“新基建”专题系列二：“新基建”的体量到底有多大

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 本报告的主要看点： 1. “新基建”规模测算和资金来源 艾熊峰 分析师 SAC执业编号：S1130519090001 aixiongfeng＠gjzq.com.cn 李立峰 分析师 SAC执业编号：S1130515040001 (8621)60230231 lilifeng＠gjzq.com.cn 丁潇 联系人 dingxiao＠gjzq.com.cn “新基建”的体量到底有多大 --“新基建”专题系列二 基本结论  高层频繁发声，“新基建”被提到新高度。“新基建”区别于传统“铁路、公路、机场”等传统基建项目，主要包含了“5G基建、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网”等方面。2020年以来，中央高层频繁发声，多次强调“新基建”的建设。3月4日，政治局常务会议再次强调“要加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。要注重调动民间投资积极性”。当前市场关注的焦点在于扩大基建投入对经济增长下行的对冲力度，特别是“新基建”的规模和主要投向。  预计2020年基建投资投资增速达10%左右（2019年增速为3.3%），基建投资规模达15万亿左右。为实现全面建设小康社会的发展目标，完成十八大提出的“2020年实现国内生产总值比2010年翻一番”的目标，2020年要实现5.5%-6%左右的GDP增速。这意味着固定资产投资要维持在 5%以上的增速，假设制造业和房地产投资增速维持去年相对水平，根据各类投资占固定资产投资的比重，按照基建投资25%左右的占比，预计2020年基建投资投资增速达10%左右，基建投资规模达15万亿左右。  对于“新基建”的规模，从专项债资金用途和PPP项目行业分布来看，“新基建”占全部基建的比重在7%-12%，保守估计2020年规模超1万亿。从专项债披露的资金用途来看，“轨道交通”和“园区建设”中的科技产业园项目属于“新基建”的范畴，总体来看上述两大项目规模为1180亿，占总规模的12%。从PPP项目的行业分布来看，“新基建”相关的轨道交通和科技行业合计规模1.3万亿，总体占比达7%，其中轨道交通为1.2万亿，科技类新基建为833亿。总体来看，“新基建”占全部基建的比重大概在7%-12%，按照前文测算的15万亿的基建总规模，保守估计，我们预计2020年“新基建”规模或超1万亿。  具体到行业层面，“新基建”中的轨道交通、5G和数据中心投资规模较大，预计2020年投资规模分别为5000亿、3000亿和1000亿。具体而言，1）5G：2020年是 5G 商用初期，预计运营商开展 5G 网络大规模建设，投资规模近3000亿；2）特高压：新规划“7交5直”项目带来约1800亿元投资，2020年预计投资额预计超600亿；3）轨道交通：全国6000多公里在建规模，2020年随着基建发力，预计年投资规模在5000亿左右；4）充电桩：2020年预计我国将新增公共充电桩15万台、新增私人桩30万台，投资规模约100亿；5）数据中心：当前我国数据中心每年新增投资规模在1000 亿左右；6）人工智能：2020投资规模约350亿；7）工业互联网：2020年投资规模达百亿级。  受制于地方政府债务问题，预计2020年基建资金来源更多依赖于中央财政支出和PPP等社会资金，此外国开债等政策性金融债也将成为重要资金来源。3月4日中央政治之常委会议明确提出“要注重调动民间投资积极性”，这也说明在本轮刺激基建中，社会资本将发挥更大的作用。具体来看，基建投资资金来源可以分为四大类：1）自筹资金（以非标融资、城投债和PPP等为代表），占比达60%左右；2）国家预算内资金（包括地方政府债和土地出让金等方式），占比达16%左右；3）国内贷款（银行贷款等），占比达16%；4）利用外资和其他资金来源，占比为8%。  风险提示：政策监管（金融去杠杆等）、海外黑天鹅事件（主权评级下调、政治风险等）、测算基于一定的假设，存在一定的误差 2020年03月10日 “新基建”专题 策略专题研究报告 证券研究报告 总量研究中心 专题报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、高层频繁发声，“新基建”被提到新高度 .....................................................4 二、2020年“新基建”的规模预计超1万亿.......................................................5 2.1 从专项债资金用途来看“新基建”规模......................................................5 2.2 从PPP项目分布来看“新基建”规模 .......................................................6 2.3 “新基建”总体规模测算：预计超1万亿...................................................7 三、各行业投资规模测算 ..............................................................................10 3.1 5G：2020年投资规模近3000亿 ........................................................10 3.2 特高压：2020年投资规模超600亿....................................................10 3.3 轨道交通：2020年投资规模在5000亿左右 ....................................... 11 3.4 充电桩：2020年投资规模约100亿.................................................... 11 3.5 数据中心：2020年投资规模约1000亿 ..............................................12 3.6 人工智能：2020年投资规模约350亿 ................................................13 3.7 工业互联网：2020年投资规模或达百亿级别 ......................................13 四、本轮基建发力，社会资本或将发挥更大作用 ...........................................14 五、结语 ......................................................................................................14 专题报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表目录 图表1：“新基建”的方向..................................................................................4 图表2：2020年以来高层高度重视“新基建” ....................................................5 图表3：新增专项债发行规模（亿元）............................................................5 图表4：新增专项债用途.................................................................................6 图表5：PPP项目投资额的行业分布 ..............................................................7 图表6：PPP项目中“科技类新基建”的结构 .....................................................7 图表7：各类固定资产投资占比（2015-2017年平均值） ...............................8 图表8：各类固定资产投资增速 ......................................................................9 图表9：“新基建”投资规模拆分 .......................................................................9 图表10：来自运营商和各行业 5G 网络设备投资（亿元） ..........................10 图表11：新规划“7交5直”项目投资规模 ...................................................... 11 图表12：我国轨道交通投资规模 .................................................................. 11 图表13：我国充电桩保有量 .........................................................................12 图表14：我国数据中心保有面积 ..................................................................13 图表15：中国人工智能投资规模 ..................................................................13 图表16：基建投资资金来源 .........................................................................14 专题报告 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、高层频繁发声，“新基建”被提到新高度  2018 年 12 月中央经济工作会议首次提出“新型基础设施建设”的概念，强调加快发展“5G 商用步伐、推动发展人工智能、工业互联网、物联网等”。“新基建”区别于传统“铁路、公路、机场”等传统基建项目，主要包含“5G基建、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网”等方面。  2020年以来，高层频繁发声，多次强调“新基建”的建设。3月4日，政治局常务会议再次强调“要加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。要注重调动民间投资积极性”。  在新冠肺炎疫情之下，“新基建”被提到新高度，当前市场关注的焦点在于扩大基建投入对经济增长的对冲力度，特别是“新基建”的规模和主要投向。 图表1：“新基建”的方向 来源：国金证券研究所 专题报告 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表2：2020年以来高层高度重视“新基建” 时间 会议 内容 1月3日 国务院常务会议 大力发展先进制造业，出台信息网络等新型基础设施投资支持政策，推进智能、绿色制造。 2月14日 中央全面深化改革委员会第十二次会议 统筹存量和增量、传统和新型基础设施发展，打造集约高效、经济适用、智能绿色、安全可靠的现代化基础设施体系。 3月4日 中央政治局常务委员会会议 加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。要注重调劢民间投资积极性。 来源：Wind、国金证券研究所 二、2020年“新基建”的