机械设备行业周观点：CATL进入特斯拉供应链利好核心设备商，持续推荐高景气油服板块

证券研究报告·行业研究·机械设备 机械设备行业周观点 1 / 14 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] CATL进入特斯拉供应链利好核心设备商，持续推荐高景气油服板块 增持（维持） 1.推荐组合 【晶盛机电】【杰瑞股份】【三一重工】【锐科激光】【先导智能】 【中海油服】【恒立液压】【浙江鼎力】【北方华创】【迈为股份】 2.投资要点 【锂电设备】CATL进入特斯拉供应链，推荐核心设备商【先导智能】 特斯拉近期发布19Q4财报，销量业绩均超预期，并宣布将引进CATL作为动力电池合作伙伴，计划20年7月1日开始供货，协议期2年。根据东吴电新组预测，特斯拉20年全球/中国销量超55/15万辆，对应全球电池需求约40GWh，且产能每年保持50%增速，即到22年电池需求将达90GWh，而美超级工厂电池产能目前35GWh（对应50万辆），存在较大缺口。CATL现有产能50GWh左右（19年利用率达60-70%），进入特斯拉供应链后具有较大扩产需求，CATL的核心设备商如【先导智能】将显著受益。 特斯拉和大众等巨头带动全球电动化趋势加速，电池龙头的产能规划将逐步兑现。CATL等6家龙头电池厂产能到2022年预计将达610GWh，CAGR52%，预计新增设备投资额约1800亿元。先导作为全球绝对领先的设备龙头，将充分受益于未来几年的扩产周期。 电池行业进入新扩产周期由集中走向分化，设备公司将具有较大BETA弹性。以中航锂电、万向、蜂巢新能源等为首的中小企业和新进入者也跟进大规模扩产，将使扩产规模弹性加大，利好设备厂商。同时设备行业将继续向先导等龙头公司集中，先导智能在业内绝对领先的竞争优势将是我们投资电动车行业渗透率不断提升过程中获取Alpha的重要来源。 我们重点推荐先导智能，预计公司2019年、2020 年的净利润分别是9.0和12.3亿元，对应PE为42倍和30倍。其余推荐杭可科技、赢合科技。 【油服】中海油2020年资本开支850-950亿，高景气预计将持续 中海油公布2020年资本开支预算为850-950亿元，我们预计中石油和中石化资本开支均有望实现高增长。 一方面，2020年是国内油气七年行动计划第二年，仍处于起步阶段。另一方面，国内原油产量较2亿吨红线仍有差距，且过去几年产量仍在下滑，天然气也较目标有较大距离，2018-19年天然气产量增速不足以达到2020年产量目标。基于以上原因，预计2020年资本开支有望加速。 油服企业本轮成长性同样不容忽视。经历2014年之后油服行业的低迷后，全球油公司投资均有所下降，导致全球油服公司技术进步有所放缓。而另一方面，国内由于作业环境难度较大、国产化率空间较大，推动国内油服公司持续技术创新。【杰瑞股份】除传统压裂车外，涡轮以及电驱压裂车也均处于行业领先地位，并在11月份已经实现大马力涡轮压裂车的海外销售；【中海油服】的服务板块毛利率较2014年油价最高点高出10pct，主要源于高附加值服务业务的进口替代；【海油工程】配置了更多深海作业平台，助力南海开发；油气工程公司【博迈科】由模块制造分包方，逐渐向模块总包转型。总之，我们认为本轮国内优秀油服企业的成长性将为这些企业带来更优秀业绩表现。 投资建议：持续首推油服设备龙头【杰瑞股份】，此外推荐【中海油服】，【博迈科】，【海油工程】等。港股推荐【华油能源】。  风险提示：疫情影响持续；下游行业需求低预期；行业竞争恶化。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《工程机械：复盘SARS，疫情对工程机械影响几何》2020-02-04 2、《机械设备行业周观点：疫情当下的机械行业：短期受影响，中长期趋势不改》2020-02-02 3、《机械设备行业周观点：终端需求爆发带来半导体设备投资机会，工业机器人景气度继续回暖》2020-01-19 [Table_Author] 2020年02月09日 证券分析师 陈显帆 执业证号：S0600515090001 021-60199769 chenxf@dwzq.com.cn 证券分析师 周尔双 执业证号：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 倪正洋 执业证号：S0600518070003 021-60199793 nizhy@dwzq.com.cn 证券分析师 周佳莹 执业证号：S0600518090001 021-60199793 zhoujy@dwzq.com.cn 研究助理 朱贝贝 zhubb@dwzq.com.cn 0%6%11%17%23%29%34%2019-022019-062019-10机械设备 沪深300 2 / 14 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1、推荐组合 ......................................................................................................................................... 1 2、投资要点 ......................................................................................................................................... 1 3、本期报告 ......................................................................................................................................... 