原油价格暴跌拉低化工价格重心，企稳后做多二季度行情

操作评级：【能源化工】行情聚焦2020年3月9日●行情回顾✓近期华东甲醇现货维持震荡偏弱，仍处于1900-2500元/吨内的波动区间。截止到3月6日收盘，甲醇2005合约，价格为2032元/吨。●传统需求已触底开工将逐步提升，新兴需求MTO开工变化不大。✓需求方面，新兴下游烯烃开工较上一周变化不大，周内尽管宁波富德装置重启，但尚未满负荷，加之浙江兴兴开始停车检修，预计下周将受检修影响小幅下降。传统下游甲醛、MTBE、醋酸开工已逐步复产，预计3月中旬将恢复。MTO装置：鲁西化工MTO已于2019年12月初试车，目前仍旧低负荷运行；3月份浙江兴兴MTO也会进行近1个月的检修，3月份南京诚志MTO也公布会检修，但未公布具体日期。供给方面，西北地区部分装置恢复运行，西北地区甲醇开工负荷上涨；而湖北、西南等地区部分甲醇装置降负运行，导致全国甲醇开工负荷涨幅收窄。陕西兖矿60万吨预计推迟至2020年初开车。近期有新疆心连心10万吨、安徽临泉30万吨计划投产，持续跟踪中。●华东地区上周港口小幅提升，负荷预期，3月份华东供需双弱，预计仍会小幅累库✓上周甲醇沿海港口小幅增加，符合预期。其中，华东港口库存87.6万吨，较上周增加2.2万吨；华南港口库存18.6万吨，较上周减少0.9万吨。本周部分贸易商和下游逐步恢复正常，太仓区域整体发货量较上周继续提升。内地与华东价差持续关闭中，内地供需较好，价格偏强。华东下游MTO工厂浙江兴兴在本周开始进行为期1个月的计划检修，短期仍是小幅供大于求，预计3月上旬前沿海将持续累库。●进口与运输存在不确定性✓沙特油田被袭事件对甲醇来说影响较为深远，标志中东地区局势正在发生质变。对于甲醇行业来说短期不仅要关注沙特油田的供应能否短期恢复，也得紧密跟踪美国、沙特对伊朗制裁。伊朗的甲醇也是从霍尔木兹海峡运出，若有军事冲突封锁霍尔木兹，将会对全球甲醇的供应造成巨大影响。持续跟进是否对后期甲醇生产和出口有影响。●投资建议：短期震荡偏弱，中期2005合约将有需求提振及供应低于预期的上涨驱动✓短期来看，原油价格暴跌将会拉低整个化工品重心，周初两天将会有恐慌性抛盘。但从国内来看，中国的疫情已得到有效的控制，产业链各环节都在逐步复产。从成本端来看，目前国内甲醇已接近各地区煤制完全成本支撑附近，大幅下跌空间有限。我们预计二季度随着下游的恢复甲醇国内供需将逐步转好，内地和华东将进入持续去库存状态，趁当下恐慌模式可战略接甲醇05、09合约多单或5-9正套，布局二季度上涨行情。甲醇--★☆☆国投安信期货化工团队庞春艳分析师期货从业资格证号F3011557投资咨询从业证号Z0011355 牛熠城分析师期货从业资格证号F3060555010-58747664 niuyc@essence.com.cn甲醇-行情聚焦原油价格暴跌拉低化工价格重心，企稳后做多二季度行情国投安信期货有限公司1版权所有，转载请注明出处 一、期货行情周收盘价周涨跌幅动力煤主力546.2甲醇主力2032PE主力6890PP主力7126*因主力换月，周涨跌幅数据与实际盘面表现略有差异。图2：甲醇现货-主力期价二、现货涨跌昨均价周涨跌周涨跌幅华东1982.5-45.0-2.22%西北16305.00.24%华北180000%华南1925-50.0-2.43%西南1800-65.0-3.14%华中1960-40.0-1.91%CFR中国主港2235.02.30%美国海湾320-25.9-7.49%鹿特丹240-21.0-8.05%山东甲醛117500%山东醋酸2300-150.0-6.12%江苏醋酸2350-90.0-3.69%沿江二甲醚3100-100.0-3.13%华北二甲醚2886-90.0-3.02%备注：外盘现货价格单位“美元/吨”，鹿特丹甲醇单位“欧元/吨”，内盘现货价单位“元/吨”。数据仅供参考，部分因数据源未及时更新，数据显示为前一交易日。数据来源：wind，国投安信期货，卓创资讯周涨跌30日涨跌幅年初至今涨跌幅4.00.74%-0.76%-10.87%22.01.09%-12.41%-30.48%105.01.55%-6.00%0%229.03.32%-5.77%0%现货价格30日涨跌幅年初至今涨跌幅-2.22%-15.82%0.24%-14.44%0%-11.11%-2.43%0.79%-2.08%-27.69%-3.14%-28.71%-1.91%-14.78%-11.88%-45.73%-12.23%-37.60%国内甲醇国际甲醇下游价格-13.21%-46.51%-12.96%-47.78%-11.43%-34.04%-1.29%-22.78%-0.41%-27.49%图1：甲醇2005-2009价差-400-20002004006008005/156/157/158/159/1510/1511/1512/151/152/153/154/15150516051705180519052005数据来源：wind，国投安信期货-200-10001002003009/1910/1911/1912/191/192/193/194/192015年2016年2017年2018年2019年2020年数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司2版权所有，转载请注明出处 