“待时”系列：情绪中性偏乐观，短期有望继续上行

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 情绪中性偏乐观，短期有望继续上行 —— “待时”系列20200621 [Table_Summary] [Table_Summary] 报告摘要 市场监控：热度仍集中在科技和消费，周期板块并未有明显趋热迹象。市场估值：整体处在历史较低水平，大盘和中盘指数估值分位更低；行业估值：周期和制造业估值上行较快，TMT处历60%分位附近；市场换手率：两市量能小幅回升，创业板指热度大幅回升；行业换手率：热度仍集中在科技和消费，周期板块并未有明显趋热迹象。 情绪监控：市场情绪中性偏乐观，短期有望延续上行。当前综合情绪指标为68.4，中性偏乐观，分项看，技术面中性偏乐观，资金面乐观，衍生品角度中性，利率角度中性偏乐观。中长期看，虽然受全球疫情冲击，市场出现调整，但前期已在我们预计的最悲观情形位置企稳反弹，对于后市我们保持乐观。短期看，市场情绪持续修复，有望延续震荡上行态势。 板块异动监控：建议继续关注电子、计算机、通信设备制造等板块。上周钢铁有明显异动，测试显示后续超额收益和胜率均较低，不建议参与，继续关注电子、计算机、通信设备制造等。前期重点跟踪板块至今表现看，已持有20个交易日出场的板块中，农林牧渔、金属制品II、建材、锂电池指数、轻工制造、汽车零部件、酒店及餐饮超额收益分别为15.23%、4.90%、3.93%、2.33%、2.27%、1.55%、1.44%，平均超额收益1.65%，胜率59%，盈亏比1.65。 板块集中度监控：建议关注区域性银行、工业金属、房地产等板块。电子元器件、食品饮料、农林牧渔板块资金集中度超过1，从测试结果看，食品饮料拥挤度过高，显示未来超额收益较低；区域性银行、全国股份制银行、工业金属、航空航天、云服务、结构材料、保险、房地产、造纸等板块资金集中度小于-1，从测试结果看，存在投资机会。 市场风格监控：低估值因子有所反弹，质量因子再度走强。上周高贝塔、长期动量、低估值、高质量因子表现突出，大市值占优；本月贝塔、质量和成长因子表现突出；今年以来小市值、长期动量、高成长、低贝塔、低波动率因子表现突出。我们仍建议坚持成长风格配置，增配小市值和价值风格。 风险提示：模型分析依据历史数据，存在局限性，不代表未来表现。 量化研究报告 证券分析师：徐玉宁 电话：021-58502206-8028 E-MAIL：xuyuning@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190519090003 研究助理：王西之 电话：021-58502206-8037 E-MAIL：wangxz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190119110027 相关研究报告 短期机会仍在成长，中长期模型建议增配金融地产2020.06.12 科技和消费主导，成长因子持续强势2020.06.07 两市量能创年内新低，短期继续谨慎2020.05.31 市 场 情 绪 持 续 回 落 ， 短 期 继 续 谨 慎2020.05.24 情 绪 回 落 至 中 性 区 间 ， 短 期 谨 慎2020.05.17 稳步反弹有望延续，继续关注TMT板块2020.05.10 TMT板块均现入场信号，补跌后即是布局良机2020.05.05 情绪回落至中性区间，消费和制造业估值继续上行2020.04.26 情绪修复至乐观区间，成长因子回暖2020.04.19 市场风格定量研究体系2019.11.12 [Table_Title] [Table_Message] 2020-06-21 量化研究报告 量化研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 量化研究报告 P2 情绪中性偏乐观，短期有望继续上行 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、市场监控：热度仍集中在科技和消费，周期板块并未有明显趋热迹象 ................................................... 4 （一）、市场估值：整体处在历史较低水平，大盘和中盘指数估值分位更低 .................................................................... 4 （二）、行业估值：周期和制造业估值上行较快，TMT处历60%分位附近 ....................................................................... 4 （三）、市场换手率：两市量能小幅回升，创业板指热度大幅回升 .................................................................................... 5 （四）、行业换手率：热度仍集中在科技和消费，周期板块并未有明显趋热迹象 ............................................................ 6 二、情绪监控：市场情绪中性偏乐观，短期有望延续上行 ............................................................................. 7 三、板块异动监控：建议继续关注电子、计算机、通信设备制造等板块 ....................................................... 