煤炭开采行业一周煤炭动向：补库需求旺盛叠加澳洲飓风季，焦煤涨价可期
行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 煤炭开采 证券研究报告 2018年02月25日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 冶小梅 分析师 SAC执业证书编号：S1110516100001 yexiaomei@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《煤炭开采-行业点评:煤炭一季度行情续燃！》 2018-02-22 2 《煤炭开采-行业点评:春节期间煤炭市场速递》 2018-02-21 3 《煤炭开采-行业研究周报:20180211一周煤炭动向：动力煤部分产地价格小幅上涨，央企入晋整合推动山西国改加速》 2018-02-11 行业走势图 20180225一周煤炭动向：补库需求旺盛叠加澳洲飓风季，焦煤涨价可期 1.动力煤：本周动力煤市场运行偏稳。需求方面，受春节期间下游工厂放假和气温回暖影响，电厂日耗大幅下降。从历史数据来看，正月初十左右日耗慢慢回升，元宵节后逐步回至常态，3月份日耗保持相对稳定。2015-2017年，3月份电厂日耗均值相较春节期间差值均在20万吨以上，叠加今年3月采暖季结束后下游复产预期，预计3月份电厂日耗均值在66万吨以上。库存方面，截止2月24日沿海六大电厂煤炭库存1182.41万吨，库存可用天数28.33天。由于春节假期电厂库存实际补库效果一般，仅由于放假期间日耗偏少使得可用天数回升，为确保下游需求恢复后的煤炭供应，电厂抓紧补库。横向对比来看，目前电厂存煤量和可用天数水平略高于去年同期，相较于16、15年同期偏低。供给方面，陕西榆林以及内蒙古鄂尔多斯地区除个别中小型煤矿正月十五复工外，春节放假煤矿陆续复工，放假期间在产煤矿有少量库存积压，随着运输状况的好转，2月23日、24日秦皇岛港煤炭铁路到车量为2018年以来最高水平。进口方面，澳洲5500大卡煤报价FOB $90附近，印尼3800大卡小船型报价FOB $51左右，相对国内煤价偏高。综合来看，短期动力煤价格走弱，但预计难以大幅回落。 2.焦煤：受春节放假影响，本周国内炼焦煤成交量较小，价格平稳。需求方面，春节期间焦化企业正常生产，煤矿和物流运输放假，故而焦化厂炼焦煤消耗以原有库存为主，焦企炼焦煤库存大幅下降。2月23日国内100家独立焦化厂炼焦煤库存839.90万吨，相较节前下降148.46万吨，焦化厂补库需求强烈。放假期间，钢厂焦煤库存下降也较为明显，2月23日国内110家样本钢厂炼焦煤库存合计760.53万吨，相较节前下降38万吨，目前钢厂焦煤库存处于中等水平，复产预期下钢厂焦煤补库需求也较为强烈，短期来看焦煤需求良好。供给方面，春节假期结束，煤矿、洗煤厂陆续恢复生产，矿方焦煤库存处于低位，3月3日全国两会在京召开，环保安全检查趋严，煤矿供给端预计难以完全释放。2月20日澳大利亚炼焦煤主产区昆世兰州遭遇暴雨袭击导致该地区铁路停运，昆士兰州是全球最大的海运煤炭出口基地，每年的1月-3月为昆世兰州的“飓风季节”，澳洲焦煤供应受限。总体来看，炼焦煤市场有望继续强势。 3.焦炭：节后焦炭现货市场稳中偏强运行。需求方面，钢厂高炉开工率基本与节前持平。2月份钢材订单超卖，为完成订单，3月中旬限产结束后，钢厂全力生产意愿较强，焦炭提前补库是必须的。2月23日唐山市钢铁行业2018年非采暖季错峰生产方案（征求意见稿）出台，2018年环保常态化下3月实际复产力度或不及预期，但相较目前采暖季结束后下游需求将逐步恢复。从库存来看，春节期间钢厂焦炭库存小幅减少，复产预期下，钢厂存在补库需求。供给方面，焦化厂开工率高位运行，采暖季结束供给端开工率可再提高空间有限。政策方面，自2月24日12时-28日24时，唐山全市启动重污染天气II级应急响应，焦化企业延长出焦时间至48小时以上。