贵金属研究报告：避险情绪回落，金银承压下行

银河期货研究所 贵金属研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 2019年7月1日 星期一 行情回顾与分析 上周，金银受美联储降息预期、避险情绪高涨等影响，黄金价格一度升至6年以来高位。但今日早间开盘，受周末中美和谈顺利进行的影响，市场避险情绪回落令金银价格承压，早间外盘开盘跳水。持仓方面，SPDR黄金ETF持仓减少了1.76吨至794.04吨；SLV白银ETF持仓增加了29.13吨，至10056.71吨。 数据方面，上周五公布的美国5月核心PCE物价指数年率报1.6%，与预期和前值持平；美国5月核心PCE物价指数月率录得0.2%，和预期、前值一致；美国5月个人支出月率录得0.4%，与预期持平，但高于前值。美国5月消费者支出温和增长，表明经济增长放缓且通胀压力温和，这可能为美联储下个月降息提供更多的理由。 PCE数据公布后，美联储卡普兰指出，改变货币政策立场还为时尚早，在支持降息之前需要看到前景出现更多实质性的恶化。今日凌晨，美联储戴利亦曾表示：“现在说7月是否降息或者降息多少还为时过早，7月是否降息取决于数据。”据CME“美联储观察”，美联储7月降息25个基点的概率为82.7%，降息50个基点的概率为17.3%；到9月降息25个基点概率为31.2%，降息50个基点和75个基点的概率分别为58.1%和10.8%。从市场预期来看，美联储7月加息概率较高，而这将为金银价格提供较强的支撑。 本周美国将公布6月Markit制造业PMI、ISM制造业PMI数据等制造业数据，以及“小非农”ADP与季调后非农就业数据等就业数据。近期美联储官员多数表态认为是否加息将取决于数据的好坏，因此本周经济数据的强弱将对此后降息进程有较大的影响。受中美贸易和谈顺利进行的影响，市场避险情绪回落，因此降息成为金银的重要支撑。若降息概率亦持续下行的话，则金银此轮上涨很可能只是昙花一现，毕竟此前涨势过强，很大一部分涨幅是处于市场过度预期所导致的。若预期无法兑现的话，则进一步回落概率较大。而在此之前，强支撑位支撑依然强劲，但上涨动力将明显放缓。 分析逻辑 近期经济数据表现较差令市场对美联储降息预期增强，美元指数回落，金银获得较强动力。但受中美贸易和谈顺利进行的影响，市场避险情绪回落，又令金银承压。因此，本周金银表现将明显弱于此前。 市场关注 1. 政治事件（特朗普、贸易问题、地缘政治等相关事件）； 2. 美国经济数据、美联储官员讲话等； 今日观点 低开后，保持支撑位附近震荡概率较大。关注近期数据公布。 避险情绪回落 金银承压下行 事件回顾 事件 影响 避险情绪回落 利空 相关数据 60080010001200140016002016-08-172016-10-172016-12-172017-02-172017-04-172017-06-172017-08-172017-10-172017-12-172018-02-172018-04-172018-06-172018-08-172018-10-172018-12-172019-02-172019-04-172019-06-175006007008009001000110012001300SPDR:黄金ETF:持有量(吨)ETF持仓伦敦金 今日数据 ① 21:45 美国6月Markit制造业PMI终值 ② 22:00 美国5月营建支出月率 ③ 22:00 美国6月ISM制造业PMI 银河期货研究所 贵金属研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 数据参考 1. 昨日市场表现 表1:上一交易日期货市场表现 期货昨收涨跌幅成交量最高价最低价持仓量日增仓纽约黄金主力合约1412.50.043002201427.81408.604183992806纽约白银主力合约15.360.405519615.3915.2451590496919上期所黄金主力316.850.02570526320.80314.104692967208上期所白银主力3691-0.4347416037193679782116-27010 数据来源:WIND资讯 银河期货研究所 表２:上一交易日现货市场表现 现货昨收涨跌幅成交量最高价最低价持仓量日增仓伦敦金1409.10-0.01-1424.641405.50--伦敦银15.300.42-15.3415.19--黄金T+D314.660.43135982317.99312.0531523212754白银T+D36350.027531235483657362512298222-311382数据来源:WIND资讯 银河期货研究所 2. 内外盘期货与美元走势 图1:黄金期货与美元走势 图2:白银期货与美元走势 88909294969810011001150120012501300135014001450伦敦金现美元指数88.090.092.094.096.098.0100.0340034503500355036003650370037503800SHFE白银美元指数 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 银河期货研究所 贵金属研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 3. 内外盘期货走势 图3:黄金内外盘期货走势 图4:白银内外盘期货走势 1160121012601310136014101460260265270275280285290295300SHFE黄金COMEX黄金14151617181920340034503500355036003650370037503800SHFE白银COMEX白银 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 4. 内盘期货和现货走势图 图5:内盘黄金期现走势 图6: 内盘白银期现走势 (1)012345260265270275280285290295300价差SHFE黄金SGE黄金T+D-500501001503100320033003400350036003700380039004000价差SHFE白银SGE白银T+D 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 5. 黄金白银比 图7:上交所金银期货比 图8: COMEX金银期货比 64656667686970717273747576777879808182838485868788上期所金银比65707580859095COMEX金银比 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 银河期货研究所 贵金属研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 6. 沪金沪银持仓量 图9:沪金持仓量 图10:沪银持仓量 200220240260280300320340200001200002200003200004200005200006200007200002016-08-222016-10-222016-12-222017-02-222017-04-222017-06-222017-08-222017-10-222017-12-222018-02-222018-04-222018-06-222018-08-222018-10-222018-12-222019-02-222019-04-222019-06-22期货持仓量:黄金期货收盘价(活跃合约):黄金280030003200340036003800400042004400460025000035000045000055000065000075000085000095000010500002016-08-222016-10-222016-12-222017-02-222017-04-222017-06-222017-08-222017-10-222017-12-222018-02-222018-04-222018-06-222018-08-222018-10-222018-12-222019-02-222019-04-222019-06-22期货持仓量:白银期货收盘价(活跃合约):白银 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 7. ETF持仓 图11:黄金ETF持仓 图12:白银ETF持仓 0400800120016002000500700900110013001500SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金101214161820222016-08-172016-10-172016-12-172017-02-172017-04-172017-06-172017-08-172017-10-172017-12-172018-02-172018-04-172018-06-172018-08-172018-10-172018-12-172019-02-172019-04-172019-06-179200970010200107001120011700SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 8. 美国数据 图15:美国当周初请失业金人数 图16:美国国债收益率 10001050110011501200125013001350140014502000002200002400002600002800003000003200002015-09-262016-09-262017-09-262018-09-26美国:当周初次申请失业金人数:季调伦敦金现-2-1-101122330500100015002000美国:国债收益率:1年伦敦金现美国:国债实际收益率:10年期 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 银河期货研究所