交通运输行业周报：原油市场大幅波动，VLCC运价连续2周升过盈亏线，支持政策连续出台助航空业渡难关

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 交通运输行业周报（20200302-20200308） 推荐（维持） 原油市场大幅波动，VLCC运价连续2周升过盈亏线，支持政策连续出台助航空业渡难关  高频数据：周客运量连续环比提升，高速公路车流量连续三日同比提升 1）本周（3月1日-3月7日）全国日均发送旅客1592万人，较上周提升1.9%（前一周为提升17.8%），其中航空、铁路、道路日均分别为45、192、1340万人，环比提升28%、24%、-1.5%。高速公路车流量日均2556万辆次，环比提升25%，同时3月5日起连续3天实现了同比增长，高速公路阶段性免费通行政策在促进复工复产角度得到了体现。 2）同比角度看，整体、航空、铁路、公路最新值同比2019年3月日均客运量分别下降66%、77%、79%及62%。测算2月航空、铁路客运量同比分别下降85%及87%。  原油市场大幅波动，VLCC运价连续两周升过盈亏线。1）原油市场近期大幅波动，OPEC+推动扩大减产失败，3月6日布油大幅下跌9%，跌至45美元/桶左右，较年初下跌近3成，据彭博社报道沙特则计划大幅增加原油产量。当前经济受疫情影响下，若重要产油国增产，油价有可能进一步下探，对VLCC无论从储油角度还是运输角度的需求均有存在提振的可能。2）VLCC运价连续两周升过盈亏线。VLCC-TCE运价3.37万美元，周上涨9%，连续两周超过盈亏线。尽管高位回落后，目前Q1均价4.96万美元，同比大幅增长84%。克拉克森备注安装脱硫塔船只平均TCE约4.11万美元，周上涨5.1%。3）重点关注招商轮船与中远海能。  航空、机场行业：1）航空业获资金支持政策，对国际定期客运航班的中外航空公司，以及执行重大运输飞行任务的航空公司给予资金支持：共飞航班每座公里0.0176元，独飞航班每座公里0.0528元。我们测算影响：行业国际线平均座收约0.33元，共飞航班补贴相当于座收提升5%，独飞航班补贴相当于提升15%。补贴与实际航班执行量直接相关，而疫情发生以来航空公司大量取消了航班。假设90%的共飞航线与10%的独飞航线占比：国际线下滑40%情况下：国航、南航、东航可获得5.8、5.3、4.7亿，春秋、吉祥分别获得0.6及0.3亿补贴；国际线下滑20%情况下：国航、南航、东航可获得7.7、7.1、6.2亿，春秋、吉祥分别获得0.9及0.4亿补贴。2）当前处于疫情冲击最大阶段，关注后续出行数据改善，航空投资建议：a）行业角度：首选三大航H股，均已破净。A股三大航优选中国国航（1.15倍PB左右，历史相对底部）、春秋、吉祥进入性价比区间。b）华夏航空：被低估的支线航空细分市场龙头，当前对应2020年12倍PE，明显低估，具备个股逻辑。3）机场投资建议：重点推荐上海机场。我们认为阶段性冲击不改行业趋势和公司长期价值，同时好公司未来精品战略的推进将开启免税第二阶段红利。预计上海机场2021年65亿利润，对应当前PE21倍左右，估值具备性价比。  行业重点推荐：上海机场、华夏航空、顺丰控股、中国国航。  航运周数据：干散货：BDI本周上涨15.3%，收于617点；CBFI周下跌1.5%，收于905点。集装箱：SCFI收871点，周下跌0.5%，美西1361美元/FEU，下降2.4%，欧线830美元/TEU，上涨3.2%；CCFI收于904点，下跌0.1%。  风险提示：“疫情”冲击超预期，经济大幅下滑，人民币大幅贬值。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级 华夏航空 12.11 0.84 1.01 1.3 14.42 11.99 9.32 3.43 强推 上海机场 71.8 2.61 2.53 3.38 27.51 28.38 21.24 4.9 推荐 中国国航 7.71 0.53 0.71 0.89 14.55 10.86 8.66 1.2 强推 顺丰控股 47.91 1.31 1.39 1.7 36.57 34.47 28.18 5.78 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2020年03月06日收盘价 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：刘阳 电话：021-20572552 邮箱：liuyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518050001 证券分析师：王凯 电话：021-20572538 邮箱：wangkai@hcyjs.com 执业编号：S0360519090002 占比% 股票家数(只) 118 3.11 总市值(亿元) 25,129.18 3.63 流通市值(亿元) 17,157.97 3.39 % 1M 6M 12M 绝对表现 3.33 -9.01 -11.34 相对表现 -2.79 -13.82 -20.0 《收费公路阶段性免费通行点评：促复工复产，利于快递公司降成本，公路企业待配套保障政策出台》 2020-02-16 《交通运输行业周报（20200217-20200222）：快递连迎成本端政策利好，航空关注出行数据逐步改善预期》 2020-02-22 《交通运输行业周报（20200224-20200301）：客运量周环比走升，VLCC运价升过盈亏线，预计3月快递产能可基本恢复》 2020-03-02 -17%-7%3%13%19/0319/0519/0719/0919/1120/012019-03-11～2020-03-06沪深300交通运输相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 交通运输 2020年03月08日 交通运输行业周报（20200302-20200308） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、行业观点 ............................................................................................................................................................................. 4 （一）高频数据显示：周客运量连续环比提升，高速公路车流量连续三日同比提升 ............................................. 4 （二）原油市场大幅波动，VLCC运价连续两周升过盈亏线...................................................................................... 5 （三）航空、机场行业：民航运输企业获资金支持政策，建议关注后续出行数据改善，机场长期价值凸显 ...... 7 1、航空：民航企业获资金政策支持 ........................................................................................................................... 7 2、机场：长期价值凸显，重点推荐上海机场 ........................................................................................................... 9 二、一周市场回顾：交运板块上涨5.4% ............................................................................................................................... 9 三、风险提示 ........................................................................................................................................................................... 11 交通运输行业周报（20200302-20200308） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 行业旅客人数 ............................................................................................................................................................. 4 图表 2 整体客运量（万人） ................................................................................................................................................. 4 图表 3 航空旅客人数（万人） ............................................................................................................................................. 4 图表 4 铁路客运量（万人） ................................................................................................................................................. 4 图表 5 道路客运量（万人） ................................................................................................................................................. 5 图表 6 高速公路车流量（万人） ......................................................................................................................................... 5 图表 7 布伦特油价（美元/桶） ............................................................................................................................................ 5 图表 8 储油套利测算 ...................................................................................................