2019年业绩快报点评：全年业绩稳定增长，通信业务值得期待

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 2月28日，公司发布2019年业绩快报，实现营业收入91.59亿元，同比增长17.18%；实现归母净利润10.71亿元，同比增长12.56%。 二、分析与判断  全年业绩稳定增长，四季度业绩出现下滑 2019年全年，公司实现营业收入91.59亿元，同比增长17.18%；实现归母净利润10.71亿元，同比增长12.56%。公司防务领域紧跟型号项目研制配套，通讯领域全面参与客户5G全球平台建设，销售收入保持较快增长。利润增速低于收入增速主要系公司加大核心产品和核心能力建设，研发投入同比增长38.48%所致。单季度来看，Q4实现营收22.67亿元，同比增长11.07%；实现归母净利润2.40亿元，同比下降6.61%，四季度业绩出现下滑。  军用连接器领导者，受益军品市场回暖 公司是军工领域连接器领导者，下游涉及航空、航天、电子、船舶、兵器几乎所有军工领域。报告期内，公司成功助力长征十一号“一箭七星”首次海上发射。未来，受益于国防军费的不断增加、军改影响消除叠加十三五“前松后紧”的行业规律，公司军品业务有望持续保持稳定增长。  5G建设快速推进，通信业务有望迎来增长 公司的通信业务主要客户包括华为、中兴、三星等。目前三大运营商纷纷加速布局5G，相继公布了5G时间表，均计划在2019年实现预商用，2020年实现规模商用。专家预测，我国5G建设投资将达到7050亿元，较4G增长56.7%。公司已全面参与主流通讯设备商5G的预研项目，随着近期工信部与中央政治局相继召开关于加快5G建设会议，公司未来通信业务发展空间巨大。  布局新能源汽车领域，有望成为新业绩增长点 公司是国内最早介入新能源汽车的连接器企业，下游客户包括江淮、比亚迪、宇通等知名车企，主要车型涉及商用车以及A0级以上乘用车。按照国务院发布的《汽车产业中长期发展规划》，到2020年，新能源汽车年产量将达到200万辆，保有量500万辆，未来三年符合增速超40%。随着新能源汽车行业的快速发展，公司新能源汽车业务有望提供新的利润增长点。 三、投资建议 公司在连接器领域深耕多年，我们看好公司长期发展。预计公司2020～2021 年EPS 分别为1.33和1.66元，对应PE为29X 和24X，公司历史平均估值为38X，给予“推荐”评级。 四、风险提示 1、军品订单不达预期；2、新能源汽车销量不达预期；3、海外业务拓展进展缓慢 [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 39.29元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2020-2-28 近12个月最高/最低（元） 44.9/29.94 总股本（百万股） 1100.91 流通股本（百万股） 1062.03 流通股比例（%） 96% 总市值（亿元） 432.55 流通市值（亿元) 417.27 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：王一川 执业证号： S0100518020001 电话： (010)85127513 邮箱： wangyichuan@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.中航光电（002179）简评报告：连接器有望持续突破，全年稳定增长可期 2.中航光电（002179）简评报告：连接器主业高增长，新兴领域发展可期 3.中航光电（002179）简评报告：业绩增长符合预期，军用连接器领导者 -30%-10%10%30%50%19/219/519/819/1120/2中航光电 沪深300 [Table_Title] 中航光电（002179） 公司研究/点评报告 全年业绩稳定增长，通信业务值得期待 —中航光电（002179）2019年业绩快报点评 点评报告/国防军工 2020年3月2日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 中航光电（002179） 盈利预测与财务指标 项目/年度 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 7,816 9,159 11,750 14,769 增长率（%） 22.9% 17.2% 28.3% 25.7% 归属母公司股东净利润（百万元） 952 1,071 1,372 1,706 增长率（%） 15.3% 12.6% 28.1% 24.3% 每股收益（元） 1.22 1.04 1.33 1.66 PE（现价） 32.3 37.7 29.4 23.7 PB 5.1 5.7 4.8 4.0 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 中航光电（002179） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 营业总收入 7,816 9,159 11,750 14,769 成长能力 营业成本 5,271 6,238 8,002 10,064 营业收入增长率 22.9% 17.2% 28.3% 25.7% 营业税金及附加 32 42 53 66 EBIT增长率 3.0% 13.3% 28.6% 25.4% 销售费用 360 428 547 687 净利润增长率 15.3% 12.6% 28.1% 24.3% 管理费用 418 412 529 665 盈利能力 研发费用 664 824 1,058 1,329 毛利率 32.6% 31.9% 31.9% 31.9% EBIT 1,072 1,214 1,561 1,958 净利润率 12.2% 11.7% 11.7% 11.6% 财务费用 (5) 40 37 38 总资产收益率ROA 7.2% 7.1% 7.7% 8.0% 资产减值损失 39 0 0 0 净资产收益率ROE 15.7% 15.1% 16.2% 16.7% 投资收益 31 32 32 32 偿债能力 营业利润 1,100 1,255 1,611 2,006 流动比率 2.0 2.0 2.0 2.0 营业外收支 17 20 17 18 速动比率 1.6 1.7 1.6 1.7 利润总额 1,117 1,275 1,628 2,024 现金比率 0.5 0.6 0.4 0.4 所得税 108 136 170 210 资产负债率 0.5 0.5 0.5 0.5 净利润 1,010 1,138 1,458 1,814 经营效率 归属于母公司净利润 952 1,071 1,372 1,706 应收账款周转天数 151.9 144.3 146.6 146.7 EBITDA 1,251 1,376 1,719 2,110 存货周转天数 112.8 113.9 113.5 113.5 总资产周转率 0.7 0.6 0.7 0.8 资产负债表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 每股指标（元） 货币资金 2700 3600 3277 4078 每股收益 1.2 1.0 1.3 1.7 应收账款及票据 5998 6756 8787 11042 每股净资产 7.6 6.9 8.3 9.9 预付款项 48 73 89 110 每股经营现金流 0.1 1.1 (0.1) 1.0 存货 1965 1984 3064 3284 每股股利 0.1 0.0 0.0 0.0 其他流动资产 77 77 77 77 估值分析 流动资产合计 10832 12550 15370 18688 PE 32.3 37.7 29.4 23.7 长期股权投资 119 151 184 216 PB 5.1 5.7 4.8 4.0 固定资产 1381 1382 1375 1366 EV/EBITDA 22.4 19.1 15.2 12.1 无形资产 187 150 116 87 股息收益率 0.3% 0.0% 0.0% 0.0% 非流动资产合计 2454 2494 2552 2614 资产合计 13286 15044 17921 21302 短期借款 1140 1140 1140 1140 现金流量表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 应付账款及票据 3736 4214 5493 6909 净利润 1,010 1,138 1,458 1,814 其他流动负债 0 0 0 0 折旧和摊销 290 162 158 153 流动负债合计 5554 6174 7593 9160 营运资金变动 (1,207) (198) (1,723) (950) 长期借款 3 3 3 3 经营活动现金流 59 1,100 (107) 1,016 其他长期负债 1179 1179 1179 1179 资本开支 279 151 166 165 非流动负债合计 1161 1161 1161 1161 投资 12 0 0 0 负债合计 6715 7335 8754 10321 投资活动现金流 (260) (151) (166) (165) 股本 791 1028 1028 1028 股权募资 23 0 0 0 少数股东权益 524 591 677 784 债务募资 1,403 0 0 0 股东权益合计 6571 7709 9167 10981 筹资活动现金流 1,243 (50) (50) (50) 负债和股东权益合计 13286 15044 17921 21302 现金净流量 1,042 900 (323) 801 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明