公用环保行业周报：2020年已出台若干补贴政策解读，垃圾发电补贴新政将促行业朝头部集中

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 垃圾发电补贴新政将促行业朝头部集中——2020年已出台若干补贴政策解读 —公用环保行业周报 投资摘要： 市场回顾： 上周申万公用事业板块下跌0.6%，跑输同期沪深300指数1.4个百分点，在申万28个板块中排名第12。 上周申万环保工程及服务II板块下跌2.1%，跑输同期沪深300指数2.9个百分点，与申万28个板块相比排名第25。  环保涨幅前五：上海洗霸、津膜科技、中原环保、永清环保、隆华科技  环保跌幅前五：东方园林、中材节能、上海环境、汉威科技、玉禾田 每周一谈：垃圾发电补贴新政将促行业朝头部集中 ——2020年已出台若干补贴政策解读 2020年至今，三部门已连续出台六个文件，基本确定垃圾发电未来国补方案。  2020.1.20财政部《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》和《可再生能源电价附加补助资金管理办法》对补贴变革方向定调。  2020.2.13发改委《关于贯彻落实促进非水可再生能源发电健康发展若干意见，加快编制生活垃圾焚烧发电中长期专项规划的通知》确定了垃圾发电增量能享受补贴的总规模。  2020.3.12财政部《关于开展可再生能源发电补贴项目清单审核有关工作的通知》和2020.3.20能源局《关于可再生能源发电补贴项目清单申报与审核工作有关要求的公告》，确定了2016.3-2020.1存量项目逐步纳入补贴的办法。  2020.4.3发改委《关于有序推进新增垃圾焚烧发电项目建设有关事项的通知》（征求意见稿），落实了2020年起增量项目的补贴办法。 到2030年全国垃圾发电项目总规模将在140万吨/日，2020年理论需新增国补约14亿元，部分项目可能顺延至下一年。按2020年垃圾发电能分得5亿新增补贴，2020年纳入国补的新增规模为3.5万吨/日，此后每年将新增8.65万吨/日，每年需新增补贴12亿元。考虑2021年后新增风电光伏项目将退补，垃圾发电项目在控制每年投产进度下，有望顺利获得补贴。 我们认为，当前补贴新政对行业稳定健康发展有正面作用，尤其将促进行业朝头部集中，龙头将受益。1）“征求意见”明确项目若享受补贴需地方和企业共同强化责任，使地方政府倾向选择更有能力的垃圾发电企业；2）2020年并网项目必然存在拖欠，对部分企业的运转影响较大，迫于资金压力缺乏竞争实力；3）以往龙头受制于产能参与竞争范围有限，当全市场项目释放速度下降后，龙头企业参与竞争的概率更高，龙头市占率将迅速提升。 投资策略：随着垃圾发电具体补贴办法出台，预期正在回暖。在中长期规划中的存量和增量项目获补确定性大大增强，补贴问题最终仍然只是时间问题；“以收定支”新政控制每年投产进度有望促进行业朝头部集中。强烈推荐经营成熟、资金实力强的头部企业：伟明环保（项目均签调价协议自身抗政策变动能力强）、瀚蓝环境。 行业投资组合：伟明环保、瀚蓝环境、华测检测、上海环境、碧水源 风险提示：补贴政策仍具一定不确定性；市场竞争仍然激烈 评级 增持（维持） 2020年04月06日 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 行业基本资料 股票家数 167 行业平均市盈率 18.6 市场平均市盈率 16.15 行业表现走势图 资料来源：申港证券研究所 相关报告 1、《公用事业行业研究周报：如何甄选优质垃圾发电标的之区域布局》2020-03-29 2、《公用事业行业研究周报：MBR在污水领域应用性价比已大幅提升》2020-03-22 3、《公用事业行业研究周报：构建现代环境治理体系： 那些率先“走出去”的固废企业》2020-03-16 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%公用事业沪深300 公用事业行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2/16 证券研究报告 内容目录 1. 每周一谈：垃圾发电补贴新政将促行业朝头部集中——2020年已出台若干补贴政策解读 ................................................. 3 2. 行情回顾 ............................................................................................................................................................................. 7 3. 行业新闻 ............................................................................................................................................................................. 9 4. 行业数据 ........................................................................................................................................................................... 10 5. 公司公告 ........................................................................................................................................................................... 12 6. 风险提示 ........................................................................................................................................................................... 15 图表目录 图1： 2019年垃圾发电市场新签订单规模前20企业（瀚蓝环境为收购项目） ..................................................................... 6 图2： 各板块周涨跌幅对比 .................................................................................................................................................... 8 图3： 公用事业板块估值水平 ................................................................................................................................................ 8 图4： 环保工程及服务II板块估值水平 .................................................................................................................................. 8 图5： 环保行业涨跌幅前十名公司 ......................................................................................................................................... 9 图6： 生态环保产业固定资产投资完成额累计同比（%） .................................................................................................... 10 图7： 节能环保公共财政支出累计值（亿元）累计同比（%） ............................................................................................ 10 图8： 社融存量同比（%） ...................................................................................................................................................11 图9： 公用事业信用利差（BP） ..........................................................................................................................................11 图10： 生态环保类PPP项目投资额（亿元）和数量（个） ................................................................................................11 图11： 生态环保类PPP项目落地率（%） ..........................................................................................................................11 图12： 市政工程类PPP项目投资额（亿元）和数量（个） ................................................................................................11 图13： 市政工程类PPP项目落地率（%） ..........................................................................................................................11 图14： 2019年Q4全国地表水水质类别比例（%） ........................................................................................................... 12 图15： 2019年12月十大流域水质类别比例（%） ............................................................................................................ 12 图16： 2019年1-12月全国地表水水质类别比例（%） ..................................................................................................... 12 图17： 2019年1-12月十大流域水质类别比例（%） ....................