2019年业绩快报点评：业绩符合预期，看好2020年一季度及全年收入增长

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020年02月28日 万兴科技（300624.SZ） 计算机/计算机应用 业绩符合预期，看好2020年一季度及全年收入增长 ——万兴科技2019年业绩快报点评 公司点评 田杰华（分析师） 李汉卿（联系人） tianjiehua@xsdzq.cn 证书编号：S0280517050001 lihanqing@xsdzq.cn 证书编号：S0280119060012  快报业绩符合预期，还原股权激励费用摊销后净利润同比增长约21.72% 公司2020年2月27日公告：2019年营收70,347.41万元，较上年同期增长28.78%；归属于上市公司股东的净利润8,570.40万元，较上年同期增长3.67%。同时，公告称，股权激励摊销费用为1,919.79万元，上年同期为351.23万元，同比增长约446.59%，若剔除股权激励费用摊销的影响，则归属于上市公司股东的净利润预计为10,490.19万元，同比增长约21.72%，保持快速增长。据公告披露，公司持续深耕数字创意、数据管理、办公效率领域，通过自主研发及投资并购，提升产品质量、拓宽产品矩阵。在持续深耕海外市场的同时，积极推动在国内市场的深入拓展，营业收入保持了快速增长。  公司作为中国稀缺的C端消费软件龙头，受益于“ 创新+云化+国产化”三重驱动 公司作为中国稀缺的C端消费软件龙头企业，从公司成立至今，不断推出新产品（例如Filmora等），完善产品矩阵，通过不断爆款推动公司成长。根据2020年2月27日新浪财经消息，万兴科技 InflueNex平台收录全球网红数破200万赋能出海品牌网红营销，该产品于2019年3月正式开发，以搜索红人、分析红人为切入点，集红人搜索、分析、管理及合作效果跟踪为一体。同时，公司通过逐步讲传统产品云化和推出新的云产品相结合，推动软件模式升级。公司的多款产品如万兴PDF专家（PDFelement）、亿图图示（EdrawMax）等，有望在国产化浪潮中充分受益。  公司业务收疫情影响微乎其微，看好公司2020年一季度及全年收入增长 公司主要收入来自海外，且更多通过线上下载或者流量导流模式下载，公司业务受疫情影响很小。根据公司官网新闻披露，作为软件公司，在这次疫情之下，业务影响微乎其微。公司业务开展结合了远程办公与现场办公的形态，目前运作良好。我们看好公司2020年一季度和全年收入的快速增长。  投资建议： 业绩符合预期，看好2020年一季度及全年收入增长。考虑公司2019年业绩快报及公司未来发展情况，我们调整盈利预测，预计公司2020-2021年归母净利润分别为1.34（-0.27）和1.72（-0.31）亿元，维持“推荐”评级。  风险提示：业务进展不达预期，行业竞争加剧 财务摘要和估值指标 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 467 546 703 931 1,259 增长率(%) 26.9 16.9 28.8 32.4 35.2 净利润(百万元) 69 83 86 105 132 增长率(%) 8.1 20.5 3.7 22.5 25.3 毛利率(%) 95.9 94.6 94.6 94.5 94.5 净利率(%) 14.7 15.1 12.2 11.3 10.5 ROE(%) 22.6 12.1 12.0 13.8 15.8 EPS(摊薄/元) 0.84 1.02 1.06 1.29 1.62 P/E(倍) 106.7 88.5 85.3 69.6 55.6 P/B(倍) 26.8 11.6 10.5 9.4 8.2 推荐（维持评级） 市场数据 时间 2020.02.27 收盘价(元)： 92.95 一年最低/最高(元)： 45.5/109.86 总股本(亿股)： 0.81 总市值(亿元)： 75.55 流通股本(亿股)： 0.5 流通市值(亿元)： 46.29 近3月换手率： 356.31% 股价一年走势 收益涨幅（%） 类型 一个月 三个月 十二个月 相对 18.02 46.5 41.43 绝对 20.04 51.9 52.48 相关报告 《业绩符合预期，SaaS化、产品升级创新、国内市场开拓稳步推进》2019-08-25 《拟外延并购切入绘图软件领域，办公软件产品矩阵进一步丰富》2019-05-28 《营收加速增长，软件产品云化持续推进》2019-04-25 《半年报业绩增长39.37%，SaaS升级战略持续推进》2018-08-09 《半年报业绩预告增长30%-45%，不断开拓海内外市场》2018-07-11 -20%-6%8%22%36%50%64%78%2019/02 2019/05 2019/08 2019/11 2020/02 万兴科技 沪深300 2020-02-28 万兴科技 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 利润表（百万元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 流动资产 124 427 549 654 795 营业收入 467 546 703 931 1259 现金 84 164 266 366 463 营业成本 19 30 38 51 69 应收账款 13 19 22 32 40 营业税金及附加 3 4 4 5 6 其他应收款 11 0 23 8 34 营业费用 212 268 345 457 618 预付账款 7 10 12 