交通运输行业周报：客运量周环比走升，VLCC运价升过盈亏线，预计3月快递产能可基本恢复

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 交通运输行业周报（20200224-20200301） 推荐（维持） 客运量周环比走升，VLCC运价升过盈亏线，预计3月快递产能可基本恢复  高频数据跟踪：周客运量环比明显提升，但离正常水平仍大幅下降。1）本周（2月23-2月29日）全国日均发送旅客1563万人，周提升17.8%，其中航空、铁路、道路日均分别为35、155、1360万人，环比提升70%、42%、14%。航空、铁路近两日的运量均为2月初以来的高点，但整体较春运正常阶段均值（1月10日至除夕前日）仍下降8成左右。2）测算2月航空、铁路客运量同比分别下降85%及87%。  快递行业：预计3月快递行业产能基本恢复；顺丰业务量逆势大幅增长，快运公司拟引入战投。1）快递行业1月数据：业务量下降16.4%，单票收入同比提升0.3%。上市公司1月业务量：顺丰（40.5%）>韵达（-3.95%）>圆通（-10.68%）>行业（-16.4%）申通>（-21.45%）；仅顺丰实现逆势增长。2）国家邮政局信息：截止2月28日，全国快件日揽收量和投递量分别达到1.62和1.6亿件，复产率分别达到81%和80%。我们预计3月份快递行业产能基本可恢复到去年同期水平。3）顺丰、韵达、申通发布2019年业绩快报。顺丰：收入过千亿，利润增长27%，持续看好公司直营制优势与特惠件发力。韵达：剔除处置丰巢股权影响，利润同比增长17.68%，持续看好公司精细化管理优势释放。申通：加大市场政策力度推动业务量提速但致利润受影响，预计扣非净利下降20%左右，看好后续改善空间。4）顺丰快运拟引战投，估值对应约1.7倍PS。最终确定对应转股前100%股权价值为30 亿美元，约210亿人民币，按照顺丰快运19年未经审计收入125.15亿，对应1.7倍PS。快运公司19年收入增长约55%。预计交易完成后，有助于持续建设网点、中转场等运营场地，加强末端收派、干支线运输能力。  航空、机场行业：当前处于疫情冲击最大阶段，关注后续出行数据改善，本周股价二次下探构成投资机会。1）航空投资建议：a）行业角度：首选三大航H股，均已破净。A股三大航优选中国国航（1.15倍PB左右，历史相对底部）、春秋、吉祥进入性价比区间。b）华夏航空：被低估的支线航空细分市场龙头，当前对应2020年12倍PE不到，明显低估，具备个股逻辑。2）机场投资建议：重点推荐上海机场。我们认为阶段性冲击不改行业趋势和公司长期价值，同时好公司未来精品战略的推进将开启免税第二阶段红利。预计上海机场2021年65亿利润，对应当前PE不到20倍，估值具备性价比。  其他公告：宁波舟山港百亿定增获股东会通过及浙江省国资批准，“联姻”上港集团助力长三角一体化发展。方案实施后，将使双方以资本为纽带，优势互补，更多发挥协同效应，增强港口群联动，有效共同推动长三角一体化发展。注：发行成功后上港集团将持有5%的股份并成为公司第二大股东。  航运周数据：VLCC运价报3.09万美元，周上涨16.1%，超过盈亏线。干散货：BDI本周上涨7.6%，收于535点；CBFI周下跌0.9%，收于919点。集装箱：SCFI收876点，周下跌1.3%，美西1394美元/FEU，上升2%，欧线804美元/TEU，下跌3.6%；CCFI收于905点，下跌1.6%。油运：VLCC-TCE运价3.09万美元，周上涨16.1%，超过盈亏线。克拉克森备注安装脱硫塔船只平均TCE约3.91万美元，周上涨7.2%。  风险提示：“疫情”冲击超预期，经济大幅下滑，人民币大幅贬值。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级 华夏航空 11.8 0.84 1.01 1.3 14.05 11.68 9.08 3.34 强推 上海机场 65.71 2.61 2.53 3.38 25.18 25.97 19.44 4.48 推荐 中国国航 7.46 0.53 0.71 0.89 14.08 10.51 8.38 1.16 强推 顺丰控股 48.95 1.31 1.39 1.7 37.37 35.22 28.79 5.91 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2020年02月28日收盘价 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：刘阳 电话：021-20572552 邮箱：liuyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518050001 证券分析师：王凯 电话：021-20572538 邮箱：wangkai@hcyjs.com 执业编号：S0360519090002 占比% 股票家数(只) 118 3.11 总市值(亿元) 24,050.86 3.67 流通市值(亿元) 16,415.52 3.43 % 1M 6M 12M 绝对表现 -6.0 -10.82 -11.69 相对表现 -4.4 -14.51 -19.06 《收费公路阶段性免费通行点评：促复工复产，利于快递公司降成本，公路企业待配套保障政策出台》 2020-02-16 《交通运输行业周报（20200210-20200216）：收费公路免费通行促进复工复产，利好快递行业，疫情冲击致航空客座率1月下降5.1%》 2020-02-16 《交通运输行业周报（20200217-20200222）：快递连迎成本端政策利好，航空关注出行数据逐步改善预期》 2020-02-22 -15%-5%5%15%19/0319/0519/0719/0919/1120/012019-03-04～2020-02-28沪深300交通运输相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 交通运输 2020年03月02日 交通运输行业周报（20200224-20200301） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、行业观点 ............................................................................................................................................................................. 4 （一）高频数据显示：周客运量环比明显提升，但离正常水平仍大幅下降 ............................................................. 4 （二）快递行业：预计3月快递行业产能基本恢复；顺丰业务量逆势大幅增长，快运公司拟引入战投.............. 5 1、快递行业公布1月数据：业务量下降16.4%，单票收入同比提升0.3%。 ....................................................... 5 2、顺丰、韵达、申通发布2019年业绩快报 ............................................................................................................. 6 3、顺丰快运拟引战投，估值对应约1.7倍PS ......................................................................................................... 10 （三）航空、机场行业：当前已处于疫情冲击最大阶段，应关注后续出行数据改善预期，本周股价二次下探构成投资机会 ....................................................................................................................................................................... 12 （四）其他公告：宁波舟山港百亿定增获股东会通过及浙江省国资批准，“联姻”上港集团助力长三角一体化发展 ....................................................................................................................................................................................... 12 二、一周市场回顾：交运板块下跌6.6% ............................................................................................................................. 13 三、风险提示 ........................................................................................................................................................................... 15 交通运输行业周报（20200224-20200301） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 客运量比较 ................................................................................................................................................................. 4 图表 2 行业旅客人数（万人） ............................................................................................................................................. 4 图表 3 航空客运量（万人） ................................................................................................................................................. 4 图表 4 公路客运量（万人） ................................................................................................................................................. 5 图表 5 铁路客运量（万人） .....................................................................