非农数据靓丽贵金属暂时受挫，本周关注欧美央行利率决议

投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究员 师橙  021-68758689  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 相关研究： 市场观点存在分歧 静候非农数据 2019-12-06 贸易局势向好美债收益率大幅攀升 贵金属承压明显 2019-11-08 风险情绪滋生贵金属价格回落 操作建议暂时转为中性态度对待 2019-09-06 华泰期货|金银周报 2019-12-08 非农数据靓丽贵金属暂时受挫 本周关注欧美央行利率决议 宏观面 上周前半周，贵金属价格在美国所公布的一系列诸如PMI以及ADP就业等数据均差于预期的情况，加之期间又不断受到中美贸易争端迟迟未能出现相对确定性的结论的影响而受到一定提振，Comex期金一度攻破1480一线。但是周五的非农数据则是使得市场“风云突变”。美国11月就业岗位增长创下10个月来最大增幅，证实尽管制造业持续低迷，但经济仍处于温和扩张轨道，而这则是使得美元指数一改此前持续偏弱的格局并录得大幅反弹，贵金属在此过程中则是大幅回落并吞没此前所有涨幅。就当下情况看，市场似乎存在较大分歧，无论是对于中美贸易争端亦或是美国经济展望的观点较难统一，故此预计在这样的情况下，贵金属价格将继续维持此前震荡格局。 基本面 上周黄金T+d成交量较此前一周上涨25.07%，为282,254千克。白银T+d成交则是上升35.61%至39,127,024千克。上周上期所黄金仓单并未出现变化，仍然维持在1,473千克，较此前一周持平。白银仓单则是出现了81,742千克的上升至1,786,739千克。 上周沪深300指数较前一周上涨1.93%，与贵金属相关的电子元件板块指数上涨6.14%，光伏板块指数上涨5.27%。 操作建议 黄金：中性 白银：中性 金银比：暂缓 风险点 央行货币政策态度导向改变 华泰期货|金银周报 2019-12-08 2 / 11 宏观面解析 12月02日至12月06日当周重要宏观事件回顾与解析 上周前半周，贵金属价格在美国所公布的一系列诸如PMI以及ADP就业等数据均差于预期的情况，加之期间又不断受到中美贸易争端迟迟未能出现相对确定性的结论的影响而受到一定提振，Comex期金一度攻破1480一线。但是周五的非农数据则是使得市场“风云突变”。美国11月就业岗位增长创下10个月来最大增幅，证实尽管制造业持续低迷，但经济仍处于温和扩张轨道，而这则是使得美元指数一改此前持续偏弱的格局并录得大幅反弹，贵金属在此过程中则是大幅回落并吞没此前所有涨幅。就当下情况看，市场似乎存在较大分歧，无论是对于中美贸易争端亦或是美国经济展望的观点较难统一，故此预计在这样的情况下，贵金属价格将继续维持此前震荡格局。 国债利率监控 上周美债收益率呈现先跌后涨的情况，与经济数据所反映的情况较为吻合， 1年期美债收益率最低下探至1.53%，但周五收盘时报1.61%。而10年期美债收益率最低下探至1.72%，周五时报1.84%。2年期与10年期美债目前收益率差为0.23%，较上一周上涨35.29%。 在欧洲方面，除去20年以上的公债，其余几乎所有期限国债收益率均呈现出负值的情况，近期虽然呈现小幅回升，但由于目前即便是欧央行自身都对欧元区未来经济展望相对较为悲观，故此预计欧元区内宽松货币政策将会大概率持续下去。 就欧美利差而言，1年期公债利差方面，上周出现了0.80%的下降至2.2293%。10年期公债利差2.0500，较此前一周下降1.93%。 此外，上周TIPS债券与国债收益率利差（通常用于反应市场对于通货膨胀之预期）较前一周出现了3.72%的上涨至1.67%。 华泰期货|金银周报 2019-12-08 3 / 11 图 1： 美国国债利率 单位：% 图 2： 欧洲公债利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 欧美利差（1年） 单位：% 图 4： 欧美利差（10年） 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： TIPS收益率 单位：% 图 6： TIPS与国债利差 单位：点 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 12月9日至12月13日当周重要数据与事件汇总 0123452011/01/032013/01/032015/01/032017/01/032019/01/03美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年美国:国债收益率:5年美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年美国:国债收益率:30年-2-10123452011/01/032013/01/032015/01/032017/01/032019/01/03欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:2年欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年欧元区:公债收益率:20年-20241,0001,2001,4001,6001,8002,0002010/01/042013/01/042016/01/042019/01/04伦敦现货黄金:以美元计价(左)欧美1年期（右）-2-101231,0001,2001,4001,6001,8002,0002011/01/042014/01/042017/01/04伦敦现货黄金:以美元计价10年期欧美公债利差-2-101232011/01/032013/01/032015/01/032017/01/032019/01/03美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):7年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年-0.600.000.601.201.800242017/01/032018/01/032019/01/0310年期国债与TIPS利差美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年 华泰期货|金银周报 2019-12-08 4 / 11 本周重要经济数据相对较为密集，包括美国方面PPI以及零售销售数据，更为重要的则是欧元区央行利率决议。目前市场对于新任行长拉加德的看法普遍认为其更倾向于相对鸽派的观点，故此此次议息会议是验证其态度的一个相对重要的途径。 表格 1：12月9日至12月13当周重要经济数据 日期 北京时间 国家、地区 事件 12月10日 09:30 中国 中国11月CPI年率(%) 12月10日 18:00 欧元区 欧元区12月ZEW经济景气指数 12月11日 21:30 美国 美国11月未季调CPI年率(%) 12月12日 03:00 美国 美国12月联邦基金利率目标 12月12日 17:30 南非 南非10月黄金产量年率(%) 12月12日 20:45 欧元区 欧元区12月欧洲央行主要再融资利率(%) 12月12日 21:30 美国 美国11月PPI年率(%) 12月13日 21:30 美国 美国11月核心零售销售月率(%) 12月13日 21:30 美国 美国11月进口物价指数年率(%) 资料来源： FX678 华泰期货研究院 表格 2：12月9日至12月13日一周交易日历 日期 北京时间 国家、 地区 事件 12.10 23:50 美国 IMF主席格奥尔基耶娃发表讲话 12.11 待定 奥地利 欧佩克公布月度原油市场报告（月报具体公布时间待定，一般于北京时间18-20点左右公布） 12.12 03:00 美国 美联储公布利率决议，同时公布经济预期和利率预期点阵图 华泰期货|金银周报 2019-12-08