镍不锈钢周报：沪镍短期偏弱，不锈钢震荡思路

镍 不锈钢周报 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2019年1月6日 日 星期一 南华期货研究所 高川 Z0014821 0571-89727554 gaochuan@nawaa.com 周度观点： 镍：上周镍交易所库存增加13044吨，沪镍2002下跌4.31%，收于107430元。金川镍货源相对紧张，升水进口镍扩大，约为5000元/吨。据Mysteel，1月国内300系检修计划影响产量约为23.55万吨，检修规模较大，对镍利空。近期镍显性库存不断增加，且不锈钢现货市场较为弱势，镍短期内上行动力不足。据SMM，高镍铁均价985元，环比上周降低25元。但长期来看，港口镍矿库存绝对量在历史上处于中性水平，印尼提前禁矿背景下，未来NPI有望短缺，高镍生铁下方空间不大，且面临成本支撑。短期内，不锈钢弱势及钢厂检修背景下，镍或弱势运行，但预计下方空间不大。预计镍价短空长多，个人预计镍较难有效突破103000附近的低点，可待盘面充分消化利空后，多单进场，或待技术上企稳后轻仓布局中线多单。 不锈钢：上周不锈钢现货市场弱势，无锡北海诚德现货价格下跌150元，为 14200元/吨，截至上周五收盘SS2002小幅贴水现货。无锡佛山两地300系库存增加约2万吨至28.17万吨，SS2002下跌355元至13955元。周二SS2002大涨245元，收于14590元，但无锡盘并未大幅跟涨，且当日热轧现货小幅下跌，期现背离，上海无锡价差一度达1000元，SS2002估值明显偏高，且出现期现套利机会。周四周五SS2002大跌后，从期现价差角度，目前SS2002定价较为合理。目前上海无锡电子盘价差约550元，理论价差470元。叠加1月钢厂计划检修，预计300系减产23.55万吨。钢厂利润方面，传统工艺，外采镍铁，钢厂处于盈亏平衡附近。预计下周SS2002震荡为主，操作上建议结合基差情况，低吸为主，注意及时止盈。 沪镍短期偏弱 不锈钢震荡思路 镍周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 主要逻辑： 一）上游矿端： 据Mysteel统计，2020年1月3日当周港口镍矿库存1647.25万吨，较上周增加23.2万吨。(13港库存) 二）中游镍铁及电解镍 库存方面，2020年1月20日，LME镍库存156378吨，环比上周增加13188吨。上期所库存36994吨，环比上周减少144吨。 据SMM，上周精炼镍现货进口亏损有所收窄，周五进口亏损约为1200元，进口亏损收窄1200元。 三）下游不锈钢： 库存方面：据Mysteel，上周无锡佛山两地300系库存28.17万吨，环比增加2.03万吨。生产利润方面：300系，随着上周高镍铁价格的上涨，传统工艺不锈钢企业利润收窄，处于盈亏平衡附近。 四）价差方面： 周五NI2003合约较俄镍贴水2950元；LME镍0-3月价差72；金川镍较俄镍升水幅度5500元；高镍铁（100个镍点）较俄镍贴水10000元左右，贴水有所收窄，处于较低位置，俄镍相对于高镍铁毫无经济性。SS2002与304/2B冷轧（北海诚德-无锡）小幅贴水。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 镍周报 一周数据统计 盘面数据 最新价 周涨跌 涨跌幅 一周日均成交 伦镍 13775 -455 -3.20% 70000 NI2002 107430 -4840 -4.31% 842250 SS2002 13955 -315 -2.21% 9859 现货数据 价格 涨跌 基差 涨跌 金川镍1# 116250 1450 8450 5920 进口镍1# 110750 -1200 2950 3270 304/2B冷卷无锡 14200 -150 450 370 价差结构 价差 涨跌 Ni2001-Ni2002 -400 -30 Ni2001-Ni2003 -770 -300 Ni2001-Ni2004 -1070 -720 Ni2001-Ni2005 -1160 -1020 LME镍升贴水(0-3) -72.00 1.50 LME镍升贴水(3-15) -260.00 -29.00 SS2002-SS2005 30 -90 进口利润 沪伦比 进口利润 涨跌 镍现货 8.08 -1193 1211 库存数据 现值 变动 镍矿库存（13港）-万吨 1647.25 23.20 LME镍库存(吨) 156378 13188 SHFE镍库存（吨） 36994 -144 镍库存合计（吨） 193372 13044 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 镍周报 期货盘面走势 图1、沪镍和伦镍走势 数据来源:Wind南华研究 图2、不锈钢主力走势图 数据来源:文华财经 南华研究 8,00010,00012,00014,00016,00018,00020,00060,00070,00080,00090,000100,000110,000120,000130,000140,000150,000沪镍主力 LME镍3月(右轴) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 镍周报 图3、沪镍持仓和成交 数据来源:Wind南华研究 图4、LME镍持仓 数据来源:Wind 南华研究 300,000800,0001,300,0001,800,0002,300,0002,800,0002017-01-172017-03-172017-05-172017-07-172017-09-172017-11-172018-01-172018-03-172018-05-172018-07-172018-09-172018-11-172019-01-172019-03-172019-05-172019-07-172019-09-172019-11-17持仓量 