2019年业绩快报点评：2020年值得高度期待

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 超图软件（300036）2019年业绩快报点评 强推（维持） 2020年值得高度期待 目标价：34.78元 当前价：27.87元 事项：  公司发布2019年业绩快报，实现营业收入17.02亿元，同比增长12.15%；归母净利润2.16亿元，同比增长28.67%。 评论：  业绩符合市场预期。公司营业收入同比增长 12.15%，利润总额同比增长41.53%，归母净利润同比增长 28.67%，业绩符合市场预期。公司利润增速高于收入增速，可能原因在于一方面公司整体项目质量较18年有所改善，驱动毛利率有所提升；另一方面，公司加强成本费用管控，取得不错成效。2020年公司迎来GIS软件国产化、国土空间规划体系建设及自然资源确权登记等多重利好，有望实现高增长。  操作指南发布，自然资源确权登记全面启动在即。2月24日，自然资源部办公厅关于印发《自然资源确权登记操作指南（试行）》的通知，进一步明确自然资源确权登记的技术标准和操作要求，为各省、市、县开展登记工作提供了依据，自然资源确权登记即将全面启动。2019年8月公司已中标485万元部委自然资源确权登记信息系统建设项目，既证明了公司的业务实力，也为公司开展市县级数据建库奠定了优势基础。同时，全国统一的自然资源登记信息系统是基于国家不动产登记信息管理基础平台的拓展开发，公司在不动产登记中的市场份额接近1/3，在自然资源确权登记中公司有望延续在不动产登记的优势地位。  国土空间规划体系建设高峰到来。2019年1月，中共中央、国务院印发了《关于建立国土空间规划体系并监督实施的若干意见》，明确提出建立国土空间规划体系并监督实施。之后，自然资源部又相继印发了《关于全面开展国土空间规划工作的通知》及《关于开展国土空间规划“一张图”建设和现状评估工作的通知》。据我们初步测算，国土空间 “一张图”建设及实施监督信息系统建设有望带来百亿增量市场，2020年有望成为建设高峰年。  投资建议：公司作为国产GIS龙头，有望充分受益于国产化浪潮。同时，国土空间规划体系建设及自然资源确权登记全面启动也为公司业绩增长提供了强驱动力。根据业绩快报，我们上调2019年净利润预测至2.16亿元，同时维持 2020-2021年归母净利润预测为3.13亿、4.20亿元，对应PE分别为58倍、40倍、30倍，参考可比公司估值（航天宏图、数字政通），综合给予公司2020年50倍PE，上调目标价至34.78元，维持“强推”评级。  风险提示：市场竞争加剧；政策落地不及预期。 主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入(百万) 1,518 1,714 2,799 3,541 同比增速(%) 21.4% 12.9% 63.3% 26.5% 净利润(百万) 167 216 313 420 同比增速(%) -14.6% 29.0% 44.7% 34.3% 每股盈利(元) 0.37 0.48 0.70 0.93 市盈率(倍) 75 58 40 30 市净率(倍) 6 6 5 5 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2020年2月26日收盘价 证券分析师：陈宝健 电话：010-66500984 邮箱：chenbaojian@hcyjs.com 执业编号：S0360517060001 联系人：刘逍遥 电话：010-63214650 邮箱：liuxiaoyao@hcyjs.com 总股本(万股) 44,954 已上市流通股(万股) 37,249 总市值(亿元) 125.29 流通市值(亿元) 103.81 资产负债率(%) 23.5 每股净资产(元) 4.5 12个月内最高/最低价 32.42/13.89 《超图软件（300036）2019年三季报点评：净利润快速增长，经营拐点值得期待》 2019-10-22 《超图软件（300036）深度研究报告：华为生态带来新机遇，国土空间规划加速落地》 2019-11-21 《超图软件（300036）2019年业绩预告点评：业绩符合预期，国产GIS龙头腾飞在即》 2020-01-08 -15%20%54%88%19/0219/0419/0619/0819/1019/122019-02-27～2020-02-26沪深300超图软件相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 软件开发 2020年02月27日 超图软件（300036）2019年业绩快报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 货币资金 767 993 1,214 1,525 营业收入 1,518 1,714 2,799 3,541 应收票据 6 7 12 15 营业成本 682 753 1,181 1,485 应收账款 503 464 733 911 税金及附加 14 15 28 35 预付账款 9 10 16 20 销售费用 186 218 369 453 存货 7 8 13 16 管理费用 289 322 546 690 其他流动资产 313 352 574 728 财务费用 4 -3 -4 -5 流动资产合计 1,605 1,834 2,562 3,215 资产减值损失 23 23 26 36 其他长期投资 121 121 121 121 