河北省22日下发《河北省大气环境执法专项行动（第五轮次）方案》，决定自2018年2月25日起，在全省范围内组织开展第五轮大气环境执法检查专项行动，时间为2018年2月25日至3月20日。河北省第五轮大气环境执法检查可能是以2+26城市为主新一轮全国范围环境执法检查的开始。考虑到山西、河北、山东等焦炭主产区取得排污许可证焦化企业占总产能的比重不到2/3，而且部分区域并未严格执行错峰生产限产要求，如果焦化企业被迫严格执行限产措施和持证排污，将会使当前焦化的开工率大幅下降，部分无证和环保不达标企业将会面临停产，焦炭供应将会出现明显萎缩。库存方面，春节期间焦炭库存大幅增加主要为过年期间焦企正常生产，而放假影响下物流运输受阻所致，随着汽运的逐步恢复，焦企库存压力将减小。同期对比来看，不管是库存绝对量还是春节累增水平均小于去年，焦企心态较好。总体来看，钢厂复产预期带动焦炭补库需求，2018年两会将于3月3日在北京召开，近期正是环保限产的关键时期，新一轮限产措施下焦炭供应受影响，而政策的连续出台也印证了2018年环保检查力度不会放松。焦炭现货价已开始提涨，目前接受提价的主要是贸易商，钢厂还在博弈观望中，鉴于目前焦炭各环节库存压力相对较小，焦企心态良好，供需修复中短期来看焦炭现货市场偏强运行。 风险提示：宏观经济大幅下滑，煤价大幅下跌，新增产能大量释放，春季复产力度不及预期 -9%-4%1%6%11%16%21%26%2017-022017-062017-10煤炭开采 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 投资提示 1.1. 动力煤 本周动力煤市场运行偏稳。秦皇岛港5500大卡动力煤最新平仓价为723元/吨，相较节前下跌14元/吨；秦皇岛港库存610万吨，相较节前增加2.5万吨；六大电厂日耗煤量均值为41.75万吨，相较节前下降5.4万吨。 需求方面，受春节期间下游工厂放假和气温回暖影响，电厂日耗大幅下降。从历史数据来看，电厂日耗从除夕前3天开始进入“放假”模式，从正月初十左右慢慢回升，元宵节（正月十五）后逐步回至常态，3月份日耗保持相对稳定。2015-2017年，3月份电厂日耗均值相较春节期间差值均在20万吨以上，叠加今年3月采暖季结束后下游复产预期，预计3月份电厂日耗均值在66万吨以上。 库存方面，截止2月24日沿海六大电厂煤炭库存1182.41万吨，库存可用天数28.33天。由于春节假期电厂库存实际补库效果一般，仅由于放假期间日耗偏少使得可用天数回升，为确保下游需求恢复后的煤炭供应，电厂抓紧补库。横向对比来看，目前电厂存煤量和可用天数水平略高于去年同期，相较于16、15年同期偏低。 供给方面，陕西榆林以及内蒙古鄂尔多斯地区除个别中小型煤矿正月十五复工外，春节放假煤矿陆续复工，放假期间在产煤矿有少量库存积压，随着运输状况的好转，2月23日、24日秦皇岛港煤炭铁路到车量为2018年以来最高水平。 进口方面，澳洲5500大卡煤报价FOB $90附近，印尼3800大卡小船型报价FOB $51左右，相对国内煤价偏高。 综合来看，短期动力煤价格走弱，但预计难以大幅回落。 1.2. 焦煤 本周京唐港主焦煤价格为1790元/吨，与上周持平。 焦煤：受春节放假影响，本周国内炼焦煤成交量较小，价格平稳。需求方面，春节期间焦化企业正常生产，煤矿和物流运输放假，故而焦化厂炼焦煤消耗以原有库存为主，焦企炼焦煤库存大幅下降。2月23日国内100家独立焦化厂炼焦煤库存839.90万吨，相较节前下降148.46万吨，焦化厂补库需求强烈。放假期间，钢厂焦煤库存下降也较为明显，2月23日国内110家样本钢厂炼焦煤库存合计760.53万吨，相较节前下降38万吨，目前钢厂焦煤库存处于中等水平，复产预期下钢厂焦煤补库需求也较为强烈，短期来看焦煤需求良好。供给方面，春节假期结束，煤矿、洗煤厂陆续恢复生产，矿方焦煤库存处于低位，3月3日全国两会在京召开，环保安全检查趋严，煤矿供给端预计难以完全释放。