非银金融行业周观点：市场量升价跌，新证券法落地改革提速

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|非银金融 市场量升价跌，新证券法落地改革提速 强于大市（维持） ——非银金融行业周观点(2020.02.24-02.28) 日期：2020年03月02日 [Table_Summary] 投资要点： ⚫ 行情回顾：非银板块下跌跑输大盘，保险板块跌幅较小。上周非银板块大幅下跌（-6.81%），跑输沪深300指数1.77pct，保险板块（-6.14%）跌幅较小，券商板块（-7.24）跌幅较多。券商股中，仅红塔证券（1.99%），华鑫股份（0.32%）上涨；五大险企中，中国平安(-5.66%)、中国太保（-7.62%）跌幅较少；多元金融中，新力金融（23.65%）和经纬纺机（5.24%）上涨。 ⚫ 证券行业：成交额环比上涨同比涨幅扩大，两融余额持续增长。上周股基日均成交12,947.26亿元，环比增长18.09%。年初至今股基日均成交额8,581.09亿元，同比上升92.85%，较上周扩大22.26pct。截至2月27日，两融余额11247.98亿元，融资11092.74亿元，融券155.24亿元，年初至今买入额/偿还额为104%。 ⚫ 保险行业：前12月保费同比增速大幅回升。保险行业12月保费收入3025亿，同比增长16.5%，增速环比大幅回升，年内仅次于1月的24.1%，带动全年保费增速有所回升。2019年1-12月，行业保费收入42645亿，同比增长12.2%，增速环比回升0.3个百分点，略高于预期，主要是寿险增速较高导致。 ⚫ 投资建议：1、证券板块，上周市场继续放量，股基日均交易额近1.3万亿，但由于新冠疫情在全球扩散各大市场暴跌，A股行情震荡走弱，券商也回落至1.79xPB，目前券商佣金率、承销费率等较2015年下滑约一半，按照目前市场数据计算券商ROE在7%-9%区间，对应合理PB估值在1.9-2.1倍，配置价值有所提升。3月1日新证券法正式落地，国务院、证监会、发改委和交易所均重申加快资本市场改革的积极信号，主要内容有公司债和企业债发行注册制落地、研究制定创业板注册制总体方案等。在2020年加大逆周期调节、保证经济合理增长、资本市场积极改革的大背景下，我们中长期仍看好资本市场表现，证券行业“强于大市”评级。个股上仍然建议重点关注龙头、低估值大型综合券商，以及高弹性的次新股。此外，短期关注外围市场走势、我国经济数据表现，防范短期市场回调风险。2、保险板块，近期银保监会印发了《关于强化人身保险精算监管有关事项的通知》，监管正式启用准备金覆盖率，挂钩产品审批，统一红利演示分红比例至70%，短期或增加分红险销售难度，但长期来看有利于防止恶性竞争和防范利差损风险，也有利于保护消费者权益，减少客户投诉，提升行业形象，促进行业健康发展。整体来看，上市险企受《通知》影响较小，近期保险股受利率下行和疫情影响，估值维持合理偏低水平，考虑到行业长期成长性和上市险企优秀的盈利能力，我们维持保险行业“强于大市”评级。 ⚫ 风险提示：疫情时间和影响超预期；宏观经济下行风险 [Table_IndexPic] 非银金融行业相对沪深300指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2020年02月28日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所20200225_行业快评_AAA_人身险精算监管新规点评 [Table_AuthorInfo] [Table_AuthorInfo] 分析师: 张译从 执业证书编号： S0270518090001 电话： 010-66060126 邮箱： zhangyc1@wlzq.com 研究助理: 喻刚 电话： 010-66060126 邮箱： yugang@wlzq.com -4%0%3%7%11%15%非银金融沪深300证券动态跟踪报告 行业周观点 行业研究 万联证券版权所有,发送给万联证券(刘相鹏:liuxp@wlzq.com.cn) 万联证券 证券研究报告|非银金融 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 9 页 目录 1、市场概况 ......................................................................................................................... 3 2、券商数据 ......................................................................................................................... 4 2.1经纪业务 ......................................................................................................................... 4 2.2投行业务 ......................................................................................................................... 4 2.3资管业务 ......................................................................................................................... 5 2.4信用业务 ......................................................................................................................... 6 2.5新三板业务 ..................................................................................................................... 6 3、保险数据 ......................................................................................................................... 6 4、动态信息 ......................................................................................................................... 7 4.1行业热点 ......................................................................................................................... 7 4.2公司动态 ......................................................................................................................... 7 5、投资建议 ......................................................................................................................... 7 6、风险提示 ......................................................................................................................... 8 图表1：上周市场指数表现 ............................................... 3 图表2：上周非银金融及板块表现 ......................................... 3 图表3：上周券商板块个股表现 ........................................... 3 图表4：上周保险板块个股表现 ........................................... 3 图表5：上周多元金融板块个股表现 ....................................... 3 图表6：股基日均成交额情况（亿元） ..................................... 4 图表7：股基累计日均成交额情况（亿元） ................................. 4 图表8：主要投行业务发行情况（亿元） ................................... 4 图表9：投行发行情况（亿元） ........................................... 4 图表10：股票发行情况（亿元） .......................................... 5 图表11：债券发行情况（亿元） .......................................... 5 图表12：券商科创板承销业务情况 ........................................ 5 图表13：券商集合资管业务情况 .......................................... 5 图表14：融资融券余额情况（亿元） ...................................... 6 图表15：新三板挂牌数量统计 ............................................ 6 图表16：上市券商挂牌和做市数量情况 .................................... 6 图表17：保险业原保费累计数据（万元） .................................. 7 图表18：保险业原保费单月数据（万元） .................................. 7 万联证券版权所有,发送给万联证券(刘相鹏:liuxp@wlzq.com.cn) 万联证券 证券研究报告|非银金融 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 9 页 1、市场概况 上周市场各指数均下跌，中证100（-4.79%）、上证50（-4.96%）、沪深300（-5.05%）跌幅较小，创业板指（-6.96%）、中证1000（-5.97%）、中小板指（-5.60%）跌幅较多。上周非银板块大幅下跌（-6.81%），跑输沪深300指数1.77pct，保险板块（-6.14%）跌幅较小，券商板块（-7.24）跌幅较多。年初以来，券商、保险、多元板块累计涨跌幅分别为-6.42%、-10.16%、-10.67%。 图表1：上周市场指数表现 图表2：上周非银金融及板块表现 资料来源：wind，万联证券研究所 资料来源：wind，万联证券研究所 个股方面，上周券商股几乎全部下跌，仅红塔证券（1.99%），华鑫股份（0.32%）上涨，华林证券(-9.74%)、华创阳安(-10.79%)和方正证券(-11.81%)跌幅较大。保险股全部下跌，五大