环保行业周报：把握稳增长和再融资松绑机遇，环保投资加大

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 环保II [Table_IndustryInfo] 环保行业周报 超配 （维持评级） 2020年02月17日 一年该行业与上证综指走势比较 行业月报 把握稳增长和再融资松绑机遇，环保投资加大  中央要求稳增长，实行适当积极的财政政策，定增政策放松 2月12日，中央政治局常务委员会召开会议，为应对疫情影响，会议明确提出要加大宏观政策调节力度，通过实施更加积极的财政政策以及灵活适度的货币政策以支持实体经济的良好发展。2月14日，证监会松绑再融资政策，锁定期大幅缩短，有助于上市公司获取发展所需资金。  生态环保是稳增长的重要抓手，投资有望加大 近年来，中央政府对于大环境治理的关注持续增大。专项债将是财政政策逆周期调节的主要抓手，今年专项债加快发行。截止2月12日，财政部共计提前下达新增地方政府债务限额18480亿元、全年预计专项债限额2.8万亿~3.0万亿元，基建投资重点发力，将支撑固定资产投资增速反弹。1月，已发行专项债券7148亿元，发行加快。不论从已发行还是拟招标的情况来看，今年地方政府专项债中生态环保类专项债占比显著提升，全年额度大概率破千亿。地方政府专项债可用于支付重大项目资本金，并下调资本金比例，撬动更多社会资本进入基建领域。今年的一大行业主题是国企主导的大环境流域综合治理将全面展开，政府主动投资的引导、国企和社会资本的参与已经融资环境的改善将显著推动项目的落地，带动相关环保公司业绩上行。  疫情下环保工程和设备企业有所冲击，运营类企业影响有限 当前，疫情防控形势十分严峻，短期内对我国经济造成很大的不确定性，尤其对于中小企业，停工期间面临危机。总体，环保运营类企业受疫情影响有限。此次突发疫情大量增加固废处理量，或将提升医废运输和处置效率，关注医废行业机会。垃圾焚烧刚需性强，受疫情影响有限。  投资策略：继续推荐固废产业链优质标的，加配工程类标的 板块整体估值处在历史低位，融资环境改善和积极的财政政策有望推动环保工程类公司拐点来临。环保板块经过几年下跌，重点公司估值目前PE15x左右，pb在1.5倍左右，估值均处于历史低位。融资改善和积极的财政政策有望推动市场对环保公司业绩和业绩增速的预期改善，从而推动板块业绩和估值提升。① 边际改善最明显的是工程类公司，推荐碧水源、博世科等。②运营类公司亦会受益，但边际改善程度相对较小，而长期看运营类公司安全边际更高，推荐国祯环保、瀚蓝环境、上海环境、伟明环保、中国天楹等。 重点公司盈利预测及投资评级  公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 601200 上海环境 买入 11.52 11,244 0.60 0.76 20.50 16.20 600323 瀚蓝环境 买入 19.13 15,218 1.17 1.47 17.00 13.50 300422 博世科 买入 12.06 4,459 0.87 1.17 14.40 10.70 300190 维尔利 买入 7.48 6,035 0.45 0.6 17.10 12.80  资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《环保行业2月投资策略：疫情影响有限，看好固废领域投资机会》 ——2020-02-10 《环保行业专题：水务行业产业链梳理——静水流深，龙头再现》 ——2020-02-08 《环保行业周报：基本面边际改善，配置价值凸显》 ——2020-01-21 《行业重要事件点评：专项债加快发行助力基建，向环保类倾斜力度显著加大》 ——2020-01-16 《环保行业1月投资策略：钢铁烟气排放改造技术指南发布，垃圾分类热度逐渐发酵》 ——2020-01-13 证券分析师：陈青青 电话： 0755-22940855 E-MAIL： chenqingq@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513050004 证券分析师：姚键 电话： 010-88005301 E-MAIL： yaojian1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080006 证券分析师：王宁 电话： E-MAIL： wangning2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517110001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 0.60.81.01.21.4F/19A/19J/19A/19O/19D/19上证综指环保II 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 上周行情一览：板块回调，下跌2.65%，跑输创业板 .................................................. 4 把握稳增长机会，环保板块投资有望加快 .................................................................... 5 专项债将是财政政策逆周期调节的主要抓手，今年专项债加快发行，环保类增速高 ............................................................................................................................ 5 预计全年环保类投资将显著提升 .......................................................................... 5 生态环保是稳增长的重要抓手 .............................................................................. 7 疫情下环保工程和设备企业有所冲击，运营类企业影响有限 ....................................... 7 投资策略：继续推荐固废产业链优质标的,工程板块标的受益 ...................................... 9 风险提示 .................................................................................................................... 10 分析师承诺 ................................................................................................................ 11 风险提示 .................................................................................................................... 11 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：环保各子版块上周周涨跌幅 ............................................................................... 4 图2：环保公司上周涨跌幅 .......................................................................................... 4 图3：18-20年生态环保类专项债发行额度（亿）和占比（%） .................................. 5 图4：环境保护类专项债归属地占比（%） ................................................................. 5 图5：2020年已招标专项债资金流向（亿） ............................................................... 6 图6：2020年已招标专项债资金流向占比（%）......................................................... 6 表1：部分环保公司定增情况 ...................................................................................... 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 上周行情一览：板块回调，下跌2.65%，跑输创业板 上周环保板块有所回调，下跌2.65%，创业板上涨2.65%。2月10日至2月14日，环保指数下跌2.65%，同期上证综指上涨1.43%，创业板指数上涨2.65%。其中，再生资源上涨0.82%，其他板块下跌，大气治理和环境监测下跌较多，分别下跌-4.37%和-4.58%。 从我们跟踪的环保上市公司上周表现来看，雪浪环境（15.12%）、武汉控股（8.52%）、怡球资源（3.68%）、格林美（+2.11%）和华控赛格（2.02%）上涨居前。而龙马环卫（-9.23%）、永清环保（-7.66%）、中金环境（-7.52%）、上海环境（-6.42%）和中原环保（-6.23%）跌幅居前。 图1：环保各子版块上周周涨跌幅 图2：环保公司上周涨跌幅 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 -5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%再生资源固废治理工业节能水生态修复水治理大气治理-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%雪浪环境科达洁能*ST科林华控赛格启迪环境大禹节水东方园林*ST凯迪渤海股份东江环保迪森股份重庆水务伟明环保万邦达盛运环保三聚环保远达环保中电环保巴安水务龙净环保清新环境中金环境湘潭电化 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 把握稳增长机会，环保板块投资有望加快 北京时间2 月 1 2 日 中共中央政治局常务委员会召开会议，听取中央应对新型冠状病毒感染肺炎疫情工作领导小组汇报，分析当前新冠肺炎疫情形势，研究加强疫情防控工作，部署后续主要经济工作。会议认为稳增长仍然为当前主要的政策基调，在武汉疫情对经济造成负面影响的背景下，会议明确提出要加大宏观政策调节力度，通过实施更加积极的财政政策以及灵活适度的货币政策，以支持实体经济的良好发展、维护就业稳定。 专项债将是财政政策逆周期调节的主要抓手，今年专项债加快发行，环保类增速高 自2018年以来，为了遏制PPP类举债途径导致的隐性政府债务风险，扩大地方政府合理合规的融资渠道，专项债逐渐成为政府举债投融资的新宠，发行规模不断扩大。2019年发行专项债券2.15万亿元，也较2018年增长8000亿元。2019年11月底，2020年专项债提前批额度下达，并扩大使用范围，重点用于民生相关领域。截止2月12日，财政部发文提前下达2020年新增地方政府债务