贵金属研究报告：避险情绪回落，金银价格下行

银河期货研究所 贵金属研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 2019年1月14日 星期二 行情回顾与分析 受市场对美伊局势的担忧减退，市场避险情绪回落，加上，贸易方面的积极消息也提振了风险情绪，因此，伦敦金跌破1550美元关口，白银也回落至18美元关口下方。ETF持仓方面，SPDR黄金ETF持仓继保持874.52吨不变；SLV白银ETF持仓减少39.21吨，当前持仓量为11063.44吨。据CME“美联储观察”，美联储1月维持当前利率在1.50%-1.75%区间的概率为87.3%，加息25个基点的概率为12.7%；到3月维持当前利率在1.50%-1.75%区间的概率为83.4%，加息25个基点的概率为16%，加息50个基点的概率为0.6%。 市场情绪方面，据悉，伊朗总统当地时间13日在“严厉复仇”议案上签字，指示相关组织执行议案。伊朗司法总监还表示，伊朗政府将就苏莱曼尼被暗杀寻求起诉特朗普。但由于并未有武装冲突发生，因此市场表现平静。此外，据新华网，控制利比亚东部的利比亚“国民军”武装11日晚宣布在包括首都的黎波里在内的西部地区有条件停火。克里姆林宫表示，俄罗斯总统普京和德国总理默克尔将讨论准备柏林会议，以讨论解决利比亚问题的方案。避险情绪的回落，令金银价格持续下行。 美国方面，据新华社，美国财政部13日公布半年度汇率政策报告，取消对中国“汇率操纵国”的认定。美财政部表示，实质美元汇率仍较20年均值高出8%；美元持续走强可能加重持续贸易、经常帐失衡状况方面的压力。这令市场对未来贸易局势表示乐观。 美联储方面，美联储官员罗森格伦表示，在经济下行时，如有必要，可使用QE以及前瞻性指引。目前未见通胀抬头迹象，关注通胀及资产价格走高的风险，下行风险包括贸易以及全球增长放缓。博斯蒂克表示，直到通胀走高前，推动加息存在一个非常高的门槛。美国经济表现良好，不需要做很多事情去刺激经济。美联储前主席耶伦14日表示，不清楚立法和执法机构会不会支持引入负利率，但就最近的几次讨论而言，美联储没有打算引入负利率。耶伦还提到，2019年8月44位美联储前主席发表联合声明，是因为对于当时特朗普政府对美联储的做法感到非常的失望。 值得注意的是，国际金融协会周一公布的报告显示，去年三季度，全球债务占GDP比重达到322%的历史高位。较一年前相比，全球债务增长将近10万亿美元至252.6万亿美元。IIF全球政策计划总经理Gibb表示，在2020年代，债务困境和重组的可能性或将增加。全球债务问题是市场看好金银的重要原因之一。 目前，金银已经回吐此前因美伊问题带来的大部分涨幅。若避险情绪持续回落，不排除金银继续下滑的可能，且回吐全部涨幅概率较大。 分析逻辑 中东局势恶化引发市场避险情绪激增，市场对未来不确定性充满了担忧，这给金银提供 了较强的上升动力。但如果没有发生进一步冲突，金银短线上冲后回落概率较大。 市场关注 1. 政治事件（特朗普、贸易问题、地缘政治等相关事件）； 2. 美国经济数据、美联储官员讲话等； 今日观点 关注避险情绪对金银价格的影响。 避险情绪回落 金银价格下行 事件回顾 事件 影响 - - 相关数据 2017-03-012017-05-012017-07-012017-09-012017-11-012018-01-012018-03-012018-05-012018-07-012018-09-012018-11-012019-01-012019-03-012019-05-012019-07-012019-09-012019-11-012020-01-015006007008009001000SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 今日数据 ① 19:00 美国12月NFIB小型企业信心指数 ② 21:30 美国12月季调后CPI月率 ③ 22:00 美联储威廉姆斯主持讨论 银河期货研究所 贵金属研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 数据参考 1. 昨日市场表现 表1:上一交易日期货市场表现 期货昨收涨跌幅成交量最高价最低价持仓量日增仓纽约黄金主力合约1563.20.573400881564.11546.70482704-17116纽约白银主力合约18.131.088008718.1817.86180018-834上期所黄金主力349.30-1.12144194350.86348.561613533897上期所白银主力4339-1.85511861437743324525664170 数据来源:WIND资讯 银河期货研究所 表２:上一交易日现货市场表现 现货昨收涨跌幅成交量最高价最低价持仓量日增仓伦敦金1561.900.62-1563.091545.61--伦敦银18.091.20-18.1517.82--黄金T+D346.870.4158366348.30345.642699389438白银T+D42830.093571810844311426412563760-368708数据来源:WIND资讯 银河期货研究所 2. 内外盘期货与美元走势 图1:黄金期货与美元走势 图2:白银期货与美元走势 889092949698100110012001300140015001600伦敦金现美元指数88.090.092.094.096.098.0100.0340036003800400042004400460048002019-09-202019-09-272019-10-042019-10-112019-10-182019-10-252019-11-012019-11-082019-11-152019-11-222019-11-292019-12-062019-12-132019-12-202019-12-272020-01-032020-01-10SHFE白银美元指数 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 银河期货研究所 贵金属研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 3. 内外盘期货走势 图3:黄金内外盘期货走势 图4:白银内外盘期货走势 1160126013601460156016602502702903103303503702019-09-182019-09-252019-10-022019-10-092019-10-162019-10-232019-10-302019-11-062019-11-132019-11-202019-11-272019-12-042019-12-112019-12-182019-12-252020-01-012020-01-08SHFE黄金COMEX黄金14151617181920340036003800400042004400460048002019-09-182019-09-252019-10-022019-10-092019-10-162019-10-232019-10-302019-11-062019-11-132019-11-202019-11-272019-12-042019-12-112019-12-182019-12-252020-01-012020-01-08SHFE白银COMEX白银 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 4. 内盘期货和现货走势图 图5:内盘黄金期现走势 图6: 内盘白银期现走势 (2)02468260280300320340360380价差SHFE黄金SGE黄金T+D-5005010015020030003500400045005000价差SHFE白银SGE白银T+D 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 5. 黄金白银比 图7:上交所金银期货比 图8: COMEX金银期货比 64656667686970717273747576777879808182838485868788上期所金银比65707580859095COMEX金银比 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 银河期货研究所 贵金属研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 6. 沪金沪银持仓量 图9:沪金持仓量 图10:沪银持仓量 200220240260280300320340360380200001200002200003200004200005200006200007200008200002017-03-142017-05-142017-07-142017-09-142017-11-142018-01-142018-03-142018-05-142018-07-142018-09-142018-11-142019-01-142019-03-142019-05-142019-07-142019-09-142019-11-14期货持仓量:黄金期货收盘价(活跃合约):黄金2800330038004300480053002500004500006500008500001050000125000014500001650000185000020500002017-03-142017-05-142017-07-142017-09-142017-11-142018-01-142018-03-142018-05-142018-07-142018-09-142018-11-142019-01-142019-03-142019-05-142019-07-142019-09-142019-11-14期货持仓量:白银期货收盘价(活跃合约):白银 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 7. ETF持仓 图11:黄金ETF持仓 图12:白银ETF持仓 0400800120016002000500700900110013001500SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金101214161820222017-03-012017