17 23 管理费用 165 90 247 326 441 存货 6 8 11 15 19 财务费用 2 -1 -2 -4 -5 其他流动资产 4 227 216 216 216 资产减值损失 1 1 0 0 0 非流动资产 185 277 227 217 207 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 长期投资 0 49 49 49 49 投资净收益 0 12 13 16 17 固定资产 147 142 134 125 117 营业利润 65 80 86 112 147 无形资产 14 11 11 10 8 营业外收入 0 0 3 2 1 其他非流动资产 23 75 34 34 33 营业外支出 4 1 2 2 2 资产总计 308 704 776 871 1002 利润总额 61 79 87 112 147 流动负债 64 112 126 144 167 所得税 6 7 9 12 15 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 55 72 78 100 132 应付账款 3 2 7 4 10 少数股东损益 -14 -11 -8 -5 0 其他流动负债 61 110 119 140 157 归属母公司净利润 69 83 86 105 132 非流动负债 1 0 0 0 0 EBITDA 74 92 93 116 148 长期借款 0 0 0 0 0 EPS（元） 0.84 1.02 1.06 1.29 1.62 其他非流动负债 1 0 0 0 0 负债合计 65 112 126 144 167 主要财务比率 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 少数股东权益 -30 -41 -48 -53 -53 成长能力 股本 60 81 81 81 81 营业收入(%) 26.9 16.9 28.8 32.4 35.2 资本公积 26 335 335 335 335 营业利润(%) 27.9 22.2 7.8 29.8 32.0 留存收益 187 253 309 382 481 归属于母公司净利润(%) 8.1 20.5 3.7 22.5 25.3 归属母公司股东权益 273 633 698 780 889 获利能力 负债和股东权益 308 704 776 871 1002 毛利率(%) 95.9 94.6 94.6 94.5 94.5 净利率(%) 14.7 15.1 12.2 11.3 10.5 现金流量表(百万元) 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E ROE(%) 22.6 12.1 12.0 13.8 15.8 经营活动现金流 80 86 69 107 101 ROIC(%) 19.3 10.6 10.3 11.7 13.6 净利润 55 72 78 100 132 偿债能力 折旧摊销 15 18 13 13 14 资产负债率(%) 21.1 15.9 16.2 16.6 16.7 财务费用 2 -1 -2 -4 -5 净负债比率(%) -34.5 -27.6 -40.9 -50.4 -55.4 投资损失 -0 -12 -13 -16 -17 流动比率 1.9 3.8 4.4 4.5 4.8 营运资金变动 10 5 -6 14 -22 速动比率 1.8 3.8 4.3 4.4 4.6 其他经营现金流 -3 4 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -19 -322 51 12 13 总资产周转率 1.6 1.1 1.0 1.1 1.3 资本支出 19 13 -9 -10 -10 应收账款周转率 34.4 34.8 34.9 34.9 35.0 长期投资 0 -324 -0 -0 -0 应付账款周转率 6.8 11.2 8.4 8.8 9.5 其他投资现金流 0 -633 42 2 3 每股指标（元） 筹资活动现金流 -44 316 -18 -19 -18 每股收益(最新摊薄) 0.84 1.02 1.06 1.29 1.62 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.87 -1.22 0.85 1.32 1.25 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.36 7.78 8.59 9.60 10.93 普通股增加 0 21 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -0 309 0 0 0 P/E 106.7 88.5 85.3 69.6 55.6 其他筹资现金流 -44 -14 -18 -19 -18 P/B 26.8 11.6 10.5 9.4 8.2 现金净增加额 15 80 102 100 97 EV/EBITDA 97.3 77.1 75.2 59.5 45.9 资料来源：公司公告、新时代证券研究所 qRyQsQtPqNnRpRoOsPmMmPbR9R8OmOqQoMoOkPoOmOjMnPxPbRmOoMvPoPsNuOtRmR 2020-02-28 万兴科技 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设臵，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们