2月20日澳大利亚炼焦煤主产区昆世兰州遭遇暴雨袭击导致该地区铁路停运，昆士兰州是全球最大的海运煤炭出口基地，每年的1月-3月为昆世兰州的“飓风季节”，澳洲焦煤供应受限。总体来看，炼焦煤市场有望继续强势。 1.3. 焦炭 本周天津港一级焦平仓价为2100元/吨，相较节前那周上涨50元/吨。 焦炭：节后焦炭现货市场稳中偏强运行。需求方面，截止2月23日，全国钢厂高炉开工率63.81%，河北地区高炉开工率52.06%，高炉开工率基本与节前持平。2月份钢材订单超卖，为完成订单，3月中旬限产结束后，钢厂全力生产意愿较强，焦炭提前补库是必须的。2月23日唐山市钢铁行业2018年非采暖季错峰生产方案（征求意见稿）出台，若征求稿意见落实，2018年环保常态化下3月实际复产力度或不及预期，但相较目前采暖季结束后下游需求将逐步恢复。从库存来看，2月23日钢厂焦炭库存合计466.47万吨，相较节前 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 下降11.39万吨，库存减少区域主要为华北和华东两大限产区，复产预期下，钢厂存在补库需求。供给方面，截止2月23日焦化厂综合平均开工率81.83%，相较节前小幅下降0.54个百分点，总体来看，焦化厂开工率高位运行，除华东地区开工率仍低于限产前水平，其他区域均已超过限产前水平，采暖季结束供给端开工率可再提高空间有限。政策方面，自2月24日12时-28日24时，唐山全市启动重污染天气II级应急响应，焦化企业延长出焦时间至48小时以上。河北省22日下发《河北省大气环境执法专项行动（第五轮次）方案》，决定自2018年2月25日起，在全省范围内组织开展第五轮大气环境执法检查专项行动，时间为2018年2月25日至3月20日。河北省第五轮大气环境执法检查可能是以2+26城市为主新一轮全国范围环境执法检查的开始。考虑到山西、河北、山东等焦炭主产区取得排污许可证焦化企业占总产能的比重不到2/3，而且部分区域并未严格执行错峰生产限产要求，如果焦化企业被迫严格执行限产措施和持证排污，将会使当前焦化的开工率大幅下降，部分无证和环保不达标企业将会面临停产，焦炭供应将会出现明显萎缩。库存方面，2月23日国内100家独立焦化厂焦炭库存合计90.1万吨，相较节前增加23.1万吨，焦炭库存大幅增加主要为过年期间焦企正常生产，而放假影响下物流运输受阻所致，随着汽运的逐步恢复，焦企库存压力将减小。同期对比来看，不管是库存绝对量（去年：119.90万吨；今年：90.1万吨）还是春节累增水平（去年：35.6万吨；今年：23.1万吨）均小于去年，焦企心态较好。总体来看，钢厂复产预期带动焦炭补库需求，2018年两会将于3月3日在北京召开，近期正是环保限产的关键时期，新一轮限产措施下焦炭供应受影响，而政策的连续出台也印证了2018年环保检查力度不会放松。焦炭现货价已开始提涨，目前接受提价的主要是贸易商，钢厂还在博弈观望中，鉴于目前焦炭各环节库存压力相对较小，焦企心态良好，供需修复中短期来看焦炭现货市场偏强运行。 1.4. 唐山钢铁行业非采暖季错峰生产意见征求稿 2月23日唐山市钢铁行业2018年非采暖季错峰生产方案（征求意见稿）出台。 错峰生产时间：2018年3月16日至2018年11月14日，共244天。 错峰生产比例：主城区限产15%，其他地区限产10%-15%（依据气象条件而定）。 错峰生产任务：按高炉产能计，总共987.5万吨，3月5日前上报市政。 点评： 1.近期《河北省第二次全国污染源普查工作实施方案》、《河北省大气环境执法专项行动（第五轮次）方案》等政策陆续出台，又适逢全国两会召开之际，环保限产处于关键时期，据此来看《唐山市钢铁行业2018年非采暖季错峰生产方案（征求意见稿）》落实概率较大。 2.唐山非限产季限产限产987.3万吨，以8个月非采暖季时间来计，平均每月限产123万吨，2017年全国非采暖季粗钢月均产量7298万吨，占比1.69%。若其他地区未有跟进措施，
