“待时”系列五：情绪中性偏乐观，关键区间尚需时间稳固

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 情绪中性偏乐观，关键区间尚需时间稳固 —— “待时”系列五 [Table_Summary] [Table_Summary] 报告摘要 市场监控：制造和TMT热度持续大幅回升，电子回升至历史90%分位。市场估值：整体处在历史较低水平，超大盘和中盘估值分位更低；行业估值：周期、地产及部分消费处历史底部，非银金融持续上行；市场换手率：两市成交持续回暖，创业板热度上行至历史60%分位；制造和TMT热度持续大幅回升，电子回升至历史90%分位。 情绪监控：情绪中性偏乐观，关键区间尚需时间稳固。当前综合情绪指标为68，中性偏乐观，分项看，情绪面中性偏乐观，资金面中性，衍生品角度乐观，利率角度中性。上证在3000-3100点区间阻力较大，尚需时间稳固后寻求突破。 板块异动监控：建议关注“通用设备”、“商贸零售”和“计算机硬件”。本期建议关注“通用设备”、“商贸零售”、“计算机硬件”。前期重点跟踪板块至今表现看，金属制品II、酒店及餐饮表现突出，家电、建材、轻工制造走平，其他钢铁略跑输基准。 板块集中度监控：牧业短期预警，关注小家电II和工业金属投资机会。半导体II、电子元器件、牧业、其他元器件II资金集中度超过1，牧业短期预警；建筑装饰II、房地产服务II、石油化工、房地产、建筑、小家电II资金集中度小于-1，从测试结果看，建议关注“小家电II（CI005147.WI）”。前期报告建议关注的“工业金属（CI005107.WI）”，自2019/11/25推荐以来累计上涨6.3%，超额中证全指1.26%，建议继续关注。 市场风格监控：小市值因子强势，高质量因子回撤。上周中小市值、高贝塔、低估值、高杠杆、高成长、短期反转因子表现强势，长期动量、高质量、低流动性、低波动率因子回撤。本月高贝塔、中小市值、短期反转、高质量、高成长因子强势。整体风格配置上仍建议坚持白马和成长的双重配置，适当增配价值风格和中小市值风格，动量和低波动仍然可以长期配置。 风险提示：模型分析依据历史数据，存在局限性，不代表未来表现。 量化研究报告 证券分析师：徐玉宁 电话：021-58502206-8028 E-MAIL：xuyuning@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190519090003 研究助理：王西之 电话：021-58502206-8037 E-MAIL：wangxz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190119110027 相关研究报告 情 绪 持 续 乐 观 ， 反 弹 行 情 有 望 延 续2019.12.15 情绪重回乐观，短期市场或可延续反弹2019.12.08 价值因子持续走强，建议继续增配价值2019.12.02 大势上震荡为主，风格上可增配价值和中小市值2019.11.25 市场风格定量研究体系2019.11.12 [Table_Title] [Table_Message] 2019-12-22 量化研究报告 量化研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 量化研究报告 P2 情绪中性偏乐观，关键区间尚需时间稳固 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、市场监控：制造和TMT热度持续大幅回升，电子回升至历史90%分位 .................................................. 4 （一）、市场估值：整体处在历史较低水平，超大盘和中盘估值分位更低 ........................................................................ 4 （二）、行业估值：周期、地产及部分消费处历史底部，非银金融持续上行 .................................................................... 4 （三）、市场换手率：两市成交持续回暖，创业板热度上行至历史60%分位 .................................................................... 5 （四）、行业换手率：制造和TMT热度持续大幅回升，电子回升至历史90%分位 .......................................................... 6 二、情绪监控：情绪中性偏乐观，关键区间尚需时间稳固 ............................................................................. 7 三、板块异动监控：建议关注“通用设备”、“商贸零售”和“计算机硬件” ........................................................ 8 四、板块集中度监控：牧业短期预警，关注小家电II和工业金属投资机会 ................................................... 8 五、市场风格监控：小市值因子强势，高质量因子回撤 ................................................................................ 