12.4 9.1 7.8 6.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 吉比特 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年04月23日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区浦东南路500号国家开发银行大厦21层 北京市朝阳区东三环中路7号北京财富中心写字楼A座507 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 机构销售团队： 徐青 全国 全国销售总监 17701780111 xuqing@research.xbmail.com.cn 李佳 上海 资深机构销售 18616873177 lijia@research.xbmail.com.cn 王倚天 上海 资深机构销售 15601793971 wangyitian@research.xbmail.com.cn 雷蕾 上海 资深机构销售 13651793671 leilei@research.xbmail.com.cn 李思 上海 高级机构销售 13122656973 lisi@research.xbmail.com.cn 曲泓霖 上海 高级机构销售 15800951117 quhonglin@research.xbmail.com.cn 张璐 上海 高级机构销售 18521558051 zhanglu@research.xbmail.com.cn 龚泓月 上海 高级机构销售 15180166063 gonghongyue@research.xbmail.com.cn 丁可莎 上海 高级机构销售 18121342865 dingkesha@research.xbmail.com.cn 陈艺雨 上海 机构销售 13120961367 chenyiyu@research.xbmail.com.cn 滕晗屹 上海 机构销售 18842625047 tenghanyi@research.xbmail.com.cn 钱丹