互联网传媒行业：3A级VR大作《半条命~爱莉克斯》上线形成催化，关注华为开发者大会云游戏，VRAR动态
行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 互联网传媒 证券研究报告 2020年03月26日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 文浩 分析师 SAC执业证书编号：S1110516050002 wenhao@tfzq.com 冯翠婷 分析师 SAC执业证书编号：S1110517090001 fengcuiting@tfzq.com 张爽 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070004 zhangshuang@tfzq.com 蓝仝 联系人 lantong@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《互联网传媒-行业点评:一季度业绩兑现、游戏出海受益，看好板块投资价值》 2020-03-03 2 《互联网传媒-行业专题研究:关注海外疫情变化，详细梳理出海应用》 2020-02-24 3 《互联网传媒-行业点评:共同战“疫”：每日互动大数据助力精准防疫》 2020-02-14 行业走势图 3A级VR大作《半条命：爱莉克斯》上线形成催化，关注华为开发者大会云游戏、VRAR动态 3A级VR大作《半条命：爱莉克斯》上线，是VR游戏重大里程碑，打开内容方的想象空间。3月24日，《半条命》系列回归作《半条命：爱莉克斯》（《Half-Life: Alyx》）正式于Steam平台发售，售价163元，按30万预购玩家测算，30万*163=4890万预购收入，为VR游戏打开想象空间。根据Steam数据显示，在30万份的《半衰期：爱莉克斯》预购玩家中有11.9万为购买Valve推出的 VR 设备 Index VR的用户。而拥有VR设备的Steam用户仅仅占到总用户数量的1%，用户增长空间广阔。《半条命》的好成绩也有望对精品游戏和其他IP大作起一个推动作用，2020年VR游戏的整体质量，对用户的吸引力，大厂的投入均有望出现明显增长。 《半条命》还有望带动VR设备的增长。《半条命》是基于Valve自己的硬件开发的，在手柄上有一个交互的变化，这会增强整个游戏的交互体验。参考任天堂主机游戏的模式，是靠内容来带设备，通过游戏内容的吸引力来销售其NS的硬件，NS本身是和他的游戏完美适配的，呈现出非常好的交互作用和游戏体验。《半条命》在短时间内把999美元的设备带动了十万的销售量级，这在VR行业是非常亮眼的数据。 VR/AR行业技术不断突破，随5G等技术落地发展空间广阔。2019年，VR行业得到较大的发展空间，5G在网络上给予VR很多支持，使云VR加快落地，而且网络条件的提升，使得智能手机可以作为VR的驱动端，这支持短焦VR设备（如华为 VR Glass）的出现，极大的降低VR头显设备的重量，提升VR体验的舒适度。另外在技术层面，眼球追踪和手势识别在VR行业应用的广泛度得到提升，眼球追踪一方面可以方便用户的操作，另一方面帮助实现注视点渲染，从而降低设备功耗。手势识别的运用则大大提升用户的沉浸感和交互感。 海外巨头硬件设备发展带动行业增长。根据SuperData的《2019年数字游戏和互动媒体报告》，VR独立头显在19年得到极大的增长空间，产生28亿美元的市场，占整个VR头戴设备市场的49%，主要得益于Oculus Quest等设备的快速增长，整个VR头戴设备达到57亿元美元的市场，XR设备则是63亿美元的市场。相对应的，受益于19年Pokemon Go的火爆，XR游戏市场的规模也得到较大提升，总体达到22亿美元的规模。当前VR设备主要还是以Oculus、HTC VIVE、SONY PS VR为三大巨头的局面，Valve有望受内容带动快速增长，势头强劲。 