镍不锈钢周报：沪镍库存明显增加，下游弱势拖累镍价

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 有色金属组 研究员 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 相关研究： 镍价短期利空驱动力量转弱，但中线压力不改 2019-05-13 供应预期迟迟未兑现，印尼动乱引发“空头踩踏” 2019-05-27 沪镍库存连续三周小增，不锈钢库存仍处高位 2019-06-10 华泰期货|镍不锈钢周报 2019-11-18 沪镍库存明显增加，下游弱势拖累镍价 镍不锈钢品种： 镍观点：短期来看，俄镍进口窗口开启、沪镍仓单持续增加、印尼港口恢复镍矿出口、印尼镍铁投产进度加快，加之需求端三元电池和不锈钢疲态、不锈钢价格持续下行，镍价承压弱势运行。虽然中线镍矿仍可能供应不足，但短期供应仍旧宽裕，无更多供应端利好的情况下，镍价定价权回归需求端，而不锈钢高库存下的主动去库行为和隐性库存担忧令价格持续下行，加之新能源汽车市场萎靡，镍价亦难维持高位受累回落，短期镍价可能仍处于调整下跌阶段。 中线供应来看，精炼镍供应增量主要在于湿法产能和复产产能，最近可能投产的湿法产能主要在于OBI项目和格林美项目，但2020年上半年之前暂无确切投产时间，2020年上半年可能会出现一些复产产能，但复产需要较长时间，2020年上半年精炼镍产量可能难有明显增量。中线需求来看，印尼禁止矿出口后，中国镍铁和300系不锈钢产能大面积延后，从而导致2020年不锈钢对镍需求增量可能不及预期。不过因印尼禁矿和菲律宾高镍矿山关停导致中国镍矿和镍铁品位下滑，不锈钢厂增加精炼镍使用量满足生产需要，在印尼高品位的高镍铁大量释放之前，精炼镍需求将出现一定增量。因此精炼镍中线供需可能表现为供应难有增量、需求小幅增长，在湿法产能投产或印尼高品位的高镍铁大量释放之前，精炼镍去库持续。因此，中线来看，2020年上半年可能依然存在供需缺口，2020年下半年后镍供需面可能转空。 不锈钢观点：近期304不锈钢现货价格持续下行，表现偏弱。300系不锈钢产量维持高位，不锈钢高库存下引发主动去库行为打压价格，加之部分钢厂囤有的大量隐性库存向市场转移引发担忧，而需求以平稳为主无亮点，短期300系不锈钢供需格局可能维持弱势。不过需注意佛山市场冷轧库存降幅较快，若后期隐性热轧库存得以有效消化，则在刚需支撑下市场可能进入被动去库状态令价格触底反弹。 策略：镍价短期谨慎偏空，在中线走势中定性为调整阶段；304不锈钢谨慎偏空，但不建议过度追空。套利：暂无。期权：买入适量镍看跌期权保护现货头寸。 风险点：镍风险点在于供应端再度缩减，印尼港口出矿政策；不锈钢风险点主要在于不锈钢厂出现明显减产、印尼镍矿政策变动。 华泰期货|镍不锈钢周报 2019-11-18 2 / 11 镍不锈钢产业链供需分析 电解镍：本周LME镍现货转为小幅贴水状态，俄镍现货对沪镍1912合约处于大幅升水状态。俄镍现货进口窗口开启，部分进口货源流入国内，保税区镍库存下滑，沪镍库存和仓单出现明显增加，LME镍库存小幅下降。 镍矿镍铁：近期镍矿价格小幅回升，高镍铁价格受不锈钢弱势拖累持续下滑。当前镍板对高镍铁升水有所回落，但整体仍处于高位，镍板对高镍铁无任何经济优势，镍板与高镍铁关系或由替代品转变为互补品，因此在印尼高品位镍铁占比明显提升之前，镍铁对镍板需求进一步替代空间有限，此情况可能发生在2020年下半年以后。近期印尼海关与印尼国家统计局关于10月份镍矿出口量数据有所冲突，但以国内统计机构观察来看，10月份中国自印尼镍矿进口量预估继续呈现明显増势。 