万辰生物（833260）：国内领先的食用菌栽培企业，二期项目投产+品质提升带动业绩增长

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 消费公司专题分析之年报系列（1） ■事件：公司发布2019年年报，实现营业总收入4.51亿元，同比去年31.57%；实现归母净利润为9218.76万元，同比去年165.38%。公司拟以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利3.50元（含税）。 ■以现代生物技术为依托，国内领先的食用菌培养、栽培农业企业：公司拥有国际先进、国内领先的食用菌培养、栽培的关键设备和核心技术，生产金针菇、蟹味菇、白玉菇等系列食用菌产品。公司将食用菌工厂化栽培、研发、包装、销售、食用菌深加工、食用菌生物技术提取、食用菌文化创意及休闲农业旅游基地、电子商务及物流基地、循环经济的食用菌废料生产有机肥料综合利用等环节系统整合，主要通过经销商销售。 ■重视菌种、技术及新品种研发，保证优质菌种、产品品质：公司高度重视菌种、技术及新品种的研发工作，2013年与中国工程院李玉院士合作建立院士专家工作站。公司专注鲜品食用菌的研发、工厂化培育与销售，已启动建设研发中心，加大新产品及技术菌种的研发投入。其中金针菇项目加强对产品的技术管控，产品质量稳定；真姬菇项目，新的优质菌种生产稳定，品质方面保持优质高产状态。2019年经营活动产生的现金流量净额为17,727.97万元，同比增长73.71%。 ■子公司二期项目投产带动营收增长31.57%，品质提升带动毛利率提升8.87pcts：依托福建、南京两个生产基地，公司同步深耕金针菇、真姬菇两大品类。其中子公司二期日产80吨的金针菇生产线于2018年7月投产，9月开始销售，增加了报告期的产销量，带动营收增长31.57%；实现归母净利润9,218.76万元，同比增加165.38%，主要原因是营业收入增加，以及产品品质提升，优化包装规格、降低生产成本，毛利率为29.35%，同比增加8.87个百分点。 ■强化市场营销力度，拓展存量、增量市场：公司主要采用经销商销售模式，重视市场营销策略。其中一方面重点发展品牌专营重点客户，另一方面不断优化客户，同时开发新客户、拓展新市场。漳州基地不断增加包括闽、粤、赣、云、贵等省份的市场销售量、增加自营和间 接出口量；而南京基地增加商超合作商、开发新客户，在江、浙、沪、皖、京、津、冀、鲁、豫等区域基础上，继续扩展新市场，提高市场占有率。2019年华北、西北、华中营收增速达到245.48%、175.72%和73.31%。营收占比最高的华东地区实现2.7亿营收，同比增长28.66%。 Table_Tit le 2020年02月13日 万辰生物：国内领先的食用菌栽培企业，二期项目投产+品质提升带动业绩增长 Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 有望在上半年推出？-从流程图看新三板精选层进展 2020-02-11 新三板日报（春节后首周 新三板成交金额达13亿元） 2020-02-11 新三板如何进行指数化投资？ 2020-02-10 全市场科技产业策略报告第五十三期 2020-02-09 新型冠状病毒新三板相关医药公司梳理 2020-02-09 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■投资建议：截至最新，公司市值11.06亿元，对应PE（ttm）为12X。目前公司公告处于上市辅导阶段，建议关注。 ■风险提示：市场竞争风险、销售价格季节性波动风险 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 苏梦 021-35082790 sumeng@essence.com.cn 孙红 18221132911 sunhong1@essence.com.cn 秦紫涵 021-35082799 qinzh1@essence.com.cn 王银银 021-35082985 wangyy4@essence.com.cn 陈盈怡 021-35082737 chenyy6@essence.com.cn 北京联系人 温鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 姜东亚 010-83321351 jiangdy@essence.com.cn 张莹 010-83321366 zhangying1@essence.com.cn 李倩 010-83321355 liqian1@essence.com.cn 姜雪 010-59113596 jiangxue1@essence.com.cn 王帅 010-83321351 wangshuai1@essence.com.cn 曹琰 15810388900 caoyan1@essence.com.cn 夏坤 15210845461 xiakun@essence.com.cn 张杨 15801879050 zhangyang4@essence.com.cn 深圳联系人 胡珍 0755-82528441 huzhen@essence.com.cn 范洪群 0755-23991945 fanhq@essence.com.cn 巢莫雯 0755-23947871 chaomw@essence.com.cn 聂欣 0755-23919631 niexin1@essence.com.cn 黎欢 0755-23984253 lihuan@essence.com.cn 黄秋琪 0755-23987069 huangqq@essence.com.cn 杨萍 13723434033 yangping1@essence.com.cn