投资观点：我们于3月25日领先市场邀请VR陀螺主编案山子组织专家电话会议分享行业最新发展以及近期《半条命》VR游戏火爆的影响，总的来说，VRAR行业空间广阔，5G及硬件技术发展的背景下有望提速，继续提醒关注【完美世界（3月15日官宣布局VR云游戏）、宝通科技（与哈视奇合作，20年有望推出VR游戏）、恒信东方（华为合作方，VR概念股）、易尚展示、岭南股份、号百控股等】以及其他游戏、影视、直播内容提供方【三七互娱、世纪华通、掌趣科技、游族网络、当代明诚、爱奇艺等】。 风险提示：硬件设备等技术发展不及预期，内容供给不及预期，政策监管等风险 -20%-15%-10%-5%0%5%2019-032019-072019-11互联网传媒沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 3A级VR大作《半条命：爱莉克斯》上线，是VR游戏重大里程碑，打开内容方的想象空间。3月24日，《半条命》系列回归作《半条命：爱莉克斯》（《Half-Life: Alyx》）正式于Steam平台发售，售价163元。《半衰期：爱莉克斯》有30万预购玩家，30万*163=4890万预购收入，为VR游戏打开想象空间。 根据Steam数据显示，在30万份的《半衰期：爱莉克斯》预购玩家中有11.9万为购买Valve推出的 VR 设备 Index VR的用户。而拥有VR设备的Steam用户仅仅占到总用户数量的1%，用户增长空间广阔。 游戏一经释出，立即获得了如潮的好评，基本所有海外媒体都给出了接近满分的评价，Steam社区首日就获5000+评价，好评率97%，在MC上的92分也是今年目前为止得分最高的PC游戏。并且该作在上线前游戏的预购便已经突破30万，目前游戏也是处于Steam畅销榜的前列。 《半条命》的好成绩可能对精品游戏和其他IP大作起一个推动作用。2020年会有很多主机游戏大作推出，VR游戏也会推出一些计划。整体来说，2020年VR游戏的整体质量，对用户的吸引力，大厂的投入都会有明显的增长。 图1：《半条命：爱莉克斯》好评如潮 资料来源：VR陀螺、游戏陀螺、天风证券研究所，时间：3月24日 《半条命》除打开内容方的想象空间，同时带动VR设备的增长。原来的VR大作主要是通过原有的主机游戏进行VR化，但是《半条命》是基于Valve自己的硬件开发的，在手柄上有一个交互的变化，这会增强整个游戏的交互体验，对其他VR游戏的开发具有启发作用。《半条命》这次的发布与任天堂的策略有相似之处。任天堂的模式，是靠内容来带设备，通过游戏内容的吸引力来销售其NS的硬件，NS本身是和他的游戏完美适配的，呈现出非常好的交互作用和游戏体验。《半条命》在短时间内把999美元的设备带动十万的销售量级，这在VR行业是非常亮眼的数据。 《半条命：爱莉克斯》吸取VR游戏在体验上的优势，将线性解谜玩法置入其中，真正做到3A大作的水准，游戏中拥有着完整的剧情。除引入完整丰富的剧情以外，游戏在交互上可以说是做到“人性化”。玩家在《半条命：爱莉克斯》中也可以进行自由的探索，游戏中绝大部分物品都设计与玩家之间的交互。在游戏中几乎所有东西都可以拿起来，而且物体分轻重两种，重物需要两只手抬。就算是与游戏进程无关的内容玩家同样可进行交互，比如玩家可以拿起扫把，也可以砸碎花瓶，甚至可以拿起角落的自行车，虽然无法使用， nMmRnQuNqQqNmRmMpOtMmQ7NbPaQmOpPtRmMkPpPtQfQnPoRaQnNzQuOsQqOvPqMtP 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 但是自行车的车头包括踏板都可以自由活动。 图2：《半条命：爱莉克斯》游戏界面截图 资料来源：VR陀螺、游戏陀螺、天风证券研究所 VR/AR行业技术不断突破，随5G等技术落地发展空间广阔。5G将在网络上给予VR很多支持，使云VR加快落地，而且网络条件的提升，使得智能手机可以作为VR的驱动端，这支持短焦VR设备（如华为 VR Glass）的出现，极大的降低VR头显设备的重量，提升VR体验的舒适度。 