3 4、核心观点汇总 ................................................................................................................................. 3 5、推荐组合核心逻辑和最新跟踪信息 ............................................................................................. 7 6、行业重点新闻 ................................................................................................................................. 9 7、公司新闻公告 ................................................................................................................................ 11 8、重点数据跟踪 ............................................................................................................................... 12 9、风险提示 ....................................................................................................................................... 13 3 / 14 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 3、本期报告 【捷佳伟创】业绩预告略低于预期，在手订单充裕保障20年高增长 【迈为股份】业绩增长32%-55%符合预期，电池片设备龙头迎异质结时代大机遇 【工程机械行业】复盘SARS，疫情对工程机械影响几何 【杰瑞股份】高增长持续兑现，全年业绩同比+113%- 133% 4、核心观点汇总 【工程机械】12月挖机销量再超预期，韧性强劲 2019年12月挖机销量2万台， 同比+26%，持续超市场预期。全年累计销量23.5万台，同比+15%。国内工程机械市场韧性强劲，基建托底+更新需求+人工替代三大因素作用下行业周期性正在减弱，内生动力推动可持续发展。 12月国内市场销量1.7万台，同比+21%；出口2917台，同比+67%。全年内销20.9万台，同比+13%，出口2.7万台，同比+40%，在总销量中占比达11%，出口市场快速增长，已经成为市场重要组成部分。 龙头企业增速大超行业。12月份三一挖机销量同比+43%，单月市占率达27.7%；1-12月累计销量6.1万台，同比+29%，市占率25.8%，同比+2.7pct。此外，12月徐工销量+62%，市占率15.2%，卡特彼勒销量+46%，市占率13%。 核心零部件厂商产量持续超预期，12月同比增速近30%；1月排产淡季不淡，春节影响下同比仍增近3%。同时1月份各地专项债陆续下达，我们判断2020年挖机销量有望迎来开门红，Q1在高基数下同比增速有望达10-20%，三一作为龙头，市场份额持续提升，销量增速有望达20%以上。 重点推荐【三一重工】：全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；出口不断超预期；行业龙头估值溢价。【恒立液压】国内液压行业龙头，海外拓展+泵阀全面放量，增长可期。【中联重科】起重机、混凝土机龙头，混凝土机刚开始更新周期，塔机销量有望继续超预期。建议关注柳工、中国龙工。 【光伏设备】HIT技术渐行渐近，国内设备商将放异彩 1、PERC设备订单不会断崖下跌： 当前市场担心在HIT下游扩产尚未爆发之际，迈为&捷佳的订单2020年是否会断 4 / 14 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 崖式下跌。根据最新调研，最近确定继续扩产的还有隆基和通威等龙头电池片厂商。从下游的扩产节奏看，由于2019Q4的电池片价格持续走低，我们判断，2020年的下游扩产的速度或低于预期。 按照目前的公开信息看，全行业PERC电池片扩产30-40GW,其中隆基和通威共扩产20GW+，占比高达50-70%。隆基2019年扩产电池片产能10GW,预计2020年将继续扩产10GW;通威2019年扩产10GW+,预计2020年将继续扩产8GW。对应设备公司的订单看，2019年或许是PERC设备企业新接订单的最高峰，从2020年开始下滑，但是下滑的幅度可能好于市场预期。 2、HIT技术路线2020年将产业化加速： 除通威外，目前明确扩产规划的有：新加坡REC；阿特斯；山煤国际1GW;东方日升200MW;爱康一期220MW+二期1GW；此外还有潞安、隆基等厂家持观望态度。 HIT技术路线目前处于小规模试产阶段，现主要的示范项目有四个，分别为新加坡REC的600MW项目（梅耶博格提供方案），山煤集团的10GW项目（钧石能源提供方案），通威合肥项目（迈为提供方案），通威成都项目（主要合作设备商包括捷佳伟创等）。这几个项目将在2020年上半年出量产数据（REC已出量产数据，超24%），届时HIT的生产工艺路线和降成本方向将更为明朗。 我们认为，量产HIT电池要比PERC电池更有竞争力的话，则其转化效率需达到24%以上，单位投资降低至5亿元左右。根据我们测算，预计2019年-2022年HIT设备的市场空间超220