固收日报：部分基建项目资本金要求下调，财政政策加力提效

规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明1 证券研究报告·个股深度报告 证券研究报告·个股报告 华鑫证券·固收日报 证券研究报告·利率债报告 华鑫证券 研究发展部 证券分析师： 吴笛 执业证书编号：S1050518070002 电话：021-54967707 邮箱：wudi@cfsc.com.cn 华鑫证券有限责任公司 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn  重点关注 国务院常务会议下调部分基建项目资本金要求，财政政策加力提效。会议决定将港口、沿海及内河航运项目资本金最低比例由25%降至20%。对补短板的公路、铁路、城建、物流、生态环保、社会民生等方面基础设施项目，在投资回报机制明确、收益可靠、风险可控前提下，可适当降低资本金最低比例，下调幅度不超过5个百分点。基础设施领域和其他国家鼓励发展的行业项目，可通过发行权益型、股权类金融工具筹措资本金，但不得超过项目资本金总额的50%。地方政府可统筹使用财政资金筹集项目资本金。 鲍威尔发言态度中性,暗示短期内不再降息。周三美联储主席鲍威尔出席美国国会联合经济委员会听证会表示，如果美国经济保持当前走势，短期内不太可能继续降息。基本前景向好，但风险仍然突出，如果经济没有实质性恶化，美联储将维持利率不变,政策没有预设的轨道。 特朗普弹劾首场听证会于13日举行。美国当地时间13日对总统特朗普弹劾案举行了首场听证会，全程直播6个小时，两党分歧仍大。由于通过弹劾需要参议院2/3赞成票通过，而参议院目前由共和党占据多数席位，因此最后通过弹劾的希望不大，但弹劾进程可能引发风险偏好的波动。 美国通胀数据略超预期。美国10月季调后CPI环比升0.4%，预期升0.3%，前值持平；10月季调后核心CPI环比升0.2%，预期升0.2%，前值升0.1%。美国10月实际收入同比减0.1%，预期增0.1%，前值减0.1%。  市场回顾 利率市场： 11月13日,债市震荡偏强，现券普遍下行1BP以内，风险偏好较低仍有利于债市整体波动。资金面紧平衡，货币市场利率多数上涨，流动性延续边际收敛，隔夜质押式回购加权利率上行逾20bp至2.6%附近。期货午后走暖，国债期货全线收红。 一级发行方面，周三，国开行3年期绿色金融债中标利率3.10%，投标倍数3.76。国开行5年、10年期固息增发债中标收益率分别为3.4030%、3.6105%，投标倍数分别为4.33、2.97。农发行2年期上清所托管固息增发债中标收益率为3.0096%，投标倍数为4.44。 现券方面，国债各主要期限多数下行，其中1年期品种上行3.79BP，5年期国债到期收益率上行0.03BP，10年期国债收益率下行1.8BP。国开债各主要期限全面下行，其中1年期品种下行0.26BP，5年期国开债到期收益率下行2.12BP，10年期国开债收益率下行3.25BP。 资金方面，周三货币市场资金价格多数上行，其中，DR001上涨2019年11月14日 固收日报 部分基建项目资本金要求下调，财政政策加力提效 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明2 证券研究报告·固收日报 22.22BP，DR007上涨9.58BP，DR014上涨5.1BP。 国债期货方面，周三，国债期货全线小幅收跌。10年期主力合约上涨0.13%，5年期主力合约收涨0.07%，2年期主力合约上涨0.01%。 信用市场： 一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行36只，金额436.4亿元，昨日，1只推迟及取消发行债券。 二级市场，11月13日，1年期短融信用利差涨跌不一，其中，AAA上行0.31BP，AA+下行0.69BP，AA下行0.69BP。3年期中票信用利差均下行，其中，AAA下行0.12BP，AA+下行0.12BP，AA下行1.12BP。5年期中票信用利差均上行，各等级均上行2.01BP。1年期城投债信用利差均下行，各等级均下行3.56BP。3年期城投债信用利差涨跌不一，其中，AAA下行1.99BP，AA+上行2.01BP，AA上行0.01BP。5年期城投债信用利差均下行，各等级均下行1.72BP。 转债市场： 11月13日，可转债指数下跌-0.33%，成交346亿元，较前一日有所上升。上涨48家，下跌82家。其中涨幅较大的有东音转债（1.6%）、玲珑转债（1.19%）、水晶转债（0.99%），跌幅较大的有天康转债（-3.16%）、万信转2（-2.56%）、中装转债（-2.49%）。  负面信息 奥克斯集团，涉及债项：19奥克斯CP001，公司发布声明称，近期有媒体报道：奥克斯控股公司被列为失信被执行人，存在与事实不符的情况。在报道中提及的奥克斯有四千余万未履行与事实不符；同时，报道提及的北京市海淀区法院案件与事实不符。  风险提示：中美贸易谈判超预期。 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明3 证券研究报告·固收日报 图表1 国债当日市场表现 图表2 国开债当日市场表现 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 3 地方债当日市场表现 图表4 进出口行债当日市场表现 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 5 农发行债当日市场表现 图表6 货币市场资金价格变化（%） 2019-11-13期限当日收盘（%）当日涨跌（BP）隔夜2.6521.87天2.8514.114天2.9011.2隔夜2.5822.67天2.685.114天2.687.7隔夜2.6022.21周2.682.62周2.6711.11个月2.770.43个月2.981.6SHIBORRDR 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明4 证券研究报告·固收日报 图表8 1年短融信用利差（BP） 图表9 1年城投债信用利差（BP） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表10 3年中票信用利差（BP） 图表11 3年城投债信用利差（BP） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 7 到期收益率变动情况（%，BP） 类别 期限 AAA AA+ AA AA- 中短融 6个月 3.2336 3.3536 3.4436 - 1.45 0.45 0.45 - 1年期 3.2677 3.3977 3.4677 - 0.05 -0.95 -0.95 - 3年期 3.6115 3.7715 3.9615 - -0.58 -0.58 -1.58 - 5年期 3.892 4.102 4.582 - -0.11 -0.11 -0.11 - 城投债 6个月 3.2477 3.2977 3.3677 4.2777 0.7 0.7 0.7 -1.3 1年期 3.2551 3.3051 3.3751 4.7851 0.23 0.23 0.23 -1.77 3年期 3.6351 3.7251 3.8301 5.5001 -2.54 1.46 -0.54 -2.54 5年期 3.8894 4.0494 4.2244 6.4244 -1.69 -1.69 -1.69 0.31 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明5 证券研究报告·固收日报 吴笛：2016年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域：利率债。 股票的投资评级说明： 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 <(-)15% 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 行业的投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪深300指数 以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 分析师简介 华鑫证券有限责任公司投资评级说明 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明6 证券研究报告·固收日报 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究发展部及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 华鑫证券有限责任公司 研究发展部 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（+86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn 免责条款