铬矿铬铁：近期铬矿港口库存持续攀升，铬矿报价弱持续回落，铬铁工厂对铬矿压价明显。北方高铬产区产量持续增加，虽然下游不锈钢产量维持高位，但其铬原料库存偏高，短期采购意愿不足，因此高碳铬铁处于价格表现偏弱。高碳铬铁产能整体过剩，在铬矿供应充裕的情况下，高碳铬铁价格后市偏悲观。 三元电池：本周硫酸镍对电解镍溢价再次走弱，镍豆较镍板贴水大幅扩大。格林美印尼湿法镍电池项目或于2020年8月份投产，全球新增湿法项目初有眉目。新能源汽车行业补贴退坡影响超出市场预期，且低成本高安全性的磷酸铁锂电池再次挤占三元电池份额，10月中国新能源汽车销量同比下降45%，短期三元电池对镍需求无太大支撑作用。 不锈钢：据Mysteel数据显示，本周不锈钢库存自历史高位继续回落，200系库存远超历史同期水平且继续攀升，300系库存出现分化，400系库存持平。300系不锈钢库存处于历史高位，近期佛山库存持续下滑，尤其是冷轧库存降幅明显，无锡库存继续攀升，热轧增幅较大，主要因钢厂库存前置。不锈钢市场可能进入主动去库状态，对价格形成进一步打压。后期若300系库存降幅明显，则由可能由主动去库转变为被动去库存，则将对价格形成一定支撑。 华泰期货|镍不锈钢周报 2019-11-18 3 / 11 表格 1：镍-不锈钢价格与库存数据 周度数据 日期 2019/11/15 周变动 单位 SMM镍10:30现货报价 俄镍 126000 -7650 元/吨 SMM镍10:30现货报价 金川镍 129300 -5850 元/吨 沪镍收盘价 主力-近月 -8530 -1040 元/吨 SMM镍现货升贴水 金川镍升贴水 5900 1850 元/吨 SMM镍现货升贴水 俄镍升贴水 2650 150 元/吨 SMM镍现货升贴水 镍豆升贴水 -2000 0 元/吨 LME镍现货升贴水 前一日LME现货对3月 -8 -7 美元/吨 精炼镍库存 沪镍仓单 35509 6641 吨 精炼镍库存 沪镍库存 36277 5446 吨 精炼镍库存 保税区库存 16300 -2200 吨 精炼镍库存 LME镍库存 64566 -1506 吨 镍铁价格 高镍铁价格 1125 -25 元/镍点 304不锈钢主流基价（上午） 佛山热轧NO.1 14500 -300 元/吨 304不锈钢主流基价（上午） 无锡热轧NO.1 14150 -500 元/吨 304不锈钢主流基价（上午） 佛山冷轧2B 14650 -300 元/吨 304不锈钢主流基价（上午） 无锡冷轧2B 14750 -250 元/吨 不锈钢现货升贴水 SS主力换算毛边-无锡冷轧毛边 -980 -375 元/吨 300系不锈钢库存-Mysteel 300系库存（周） 36.40 -0.13 万吨 300系不锈钢库存-Mysteel 300系热轧库存（周） 19.85 0.12 万吨 300系不锈钢库存-Mysteel 300系冷轧库存（周） 16.56 -0.25 万吨 数据来源：华泰期货研究院 镍不锈钢市场要闻： 1. 11月15日，据SMM网讯: 北京时间15日0时17分，印尼马鲁古海北部海域发生7.1级地震，震源深度33千米。该海域随后又发生余震。据悉，这是全球近5个月来的最强地震之一。但幸运的是，由于震源的地理位置偏远，并没有很多人受到影响。据SMM初步了解，目前印尼镍矿企业生产暂无影响。 2. 11月15日，据中联金网讯: 印尼当地时间11月13日23点20分，印尼金川红土镍矿项目冶炼厂2#熔炼干渣系统改造及3#、4#生产线停产检修施工作业全部施工完毕，干燥窑、回转窑均已点火升温，冶厂3#、4#生产线整体复产投入运行。 3. 