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 2 2 2 2 投资收益 11 19 21 25 固定资产 162 163 158 152 其他收益 25 36 38 42 在建工程 67 77 97 129 营业利润 158 215 323 436 无形资产 129 115 112 101 营业外收入 11 13 7 7 其他非流动资产 737 724 723 722 营业外支出 0 0 0 0 非流动资产合计 1,218 1,202 1,213 1,227 利润总额 169 228 330 443 资产合计 2,823 3,036 3,775 4,442 所得税 13 17 25 33 短期借款 7 9 6 6 净利润 156 211 305 410 应付票据 0 0 0 0 少数股东损益 -11 -5 -8 -10 应付账款 266 317 521 655 归属母公司净利润 167 216 313 420 预收款项 186 210 343 435 NOPLAT 160 208 301 405 其他应付款 71 71 71 71 EPS(摊薄)（元） 0.37 0.48 0.70 0.93 一年内到期的非流动负债 74 74 74 74 其他流动负债 182 198 313 387 主要财务比率 流动负债合计 786 879 1,328 1,628 2018 2019E 2020E 2021E 长期借款 6.00 7.00 6.00 7.00 成长能力 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入增长率 21.4% 12.9% 63.3% 26.5% 其他非流动负债 98 35 55 67 EBIT增长率 -16.3% 30.2% 44.8% 34.3% 非流动负债合计 104 42 61 74 归母净利润增长率 -14.6% 29.0% 44.7% 34.3% 负债合计 890 921 1,389 1,702 获利能力 归属母公司所有者权益 1,935 2,122 2,401 2,765 毛利率 55.1% 56.1% 57.8% 58.1% 少数股东权益 -2 -7 -15 -25 净利率 10.3% 12.3% 10.9% 11.6% 所有者权益合计 1,933 2,115 2,386 2,740 ROE 8.7% 10.2% 13.1% 15.3% 负债和股东权益 2,823 3,036 3,775 4,442 ROIC 10.7% 12.7% 15.5% 17.2% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 31.5% 30.3% 36.8% 38.3% 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 债务权益比 9.6% 5.9% 5.9% 5.6% 经营活动现金流 167 305 155 305 流动比率 204.2% 208.6% 192.9% 197.5% 现金收益 210 254 344 446 速动比率 203.3% 207.7% 191.9% 196.5% 存货影响 3 -1 -5 -3 营运能力 经营性应收影响 -116 14 -305 -222 总资产周转率 0.5 0.6 0.7 0.8 经营性应付影响 83 74 337 225 应收帐款周转天数 109 101 77 84 其他影响 -14 -36 -216 -141 应付帐款周转天数 130 139 128 142 投资活动现金流 77 -42 -55 -56 存货周转天数 5 4 3 4 资本支出 -107 -43 -55 -56 每股指标(元) 股权投资 11 0 0 0 每股收益 0.37 0.48 0.70 0.93 其他长期资产变化 173 1 0 0 每股经营现金流 0.37 0.68 0.34 0.68 融资活动现金流 -39 -37 121 62 每股净资产 4.30 4.72 5.34 6.15 借款增加 11 3 -3 1 估值比率 财务费用 -40 -34 -54 -73 P/E 75 58 40 30 股东融资 0 0 0 0 P/B 6 6 5 5 其他长期负债变化 -10 -6 178 134 EV/EBITDA 89 74 54 42 资料来源：公司公告，华创证券预测 eXaXpWpZhYnUjZcVyXpPpM7N8Q9PsQrRtRpPlOnNtRkPtRrO7NrQtOMYtOuMvPmQmR 超图软件（300036）2019年业绩快报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 计算机组团队介绍 组长、首席分析师：陈宝健 清华大学计算语言学硕士。曾任职于国泰君安证券、安信证券。2017年加入华创证券研究所。2015年新财富最佳分析师第2名团队成员，2016年新财富最佳分析师第6名团队成员。 研究员：刘逍遥 中国人民大学管理学硕士。2018年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214683 houbin@hcyjs.com 过云龙 销售经理 010-63214683 guoyunlong@hcyjs.com 刘懿 销售经理 010-66500867 liuyi@hcyjs.com 达娜 销售助理 010-63214683 dana@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 w