传媒行业周报：细分领域分化加大，关注业绩预告及春节档机会

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2020年01月18日 传媒 细分领域分化加大，关注业绩预告及春节档机会 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师 康雅雯 执业证书编号：S0740515080001 电话：021-20315097 Email：kangyw@r.qlzq.com.cn 分析师：熊亚威 执业证书编号：S0740517090002 Email：xiongyw@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 151 行业总市值(百万元) 1491083.08 行业流通市值(百万元) 1020780.412 043 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 捷成股份 5.10 0.04 0.16 0.32 0.40 140.24 32.46 15.86 12.89 0.15 买入 华扬联众 22.13 0.56 1.09 1.52 1.92 39.83 20.30 14.56 11.53 0.37 买入 吉比特 367.00 10.06 11.53 13.19 15.55 36.49 31.83 27.82 23.60 1.93 买入 三七互娱 28.83 0.48 1.02 1.19 1.33 60.38 28.26 24.23 21.68 1.45 买入 芒果超媒 40.00 0.49 0.66 0.86 1.10 82.28 60.61 46.51 36.36 1.53 买入 光线传媒 12.38 0.47 0.39 0.36 0.41 26.45 31.76 34.77 29.94 -4.02 未评级 备注： [Table_Summary] 投资要点  本周行情：本周传媒板块下跌0.71%，跑输沪深300（-0.20%）、中小板（0.72%）与创业板（1.13%），涨幅位于全行业中下游。  春节前市场整体活跃度下降,传媒板块出现回调,但细分领域分化加大。有业绩支撑、估值合理以及强主题催化的标的表现相对较好。中长期方面，我们看好5G后周期应用及移动互联网流量迁移的相关机会；短期来看，一方面2019年度业绩预告将迎来密集发布，关注业绩增长超预期的个股；另一方面，春节档来临，关注电影院线及春节有望产生现象级产品或事件的相关投资机会。  春节档：春节档逐渐临近，电影院线版块迎来主题性机会。2020年贺岁档大片云集，优质影片百花齐放，目前已经定档的影片有《唐人街探案3》（万达电影出品、王宝强刘昊然主演）、《姜子牙》（光线传媒出品、《哪吒》续作）、《紧急救援》（林超贤导演、彭于晏主演）、《囧妈》（徐峥导演、“囧系列”续作）、《中国女排》（陈可辛导演、巩俐主演）。我们认为观影需求在优质供给的刺激下仍有着释放潜力，看好春节档头部作品拉动票房再创新高，利好电影院线版块。建议关注：横店影视、万达电影、中国电影、光线传媒。  MCN：移动流量存量博弈，短视频爆发，MCN站上风口。我们认为当前中国互联网新增流量红利逐渐消失，在新增用户增长乏力的情况下，短视频凭借碎片、沉浸的优势，逐步获取用户时长，成为移动互联网流量迁移的新领地。MCN机构通过培养或者签约网红，整合广告主的营销需求，通过网红的流量渠道进行分发。从行业竞争格局来看，龙头市占率有望进一步提升，上市的广告代理公司更具优势。此外，过去10年中我国网民年龄结构发生了较大变化，网络原住民进入30+年龄层，月收入及消费能力均有提升。我们看好未来短视频流量红利期平台变现的产业链投资机会。  游戏：我们认为游戏是5G后周期应用中的核心板块，当前行业增速回暖，市场集中度仍在不断提升，技术革新带来新空间。根据游戏工委数据，2019年国内游戏市场规模为2308.8亿，同比增长7.7%，较2018年增速有所回暖，其中移动游戏市场的规模为1581.1亿，同比增长18%，增速较2018年也有一定提升，龙头市占率持续提升。5G推进背景下，云游戏不仅可以解决多屏无缝体验的问题，还可以大幅降低对本地硬件的要求，满足玩家对大型游戏移动化、硬件设备轻量化、可玩游戏海量化的需求，新的模式和平台有望明显提升用户ARPU值，带动行业规模继续增长。我们持续看好精品游戏研发商及云游戏平台布局公司。  建议重点关注捷成股份：公司各项业务2020年有望迎来反转，其中音 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 视频业务受益于超高清市场高速发展及三维声商业化，订单进入放量期；版权运营受益于客户拓展以及与联合运营模式的放量。同时，公司质押、债务、商誉的估值压制因素改善。  投资建议： 1、5G后周期应用（1）游戏：三七互娱、完美世界、吉比特、掌趣科技、姚记科技；（2）超高清、VRAR：捷成股份、芒果超媒、新媒股份、号百控股；2、移动互联网流量迁移及MCN：华扬联众、新文化、引力传媒、中广天择、元隆雅图、星期六、南极电商、 ST慧球(天下秀）；3、其他板块细分子板块龙头：分众传媒、电声股份、慈文传媒、华策影视、唐德影视、华数传媒、贵广网络、万达电影、横店影视、中文传媒。  风险提示：内容持续盈利风险、行业竞争加剧风险、政策风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 本周行情：本周传媒板块下跌0.71%，跑输沪深300（-0.20%）、中小板（0.72%）与创业板（1.13%），涨幅位于全行业中下游。  从传媒各个细分板块来看，板块内部分化较大。互联网媒体与传统媒体涨幅较大，分别上涨4.25%与2.18%，广告营销与文化娱乐回调较多，分别下跌2.54%与2.67%。  