11月15日，据51不锈钢网讯: 德龙冷轧一期项目11月15日晚间时分已经全线贯通出成品，其CAPL第一卷产线由武汉乾冶工程总承包，连续退火生产线CAPL工艺速度达到80米每分钟，第一卷为厚度2.0的304成品卷。据了解，目前德龙冷轧最薄厚度暂时为0.5。全线贯通出成品后，意味着不锈钢市场每年又要新增50万吨304/2B的投放量。 4. 11月14日，据Mysteel 网讯: 印尼海关总署（DJBC）指出，2019年10月印尼镍出口 华泰期货|镍不锈钢周报 2019-11-18 4 / 11 的出口税收跃升至300%。这一增长与政府从2020年1月开始实施的镍出口禁令相符。海关总署长Heru Pambudi说，镍出口量自9月份以来就出现了增长。但是，10月份的增长非常猛烈，甚至是2018年出口的2倍。 5. 11月13日，据SMM网讯: 印尼镍矿商协会秘书长Meidy Katrin Lengkey周二称，印尼镍矿商准备向国内冶炼企业出售矿石，但前提是必须提供与海外买家报价一样有竞争力的价格。另外还有两家公司预计将在本周稍晚恢复出口。另外26家被市场认定有出口配额的企业状态尚不明朗。印尼镍矿商协会(APNI)预测还有800万吨镍矿石出口配额未被使用。 6. 11月13日，据新镍网投资网讯: 印尼金川WP公司“天山”号在印尼奥比岛海域准备启航，印尼金川WP公司成功销售第一船镍铁，标志着印尼金川WP&RKA项目打通全部生产经营流程，标志着集团公司正式进入红土镍矿领域，实现硫化镍矿、红土镍矿资源全覆盖。 7. 11月12日，据新镍网网讯: 因设备全线大检修，停产50天之多的华乐不锈钢于近日正式复产。华乐合金于9月19日高炉停产，9月20日炼钢、热轧、酸洗停产。炼钢产线于11月8日开始启动，高炉于11月10日点火。因此次检修影响，导致不锈钢201产量减产13万吨。 8. 11月12日，据SMM网讯: 近日Carnavale Resources表示，公司正在扩大位于西澳大利亚Kurnalpi地区镍矿的勘探范围。位于该地区的Grey Dam镍矿项目占地108平方公里，红土型镍矿资源达到1460万吨，镍品位为0.75%，钴品位为0.049%。 9. 11月12日，据广东省不锈钢材料与制品协会网讯: 日前，国家市场监督管理总局出台了《关于食品中“塑化剂”污染风险防控的指导意见》。意见中指出，鼓励食品生产企业使用不锈钢材质的设备设施、管道、容器、工具等。 10. 11月11日，SMM 网讯：目前有关港口违规行为的调查已经结束，现阶段已有一些矿山恢复出货。之前了解到印尼港口停滞的50-60条船基本可以全部运回，预计分两到三个批次，首批为9家矿山企业。 11. 11月11日，据中国特钢企业协会不锈钢分会网讯: 大明国际第十个加工服务中心——浙江大明阪和金属科技有限公司开业典礼于浙江嘉兴经济技术开发区隆重举行，全面达产后年加工能力碳钢80万吨、不锈钢35万吨，年产值80亿元。 12. 11月9日，据SMM网讯：11月7日下午14:00，在第二届中国国际进口博览会（广西）扩大进口政策说明会上，北海诚德公司与菲律宾Carrascal Nickel Corporation签订2020年度红土镍矿合作协议。菲律宾CNC公司是北海诚德公司最大的镍矿供货商。 13. 11月8日，据Mysteel网讯：印尼矿产和煤炭总干事通过了日期为2019年11月8日的第1911/30/DJB/2019号信函，信函中表示，只要镍含量<1.7%，且已获得PE，公司就可以向外出口镍矿；且镍矿出口最后期限为2019年12月31日。 14. 11月8日，据Mysteel网讯：福建省工业和信息化厅11月7日发布关于撤销宝钢德盛不锈钢有限公司产能置换方案公告的通告：20