一、下游需求低迷图3：国内甲醛价格图4：国内醋酸现货价图5：聚烯烃与甲醇盘面价差图6：在建烯烃项目情况二、甲醇装置开工和煤制甲醇利润低位图7：甲醇装置负荷（%）图8：煤制甲醇利润估算三、新增产能图9：国内甲醇新增产能投产情况图10：海外甲醇新增产能投产情况8001300180023002017/5/152017/11/152018/5/152018/11/152019/5/152019/11/15元/吨云南四川山东数据来源：wind，国投安信期货15002500350045005500元/吨华北地区江苏地区宁波地区山东地区华南地区数据来源：wind，国投安信期货-400-10020050080011001400元/吨数据来源：wind，国投安信期货506070801/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12015年2016年2017年2018年2019年2020年数据来源：wind，国投安信期货-1000010002000300040002016/3/42017/3/42018/3/42019/3/42020/3/4元/吨PP-3MAPE-3MA数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司3版权所有，转载请注明出处 图11：全国甲醇港口库存图12：华东地区港口库存三、下游需求图13：MTO/CTO全国开工率 图14：甲醛全国开工率图15：MTBE全国开工率图16：醋酸全国开工率图17：二甲醚全国开工率图18：DMF全国开工率50%60%70%80%90%100%1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/32015年2016年2017年2018年2019年2020年数据来源：wind，国投安信期货，卓创资讯0%10%20%30%40%50%1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/32016年2017年2018年2019年2020年数据来源：wind，国投安信期货，卓创资讯30%40%50%60%70%1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/32016年2017年2018年2019年2020年数据来源：wind，国投安信期货，卓创资讯50%60%70%80%90%100%1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/32016年2017年2018年2019年2020年数据来源：wind，国投安信期货，卓创资讯10%15%20%25%30%1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/32015年2016年2017年2018年2019年2020年数据来源：wind，国投安信期货，卓创资讯20%30%40%50%60%70%80%1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/32016年2017年2018年2019年2020年数据来源：wind，国投安信期货，卓创资讯305070901101301501/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3万吨2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年数据来源：wind，国投安信期货，卓创资讯30801301/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3万吨2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年数据来源：wind，国投安信期货，卓创资讯国投安信期货有限公司4版权所有，转载请注明出处 四、供需平衡表【免责声明】本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。1500200025003000350011.11.21.31.41.51.6全国月度库销比全国甲醇价格（右轴,逆序）数据来源：wind，国投安信期货-20-1001020单位：万吨2020年全国供需库存变化2020年华东供需库存变化数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司5版权所有，转载请注明出处