9 量化研究报告 P2 情绪中性偏乐观，关键区间尚需时间稳固 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图 1 主要市场指数估值（整体法，倍）及所处历史百分位（2005年以来） .................................. 4 图 2 行业指数估值（中值法，倍）及所处历史百分位（2005年以来） .......................................... 5 图 3 主要市场指数周换手率(%)及所处历史百分位（2005年以来） ................................................ 6 图 4 行业指数周换手率（%）及所处历史百分位（2005年以来） .................................................. 6 图 5 中性化因子RANK_IC表现 .......................................................................................................... 11 表 1 综合情绪监控(2019/12/20) ............................................................................................................ 7 表 2 细分情绪监控(2019/12/20) ............................................................................................................ 7 表 3 板块异动监控体系优选板块 .......................................................................................................... 8 表 4 重点跟踪异动板块样本外表现 ...................................................................................................... 8 表 5 板块集中度监控（集中度指标大于1或小于-1） ....................................................................... 9 4 一、市场监控：制造和TMT热度持续大幅回升，电子回升至历史90%分位 （一）、市场估值：整体处在历史较低水平，超大盘和中盘估值分位更低 上证综指整体PE为13倍，处于历史低位的29.2%分位，深证成指整体PE为24倍，处于略高的61%分位，创业板指整体PE为48.9倍，处于较中位数略低的46.3%分位；各主要规模指数整体PE均处历史较低分位，其中，中证500指数整体PE为24.6倍，处于历史12.6%分位。整体上，市场估值处在历史较低水平，沪市估值分位较深市更低，超大盘和中盘估值分位更低。 图 1 主要市场指数估值（整体法，倍）及所处历史百分位（2005年以来） 资料来源：Wind，太平洋证券研究院，数据截至2019.12.20 （二）、行业估值：周期、地产及部分消费处历史底部，非银金融持续上行 周期行业估值处历史底部，除钢铁和基础化工外，均处于历史最低的20%分位以下，其中，电力公用和建筑处历史最低位；制造行业估值处历史20%分位以下；消费行业整体估值同样较低，但有分化，农林牧渔和食品饮料估值分别处46%分位和28%分位，商贸零售、餐饮旅游和纺织服装处历史最低位附近；非银金融估值快速上行至53%分位，银行估值处34%分位，房地产估值处历史最低位附近；TMT行业估值维持在历史45%分位上下。 5 图 2 行业指数估值（中值法，倍）及所处历史百分位（2005年以来） 资料来源：Wind，太平洋证券研究院，数据截至2019.12.20 （三）、市场换手率：两市成交持续回暖，创业板热度上行至历史60%分位 延续前一周趋势，两市成交持续回暖，上证综指周换手率3.3%，处历史40%分位，较前一周大幅回升0.9%，为5月中旬以来高点；深证成指周换手率9.3%，较前一周回升2.8%，处历史70.8%分位；创业板指热度持续回升，周换手率回升至13.6%，较前一周回升2.9%，处历史60.9%分位；规模指数上，沪深300指数为代表的大盘指数换手率回升至2.7%，较前一周回升0.9%，处历史47.9%分位；中证500指数和中证1000指数为代表的中小盘指数换手率亦有明显回升，回升至历史中位数附近。 6 图 3 主要市场指数周换手率(%)及所处历史百分位（2005年以来） 资料来源：Wind，太平洋证券研究院，数据截至2019.12.20，不足5个交易日的周已进行换算 （四）、行业换手率：制造和TMT热度持续大幅回升，电子回升至历史90%分位 周期行业热度持续回升，其中，煤炭、有色金属、基础化工、建材行业换手率回升幅度在1%以上；制造行业热度持续回升，回升幅度均在1%以上；TMT行业热度持续大幅回升，其中电子行业换手率回升6.1%至23.3%，为历史90%分位。 图 4 行业指数周换手率（%）及所处历史百分位（2005年以来） 资料来源：Wind，太平洋证券研究院，数据截至2019.12.20，不足5个交易日的周已进行换算 7 二、情绪监控：情绪中性偏乐观，关键区间尚需时间稳固 我们构建包括情绪面、资金面、衍生品、利率四个维度的情绪指标，用于衡量市场情绪，以期反映短期市场可能的走势。情绪指标介于0-100之间：0-30预示着悲观情绪，30-40预示着中性偏悲观情绪，40-60预示着中性情绪，60-70预示着中性偏乐观情绪，70-100预示着乐观情绪。当前