电子元器件行业：量化TV需求，看面板价格大涨趋势

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 量化TV需求,看面板价格大涨趋势 2020年03月05日 事件：3月4日，AVC公布3月上旬TV面板价格快报，3月份面板价格再度大涨。主流尺寸32、43、55、65英寸的涨幅分别为3、4、7、6美元。但与此同时，电视整机价格环比上月下降5%左右。 点评：  3月份面板价格大涨符合预期：面板价格自19年12月底部翻转以来，各尺寸已有明显涨幅且持续加速。其中32寸面板价格回暖了21.21%，而3月份涨幅就达8.11%（面板价格趋势图见附录）。这一趋势符合我们前期深度的预判，同时我们认为4月份的价格涨幅仍将持续。不过市场对面板板块仍有疑虑，担心疫情影响需求，我们现就市场关注的核心问题解读如下。  线上销量大增，助力国内TV需求迅速回暖：据产业链调研，我们了解到2月份内国内TV市场销量为172万台，受疫情影响同比下滑26%，而前期产业界一致预测是下降50%左右。同时从周度数据来看，疫情最严重的春节期间TV的线下销量数据下滑90%，线上销量数据下滑53%。然自复工以来，需求迅速回暖。尤其值得惊喜的是在2月份最后一周，TV线上销量大涨40%，拉动了整体销量表现。相比去年同期TV市场的线上需求比例在40%，而今年已增至57%，可见需求已从线下分流至线上。  新玩家入局助力互联网TV爆发：我们认为，当前智能家居正从“单点智能”向“联网智能”转变，在AI赋能传统家电的同时，用户需要统一的交互入口对众多家电进行管理，而智能电视则是最佳的视频及语音入口，受到了越来越多的终端厂商重视。据信达电子产业链调研，华为2020年给面板厂的出货指引高达200万台，而Realme也将在2Q正式推出自有品牌的互联网电视。越来越多的玩家入场将助推TV面板需求。  TV整机价格下降是因为线上比例提升：AVC的价格快报中TV整机价格在下降，也引发了部分投资者的担心。我们认为，TV整机价格下降并非需求不佳所致，更多是因为渠道的变化。当前TV销售正从线下转移至线上，线上比例提升可降低TV厂的成本，互联网品牌的崛起亦拉低了TV平均价格。所以TV整机价格下降这一趋势并不需担心  投资建议：我们前期在报告及点评中多次强调，TV和其他To C产品不一样，具有较强的需求韧性。再叠加疫情一定程度上影响供给端产能利用率，二者因素叠加会加速面板价格抬升，为业内公司带来业绩弹性。后续我们亦将密切关注韩厂产能退出进度，这将是推动面板价格继续上行的重要动力。维持行业“看好”评级。建议关注TCL科技。  风险因素：韩国厂商退出力度放缓；疫情扩散影响需求；mini-LED面板及印刷OLED等新技术开拓不及预期。 证券研究报告 行业研究——事项点评 电子元器件行业 看好中性看淡 上次评级：看好，2020.02.26 资料来源：万得，信达证券研发中心 程 远行业分析师 执业编号：S1500519100002 邮 箱：chengyuan1@cindasc.com -40%-20%0%20%40%60%80%100%电子指数上证综指 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 图1：19年12月-20年3月各尺寸面板价格（美元） 资料来源：AVC，信达证券研发中心 图2：19年12月-20年3月各尺寸TV价格（美元） 资料来源：AVC，信达证券研发中心 图3：19年12月-20年2月国内市场TV每周销量同比增速 资料来源：信达证券研发中心整理 020406080100120140160180200HDFHDFHDUHDUHDUHD32 inch39.5 inch43 inch50 inch55 inch65 inch19-Dec20-Jan20-Feb20-Mar01000200030004000500060007000HDFHDFHDUHDUHDUHD32 inch39.5 inch43 inch50 inch55 inch65 inch19-Dec20-Jan20-Feb20-Mar-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%12.23-12.2912.30-1.51.6-1.121.13-1.191.20-1.261.27-2.22.3-2.92.10-2.162.17-2.232.24-3.12019W522020W12020W22020W32020W42020W52020W62020W72020W82020W9线上线下 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 研究团队简介 程远，北京大学工商管理学硕士，2008年开始从事证券行业。现任信达证券研发中心负责人。曾任华泰证券研究所首席研究员，东兴证券基金业务部投资总监、研究总监、基金经理等职务。中央电视台财经频道特邀嘉宾，中证报特约撰稿人。 王佐玉，北京外国语大学金融硕士。2017 年加入信达证券，从事电子行业研究。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 华北 袁泉 13671072405 yuanq@cindasc.com 华北 张华 13691304086 zhanghuac@cindasc.com 华北 唐蕾 18610350427 tanglei@cindasc.com 华东 王莉本 18121125183 wangliben@cindasc.com 华东 文襄琳 13681810356 wenxianglin@cindasc.com 华东 张思莹 13052269623 zhangsiying@cindasc.com 华东 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华南 王留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）； 时间段：报告发布之日起 6 个月内。 买入：股价相对强于基准20％以上； 看好：行业指数超越基准； 增持：股价相对强于基准5％～20％； 中性：行业指数与基准基本持平； 持有：股价相对基准波动在±5% 之间； 看淡：行业指数弱于基准。 卖出：股价相对弱于基准5％以下。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。