从个股来看，新华网上涨37.31%，位列第一；新文化上涨22.74%，位列第二；中视传媒上涨16.24%，位列第三。个股跌幅前三：大晟文化（- 13.34%）、奥飞娱乐（-13.14%）、欢瑞世纪（- 12.13%）。 图表1：传媒板块VS沪深300、中小盘、创业板 图表2：传媒子版块与沪深300周涨跌幅比较 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 图表3：A股主要板块一周涨跌幅 来源：Wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 图表4：A股传媒与互联网个股一周涨跌幅 来源：Wind，中泰证券研究所 周重点公告 重大事项： 【新文化】关于公司与美腕(上海)网络科技有限公司签订《战略合作框架协议》的公告: 美腕（上海）网络科技有限公司创办的美ONE品牌是一家大型网红、艺人及模特的线上服务平台，旨在为用户提供拍摄、表演、主播、电商分销等多种合作机会，目前服务于很多一线品牌。双方合作内容如下：双方积极配合,在全国范围内根据美腕旗下艺人李佳琦和新文化的优势资源为美腕艺人提供客户及整合营销方案,提升艺人线下曝光度及预算收入，新文化则通过与艺人李佳琦的战略合作,增强其与客户的连接度和在线上媒体渠道的推广宣传曝光,形成“移动互联网媒体+传统媒体′′全媒体整合营销方案。。 【东方明珠】关于重大资产重组实施进展公告：本次重大资产重组指百视通新媒体股份有限公司换股吸收合并上海东方明珠（集团）股份有限公司及发行股份和支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易之重大资产重组事项。按照中国证监会核准文件要求及上市公司股东大会的授权，上市公司已完成本次重大资产重组涉及的换股吸收合并之换股程序、发行股份和支付现金购买标的资产的交割过户及非公开发行股份募集配套资金等重组交割事项。截至目前，东方明珠集团名下的商标及持有的对外股权投资已转让、过户至东方明珠新媒体股份有限公司，土地及房屋的承继过户手续在持续推进中。 【芒果超媒】 2019年度业绩预告：公司以芒果TV为媒体融合发展主阵地，不断夯实互联网视频业务，秉承内容为王的制作理念，持续输出优质综艺影视节目，前瞻布局5G新技术、KOL新业态，扩大芒果全产业链生态体系协同效应，整体业务实现持续稳健增长。2019年公司归母净利润预计区间为11亿元-12亿元，同比增长27.08%-38.64%，年末芒果TV有效会员数超过1,800万，同比增长超过67.4%。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业周报 【三七互娱】关于全资子公司通过公开挂牌交易竞得土地使用权的公告：2020年1月17日，广州三七文创通过广州公共资源交易中心参与了土地使用权公开挂牌交易，以107,299万元人民币竞得宗地号为AH040124的土地使用权，竞得土地使用权事项的资金来源为自有资金。本次竞得的地块位于广东省广州市海珠区琶洲西区，该区是以互联网经济为龙头的创新产业集群。同时，公司在现有业务优势的基础上，拟加大对新品类游戏的研发投入，并进一步开拓海外游戏市场。基于对上述项目未来的持续发展及配套经营场所的考虑，本次竞得的该土地使用权为公司未来拟建设研发中心和运营中心等经营场地提供必要的土地资源。 周重点新闻：  腾讯游戏：将在旗下一批产品中率先启动行业统一规范试点。腾讯游戏发文称，腾讯的未成年人健康上网保护工作从今年起进入新阶段。基于主管部门最新出台的行业统一规范，腾讯将在旗下一批产品中率先启动试点，同时积极响应相关精神，于旗下产品陆续上线适龄游戏提示的内容。腾讯游戏表示，旗下4款试点产品《我叫MT4》、《天龙八部手游》、《和平精英》、《自由幻想手游》将围绕实名认证、游戏时长限制、游戏消费限制等方面进行相关落实。（来源：36kr 20200117）  网易、暴走漫画入股科幻内容创业公司未来事务管理局。天眼查数据显示，1月13日，上海果阅文化创意有限公司发生工商变更，投资人新增网易（杭州）网络有限公司和上海暴走信息科技有限公司（暴走漫画运营主体），其注册资本也从约963万增至约1204万，增幅达25.05%，此外，还新增了李兆欣、朱原为董事。上海果阅文化创意有限公司是未来事务管理局的运营主体，成立于2014年3月，法定代表人为果壳网联合创始人姬少亭。（来源：36kr 20200117）  《哪吒》之后《敖丙传》将上线，光线5年内将推10部漫改影视。一本漫画主编蒋子斌在一本漫画App发布会上透露，《敖丙传》漫画将在一本漫画App上线，并有多种改编可能。《哪吒》制作方彩条屋影业总裁易巧在会上透露，光线传媒将在5年内推出10部漫改影视化作品。另据光线传媒董事长王长田披露，10部漫改作品投资在10亿元左右，并称3年之内，中国动画电影市场大概率将接近100亿元。（来源：21世纪经济报道 20200114）  央视：去年共有18710家游戏公司倒闭，版号发放数量只有2017年的20％。近日，央视财经频道对游戏行业过去几年的变化进行了报道。数据显示，从2018年12月重新开放游戏版号至今，一共下发各类游戏版号1570款，只有2017年的1/5。与游戏版号发放数量大幅跳水对应的，是游戏企业的批量消失，2019年有将近两万家游戏公司倒闭。在版号总量控制下，游戏行业正在经历一个洗牌阶段。（来源：游戏葡萄20200114） 周影视、游戏数据：  周票房数据。第1周（2020.1.6-2020.1.12）：第1周总票房7.05亿元，其中《宠爱》以1.32亿票房排名第一，《叶问4：完结篇》排名第二，《误杀》排名第三。周总观影人次1702.3万。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 行业周报 图表5：2018-2019周度票房统计 来源：猫眼，中泰证券研究所  即将上映电影情况：截至1月底，即将上映的影片还有15部。 图表6：即