成交量 -50000-40000-30000-20000-1000001000020000300002018-06-152018-07-152018-08-152018-09-152018-10-152018-11-152018-12-152019-01-152019-02-152019-03-152019-04-152019-05-152019-06-152019-07-152019-08-152019-09-152019-10-152019-11-152019-12-15LME镍:投资公司或信贷机构净多持仓 LME镍:商业企业净多持仓 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 镍周报 期现价差情况 图5、沪镍期现价差（当前主力合约为NI2002） 数据来源： Wind南华研究 图6、伦镍升贴水：（0-3）与（3-15） 数据来源: Wind南华研究 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000-10,000-8,000-6,000-4,000-2,00002,0004,0006,0002017-07-242017-09-242017-11-242018-01-242018-03-242018-05-242018-07-242018-09-242018-11-242019-01-242019-03-242019-05-242019-07-242019-09-242019-11-24主力-俄镍 金川镍-俄镍（右轴） -400.00-300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.002016-04-11 2016-06-11 2016-08-11 2016-10-11 2016-12-11 2017-02-11 2017-04-11 2017-06-11 2017-08-11 2017-10-11 2017-12-11 2018-02-11 2018-04-11 2018-06-11 2018-08-11 2018-10-11 2018-12-11 2019-02-11 2019-04-11 2019-06-11 2019-08-11 2019-10-11 2019-12-11 LME镍升贴水(0-3) LME镍升贴水(3-15) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 镍周报 图7、不锈钢期现价差（当前主力合约为SS2002） 数据来源： Wind南华研究 13,40013,60013,80014,00014,20014,40014,600-800-700-600-500-400-300-200-10001002002019-11-292019-12-012019-12-032019-12-052019-12-072019-12-092019-12-112019-12-132019-12-152019-12-172019-12-192019-12-212019-12-232019-12-252019-12-272019-12-292019-12-312020-01-02主力-北海诚德（无锡） 主力（右轴） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 镍周报 供求关系情况 一）生产动态： 1、华北某镍铁厂新建一条33000kvaRKEF镍铁产线，据本周了解，该产线已于12月下旬正式出铁，月产量增加约500吨金属量。 2、华东某镍铁厂老厂两条镍铁产线于11月29日正式断电，永久性停产，月产量减少约1000吨金属量；另新厂计划春节后再停产1条镍铁产线大修，短期内产量控制在正常产量的40%左右。 3、广西某镍铁厂计划于2020年1月对其两条镍铁产线进行轮修，预计检修时间两周左右，月产量减少约226吨金属量。 一周产业链信息汇总： 1、2020年春节前后国内9家不锈钢厂预计总减产44.8万吨。据Mysteel调研，2020年春节前后国内钢厂集中有检修减产计划，本轮包括青山集团、广青科技、福欣特钢在内的9家钢厂预计总共减产44.8万吨，其中200系16万吨，300系23.55万吨，400系5.25万吨，此轮减产力度较大，尤以300系减量最大，其中又以青山集团及广青减量最为明显。 2、力勤OBI岛HPAL项目取得重大进展，第一台850吨高压釜成功靠港并就位，其力争2020年中期投产，是印尼第一个红土镍矿湿法冶炼项目，其计划年产能3.7万镍吨。 3、广东甬金冷轧一期预计2020年1月投产，一期年产能28万吨，目前土建和钢结构建设基本完成，主要设备安装已完成70%，预计2020年1月投产，产品主要销往珠三角地区。点评：密切关注其何时开始生产，对冷轧价格是利空因素。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 镍周报 图8、上期所镍板库存 数据来源: Wind 南华研究 图9、LME镍库存 数据来源: Wind 南华研究 图10、LME镍现货进口利润 020,00040,00060,00080,000100,000120,0002015-12-16 2016-02-16 2016-04-16 2016-06-16 2016-08-16 2016-10-16 2016-12-16 2017-02-16 2017-04-16 2017-06-16 2017-08-16 2017-10-16 2017-12-16 2018-02