互联网传媒行业点评：头部游戏公司牵手华为，多方协同探索云游戏发展

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 互联网传媒 证券研究报告 2020年01月12日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 文浩 分析师 SAC执业证书编号：S1110516050002 wenhao@tfzq.com 冯翠婷 分析师 SAC执业证书编号：S1110517090001 fengcuiting@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《互联网传媒-行业点评:华为VR Glass有望引爆关注度，积极关注视频、游戏等内容合作方，恒信、三七等》 2019-09-28 2 《互联网传媒-行业专题研究:AI开启植入广告增量，视频价值再获提升》 2019-04-01 3 《互联网传媒-行业深度研究:游戏行业深度报告：短中长期如何把握板块利好？》 2019-03-10 行业走势图 头部游戏公司牵手华为，多方协同探索云游戏发展 事件：三七互娱2020年1月9日宣布与华为公司签订合作协议。 1）未来双方将围绕5G网络、ARM安卓云游戏等领域开展深度合作，共同探索云游戏的发展方向。 目前三七互娱旗下首款云游戏已在开发当中，未来将登陆华为云游戏平台。双方均将派出资深技术专家，成立“云游戏技术方案联合攻关小组”，协同双方技术优势，在深度优化现有云游戏方案、打造具有强市场竞争力的产品的同时，共同对云游戏的发展方向进行探索，并提供技术保障。 2）除云游戏外，双方还围绕“鲲鹏＋昇腾”产业联盟发展、生态集聚区共建及企业间人才培养与交流等方向开展更深层次磋商，初步达成合作意向。 在此之前，三七已逐步构建云游戏体系，与华为合作将深度优化现有云游戏方案。公司于19年中报已提出云游戏体系构建方案，包括： 1）构建内部云，为游戏上云游戏提供计算和网络支撑；2）搭建云游戏代理服务，积极研究高效游戏视频转码以及解码技术；3）研发具备用户交互、视频解码以及云服务端通讯的通用框架体系以支撑云游戏的通用轻APP。 华为云技术行业领先，ARM架构的云游戏解决方案具备优势。华为作为全球领先的信息与通信技术解决方案供应商，在电信运营商、企业、终端和云计算等领域构筑了端到端的解决方案优势。在云游戏解决方案上，行业内主要采用谷歌的X86架构或者华为的ARM架构，目前华为在国内已形成云游戏架构主导地位，成为同时支持企业级PC云游戏、ARM安卓云游戏架构双引擎的独家企业。基于其自研ARM芯片和企业级ARM服务器，华为提供了高可靠、高性能、高弹性、100%安卓兼容的云游戏平台。目前华为已分别与网易、游族、三七确定在云游戏方面的合作。 除三七外，19年网易游族相继牵手华为，发挥各自技术优势，共同探索云游戏发展。网易雷火与华为合作备忘录签署，合作成立5G云游戏实验室；游族与华为签署合作框架协议，联手开展云游戏合作，共同开拓云游戏行业市场。两家头部游戏公司均已有高清云游戏上线华为云平台。 投资建议：作为云技术行业龙头，华为已与网易、游族等头部游戏公司携手布局云游戏领域。本次三七与华为签订合作协议，将为三七云游戏领域布局注入强大技术动力。背靠华为主导推出的基于ARM架构的移动云游戏解决方案和头部游戏公司的成熟游戏研运营能力，多方共同探索云游戏发展方向，实现长期共赢互利。 游戏在云游戏、VR/AR推动下具备长线新发展机遇及估值修复空间，中长线逻辑明确。关注【三七（与华为合作云游戏）、完美、游族（与华为合作云游戏）、世纪华通（授权腾讯独家优先合作、与中移动咪咕合作云游戏）、掌趣科技、心动公司】及云游戏/出海【顺网、宝通、凯撒、巨人】等。 风险提示：版号发放不及时导致游戏无法及时上线、已上线游戏表现低于预期、页游流水萎缩、海外推广遇阻、行业监管收紧等风险。 -6%2%10%18%26%34%42%2019-012019-052019-09互联网传媒沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 表1：三七、网易、游族与华为云游戏合作的公开信息对比 网易 游族网络 三七互娱 合作达成 2019年6月26日，网易雷火与华为合作备忘录签署，合作成立5G云游戏实验室。 2019年11月7日，游族与华为签署合作框架协议，双方将联手开展云游戏合作，共同开拓云游戏行业市场。 2020年1月9日，三七互娱宣布与华为公司签订合作协议。未来双方将围绕5G网络、ARM安卓云游戏等领域开展深度合作，共同探索云游戏的发展方向。 不同点 已上线/计划上线产品 网易旗下网游大作《逆水寒》已上线华为云平台，区分为4G和5G两个版本。4G下达到了720p分辨率和30帧，而5G下达到了2K分辨率和60帧。 2019年上海华为云互联网高峰论坛上，游族演示了两款高清云游戏产品，分别为《少年三国志2》720P 30FPS 以及《天使纪元》1080P 60FPS。 三七互娱旗下首款云游戏已在开发当中，未来将登陆华为云游戏平台。 合作领域 探索5G时代云游戏可能性，寻找突破点，优化用户的体验，创造新的产业方向。 共同推进云游戏解决方案并发布云游戏产品，包括ARM安卓云游戏和PC云游戏等。 1）未来双方将围绕5G网络、ARM安卓云游戏等领域开展深度合作，共同探索云游戏的发展方向。 2）除云游戏外，双方还围绕“鲲鹏＋昇腾”产业联盟的发展、生态集聚区的共建，以及企业间人才培养与交流等方向开展了更深层次的磋商，并初步达成合作意向。 相同点 长期合作关系 合作成立5G云游戏实验室。 游族与华为就此相关事项达成长期稳定的合作关系。 多年来，三七互娱一直与华为保持密切的关系。本次在5G、云游戏等领域上的合作，将进一步深化双方之间的交流合作。 合作模式 “游戏公司：游戏研发所积累的技术与经验”+“华为：在5G技术上的行业领先技术和领导地位”，为全球玩家带来品质更高、体验更好的精品游戏。 资料来源：游族网络http://suo.im/5C6bhK、三七互娱http://suo.im/6sJEXa、新浪财经http://suo.im/5YO3WT、天风证券研究所 图1：华为云游戏解决架构 资料来源：华为云官网http://suo.im/5YEQw1、天风证券研究所 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编：430071 电话：(8627)-87618889 传真：(8627)-87618863 邮箱：research@tfzq.com 上海市浦东新区兰花路333 号333世纪大厦20楼 邮编：201204 电话：(8621)-68815388 传真：(8621)-68812910 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com