此外，眼球追踪和手势识别在VR行业应用的广泛度得到提升，眼球追踪一方面可以方便用户的操作，另一方面帮助实现注视点渲染，从而降低设备功耗。手势识别的运用则大大提升用户的沉浸感和交互感。 从数据来看，根据SuperData的《2019年数字游戏和互动媒体报告》，VR独立头显在19年得到极大的增长空间，市场规模达28亿美元，占整个VR头戴设备市场的49%，主要得益于Oculus Quest等设备的快速增长，整个VR头戴设备达到57亿元美元的市场，XR（VRARMR等的统称）设备则是63亿美元的市场。 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图3：2019年XR设备市场规模 资料来源：SuperData、天风证券研究所 图4：2019年VR头显设备市场规模 资料来源：SuperData、天风证券研究所 相对应的，受益于19年Pokemon Go的火爆，XR游戏市场的规模也得到较大提升，总体达到22亿美元的规模。 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 图5：2019年XR游戏市场规模 资料来源：SuperData、天风证券研究所 全球范围来讲，当前VR设备主要还是以Oculus、HTC VIVE、SONY PS VR为三大巨头的局面。Valve有望受内容带动快速增长，势头强劲。 图6：VR设备三大巨头亚马逊商品展示 资料来源：亚马逊官网、天风证券研究所 投资观点：总的来说，VRAR行业空间广阔，5G及硬件技术发展的背景下有望提速，继续提醒关注【完美世界（3月15日官宣布局VR云游戏）、宝通科技（与哈视奇合作，20年有望推出VR游戏）、恒信东方（华为合作方，VR概念股）、岭南股份、易尚展示、号百控股等】，以及其他游戏、影视、直播内容提供方【三七互娱、世纪华通、掌趣科技、游族 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 网络、当代明诚、爱奇艺等】。 完美世界3月15日宣布，在云游戏基础上，进一步拓展开发VR云游戏，不仅在引擎上做全面升级，还将与云技术、VR技术合作伙伴强强联合，共同探索"5G+VR+云游戏"商业化。作为一家科技密集型公司，完美世界游戏是中国首个3D游戏引擎研发者，完美世界游戏将在云游戏基础上，进一步拓展开发VR云游戏，不仅在引擎上做全面升级，还将与云技术、VR技术合作伙伴强强联合，共同探索"5G+VR+云游戏"商业化。 宝通科技2月10日发布公告称公司与哈视奇签署业务合作协议，将在虚拟现实（VR）、增强现实（AR）内容与技术领域进入深入的业务合作。哈视奇(Hash Technology)是国内顶尖的的VR/AR内容和解决方案供应商，旗下有10余款优秀VRAR游戏产品。20年中，宝通科技有望与哈视奇推出VR游戏《奇幻滑雪3》，在VRAR游戏产品方面尝鲜。 恒信东方拥有成熟的CG/VR制作技术和大量优质IP资源，是华为合作伙伴，目前已实现内容产品与用户的线上线下联接，完成“上游IP获取+中游内容生产+下游市场渠道”全产业链布局。VR内容代表作包括VR动画剧情系列大片《拉克斯的魔幻旅程》、电影《侏罗纪世界2》的VR体验版《侏罗纪世界VR远征》以及与国家地理杂志合作、中宣部重点外宣项目《本色中国》等。 易尚展示在3D扫描成像、虚拟展示技术方面具有明显的竞争优势，在19年实现科技方向转型，将公司领先行业的三维数字化及成像技术与中科院合作推出3D芯片，有望在3D领域从内容供给到芯片设计，未来可能在3D医疗、教育等领域产生大的增长空间。在VR/AR逐渐普及的背景下，公司多年积累的3D图像技术可以转化成行业性的解决方案，在各行各业与VR/AR的融合中大有可为。 号百控股公司是中国电信唯一A股上市公司，是中国电信旗下统一的互联网文娱业务平台，拥有中国电信的资源优势和资本聚合的赋能优势。中国电信在积极打造5G核心能力和网络建设，推进5G与云计算、AI等技术的融合创新
