PTA、乙二醇日报：EG供应近期降至低位 TA基差有所走强

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊  021-60827969  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-10-18 EG供应近期降至低位 TA基差有所走强 现货：10月17日PTA现货跌55元/吨至4970元/吨附近，日内成交平淡，主流现货较11基差在5到10元/吨附近、价格多在4965-4990元/吨附近。10月17日MEG华东现货跌107元/吨至4600元/吨附近，日内商谈成交一般、价格在4550-4620元/吨附近，外盘EG价格跌11美元/吨在542美元/吨附近。 供需：TA供需近阶段继续去库、12月附近较可能逐步转入累库周期，EG供需10-11月或去库为主、12月或逐步转入新一轮累库。其中，TA供应方面，整体TA负荷近期中低区域波动为主，10月下旬附近仍有较多中大型装置计划检修；浙江一套220万吨TA新装置市场预期11月附近逐步开启、另有两套新装置计划年底附近试车开启，但年内新装置增量贡献预计很有限，未来关注TA检修执行情况及新装置投放进度。EG供应方面，国内外检修装置处于高位，外围两套新装置陆续投料开启、国内11月以后亦有新装置开启，未来关注全球EG检修总量变化及新装置投放进度。下游需求，17日聚酯产销低位回升、在9成附近，聚酯库存目前整体暂无压力，聚酯利润近期不佳、结构差异依然明显，后期聚酯负荷预计将从高位震荡下移，未来关注聚酯产销及利润变化情况。 观点：上一交易日TA01价格仍震荡偏弱，EG01价格跌幅趋缓。TA方面，加工利润继续收窄、供应负荷暂持稳于中低区域，TA供需近期维持明显去库状态、12月附近或转入显著累库周期。EG方面，国内负荷再度降至低位、外围检修亦处于高位，10-11月EG供需整体或以去库为主，而远期新装置或逐步释放增量同时需求显著下降、较可能使得供需再度进入明显累库状态。 单边：TA暂持中性观点，其中现货及11合约下方空间或有限、往上空间则与主力供应商策略行为直接关联，03、05合约中期走势偏向悲观，01合约短期中性、中长期谨慎偏空；EG整体暂持中性观点，现货与期货01合约阶段性走势或有较多反复，策略上暂观望为主。 跨期及套保：跨期，TA价差10-11月基差走强可能性更大，11-01正套持有为主；EG价差，近阶段现货表现预计强于远期合约、基差短期可收缩空间或较小。套保，TA工厂关注01、03、05反弹阶段出现较高利润时的卖保锁利机会；EG工厂卖保持仓可考虑逢低减持、反弹阶段再考虑补回提升比例。 主要风险点：TA、EG-发生重大意外冲击供应端。 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-10-17 2 / 6 图 1： TA产业上游价格 单位：美元/吨，美元/桶 图 2： 石脑油价差 单位：美元/吨 203040506070809010020040060080010001200140016002015/052016/022016/112017/082018/052019/02PX价格:韩国FOB（左轴）PTA外盘价（左轴）布伦特油价（右轴） -50050100150200250020040060080010002015/052016/032017/012017/112018/092019/07石脑油CFR价格（左轴）布伦特油价（左轴）石脑油价差（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 东北亚PX价差 单位：美元/吨 图 4： 国内TA加工价差 单位：元/吨 2003004005006007008002015/052016/012016/092017/052018/012018/092019/05Px-石脑油 050010001500200025002014/122015/102016/082017/062018/042019/02PTA加工价差行业现金流成本 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 5： TA内外盘价差 单位：元/吨 图 6： TA基差走势 单位：元/吨 -1500-1000-50005004000500060007000800090002016/012016/092017/052018/012018/092019/05PTA进口价(左轴)PTA内盘价(左轴)PTA进口盈亏(右轴) -150350850135018502017/102018/022018/062018/102019/022019/062019/10TA基差：现货-主力合约 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-10-17 3 / 6 图 7： EG上游外盘价格 单位：美元/吨 图 8： EG上游内盘价格 单位：元/吨 2504506508501050125014502015/022015/112016/082017/052018/022018/112019/08外盘石脑油东北亚乙烯 15025035045055065015002000250030003500400045002015/122016/082017/042017/122018/082019/04江苏甲醇现货价褐煤价(右)动力煤(右) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 9： 外盘EG价差利润 单位：美元/吨 图 10： 内盘煤制EG利润 单位：元/吨 -300-200-10001002003004005002015/052016/012016/092017/052018/012018/092019/05外盘石脑油制利润外盘乙烯制利润 -1500-1000-500050010001500200025003000350040002015/122016/082017/042017/122018/082019/04煤制利润 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 11： 内盘乙烯制及甲醇制EG利润 单位：元/吨 图 12： EG内外盘价差 单位：元/吨 -2000-1500-1000-500050010001500200025002015/052016/012016/092017/052018/012018/092019/05内盘乙烯制利润内盘甲醇制利润 -800-600-400-200020040060080030004000500060007000800090002015/092016/062017/032017/122018/092019/06EG进口盈亏（右）EG进口成本EG内盘价 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-10-17 4 / 6 图 13： 长丝现金流走势 单位：元/吨 图 14： 短纤和切片现金流走势 单位：元/吨 -800-30020070012002015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07FDY现金流利润POY现金流利润DTY现金流利润 -700-2003008001300180023002015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07短纤现金流利润聚酯切片现金流利润瓶级切片现金流利润 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 15： PTA开工负荷 单位：% 图 16： 聚酯与织造负荷 单位：% 505560657075808590951002015/122016/082017/042017/122018/082019/04PTA开工率 0204060801002015/112016/072017/032017/112018/072019/03聚酯开工江浙织机开工 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 17： 国内EG总负荷 单位：% 图 18： 煤制EG负荷 单位：% 40455055606570758085902015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07国内EG总负荷 1020304050607080901002015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07煤制EG负荷 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-10-17 5 / 6 图 19： 聚酯产品库存 单位：天 图 20： 轻纺城成交 单位：万米 -1491419242934392015/112016/072017/032017/112018/072019/03短纤库存DTY库存FDY库存POY库存 0200400600800100012001400160018002015/112016/072017/032017/112018/072019/03轻纺城成交量5日平均 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 21： PTA库存与库销比 单位：万吨，天 图 22： PTA仓单 单位：张 051015202530354060801001201401601802002202016/012016/092017/052018/012018/092019/05TA库存（左轴）TA库销比（右轴） 0500001000