9 四、板块集中度监控：建议关注区域性银行、工业金属、房地产等板块 ......................................................11 五、市场风格监控：低估值因子有所反弹，质量因子再度走强 ....................................................................11 量化研究报告 P2 情绪中性偏乐观，短期有望继续上行 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图 1 主要市场指数估值（整体法，倍）及所处历史百分位（2005年以来） .................................. 4 图 2 行业指数估值（中值法，倍）及所处历史百分位（2005年以来） .......................................... 5 图 3 主要市场指数周换手率(%)及所处历史百分位（2005年以来） ................................................ 6 图 4 行业指数周换手率（%）及所处历史百分位（2005年以来） .................................................. 6 图 5 上证综指滚动5年周期估值（PE_TTM）变化 ............................................................................. 9 图 6 中性化因子收益率 ........................................................................................................................ 13 表 1 综合情绪监控(2020.06.19) ............................................................................................................... 7 表 2 细分情绪监控(2020.06.19) ............................................................................................................... 9 表 3 板块异动监控模型建议关注板块 ................................................................................................ 10 表 4 重点跟踪异动板块样本外表现 .................................................................................................... 10 表 5 板块集中度监控（集中度指标大于1或小于-1） ..................................................................... 11 表 6 板块集中度模型重点跟踪板块表现 ............................................................................................ 11 4 一、市场监控：热度仍集中在科技和消费，周期板块并未有明显趋热迹象 （一）、市场估值：整体处在历史较低水平，大盘和中盘指数估值分位更低 上证综指整体PE为13.4倍，处于历史低位的34.2%分位，深证成指整体PE为29.0倍，处于历史72.8%分位，创业板指整体PE为64.0倍，处于历史84.8%分位；各主要规模指数整体PE均处历史较低分位，其中，沪深300指数整体PE为12.6倍，处历史39.3%分位，中证500指数整体PE为27.9倍，处历史27.2%分位。整体上，估值处在历史较低水平，沪市估值分位较深市更低，大盘和中盘指数估值分位更低。 图 1 主要市场指数估值（整体法，倍）及所处历史百分位（2005年以来） 资料来源：Wind，太平洋证券研究院，数据截至2020.06.19 （二）、行业估值：周期和制造业估值上行较快，TMT处历60%分位附近 周期估值处历史较低位，其中电力公用、煤炭、建筑、建材处历史低位，有色金属、钢铁、基础化工处40%分位附近；制造行业估值处历史40%分位上下，近期上行较快；消费整体估值同样较低，医药和食品饮料估值分别处历史51%分位和39%分位，农林牧渔估值处历史18%分位，商贸零售、家电和消费者服务估值分位亦处历史20%以下；非银金融估值处49%分位，银行估值处12%分位，房地产估值处12%分位；TMT行业估值处历史60%分位附近，计算机为略高的70%分位。 5 图 2 行业指数估值（中值法，倍）及所处历史百分位（2005年以来） 资料来源：Wind，太平洋证券研究院，数据截至2020.06.19 （三）、市场换手率：两市量能小幅回升，创业板指热度大幅回升 两市量能小幅回升，上证综指周换手率3.3%，较前一周回升0.3%，处历史40.6%分位；深证成指周换手率8.8%，较前一周回升0.8%，处历史67.4%分位；创业板指周换手率16.5%，较前一周大幅回升3.7%，处历史75.7%分位；规模指数上，沪深300指数为代表的大盘指数换手率为2.3%，较前一周回升0.1%，处历史41.4%分位。中证500指数和中证1000指数为代表的中小盘指数换手率较前一周小幅回升，中证1000指数换手率处历史60.3%分位。 6 图