动态点评：全年稳定增长，19年业绩值得期待

[Table_Title] 三环集团（300408）动态点评 全年稳定增长，19年业绩值得期待 2019 年 03 月 01 日 [Table_Summary] 【事项】 ◆ 公司发布2018年业绩快报，报告期内公司实现营业收入 37.50亿元，较上年同期增长 19.81%；实现利润总额 15.51亿元，较上年同期增长 22.44%；实现归属于上市公司股东的净利润 13.17亿元，较上年同期增长 21.53%。 [Table_Rank] 增持（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：卢嘉鹏 证书编号：S1160516060001 联系人：左磊 电话：021-23586480 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 34955.53 流通市值（百万元) 33105.90 52周最高/最低（元） 27.19/14.52 52周最高/最低（PE） 43.01/19.81 52周最高/最低（PB） 7.98/4.42 52周涨幅（%） -9.79 52周换手率（%） 158.83 [Table_Report] 相关研究 《主营份额显著提升，短期波动不改长期逻辑》 2017.07.21 -32.75%-21.88%-11.01%-0.14%10.72%21.59%2/274/276/278/2710/2712/272/27三环集团沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 电子设备 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 三环集团（300408）动态点评 【评论】 深耕电子陶瓷行业，业绩稳定增长。自成立以来，公司专注于电子陶瓷类电子元件及其基础材料业务，并以电子陶瓷为核心将产品拓展至电子元件、电子元件材料、通信部件、半导体部件等，盈利结构趋向于多样化。2018年，公司的营业收入、归母净利润分别为37.50亿元、13.17亿元，2018年Q4单季度营收增速和归母净利润增速分别为-10.22%、0.26%，盈利能力较前三季度有所下滑。公司Q4业绩下滑的主要原因是下游制造商受宏观经济影响需求下滑，由此引起的公司订单量的下降。另一方面，MLCC价格的下跌也造成了公司盈利的减少。总体来说，公司全年营收、归母净利润依然实现了19.81%、21.53%的增长，公司基本面仍然较为优质。 理财产品风险消除叠加5G来临，公司2019年业绩值得期待。公司在2018年计提了6000多万元理财产品减值，目前该损失已经转移至大股东子公司，公司理财产品减值损失风险已经完全消除。2019年是5G初年，5G手机将会逐渐出货。5G手机由于高频通信的原因，将全面采用玻璃、陶瓷等材质，公司陶瓷后盖业务有望回暖。5G还会带动基站建设的爆发，公司的光纤插芯业务需求量有望快速提升。目前MLCC价格有上升趋势，公司被动元器件业务业绩也有望得到改善。公司电阻浆料、氮化铝基板、陶瓷劈刀与热敏打印头等新业务也逐渐贡献利润，未来发展潜力大，公司2019年的业绩值得期待。 基于以上分析，预计18/19/20年营业收入分别为37.50/51.85/65.80亿元，同比增长19.81%/38.27%/26.90%。归母净利分别为13.16/16.84/20.46亿元，同比增长21.53%/27.90%/21.51%，EPS 分别为0.76/0.97/1.17元，对应PE为27/21/17倍,首次覆盖，给予“增持”评级。 【风险提示】 5G发展不及预期； 被动元器件价格持续下跌； 行业竞争加剧。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 3129.80 3749.94 5185.00 6580.00 增长率（%） 8.39 19.81 38.27 26.90 EBITDA（百万元） 1453.93 1792.41 2217.29 2672.23 归母净利润（百万元） 1083.44 1316.66 1683.95 2046.12 增长率（%） 2.29 21.53 27.90 21.51 EPS（元/股） 0.62 0.76 0.97 1.17 市盈率（P/E） 32.26 26.55 20.76 17.08 市净率（P/B） 5.93 5.09 4.26 3.53 EV/EBITDA 23.92 18.74 15.29 11.84 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 三环集团（300408）动态点评 西藏东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由西藏东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。